报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩持续高增,盈利能力进一步提高 - 2024H1公司实现营业收入55.06亿元,同比增长12.03%;归母净利润17.34亿元,同比增长19.58% [2] - 公司2024Q2单季度营业收入、归母净利润分别同比增长12.05%、19.31% [2] - 公司业绩保持高增,盈利能力持续提升,受利息净收入增速边际改善、中收回暖、投资收益高增支撑 [2] 存款成本优化,对公贷款增长提速 - 2024H1公司利息净收入46.02亿元,同比增长6.1%;净息差2.79%,较上季度下降4BP,仍然保持在同业较高水平 [3] - 截至2024年6月末,公司各类贷款较上年末增长7.42%,其中对公贷款增长14.58% [3] - 公司坚持做小做散,6月末单户1000万元及以下贷款占比72.85% [3] - 截至6月末,公司的存款较上年末增长13.76% [3] 中收持续回暖,投资收益高增 - 2024H1公司非息收入同比增长56.69%,占营收比重上升至16.42% [4] - 公司中间业务收入0.19亿元,在去年同期负基数下同比增长1784.27% [4] - 公司其他非息收入8.85亿元,同比增长52.94%,其中投资收益同比增长95.96% [4] 资产质量优异,风险抵补能力充足 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率0.76%,与一季度持平;拨备覆盖率538.81% [5] - 对公贷款资产质量优化较为显著,不良率较上年末下降17BP至0.66% [5] - 整体来看,公司不良贷款率保持在同业较低水平,资产质量优异,风险抵补能力充足 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予常熟银行"推荐"评级，目标价7.82元 [2][3] 报告核心观点 - 常熟银行上半年营收利润保持同业领先，资产质量夯实 [4] - 营收增速高位平稳，单季净息差同比降幅收窄，成本节约下业绩保持近20%高增长 [5] - 信贷需求仍偏弱，异地分支机构和村镇银行信贷增量贡献较去年同期减少 [5] - 2Q24单季息差同比降幅收窄，主要是负债端贡献较大 [5] - 小微贷款和省外村行风险有小幅抬升，公司加大不良核销与拨备计提力度，资产质量维持总体稳定 [5] 财务指标总结 - 2024-2026年营收增速预计为11.4%/12.4%/13.7%，净利润增速为17.2%/19.9%/19.4% [12] - 2024年预计每股收益1.28元，市盈率5.39倍，市净率0.75倍 [12] - 2023-2026年净息差预计为2.73%/2.66%/2.63%/2.61%，ROAA为1.05%/1.07%/1.11%/1.15%，ROAE为13.69%/14.49%/15.48%/16.06% [16] - 2023-2026年不良率维持在0.75%左右，拨备覆盖率从538.7%下降至476% [16]

报告公司投资评级 - 报告给予常熟银行"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩表现 - 常熟银行2024上半年营业收入55亿元,同比增长12.0%;归母利润17亿元,同比增长19.6% [1] - 收入和利润增速保持稳健高增长,符合管理层2023年报中的经营规划 [20] 收入结构 - 利息净收入同比增长6.1%,主要得益于资产规模稳步扩张 [3] - 非息收入同比增长56.6%,其中投资收益和公允价值变动合计增长68.5% [6] - 成本收入比较年初下降5.8个百分点至35.2%,成本管控效果显著 [7] 资产质量 - 6月末不良率0.76%,环比持平,关注率1.36%,环比上升12个基点 [8] - 个人贷款不良率上升,与同业趋势一致 [9] - 不良生成率略有提升,上半年核销13亿元,较去年同期增加6亿元 [10] - 拨备覆盖率539%,拨贷比4.11%,拨备计提充足 [11] 资产负债 - 资产端:总资产3673亿元,较年初增长9.8%;贷款2389亿元,增长7.4% [16][17] - 负债端:存款2828亿元,较年初增长14%;定期存款占比提升至72% [19] 投资建议 - 预计常熟银行全年业绩将较半年报保持稳定,给予"买入"评级 [20] 风险提示 - 宏观经济下行 - 消费复苏不及预期 - 资产质量进一步恶化 [20]

报告公司投资评级 常熟银行维持增持评级 [6] 报告的核心观点 1) 营收和利润增速保持高位：2024.1H，营业收入同比增速12%；归母净利润同比增长19.6%。整体增速保持高位，增长韧性较强。其中，规模增长是营收增长的主要贡献因素。[3] 2) 规模保持高增：截至6月末，常熟银行总资产同比增速15.6%，贷款同比增速11.3%，金融投资同比增速25.8%。其中新增个人贷款40.56亿元，同比增速6.9%，占新增贷款的比重24.6%。核心一级资本充足率9.92%，较年初下降0.5个百分点。存款同比增速17%，主要来自于个人定期存款增长的贡献。另外，非常熟地区存款占比较年初上升2.91个百分点。[3] 3) 净息差较年初下行7BP：2024.1H净息差2.79%，较年初下行7BP。其中，生息资产收益率下行11BP，付息负债成本率下行4BP，贷款收益率较年初下降4BP，存款成本率下降6BP。[3] 4) 资产质量整体保持稳健，关注率略有波动：2024.1H末，不良率为0.76%，较年初上行1BP；关注率1.36%，上行19BP；核销力度加大，不良生成有所上升。拨备覆盖率538.81%，与年初基本持平，仍处于行业相对较高水平。个人贷款不良率较年初上升13BP，其中个人经营贷和消费贷分别上升13BBP和7BP。[3] 5) 盈利预测与投资建议：2024-2026年归母净利润分别为37.73亿元、42.94亿元和47.48亿元。按照常熟银行A股8月20日收盘价6.9元，对应2024-2026年PB估值分别为0.74倍、0.65倍、0.58倍，维持增持评级。[3]

常熟银行（601128.SH）2024 年半年报点评 业绩高增速稳定，个贷收益率提升 2024 年 08 月 21 日 事件：8 月 20 日，常熟银行发布 24 年中报。24H1 营收 55 亿元，YoY+12.0%； 归母净利润 17 亿元，YoY+19.6%；不良率 0.76%，拨备覆盖率 539%。 ➢ 营收增速保持稳定，净利息收入增速回升。常熟银行 24H1 营收同比增长 12%，增速与 24Q1 基本持平，其中，净利息收入增速回升，非息收入增速有所 回落。24H1 公司净利息收入、非息收入同比分别+6.1%、+56.6%，增速较 24Q1 分别+0.5pct、-14.3pct。非息收入内中收占比较低，24H1 其他非息收入同比增 长 52.9%，主要来自交易性金融资产等投资收益增厚。 ➢ 利润增速保持在较高水平。常熟银行 24H1 归母净利润同比增长 19.6%， 增速较 24Q1 微降 0.2pct。支出端，成本管控效果良好，24H1 末成本收入比较 24Q1 末下降 0.1pct 至 35.2%，保持在历史较低水平；减值计提力度提升是利 润增速变化的主要原因，24H1 资产减值损失同比增长 2 ...

证券研究报告 | 2024年08月21日 证券分析师：王剑 证券分析师：陈俊良 021-60875165 021-60933163 wangjian@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002 S0980519010001 证券分析师：田维韦 联系人：刘睿玲 021-60875161 021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cn S0980520030002 收盘价 6.90 元 总市值/流通市值 20803/20063 百万元 52 周最高价/最低价 9.05/6.24 元 近 3 个月日均成交额 206.98 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------- ...

2024 年 8 月 20 日 公司研究 业绩增长韧性高，风险抵补能力强 ——常熟银行（601128.SH）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：6.9 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 | --- | --- | |---------------------|-----------| | 总股本(亿股) | 30.15 | | 总市值(亿元)： | 208.03 | | 一年最低/最高(元)： | 5.51/7.99 | | 近 3 月换手率： | 94.68% | 股价相对走势 收益表现 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------|-------| | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -3.02 | -3.13 | 19.50 | | 绝对 | -8.85 | -12.48 | 8.86 ...

公司投资评级 - 报告给出常熟银行的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 常熟银行2024年上半年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为12.0%、22.8%、19.6%,增速较2024年第一季度分别变动+0.02pct、+2.00pct、-0.22pct [2] - 业绩增长主要得益于规模增长、非息收入增长、成本收入比下降,但净息差收窄、拨备计提为主要拖累 [2] 业绩驱动分析 - 生息资产规模增长是主要利润来源 [25][26] - 非息收入增长,尤其是交易户兑现产生的投资收益大幅增加 [3] - 成本收入比下降,主要是员工费用同比回落 [3] - 净息差收窄,主要是投资类资产收益率下行,但个人贷款收益率上升 [3] - 拨备计提压力加大,主要来自小微领域的风险暴露 [4] 资产质量分析 - 2024年二季度末不良贷款率0.76%,逾期率1.54%,关注率1.36%,不良新生成率1.26% [4] - 小微领域风险暴露较大,零售不良率0.91%,100万(含)以下贷款不良率0.9% [4] - 拨备覆盖率538.81%,资产质量总体稳健 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025年归母净利润增速分别为17.36%/13.36%,EPS分别为1.41/1.59元/股 [5] - 当前股价对应2024/2025年PE分别为4.91X/4.33X,PB分别为0.68X/0.59X [5] - 综合考虑历史估值水平和基本面,给予公司合理价值10.91元每股,对应2024年PB估值约1.1X,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化 [5] - 存款成本上升超预期 [5] - 利率波动超预期 [5] - 政策调控力度超预期 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 业绩超预期，成长型标杆终会得到周期验证 - 常熟银行交出营收领跑行业、利润高成长的优秀答卷，再度验证其绩优属性 [7] - 息差降幅收窄叠加非息支撑，营收和利润均实现高增长 [7] - 主动增提拨备助力风险动态化解，资产质量平稳过渡 [7][14] 存款结构优化助力息差降幅收窄 - 存款高增且结构向优，助力成本改善 [12] - 大力推动存款结构优化助力息差降幅收窄，但稳息差核心仍在于小微需求的修复 [10] 资产端投放主动放缓，对公贷款占比提升 - 资产端投放主动放缓，主动增加对公投放以缓解零售需求偏弱的压力 [13] - 新增贷款中对公贡献近7成，户均1000万以上贷款占比大幅提升 [13] 资产质量稳居行业第一梯队 - 资产质量稳居行业第一梯队，不良生成抬升已是预期内 [14] - 充分且及时实现风险消化，在未动用存量拨备的情况下依然实现足额消化 [14] 财务数据及盈利预测 - 2024年归母净利润增速预计17.3%，2025-2026年预计15.1%、15.3% [15] - 2024年息差预计2.75%，2025-2026年预计2.68%、2.67% [15] - 2024年成本收入比预计35.44%，2025-2026年预计33.26%、30.62% [15] - 2024年ROE预计14.29%，2025-2026年预计14.61%、14.92% [15]

报告评级 - 投资评级为买入-A [10] 报告核心观点 - 2024年上半年常熟银行营收增速为12.03%,拨备前利润增速为22.76%,归母净利润增速为19.58%,业绩维持较快增长 [3] - 2024年二季度常熟银行归母净利润增速为19.31%,主要受规模增长、成本压降支撑,非息收入和税收也对业绩形成助力,但净息差收窄、拨备计提压力增大则对业绩增长造成负向影响 [4] 资产负债情况 资产端 - 2024年二季度末,常熟银行总资产规模同比增长15.57%,资产总体保持稳健扩张 [5] - 2024年上半年常熟银行生息资产平均余额同比增长14.37%,增速同比下降4.15pct,主要是由于实体经济贷款需求较弱,贷款投放力度减小 [5] - 资产扩张主要受公司信贷(不含贴现)投放和同业资产支撑,金融资产比重同比上升2.27pct至27.56%,信贷资产占比同比下降2.40pct至63.99% [6] - 零售信贷上半年投放不及预期,主要受消贷风险不断暴露,消贷同比增长明显放缓,信用卡及按揭余额均出现负增长 [7] - 对公信贷增量弥补了个贷缺口,2024年上半年末公司贷款(不含贴现)同比增长14.01%,主要受实体经济需求不足影响,增速同比下降2.32pct [8] 负债端 - 存款定期化趋势仍然延续,2024年二季度末定期存款比重环比一季度末上升1.61pct至71.88% [9] 盈利情况 净息差 - 2024年二季度常熟银行净息差为2.75%,同比、环比分别下降23bps、下降8bps,主要受生息资产收益率下行拖累 [18][20] - 生息资产收益率下行是主要拖累项,2024年二季度生息资产收益率为4.93%,同比、环比分别下降36bps、10bps [20] - 计息负债成本率下行但压力仍在,2024年二季度为2.19%,同比、环比分别下降16bps、15bps [21] - 预计下半年息差压力有所缓解,随着LPR影响逐渐减弱、负债端存款挂牌利率持续调整 [22] 非息收入 - 2024年二季度,常熟银行净非息收入同比增长46.70%,环比增长24.18%,中收受益于代理业务增长同比扭亏为盈,其他非息收入同比增长43.36% [23] 成本管控 - 2024年二季度成本收入比为35.10%,同比、环比分别下降6.77pct、下降0.16pct,对归母净利润增速形成12.69pct正向影响 [24] 资产质量 - 2024年上半年末不良率为0.76%,环比一季度保持稳定,较年初上升1bps [25] - 不良生成率(年化)为1.22%,同比提升50bps,主要受母行、村镇银行个人经营性贷款风险上升影响 [25] - 拨备覆盖率为538.81%,环比下降0.37pct,拨贷比为4.11%,环比持平,风险抵御能力强 [25] - 关注率、逾期率分别为1.36%、1.54%,较年初分别提高0.19pct、0.32pct,受宏观形势影响,资产质量承受较大压力 [25]