报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司基本面 - 公司具备较强的盈利能力,ROE 维持在 12.6%-18.5%高水平区间,多保持在 15%-16% [3] - 公司近年来公司股息分配比例维持在 20%左右,股息率逐步提升,23 年股息率约为 5.0%,均居八大建筑央企前列 [3][18] - 公司当前 PB 仅为 0.54,PB 历史分位为 3.4%,估值较低 [3] 新签合同保持高增长 - 公司 1-5 月累计新签合同达 1.81 万亿,同比增长 12%,合同总量远超其他建筑央企 [4] - 基建房建齐发力,海外新签合同高增,1-5 月公司房建/基建/勘察设计新签合同同比+10.6%/+37.4%/-17.2%,1-5 月境内/境外新签合同同比+13.8%/+145.2% [4] - 下游地产商信用风险传导至建筑承包商,叠加地方政府财政紧张,中小企业加速退出,公司集中度提升,市场话语权持续增强 [4] 地产业务边际改善 - 公司 1-5 月地产合约销售额为 1359 亿元,同比-28.9%,降幅环比收窄 3.1pcts,期末土储为 8494 万平方米,储备充足 [5][6][7] - 在房地产优化调整政策持续出台及逐步传导下,地产有望逐步边际修复 [5][20] - 公司地产业务基本面迎积极变化,多个房开企业上榜,中海地产销售金额位居榜单第二 [6] 低融资成本助力业务拓展 - 当前贷款利率保持在历史低位水平,实体经济融资成本持续下行,24 年内 5YLPR 下降 25bp,贷款利率下行有望缓释公司偿债压力,加强公司在周期底部的拓展能力 [8] 盈利预测与估值 - 公司 24-26 年归母净利润预测为 577.3/609.8/630.1 亿元 [9] - 公司当前 PE 为 4,PB 为 0.5-0.4,估值较低 [16] - 公司 ROE 维持在 11.0%-13.3%的高水平 [16]