活动相关 - 赛轮集团将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式[1] - 活动时间为2024年11月28日(周四)15:00 - 17:00[1] - 投资者可登录中国证券报中证网(https://www.cs.com.cn)参与[1] 人员相关 - 公司董事、董事会秘书李吉庆先生将参与在线交流[1] - 财务总监、副总裁耿明先生将参与在线交流[1] - 独立董事许春华女士将参与在线交流[1] 交流内容相关 - 将就公司治理与投资者沟通交流[1] - 将就发展战略与投资者沟通交流[1] - 将就经营状况与投资者沟通交流[1] - 将就融资计划与投资者沟通交流[1] - 将就股权激励与投资者沟通交流[1] - 将就可持续发展与投资者沟通交流[1] 公司责任相关 - 公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[1] - 公司及董事会全体成员对公告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任[1] 公告发布相关 - 公告由赛轮集团股份有限公司董事会于2024年11月23日发布[2]

报告摘要 赛轮轮胎（601058.SH） 汽车零部件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 14 日 Q3 业绩亮眼，投资柬埔寨打开成长空间 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------------|--------------------------|----------|--------|------------------------------------------|--------|--------| | 评级： 买入（维持） | 指标 | 公司盈利预测及估值 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：何俊艺 | | 营业收入（百万元） | 21,902 | 25,978 | 31,810 | 36,665 | 41,350 | | | 增长率 yoy% | | 22% | 19% | 22% | 15% | 13% | | 执业证书编号： S0740523020004 | | 归母净利润（ ...

报告投资评级 - 买入评级[1] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩增长显著，2024年前三季度实现营业收入236.28亿元同比+24.28%，归母净利润32.44亿元同比+60.17%，Q3单季度营业收入84.74亿元同比+14.82%环比+7.84%创历史最高，归母净利润10.92亿元同比+11.50%环比-2.29%[3] - 公司前三季度轮胎产销量稳步增长带动业绩增长，Q3单季度产销量和收入创历史新高，2024年前三季度轮胎产量为5462.69万条同比增长30.00%，销量为5387.76万条同比增长31.88%，轮胎收入为229.92亿元同比增长27.51%，单胎价格为427元/条同比小幅下跌3.31%，Q3单季度产量为1921.63万条同比增长17.61%环比增长5.83%，销量为1933.39万条同比增长22.81%环比增长7.64%，轮胎收入为81.73亿元同比增长15.99%环比增长4.01%[4] - 公司前三季度顶住成本压力实现利润大幅增长凸显经营韧性，原料加权成本及海运费成本已出现高位回落，2024年前三季度轮胎原料加权成本约为13027元/吨同比+13.10%，2024年10月31日原料加权成本回落至14445.3元/吨较本轮高点已下降5.69%，2024年10月25日波罗的海货运指数（FBX）为3300.2较8月份高点已经大幅回落40.56%，未来盈利能力有望进一步增强[4] - 全球化布局持续推进，已在中国多地及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目，截至二季度末共规划年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力，随着规划项目的陆续建成投产利润规模将稳步扩大[4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为43.12/52.78/63.01亿元，EPS分别为1.31/1.61/1.92元，对应PE分别为11/9/8倍，考虑公司作为轮胎行业海外扩张的典范竞争优势显著新项目陆续建设投产成长空间大维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价14.84元，一年内最高/最低价为17.60/10.24元，市盈率（当前）11.32，市净率（当前）2.56，总股本32.88亿股，总市值487.95亿元[2] 财务数据预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为331.70/384.35/437.55亿元，营收增速分别为27.7%/15.9%/13.8%，归母净利润分别为43.12/52.78/63.01亿元，归母净利润增速分别为39.5%/22.4%/19.4%，EPS分别为1.31/1.61/1.92元，PE分别为11/9/8倍[5] - 2023 - 2026年资产负债率分别为54.2%/52.6%/48.7%/45.5%，净利率分别为12.3%/13.5%/14.2%/14.9%等多项财务比率[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入及利润大幅增长,整体毛利率为28.4%,整体净利率为14.0% [4] - 公司深耕非公路轮胎领域多年,产品规格系列全、品质优,已经建立起涵盖巨胎、中小型工程胎、农业胎等产品的研发、制造、销售体系 [5] - 公司液体黄金轮胎产品性能优异,可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗,减少二氧化碳排放,获得国际权威机构认可 [5] - 公司持续推进全球化产能布局,在国内外投资建设多个项目,海内外产能不断扩张,同时考虑到越南、柬埔寨、墨西哥和印尼的出口低关税,诸多举措将继续增加公司收入及利润 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.1亿元、51.9亿元及60.5亿元 [5] - 2023-2026年公司营业收入、毛利、净利润等主要财务指标均呈现稳步增长趋势 [8] - 公司资产负债率维持在合理水平,财务状况良好 [8]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年三季度业绩符合预期,产销维持高水平 [3][9] - 公司海内外多基地多项目有序推进,伴随中长期产能逐步落地,公司业绩中枢有望持续上行 [3][9] - 公司提价对冲成本端上升的压力,近期公司发布涨价函,将对TBR和PCR产品价格进行上调 [9] - 公司研发和技术实力领先行业,建立了具有完全自主知识产权的三大轮胎制造技术体系,产品在行业前列 [9] 财务数据总结 - 公司2024-2026年EPS预测为1.30/1.45/1.59元 [11] - 公司2024-2026年营业收入预计为30,725/34,497/37,171百万元,同比增长18.3%/12.3%/7.8% [11] - 公司2024-2026年归母净利润预计为4,277/4,763/5,224百万元,同比增长38.4%/11.4%/9.7% [11] - 公司2024-2026年净资产收益率预计为19.9%/18.5%/17.2% [11] 估值分析 - 公司2024年PE为11.31倍,2025年PE为10.15倍 [11] - 公司2024年PB为2.25倍,2025年PB为1.88倍 [11] - 公司2024年EV/EBITDA为7.28倍,2025年EV/EBITDA为5.96倍 [11]

报告公司投资评级 - 推荐维持评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度赛轮轮胎实现营业收入236.28亿元同比增长24.28%扣非归母净利润31.26亿元同比增长48.96%24Q3单季度营业收入84.74亿元同比增长14.82%环比增长7.84%扣非归母净利润10.74亿元同比增长11.37%环比增长3.59%[2] - 国产品牌轮胎性价比优势凸显在海外高通胀和高利率背景下正逐步抢占全球轮胎市场份额[3] - 赛轮轮胎加码柬埔寨贡布经济特区项目深化全球业务布局同时轮胎产能扩张持续推进看好公司长期成长动能[3] - 预计2024 - 2026年赛轮轮胎营收分别为327.18、384.28、441.35亿元归母净利润分别为44.76、52.63、60.97亿元同比分别增长44.80%、17.57%、15.85%EPS分别为1.36、1.60、1.85元对应PE分别为10.81、9.19、7.93倍[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度赛轮轮胎自产轮胎产量、销量同比分别增长30.00%、31.88%销售均价同比下降4.54%销售毛利率同比增加2.92个百分点24Q3产量、销量环比分别增长5.83%、7.64%销售均价环比增长0.36%24Q3主要原材料总体价格环比增长1.77%销售毛利率环比下降2.08个百分点[2] 市场份额 - 1 - 8月美国半钢胎、全钢胎进口量同比分别增长5.07%、23.72%从越南进口半钢胎、全钢胎量占比同比分别增加1.31、2.58个百分点欧盟半钢胎主要进口自中国全钢胎主要进口自东南亚地区1 - 8月欧盟半钢胎、全钢胎进口量同比分别增长8.67%、5.45%从中国进口半钢胎量占比同比增加0.96个百分点从越南进口全钢胎量占比同比增加1.98个百分点[3] 全球布局 - 赛轮轮胎拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目计划引进相关头部企业入驻扩大产业区域布局范围巩固与完善全球供应链体系海外和国内均有轮胎项目规划且部分项目已开始投产产能逐步释放中[3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年赛轮轮胎营收分别为327.18、384.28、441.35亿元归母净利润分别为44.76、52.63、60.97亿元同比分别增长44.80%、17.57%、15.85%EPS分别为1.36、1.60、1.85元对应PE分别为10.81、9.19、7.93倍[4] - 2023 - 2026年赛轮轮胎主要财务比率如资产负债率、净负债比率、ROE等呈现一定变化趋势[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 前三季度实现收入236.3亿元(同比+24.3%)，实现归母净利润32.4亿元(同比+60.2%)，实现扣非归母净利润31.3亿元(同比+49%) [5] - 三季度实现收入84.7亿元(同比+14.8%,环比+7.8%)，实现归母净利润10.92亿元(同比+11.5%,环比-2.3%)，实现扣非归母净利润10.74亿元(同比+11.4%,环比+3.6%) [5] - 三季度盈利受原材料、国内全钢市场低迷、销售费用投入影响,环比略有下滑 [5] 产销量情况 - 前三季度轮胎产销量持续提升,全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,前三季度实现轮胎产销量5463万条(同比+30%)、5388万条(同比+32%) [6] - 三季度轮胎产销量创新高,分别约1922万条(同比+17.6%,环比+5.8%)、1933万条(同比+22.8%,环比+7.6%),主要增量来自半钢居多 [7] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比提升2.92pct至28.38%,主要得益于产品结构优化及产品价格的维持 [6] - 三季度毛利率同环比分别微降0.09pct、2.08pct至27.69%,受原料成本上升、国内全钢胎需求低迷、非公路巨胎占比下滑等因素影响 [7] - 费用端持续增长,但销售规模持续扩大,费用率整体稳定,使得前三季度净利润率同比提升2.9pct至13.96% [6] - 三季度净利润率同环比分别下滑0.62pct、1.28pct至13.15%,受费用投入持续提升影响 [7] 产能布局 - 墨西哥、印尼基地如期进行,多个基地布局提升公司抵御贸易壁垒的能力,同时贡献未来两年增量 [8] - 公司投资1.1亿美元在柬埔寨建设新基地,引进全球头部企业入驻,为远期产业链协同配套 [8] - 墨西哥基地股权比例从51%提升至75%,促进该项目顺利投产 [8] 盈利预测与估值 - 考虑原料和国内全钢需求波动,下调2024年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润约43.1(原预测45.7)、54.3、63.8亿元,对应PE约11、9、8倍 [8] 风险提示 - 原材料大幅波动影响盈利能力 [8] - 产能投放不及预期 [8]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入236.3亿元,同比+24%;归母净利润32.4亿元,同比+60% [2] - 在海外高通胀、高利率背景下,中国轮胎需求向好,公司全钢、半钢、非公路轮胎三类产品的产销量均创历史同期最好水平 [2][6] - 2024Q3利润有所承压,主要是费用支出较多、国内全钢胎需求疲软、原材料成本上涨、海运费补贴所致 [6] - 公司加速全球化布局,且持续推进产品结构优化和品牌力提升,预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [6][7] 财务数据分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入236.3亿元,同比增长24% [2] - 2024年前三季度公司实现归母净利润32.4亿元,同比增长60% [2] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润31.3亿元,同比增长49% [6] - 2024Q3公司实现营业收入84.7亿元,同比增长15%,环比增长8% [6] - 2024Q3公司实现归母净利润10.92亿元,同比增长12%,环比下降2% [6] - 2024Q3公司实现扣非归母净利润10.74亿元,同比增长11%,环比增长4% [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为322/363/429亿元,同比增速分别为24%/13%/18% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43/51/62亿元,同比增速分别为38%/20%/21% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股,3年CAGR为26% [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024Q1-Q3公司实现营业收入236.28亿元,同比增长24.28%,实现归母净利润32.44亿元,同比增长60.17%[4] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为42.95、51.76、58.01亿元,EPS分别为1.31、1.57、1.76元,当前股价对应2024-2026年PE为11.1、9.2、8.2倍[4] 3) 看好中国轮胎在全球市场份额稳步提升,公司产能扩张有望带动公司长期成长[4] 4) 拟投资建设"柬埔寨贡布经济特区项目",投资总额11,190万美元,进一步推进公司全球化布局[5] 5) 为保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目,调整墨西哥控股子公司STT的注册资本及出资比例[5] 财务数据总结 1) 2024Q3公司实现营业收入84.74亿元,同比增长14.82%,环比增长7.84%;实现归母净利润10.92亿元,同比增长11.50%,环比下降2.29%[2] 2) 2024Q3公司轮胎产量、销量分别为1,922万条、1,933万条,环比2024Q2增长5.83%、7.64%;但受产品结构变化等因素影响,Q3单条轮胎均价为423元/条,同比下降5.55%,环比增长0.36%[2] 3) 2024Q1-Q3公司主要原材料总体价格同比增长15.08%,环比增长1.77%[2] 4) 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.15元(含税),占公司2024Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润的15.21%[2] 财务预测总结 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为32,137、37,115、45,297百万元,同比增长分别为23.7%、15.5%、22.0%[6] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4,295、5,176、5,801百万元,同比增长分别为38.9%、20.5%、12.1%[6] 3) 预计2024-2026年公司毛利率分别为27.8%、28.1%、26.4%,净利率分别为13.4%、13.9%、12.8%[6] 4) 预计2024-2026年公司ROE分别为23.3%、22.2%、20.3%[6] 5) 预计2024-2026年公司EPS分别为1.31元、1.57元、1.76元,对应PE分别为11.1倍、9.2倍、8.2倍[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收236.28亿元,同比增长24.28%;实现归母净利润32.44亿元,同比增长60.17% [1] - 公司发布2024年前三季度利润分配方案,拟每股派发现金红利0.15元(含税) [1] - 公司拟投资1.119亿美元在柬埔寨贡布经济特区建设项目,引进全球橡胶行业相关企业入驻 [1] - 公司产销量保持稳步增长,2024Q3产销量同比分别增长17.6%/22.8% [1] - 2024Q3公司毛利率和净利率分别为27.7%和13.2%,受海运费高企和原材料成本上涨的影响有所下降 [1] - 公司资产负债率下降,经营活动现金流增加,财务状况良好 [1] 分部总结 [财务数据] - 2024年前三季度公司实现营收236.28亿元,同比增长24.28% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润32.44亿元,同比增长60.17% [1] - 2024Q3公司毛利率和净利率分别为27.7%和13.2%,较上年同期略有下降 [1] - 公司资产负债率下降,经营活动现金流增加,财务状况良好 [1] [业务经营] - 2024Q3公司轮胎产销量同比分别增长17.6%/22.8%,产销量保持稳步增长 [1] - 公司拟投资1.119亿美元在柬埔寨贡布经济特区建设项目,引进全球橡胶行业相关企业入驻 [1] [其他] - 公司发布2024年前三季度利润分配方案,拟每股派发现金红利0.15元(含税) [1]