报告公司投资评级 常熟银行维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 1. 常熟银行ROE或更具韧性 [7][8][9] 2. 后续ROE有以下支撑因素 [15][16][17][18][19][20][21][22][26][28] - 量：异地业务和村镇银行并购成为信贷扩张新动能 [15][16][17][21] - 价：做小做散做信用,净息差韧性有保障 [22][23][24][25][26][28] - 费：成本收入比仍有较大向下空间 [29][30][31][32] - 质：异地业务和信用贷款资产质量稳定 [34][35][36][37][38] 3. 测算24年ROE或达14.3%,支撑估值长期领先 [40][41][42][43][44][45][46] 根据目录分别总结 1. 为何常熟银行ROE更具韧性 - 利润保持高增速,ROE持续向上 [7][8] - 与银行业整体趋势不同,不主要靠拨备反哺 [7] - 与同业相比,常熟银行净利息收入对ROE贡献较高 [8][9] 2. 后续ROE支撑因素 - 量:异地业务和村镇银行并购成为信贷扩张新动能 [15][16][17][21] - 价:做小做散做信用,净息差韧性有保障 [22][23][24][25][26][28] - 费:成本收入比仍有较大向下空间 [29][30][31][32] - 质:异地业务和信用贷款资产质量稳定 [34][35][36][37][38] 3. 24年ROE或至14.3%,支撑估值长期领先 - 量价质费分析得出24-26年ROE有望达14.3%、14.6%、14.8% [40][41][42][43][44][45][46] - 即便可转债全部转股,对ROE摊薄有限 [47][48] - 公司PB估值有望长期领先同业 [49][50][51]