2024 年半年度报告 公司代码：601058 公司简称：赛轮轮胎 赛轮集团股份有限公司 2024 年半年度报告 < |)) SAILUN 1 / 194 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人刘燕华、主管会计工作负责人耿明及会计机构负责人（会计主管人员）杜淑洁声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中有涉及公司经营和发展战略等未来计划的前瞻性陈述，不构成公司对投资者 的实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不 ...

[报告概述] 本报告对赛轮轮胎（601058）公司进行了深入研究,主要包括以下几个方面: [公司概况] 1. 赛轮轮胎是国内轮胎行业龙头,发展历程可分为三个阶段:初期发展、持续海外基地布局、开启"液体黄金"时代。公司作为首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业,积极推进全球化发展战略。[28][29][30][31] 2. 公司股权结构稳定,实控人疫仲雪重视创新,公司三费率基本维持稳定。公司还实施了员工持股计划,以绑定核心员工。[60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] [行业地位] 3. 全球轮胎市场空间约1900亿美元,中国市场占比超20%。轮胎行业集中度较高,龙头企业占据较大市场份额,但海外龙头企业市占率呈下降趋势,我国企业市占率稳步提升。[76][77][78][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] 4. 公司毛利率位于行业较领先地位,市占率逐步提升,得益于公司全球化战略、科技创新及品牌建设。[89][90] [海外布局] 5. 公司海外布局领先,已在越南、柬埔寨、墨西哥等地建立生产基地,并计划在印度尼西亚等地进一步扩张。海外基地有利于公司应对贸易壁垒,提高盈利能力。[134][135][139][140][150] 6. 公司海外产能布局较早,具有全球最大尺寸63英寸级别非公路胎制造能力,未来非公路轮胎产能将持续释放,为公司带来高毛利。[236][237][238][239][240][241][242][243] [核心技术] 7. 公司自主研发的"液体黄金"轮胎成功解决了轮胎行业"魔鬼三角"问题,性能优异,获得多家权威机构认证。公司正逐步丰富"液体黄金"产品线,未来有望成为新一代轮胎的领军产品。[153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] [财务表现] 8. 公司盈利能力较强,ROE快速回升,未来仍有提升空间。公司净利率持续上行,研发费用支持公司长期发展。[279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289] [风险提示] 9. 主要风险包括:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、海外经营风险等。[304][305]

报告公司投资评级 [9]投资评级 买入丨维持 报告的核心观点 1. 公司以"做一条好轮胎"为使命,致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。公司主要产品分为全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。[10] 2. 公司轮胎技术和质量先进,"液体黄金"轮胎在国际市场处于较高水平。[32][33] 3. 公司在国内外拥有多个生产基地,产能不断扩张,同时享有较强的关税优势。[35][36][37] 4. 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] 5. 公司积极布局海外市场,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[144][157][169][170] 6. 公司"液体黄金"轮胎打破了轮胎"魔鬼三角"理论,性能优于传统轮胎和绿胎。[121][135][136][137] 根据报告目录分别进行总结 公司简介 - 公司以"做一条好轮胎"为使命,致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。[25] - 公司主要产品包括全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎,广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等。[25][26][27] - 公司轮胎技术和质量先进,"液体黄金"轮胎在国际市场处于较高水平。[32][33][34] 产品技术领先,产能布局全球 - 公司在国内外拥有多个生产基地,产能不断扩张。[35][36][37] - 公司海外基地享有较强的关税优势。[175][176][177] 股权结构 - 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] - 公司员工持股计划覆盖核心团队,有利于公司长期发展。[46][47] 财务分析 - 公司盈利能力优异,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[169][170][171][172][173][174] - 公司期间费用率稳定,研发支出稳步增加。[66][67][68][69] - 公司资产结构良好,收款能力逐步改善。[71][72][73][74] 阿尔法之一:产学研一体优势下,产品结构不断优化 - 公司实控人袁仲雪先生在产学研一体化方面具有优势,有助于公司产品结构不断优化。[76][77][79][80] - 公司发力非公路轮胎领域,打破国外技术垄断,盈利能力较高。[92][93][94][95][96][103][104][105][106][107][116] - 公司"液体黄金"轮胎打破了轮胎"魔鬼三角"理论,性能优于传统轮胎和绿胎。[121][135][136][137] 阿尔法之二:有效布局海外市场,出口收入占比提升 - 公司积极布局海外市场,出口收入占比不断提升,盈利能力较高。[144][157][169][170] - 公司海外基地享有较强的关税优势。[175][176][177] - 公司海外产能布局节奏稳定,盈利能力持续保持较高水平。[178][179][189][190][191][192][193]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增加102.68%到108.41% [8] - 2024年Q2实现归母净利润10.86-11.46亿元,同比增加57.3%-66%,环比增加5.1%-10.9% [8] - 2024年上半年公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,上半年公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30% [9] 原料成本和海运影响 - 2024年Q2原料成本环比提升,天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑分别环比提升6.8%、9.9%、8.3%、1.5% [10] - 2024年5-6月海运价格快速上行,但目前海外经销商库存相对正常,存在观望心态,下订单意愿略有降低,略影响5-6月的发货情况 [10] 产能布局 - 墨西哥、印尼基地如期进行,预计2025年上半年投产,有望提升公司抵御贸易壁垒的能力,以及贡献未来两年增量 [11] - 液体黄金推广顺利,有望在配套及终端零售市场同步发力,提升产品和品牌高端化 [11] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元,对应PE约10、8、7倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023-2026年营业总收入分别为25,978、33,099、38,809、42,987百万元,同比增长率分别为18.6%、27.4%、17.3%、10.8% [19] - 2023-2026年归母净利润分别为3,091、4,569、5,425、6,377百万元,同比增长率分别为132.1%、47.8%、18.7%、17.5% [19] - 2023-2026年毛利率分别为27.6%、27.8%、27.9%、28.1% [19] - 2023-2026年ROE分别为20.8%、23.6%、21.9%、20.5% [19]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预告符合预期,归母净利润同比增长102.68%-108.41%,扣非净利润同比增长79.01%-84.30% [4] - 公司产品在国内外市场销量均同比增长超过30%,其中毛利率较高产品增幅更大,带动上半年净利润大幅增长 [4] - 公司新投资的墨西哥、柬埔寨、印尼等项目有序推进,伴随中长期产能逐步落地,公司业绩中枢有望持续上行 [4] - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.30/1.45/1.59元,给予2024年14.83倍PE,维持目标价19.28元 [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为21,902/25,978/30,725/34,497/37,171百万元,同比增长21.7%/18.6%/18.3%/12.3%/7.8% [10] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1,332/3,091/4,277/4,755/5,226百万元,同比增长1.5%/132.1%/38.4%/11.2%/9.9% [10] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.41/0.94/1.30/1.45/1.59元 [10] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为10.9%/20.8%/20.2%/19.0%/17.8% [10] - 公司2022-2026年市盈率(最新股本摊薄)分别为34.51/14.87/10.75/9.67/8.80倍 [10] 相关报告总结 - 公司近期发布的相关报告包括:24Q1业绩略超预期、拟建印尼项目、23Q4业绩超预期、拟建墨西哥项目、Q3单季度业绩新高等 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司加速全球化布局,产品结构持续优化,且液体黄金有望推动品牌力提升。[2] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为322/363/429亿元,同比增速分别为+24%/+13%/+18%;归母净利润分别为43/51/62亿元,同比增速分别为+38%/+20%/+21%;EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股,3年CAGR为26%。[2] 公司业绩高增,全球化稳步推进 1) 公司2024年上半年预计实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增长102.7%-108.4%;预计实现扣非净利润20.3-20.9亿元,同比增长79.0%-84.3%。[1] 2) 公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平。[1] 3) 公司在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品增幅更大。[1] 成本上行,海运费影响或有限 1) 2024年Q2轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8%/+12%/+10%/-8%,公司4月部分提价传导原料成本。[1] 2) 近日橡胶价格有所下滑,叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加,预计橡胶价格不具备大幅涨价基础。[1] 3) 公司FOB计价模式超一半,即客户承担运费,还对部分航线签署了长约,因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。[1] 项目储备丰富,保障长期成长 1) 公司柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目、墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目、印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目稳步推进。[1] 2) 其中,柬埔寨项目预计今年年内投产,墨西哥项目已于5月15日动工建设,印尼项目也动工在即。[1] 3) 多基地布局有望进一步增强公司抗风险能力,保障长期成长。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩快速增长 - 2024年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润21.20亿元到21.80亿元,同比增加102.68%到108.41% [1] - 公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可,国内外产销量同比均增长超过30% [2] - 受益于国内外产销量增长,以及海外越南柬埔寨基地的高毛利海外市场扩张,公司净利润较去年同期有较大幅度增长 [2] 非公路胎产能持续增长 - 公司在青岛、潍坊、越南等地持续投资建设非公路轮胎产能,产品已成功配套多家知名工程、矿山、农业机械企业 [3] - 随着公司非公路轮胎产能逐步落地,高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力 [3] 液体黄金轮胎产品线不断丰富 - 公司陆续推出液体黄金轮胎卡客车系列、乘用车系列、新能源EV系列等多个产品系列,覆盖全球主流高端车型 [4] - 随着"液体黄金"原料产能逐步增加,公司产品种类日益丰富,有望进一步提高市场占有率和利润空间 [4] 全球化布局持续推进 - 公司在国内外持续投资建设轮胎产能,包括在柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等地新建生产基地 [5][11] - 公司全球化高质量布局,进一步增强应对国际贸易壁垒的能力 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.35元、1.55元、1.85元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍 [12][19] - 给予公司2024年15倍PE,目标价20.25元,维持"买入"评级 [12][21]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩预计同比大幅增长102.7%-108.4%,创历史同期最高水平。2024Q2单季度归母净利润预计同比增长57.3%-66.0%,环比增长5.1%-10.9%,持续保持正增长 [3][8] - 公司为国内轮胎龙头,产学研一体化优势明显,技术质量全球领先。随着公司海内外产能不断释放,叠加较强关税优势,"液体黄金"轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势,驱动业绩与品牌持续成长 [13] - 公司持续深耕非公路轮胎业务,不断增强公司竞争力。公司在青岛、潍坊、越南等地持续扩大非公路轮胎产能,满足全球矿山勘探开采和基建投资的需求 [10] - 公司液体黄金轮胎产品性能优异,获得国际权威机构认可,可有效减少汽车行驶过程中的燃油消耗和二氧化碳排放,未来潜在市场空间较大 [11] - 公司持续推进全球化产能布局,在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地投资建设多个项目,海外产能不断扩张,有利于提升公司收入及利润 [12] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、56.2亿元及69.1亿元 [13] - 公司2023-2026年营业收入、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现持续增长趋势 [25] 风险提示 - 海内外项目投产进度不及预期 [22] - 贸易摩擦加剧,原材料价格波动 [23]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司业绩略超预期,行业景气度持续向好。公司预计2024年H1实现归母净利润21.2-21.8亿元,同比增加102.68%-108.41%;实现扣非归母净利润20.30-20.90亿元,同比增加79.01%-84.30%;Q2单季度实现归母净利润10.9-11.5亿元,同比增加57.74%-66.43%,环比增加5%-11%。[6] - 柬埔寨、越南三期项目有序推进。公司向柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目追加投资,项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。越南三期年产300万条半钢胎、100万条全钢胎及5万吨非公路胎项目也在有序推进中,两项目预计于2024年下半年逐步投产。[7] - 公司二轮出海锚定印尼、墨西哥两地,更加贴近欧美消费市场,销售更为灵活,运输成本更为可控。[8] 财务数据总结 - 预测2024年-2026年公司EPS分别为1.23元、1.42元和1.82元。对应PE(以2024年7月10日收盘价计算)分别为11.83倍、10.23倍和8.00倍。[9] - 预测2024年-2026年公司营业收入分别为30,978.15百万元、34,621.28百万元和42,187.49百万元,同比增速分别为19.25%、11.76%和21.85%。[14] - 预测2024年-2026年公司归母净利润分别为4,048.47百万元、4,678.72百万元和5,981.22百万元,同比增速分别为30.96%、15.57%和27.84%。[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司轮胎产能持续扩张,海内外轮胎消费高景气度,并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比 [1][6] - 国内外销量高增,产品结构持续改善,带动业绩高速增长 [1] - 加速全球化产能布局,保持公司成长性 [1] - 产品力不断提升,公司龙头地位有望保持 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.04、49.76、58.84亿元,现价(2024/7/10)对应PE分别为11X、10X、8X [2] - 公司营业收入和净利润增长率分别为27.6%、39.2%、15.6%、18.2% [2] - 公司毛利率维持在27%-28%的水平,净利率也逐年提升至14.04% [7] - 公司资产负债率逐年下降至46.19%,偿债能力持续增强 [7] 其他 - 公司注重研发投入,2023年研发费用达到8.38亿元,占营收比值达到3.23% [1] - 公司经过多年持续发力巨胎板块,目前已配套进了卡特彼勒、约翰迪尔、三一重工等知名企业 [1]