报告公司投资评级 常熟银行维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 1. 常熟银行ROE或更具韧性 [7][8][9] 2. 后续ROE有以下支撑因素 [15][16][17][18][19][20][21][22][26][28] - 量：异地业务和村镇银行并购成为信贷扩张新动能 [15][16][17][21] - 价：做小做散做信用,净息差韧性有保障 [22][23][24][25][26][28] - 费：成本收入比仍有较大向下空间 [29][30][31][32] - 质：异地业务和信用贷款资产质量稳定 [34][35][36][37][38] 3. 测算24年ROE或达14.3%,支撑估值长期领先 [40][41][42][43][44][45][46] 根据目录分别总结 1. 为何常熟银行ROE更具韧性 - 利润保持高增速,ROE持续向上 [7][8] - 与银行业整体趋势不同,不主要靠拨备反哺 [7] - 与同业相比,常熟银行净利息收入对ROE贡献较高 [8][9] 2. 后续ROE支撑因素 - 量:异地业务和村镇银行并购成为信贷扩张新动能 [15][16][17][21] - 价:做小做散做信用,净息差韧性有保障 [22][23][24][25][26][28] - 费:成本收入比仍有较大向下空间 [29][30][31][32] - 质:异地业务和信用贷款资产质量稳定 [34][35][36][37][38] 3. 24年ROE或至14.3%,支撑估值长期领先 - 量价质费分析得出24-26年ROE有望达14.3%、14.6%、14.8% [40][41][42][43][44][45][46] - 即便可转债全部转股,对ROE摊薄有限 [47][48] - 公司PB估值有望长期领先同业 [49][50][51]

业务发展 - 2024年一季度存款增速14.35%、贷款增速5.76%，量增支撑营收和利润增长[3][4] - 通过优化资产负债结构、拓展交易银行等非息业务,实现营业收入多元化[4] - 通过科技赋能提高人均劳动生产率,成本收入比稳步下行[4] - 得益于小微定位,资产质量保持较好水平,不良率0.76%,拨备覆盖率539.18%[5] 盈利能力 - 2024年一季度营收和归母净利润实现不错增长[3] - 预计2024年全年营收增长10%左右,归母净利润增长18%[4] - 通过优化资产负债结构,净息差有望小幅收窄但保持相对稳定[5] 风险管控 - 坚持"事前、事中、事后"全流程风险管理,持续完善风险管控体系[5] - 保持稳健的风险偏好,不良率和拨备覆盖率水平总体稳定[5]

财务数据 - 常熟银行24Q1营收同比增长12.01%[1] - 24Q1企业活期存款为349亿元，企业定期存款为236亿元[2] - 24Q1常熟银行不良率为0.76%，拨备覆盖率为539.18%[3] - 常熟银行2026年预测的PE为4.47倍，PB为0.61倍[13] - 2026年预测的净利息收入为1.27元，营业收入为14.62元[13] 分析师声明 - 分析师声明中指出报告数据来源于市场公开信息，独立客观出具报告[14] 投资评级标准 - 投资评级标准中，预期个股相对基准指数涨幅在10%以上为优于大市[15] 市场风险提醒 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅供特定客户参考，不构成投资建议[19] - 报告内容仅限特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权不得复制或再次分发[20]

财务数据 - 常熟银行2024年一季度营收同比增速为12%[6] - 1Q24单季净利息收入环比增长14.9%[9] - 存款环比增速14.4%，单季存款新增355.8亿元[11] - 不良率小幅抬升，1Q24末不良率为0.76%[15] - 资本充足率有所下降，1Q24末核心一级资本充足率为10.15%[16] 业绩展望 - 公司2026年预测的PE为4.74，PB为0.61，EPS为1.76[28] - 公司2024E、2025E、2026E的PB分别为0.82X、0.69X、0.61X[25] - 公司面临宏观经济下行压力，存款竞争压力，业绩经营不及预期的风险[26] 投资评级 - 公司给出的投资评级包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[29] 市场信息 - 报告中提到的市场基准包括沪深300指数、三板成指、摩根士丹利中国指数和标普500指数等[30] 免责声明 - 公司声明报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不受第三方影响[32] - 投资者需谨慎，公司不对使用报告内容引发的损失承担责任[33] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，可能提供各种金融服务[34] - 报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的复制或修改[35]

详解常熟银行2024年一季报：息差环比回升，营收、业绩保持高增速 常熟银行(601128)/银行 证券研究报告/公司点评 2024年05月13日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T增itle持] (维持) [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：8.34 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,808 9,869 10,797 11,581 12,221 分析师 戴志锋 增长率yoy% 15.0% 12.0% 9.4% 7.3% 5.5% 执业证书编号：S0740517030004 净利润（百万元） 2,742 3,280 3,915 4,385 4,820 Email：daizf@zts.com.cn 增长率yoy% 25.3% 19.6% 19.4% 12.0% 9.9% 每股收益（元） 1.00 1.20 1.43 1.60 1.76 分析师 邓美君 净资产收益率 12.94% 13.69% 14.73% 14.77% 14.34% 执业证书编号：S0740519050002 P/E 8.34 6.95 5.8 ...

营收和净利润 - 常熟银行24Q1实现营收27.00亿元，同比增长12.01%[1] - 常熟银行24Q1归母净利润9.52亿元，同比增长19.80%[1] 收入和息差 - 常熟银行24Q1中收、其他非息收入同比分别增长635.41%、67.00%[2] - 常熟银行24Q1净息差为2.83%，在上市银行中位居首位[3] 资产负债和利润 - 公司资产负债表显示，2026年预计现金及存放中央银行款项将达到233.87亿元[7] - 利润表显示，2026年预计净利润将达到57.47亿元，较2022年增长了96.4%[7] - 公司的股东权益合计预计在2026年将达到379.85亿元，呈逐年增长趋势[7] 不良率和关注率 - 常熟银行24Q1不良率、关注率分别为0.76%、1.24%[4]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨常熟银行（ ） 601128.SH [价Ta值b源le_于T效itle益] ， PPOP 高增长 21% —— 年一季报点评 2024 报告要点 [常Ta熟bl银e_行Su一m季m度ar连y]续三年信贷开门红，存款高增长且结构稳定。净息差继续领先行业，存款成 本可持续改善。一季度核心亮点是成本收入比降低拉动PPOP高增长，因此净利润高增长源于 费用节约，而不是降低减值计提。拨备覆盖率环比年初上升1.3pct至539%，是当前非常稀缺 的拨备维持高位的优质银行。连续多年业绩增速和资产质量优异，长期发展路径清晰，核心竞 ...

财务数据 - 常熟银行2024年一季度营业收入同比增长12.01%[1] - 公司资产规模稳步扩张，2024年一季度总资产规模同比增长15.05%[1] - 常熟银行2024年一季度对公贷款同比增长18.66%[2] - 存款总额同比增长18.02%[3] - 常熟银行2024年一季度净息差为2.83%[4] - 预计常熟银行2024年全年营收增速为11.00%[4] - 非息收入同比增长70.90%[4] - 2024年预计常熟银行每股净收益为1.35元[5] - 预测2024年常熟银行净资产收益率为13.70%[5] - 常熟银行2024年第一季度业绩增长25%[6] - 公司贷款在2024年第一季度净新增了84亿元[6] - 公司存款-活期在2024年第一季度净新增了400亿元[7] - 常熟银行单季度净息差在2024年第一季度为3.2%[7] - 常熟银行单季度成本收入比在2024年第一季度为50%[8] - 常熟银行2024年一季度净利息收入同比增速为5.62%[9] - 常熟银行2024年一季度手续费及佣金净收入同比增速为635.41%[9] - 常熟银行2024年一季度不良率为0.76%[9] - 常熟银行2024年一季度资产负债结构中，信贷占比为62.1%[9] - 常熟银行2024年一季度非保本理财余额为293亿元[9] - 常熟银行2026年预计净利息收入将达到11,571亿元[10] 未来展望 - 预计常熟银行2024年全年利润增速为19.09%[4] - 预测2024年常熟银行净资产收益率为13.70%[5] - 公司评级体系中，买入表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[11] - 报告提到的风险评级中，A级表示正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[11] 公司信息 - 公司总部位于深圳市福田区，上海和北京也设有分部[18] - 深圳总部地址为深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33楼[18] - 上海分部地址为上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层[18] - 北京分部地址为北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层[18]

财务数据 - 常熟银行2024年一季度营业收入同比增长12.01%[1] - 2024年一季度常熟银行资产规模同比增长15.05%[2] - 常熟银行2024Q1对公贷款同比增长18.66%[2] - 常熟银行2024Q1净息差环比提升至2.83%[2] - 常熟银行2024年一季度非息收入同比增长70.90%[4] - 常熟银行2024年一季度不良率为0.76%[4] - 预计常熟银行2024年营收增速为11.00%[4] - 常熟银行2024年预计每股净收益为1.35元[5] - 常熟银行2024年第一季度业绩增长25%[6] - 2026年净利息收入预计为11,571亿[10] - 2026年归属母公司净利润预计为5,473亿[10] - 2026年ROAE预计为15.09%[10] - 2026年P/E预计为4.16[10] 业务展望 - 预计常熟银行2024年利润增速为19.09%[4] - 常熟银行2024年一季度业绩边际变化简表显示不同指标的同比增速情况[9] - 公司声明具备证券投资咨询业务资格，提供有偿咨询服务[11] - 报告提醒投资者不应将报告作为唯一投资参考因素[15] - 公司对估值结果和分析结论的局限性提出警告，谨慎使用[17]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为27亿元，同比增长12.01%[1] - 公司2024年第一季度净利润为9.52亿元，同比增长19.80%[1] - 公司2024年第一季度总资产规模为3647.76亿，同比增长15.05%[1] - 公司2024年第一季度不良贷款率为0.76%，环比增长0.01个百分点[1] - 公司2024年第一季度不良贷款拨备覆盖率为539.18%[1] - 公司2024年第一季度净息差为2.83%，同比下降19bp[1] - 公司2024年第一季度贷款总额较2019年末增加128亿元至2352亿元，同比增速为15.01%[2] - 公司2024年第一季度吸收存款规模同比增长18.02%至2835亿元[2] 业绩展望 - 公司息差韧性较强，2024-2026年预计营业收入分别为108.75、120.57、136.55亿元，净利润分别为38.70、44.09、52.40亿元[9] - 公司小微零售市场空间广阔，区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长[9] - 公司2024年1月1日及时跟进下调存款挂牌利率，有望从存款降息中受益更多[9] 风险提示 - 资产规模增长低于预期、小微贷款质量恶化、净息差收窄是风险提示[9] 常熟银行相关 - 2024Q1常熟银行存款规模实现快速增长，同比增速25%[10] - 2024Q1常熟银行企业+储蓄定期存款占比小幅下降，企业活期存款占比61.96%[11] - 2024Q1常熟银行票据贴现占总贷款的比重为6.30%，票据贴现利率明显上行[12] - 常熟银行不良率处于低位，关注率小幅上升，不良率为0.07%[13] - 2024年1月常熟银行董监高增持明细显示，增持后持股比例为0.02%至0.07%[13] - 常熟银行PB Band呈现逐年下降趋势，2023年11月为0.723x[14] - 2024年1月常熟银行存款挂牌利率调整情况显示，整存整取一年期定期存款利率下降至1.7%[14] - 常熟银行2026年预测P/E为4.57倍，P/B为0.66倍[15] - 常熟银行2026年预测ROAA为1.19%，ROAE为15.29%[15] - 常熟银行2026年预测不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为538.47%[15] - 常熟银行2026年预测资本充足率为12.98%，核心一级资本充足率为10.28%[15] - 常熟银行2026年预测归母净利润增长率为18.86%[15]