证券研究报告 赛轮轮胎 (601058 CH) H1 净利预增,轮胎销量再创新高 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.28 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 10 日│中国内地 橡塑制品 24H1 预计实现归母净利 21.2-21.8 亿元,维持"买入"评级 赛轮轮胎 7 月 9 日发布 24 年半年度业绩预告,24H1 预计归母净利润 21.2-21.8 亿元,同比增长 103%-108%,扣非后 20.3-20.9 亿元,同比增长 79%-84%,其中 Q2 归母净利润预计 10.9-11.5 亿元,同比增 57%-66%(环 比增 5%-11%)。我们预计公司 24-26 年归母净利 43.9/48.0/53.0 亿元,对 应 EPS 为 1.33/1.46/1.61 元,参考可比公司 24 年 Wind 一致预期平均 10xPE,考虑公司海外多元化布局优势及新项目迎来集中兑现期助力成长 性,给予公司 24 年 16xPE,目标价 21.28 元,维持"买入"评级。 海外需求良好,公司轮胎销量大幅增长 据公司 24 年业绩预告,公司上半年全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产 销量均 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [22] 报告的核心观点 产销量创历史新高,2024H1 业绩高增 - 2024年上半年,公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现,产品受到越来越多国内外客户的认可:全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平;公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%,其中毛利率较高产品的增幅更大,带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长 [18] 成本压力有所缓解,三季度盈利有望进一步提升 - 二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行,但截至2024年7月9日,中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价格较6月30日已有所回落,INE集运指数(欧线)远月合约价格也大幅回落,未来随着原材料及集运价格下行,公司成本压力有望缓解 [19] 坚定实施全球化发展战略,产能提升助力成长 - 公司持续推进全球化产能布局,包括柬埔寨、越南、墨西哥、印度尼西亚等地的新增产能项目,通过全球生产基地的联动效应,可以缩短供货周期,更高效便捷地服务现有客户,同时也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险,利于公司长期稳健发展 [20][21] 财务数据总结 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元,EPS分别为1.23、1.49、1.66元 [22] 主要财务指标 - 营业收入增长率:2024年26.6%,2025年16.1%,2026年7.8% [28] - 归母净利润增长率:2024年31.0%,2025年20.6%,2026年12.0% [28] - 毛利率:2024年26.7%,2025年26.8%,2026年27.0% [28] - ROE:2024年22.0%,2025年22.2%,2026年21.1% [28] - 资产负债率:2024年52.6%,2025年50.0%,2026年46.7% [28]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为国内轮胎龙头企业,随着海外在建产能陆续投放和"液体黄金"对公司品牌力的增强,看好公司全球市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.88亿元、48.16亿元、52.33亿元,对应PE估值分别为10.93/9.73/8.95倍 [3] 公司经营分析 - 公司轮胎销量继续增长,业绩稳步向好。随着全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果的持续显现,公司产品受到越来越多国内外客户的认可,今年上半年全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平 [3] - 海运影响有限,随着全球化布局完善公司的抗风险能力将进一步提升。公司目前出口产品FOB方式占比超过一半,并且还对部分航线签署了长约,因而目前海运费上涨对公司经营影响有限 [3] 公司财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.88亿元、48.16亿元、52.33亿元,对应PE估值分别为10.93/9.73/8.95倍 [3] - 公司2022年营业收入为21,902百万元,同比增长21.69%;归母净利润为1,332百万元,同比增长1.43% [7] - 公司2023年营业收入预计为25,978百万元,同比增长18.61%;归母净利润预计为3,091百万元,同比增长132.12% [7]

证券代码:601058 证券简称:赛轮轮胎 公告编号:临 2024-069 赛轮集团股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 本期业绩预告适用于实现盈利,且净利润与上年同期相比上升 50%以上。 预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 21.20 亿元到 21.80 亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加 10.74 亿元到 11.34 亿元,同比 增加 102.68%到 108.41%。 预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 20.30 亿元到 20.90 亿元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加 8.96 亿元 到 9.56 亿元,同比增加 79.01%到 84.30%。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况 经赛轮集团股份有限公司(以下简称"公司")财务部门初步测算,预计 2024 年半年度实现归属于上市 ...

业绩稳步增长，全球化布局步伐加快 - 公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列,在中国及海外建有现代化轮胎生产基地 [8][9] - 公司产品种类齐全,包括半钢胎、全钢胎和非公路胎等,产能规划充足 [12] - 公司营收和利润呈现稳步上升趋势,2016-2023年营收复合增速达12.87% [13][14] - 公司加快全球布局,在越南、柬埔寨等地建有生产基地,海外收入占比已达74.16% [15][16] 轮胎需求刚性、市场广阔，原材料价格整体低位 - 全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据,中国轮胎市场增长较快 [33][34][35] - 我国商用车市场企稳回升,2023年同比增长22.24% [36][37] - 新能源汽车高速增长助力国内胎企成长,为轮胎配套和替换市场带来空间 [38][39] - 我国汽车保有量持续增长,轮胎替换市场发展空间广阔 [40][41] - 我国头部轮胎企业竞争力不断增强,全球市占率有望提升 [46][47] - 原材料价格整体处于低位,近期有所上升 [52][53][54][55][56][57] "液体黄金"助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期 - 公司研发团队背景雄厚,实力强大,掌握"液体黄金"新材料制备技术 [61] - "液体黄金"轮胎性能优异,打破了轮胎"魔鬼三角"定律 [62][63][64] - 公司液体黄金业务稳步推进,新材料项目有序开展 [65][66] - 液体黄金轮胎价格对标国际一线品牌,利润空间有望提升 [68] - 公司非公路轮胎种类齐全,巨胎产品突破行业技术壁垒 [69][70] - 非公路轮胎市场广阔,下游应用基本保持增长态势 [71][72][73] - 公司非公路轮胎产能持续放量,巨胎产品已进入大型矿场 [74][75][76] - 巨胎产品拥有高额利润,盈利空间大 [77][78] 注重品牌建设，智能制造高效发展 - 公司创新品牌传播方式,依托多媒体营销 [80][81] - 公司加大广告费用投入,品牌价值不断提升 [82][83] - 公司引领轮胎行业智能化,加速绿色化转型 [85][86][87] - 公司秉持用户至上理念,探索市场营销新模式 [88][89] 盈利预测和投资建议 - 公司产能和产能利用率不断提升,业绩将不断增长 [92] - 公司"液体黄金"轮胎及非公路轮胎新产品有望带来业绩增长 [92] - 预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元,当前股价对应PE分别为11X、9X、8X [92] 风险提示 - 下游需求不及预期风险 - 项目投产进度不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 海外市场贸易壁垒风险等 [94]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[81] 报告的核心观点 1. 公司是国内轮胎龙头企业,深耕行业二十余载,产品覆盖全面。公司率先"出海",现有国内4个生产基地及越南和柬埔寨两个海外基地,并规划董家口、印尼和墨西哥基地,加速全球化布局。[8][9][10][11] 2. 轮胎行业长期需求有支撑,中国轮胎企业凭借高性价比优势持续抢占全球市场份额。[21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 3. 公司全球化布局遥遥领先,海外基地享有税收优惠政策优势,盈利能力远高于国内。[45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 4. 公司重视研发投入,与产学研机构深度合作,成功开发出"液体黄金"轮胎等创新产品,打破行业技术壁垒,提升品牌力。[63][64][65][66][67][68][69] 5. 公司非公路轮胎业务打破海外垄断,未来有望进一步提升公司整体盈利水平。[72][73][74][75][76] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级。[81] 公司基本情况 - 公司是国内轮胎龙头企业,深耕行业二十余载,产品覆盖全面。[8][9][10][11] - 公司率先"出海",现有国内4个生产基地及越南和柬埔寨两个海外基地,并规划董家口、印尼和墨西哥基地,加速全球化布局。[8][9][10][11] 行业发展情况 - 轮胎行业长期需求有支撑,中国轮胎企业凭借高性价比优势持续抢占全球市场份额。[21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 公司竞争优势 - 公司全球化布局遥遥领先,海外基地享有税收优惠政策优势,盈利能力远高于国内。[45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - 公司重视研发投入,与产学研机构深度合作,成功开发出"液体黄金"轮胎等创新产品,打破行业技术壁垒,提升品牌力。[63][64][65][66][67][68][69] - 公司非公路轮胎业务打破海外垄断,未来有望进一步提升公司整体盈利水平。[72][73][74][75][76]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司是国内胎企新龙头，多点布局垂直消费腹地 - 公司是首家在海外建厂并最早拥有两个海外生产基地的轮胎企业 [12][13] - 公司在国内拥有青岛、沈阳、东营、潍坊四大生产基地,海外布局越南、柬埔寨工厂 [15] - 公司拟在墨西哥、印尼建设新基地,实现全球化建设 [15][124] 公司经营管理水平优秀，利润率可比肩国际龙头 - 公司2023年及2024年一季度业绩表现亮眼 [18] - 公司毛利率处国内领先水平,可比肩全球龙头胎企 [19][20][21][22][23] - 公司费用管控良好,利润率仅次于韩泰轮胎 [23] - 公司资产规模稳步扩张,营运能力与资产扩张相匹配 [24][25] 行业高景气度延续,国产轮胎有望实现"弯道超车" - 全球轮胎市场需求保持稳定增长,预计2026年销量可达19.35亿条 [31][32] - 我国胎企市占率逐年上升,后续发展空间较大 [40][41] - 国内落后产能加速退出,头部企业持续扩产 [34][35][36][40] - 新能源汽车工业发展,释放新的轮胎需求空间 [43][44][45][46][49][50][51] 高强度研发锻造高端产品力,培育增长新动能 - 公司与软控、怡维怡、青岛科技大学等机构深度合作 [64][65] - 公司自主研发的液体黄金轮胎性能优越,获得多方认证 [77][78][79][85][86][87][88][91][92] - 公司非公路轮胎产品技术领先,提供全球先进的后市场服务 [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102] 加快推进全球化战略,助力海外经营规模持续扩张 - 公司是国内最早进行出海布局的企业,在越南、柬埔寨等地建有生产基地 [103][104][105][106][107] - 东南亚国家建厂具备政策支持、成本低廉等优势 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117] - 公司正在进行第二轮出海布局,将产能拓展至欧美、非洲、南亚等地区 [118][119][120][121][123][124]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [11][12] 报告核心观点 - 国内外需求向好推动轮胎行业整体复苏,长期来看国产轮胎海外影响力逐步提升 [3][4][5] - 公司"液体黄金轮胎"性能优异,将助力公司产品品牌力不断提升 [6][7] - 非公路胎下游需求良好,公司不断优化产品结构同时扩充产能 [8] - 公司加快全球战略布局,推进多项项目建设,新建产能的逐步达产将为公司业绩提升奠定基础 [9][10] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [11][12] 行业发展情况 - 国内外需求向好推动轮胎行业整体复苏,中国轮胎企业全球市场份额不断提升 [3][4][5] 公司产品优势 - 公司"液体黄金轮胎"性能优异,获得行业殊荣 [6][7] - 非公路胎下游需求良好,公司产品不断优化 [8] 公司战略布局 - 公司加快全球战略布局,推进多项产能建设项目 [9][10] - 新建产能的逐步达产将为公司业绩提升奠定基础 [10]

业绩展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为42.95亿美元（+8.36%）、51.76亿美元（+13.17%）、58.01亿美元（+10.52%），EPS分别为1.31元（+0.26%）、1.57元（+0.40%）、1.76元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到45297百万元，较2022年增长约107.2%[5] - 2026年预计净利润为6086百万元，较2022年增长约325.6%[5] - 营业利润率预计在2024年达到39.9%，2026年略有下降至13.9%[5] - ROE预计在2023年达到20.7%，2026年为19.8%[5] - 资产负债率预计在2022年为57.0%，2026年下降至45.3%[5] - 每股收益预计在2026年达到1.76元[5] 项目规划 - 公司规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力，多项在建项目有望驱动业绩持续增长[2] 评级和展望 - 评级为买入（Buy）时，预计相对强于市场表现20%以上[8] - 行业评级为看好（overweight），预计行业超越整体市场表现[9] 其他信息 - 公司为经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[11] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易，存在业务关系[17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 行业景气度提升，销量增长驱动公司营收增长 - 2024Q1轮胎销量同比增长43.71%，环比增长11.05% [2] - 中国轮胎行业受益于全球车市回暖以及产品竞争力不断提升，2023年国内轮胎产量持续增长 [2] - 海外轮胎市场去库存压力逐步结束，欧美等国际市场进口轮胎数量已呈改善趋势 [2] 24Q1毛利率同比提升，盈利能力延续增长态势 - 2023年全年主要原材料价格同比有所降低，降低了轮胎企业的生产成本 [3] - 2024Q1毛利率为27.68%，同比增加7.36个百分点 [3] - 2024Q1净利率为14.17%，同比增加7.56个百分点 [3] - 2024Q1各项费用率有所改善 [3] 公司海外产能逐渐释放，产能布局全球化程度提升 - 公司率先在海外建立生产基地，并持续构建全球化产能布局 [4] - 柬埔寨、越南等海外工厂项目陆续投产，产能正持续提升 [4] - 海外产能布局有利于服务现有客户、开拓新客户以及降低地区间贸易摩擦风险 [4] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为31,810、36,665、41,350百万元 [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为39.88、47.86、54.87亿元 [5] 主要财务指标 - 2024-2026年毛利率维持在27%左右 [6] - 2024-2026年净利率分别为13.0%、13.5%、13.7% [6] - 2024-2026年ROE分别为21.4%、20.8%、19.6% [6] - 2024-2026年ROIC分别为20.9%、20.7%、19.5% [6] - 2024-2026年资产负债率分别为61.0%、54.2%、51.7% [6] - 2024-2026年流动比率分别为1.4、1.7、1.9 [6]