常熟银行(601128) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2024.09.18 业绩稳定高增，资产质量保持稳健 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-09-13 | | 收盘价 ( 元 ) | 6.14 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 29.08 | | 每股净资产 ( 元 ) | 8.52 | | 总股本 ( 亿股 ) | 30.15 | | 最近 12 月市场表现 | | -16% -9% -2% 6% 13% 20% 常熟银行 沪深300 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩维持优异，资产质量稳定》 2023-10-27 2. 《资产质量优异，净息差保持韧性》 2023-08-26 3. 《业绩一贯优秀的小微标杆行》 2023-08-15 证券研究报告 ❖ 事件：8 月 20 日，常熟银行披露 2024 年中报。1H24 实现营收 55.06 亿元， 同比增长 12.0%，增速同 1Q24 ...

证券代码：601128 证券简称：常熟银行 编号：2024-04 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------|----------------|----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------| | 序号 | 投资者关系活动类别 | 会议时间 | 会议形式 | 机构名称 | 本行接待人员 | | 1 | ★特定对象调研 | 6 月 27 日下午 | 现场会议 | 国盛证券、人保养老、长信基金、华夏基金、浙商基金、国泰 基金、长盛基金、中金资管、合众资产、浙商证券资管等 10 家 机构 12 人 | | | 2 | ★特定对象调研 | 6 月 28 日下午 | 现场 ...

公 司 研 究 银行 农商行 常熟银行 2024 年半年报点评：业绩高增长与资产稳健并行 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 23/9/1 23/11/1224/1/2324/4/424/6/1524/8/26 常熟银行 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 30.15/29.08 总市值/流通(亿元) 194.77/187.86 12 个月内最高/最低价 (元) 9.05/6.24 相关研究报告 <<常熟银行 2023 年年报点评：异地 扩张推进，息差韧性充足>>--2024- 04-02 <<常熟银行：2018 年业绩快报点评， 给予买入评级>>--2019-03-05 <<常熟银行：深耕零售多年成效显 著，利息净收入拉动业绩增长>>-- 2018-10-23 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 2024 年 09 月 04 日 公司点 ...

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年08月22日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [table_main] 投资要点 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/22 | | 收盘价 | 6.75 | | 总股本(万股) | 301,498 | | 流通A股/B股(万股) | 290,772/0 | | 资产负债率(%) | 92.27% | | 市净率(倍) | 0.72 | | 净资产收益率(加权) | 6.64 | | 12个月内最高/最低价 | 9.05/6.24 | [Table_QuotePic] -23% -15% -7% 1% 9% 17% 25% 33% 23-08 23-11 24-02 24-05 常熟银行 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《 ...

报告公司投资评级 常熟银行维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 营收和利润高增长，利息净收入逆势加速 - 2024H1 营收同比增长 12.0%，延续高增长，其中利息净收入增长 6.1%（Q1 增速为 5.6%），逆势加速增速增长 [8] - 非利息净收入同比增长 56.6%，主要投资收益等其他非息受益债市拉动 [8] - 归母净利润保持高速增长，成本收入比同比下降 5.9pct，带动 PPOP 同比实现 23%的高增长 [8] 贷款平稳增长，存款结构改善 - Q2 末贷款总额较其中增长 7.4%，其中对公贷款、零售贷款环比增速 4.0%、0.7% [9] - Q2 末存款总额较期初增长 14.0%，存款结构方面，活期存款占比下降，三年期以上定期存款占比下降，存款结构继续优化 [9] 净息差降幅低于同业，负债成本明显改善 - 2024H1 净息差 2.79%，较 2023 全年下降 7BP，预计降幅明显低于银行同业 [10] - 贷款收益率较 2023 全年下降 4BP，其中个人贷款收益率回升 17BP 至 6.90% [10] - 存款成本率持续改善，下降 6BP 至 2.22%，其中个人定期存款成本率下降 19BP 至 2.83% [10] 资产质量保持优异，大力核销维持拨备稳定 - Q2 末不良率维持行业领先的 0.76%，个人贷款不良率较期初上升 13BP 至 0.91% [11] - Q2 末拨备覆盖率 539%，上半年核销金额同比明显增加，通过加大核销力度维持拨备稳定 [11] 投资建议 - 业绩持续高增长，长期配置价值突出 [12] - 预计 2024 全年营收同比增速 10.9%，归母净利润同比增速 19.1%，对应估值 0.73x2024PB，调整后目前估值处于低位水平 [12] - 维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3][4] 报告的核心观点 盈利维持高增长 - 公司上半年实现归母净利润17.34亿元,同比增长19.58% [7] - 营收水平保持韧性,利差业务和债券投资类业务均有贡献 [8] - 息差水平处于同业领先,资产端韧性和负债端红利支撑息差企稳 [9] 资产质量保持平稳 - 不良率维持在0.76%的低位,拨备覆盖率和拨贷比处于高位 [14] - 关注率和逾期率有所上升,零售资产质量风险需关注 [14] 规模稳健扩张 - 资产规模同比增长15.6%,贷款和存款规模均保持高增长 [13] - 零售和小微业务发展稳健,异地扩张带来差异化优势 [15] 财务数据总结 营收和利润 - 上半年营业收入55.1亿元,同比增长12.03% [7] - 上半年归母净利润17.34亿元,同比增长19.58% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.29/1.54/1.83元,对应盈利增速为18.6%/19.1%/19.0% [15] 资产负债 - 上半年末资产规模3673亿元,较年初增长9.82% [7] - 贷款规模较年初增长7.42%,存款规模较年初增长14.04% [7] - 不良率0.76%,拨备覆盖率539%,拨贷比4.11% [14] 盈利能力 - 上半年净息差2.79%,处于同业领先水平 [9] - 上半年ROE为13.28%,预计2024-2026年ROE分别为14.19%/13.69%/14.74% [17][22]

报告评级 - 常熟银行维持"强烈推荐"评级 [19] 报告核心观点 - 常熟银行营收、净利润保持高增长,同比分别增长12%、19.6% [2][3] - 规模、非息收入高增以及成本节约是盈利增长的主要驱动因素 [3] - 核心营收保持较强增长动力,债券利率下行趋势下投资收益实现高增 [4] - 持续加强成本管控力度,拨备前利润增速达23.2% [5] - 贷款增速小幅放缓与行业趋势一致,对公投放优于零售 [6] - 净息差环比小幅下降4bp至2.79%,负债成本加速改善 [7][17] - 资产质量总体稳健,零售不良小幅上升但仍处于较低水平 [18] 财务数据分析 - 2024-2026年净利润预计增速分别为18.6%、18.1%、20.8% [19][21] - 2024年预计每股收益1.29元,对应市盈率5.34倍 [22] - 2024年预计每股净资产9.58元,对应市净率0.72倍 [22] - 2024年预计营业收入108.7亿元,同比增10.2% [21] - 2024年预计拨备前利润69.1亿元,同比增11.9% [21] - 2024年预计净资产收益率14.55% [21]

报告评级 - 报告给予常熟银行(601128)增持评级(维持) [2] 报告核心观点 业绩表现 - 1H24 常熟银行营收同比增长 12.0%,与1Q24基本持平;归母净利润同比增长 19.6%,同样与1Q24基本持平 [17] - 业绩同比增长主要得益于规模增长、其他非息收入以及成本管控 [20] 净利息收入 - 息差降幅趋缓,单季净利息收入环比小幅正增 [25] - 资产端收益率下行,负债端付息率下行,导致息差下降 [26][27][28] 资产负债规模 - 信贷增长偏弱,个人贷款增速放缓明显 [31][32] - 存款规模二季度有所回落,存款定期化趋势延续 [32] 资产质量 - 不良率总体稳定,但不良生成率上升明显,预计经营贷款资产质量承压 [43][44] - 关注类贷款占比上升,逾期率上升明显 [44] - 拨备覆盖率维持高位 [44] 投资建议 - 公司2024-2026年预测PB分别为0.68X、0.60X、0.53X,建议关注 [52] - 风险提示:宏观经济下行压力,公司业绩不及预期 [52]

报告评级 - 报告给予常熟银行(601128)增持评级 [3] - 目标价格为8.09元 [3] - 当前价格为6.84元 [3] 报告核心观点 - 常熟银行是兼具成长性和稳健性的稀缺标的,坚定做大户数、做小客户的经营策略,微贷模式已成熟可复制推广 [10] - 24H1营收及利润增速领跑板块,资产质量指标保持稳健 [9] - 短期宏观经济承压,小微贷款不良生成抬头,信用成本提升,调整公司2024-2026年净利润增速预测 [10] - 零售信贷需求持续低迷,24H1新增个人经营贷仅为23H1的41%,期末占比较年初下降1pct至39.4% [10] - 不良生成率较23H2上升27bp至1.22%,关注率、逾期率分别较年初上升19bp、31bp至1.36%、1.54%,主因零售客户还款能力承压 [10] - 公司加大减值计提和不良处置力度,24Q1、Q2减值损失同比增长21.1%、35.7%,24H1不良核转同比增长79.1% [10] - 公司坚持做小做散策略,风险抵御能力充足,资产质量隐忧可控 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计11,068百万元,同比增长12.1% [10] - 2024年净利润预计3,924百万元,同比增长19.6% [10] - 2024年每股净资产9.49元,2025年10.71元,2026年12.19元 [10] - 2024年净资产收益率14.5%,2025年15.1%,2026年15.6% [10] - 2024年市净率0.72,2025年0.64,2026年0.56 [10] 行业地位 - 常熟银行是兼具成长性和稳健性的稀缺标的 [10] - 坚定做大户数、做小客户的经营策略,微贷模式已成熟可复制推广 [10] - 24H1营收及利润增速领跑板块,资产质量指标保持稳健 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予常熟银行"买入"评级[6] 报告的核心观点 业绩维持高增，投资收益表现突出 - 2024H1常熟银行营业收入同比增长12.03%,归母净利润同比增长19.58%[4] - 公司其他非息收入表现亮眼,同比增长52.94%,主要系上半年公司处置部分交易性金融资产与债券投资实现较好收益[10] - 公司上半年实现投资收益9.17亿元,同比增长95.96%[10] 信贷投放增速放缓，存款利率调降效果显著 - 2024H1常熟银行贷款余额同比增长11.30%,增速较2024Q1下降3.71个百分点,主要系零售端表现相对较弱[10] - 2024H1公司净息差为2.79%,较2024Q1下降4个基点,仍位居上市银行首位且展现较强韧性[10] - 2024H1公司存款平均付息率为2.22%,较2023年下降6个基点,主要系前期存款挂牌利率多次下调后影响逐步显现[10] 个人经营贷资产质量短期承压，整体风险较为可控 - 2024H1末公司不良率、关注率分别为0.76%、1.36%,较2024Q1末分别持平、上升12个基点[10] - 2024H1公司不良生成率为1.40%,较2023年上升0.35个百分点,主要集中在信用卡以及个人经营贷等领域[10] - 2024H1末公司拨备覆盖率为538.81%,风险较为可控[10] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为110/119/133亿元,同比增速分别为11.36%/8.45%/11.83%,3年CAGR为10.53%[10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为39/44/51亿元,同比增速分别为17.83%/14.01%/15.97%,3年CAGR为15.93%[10] - 考虑到公司作为小微龙头,资产端优势显著,维持"买入"评级[10]