报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司产品产销量同比增长,但价格下滑拖累业绩下滑 [2] - 公司的煤气化平台持续降本和柔性生产使得业绩兼具韧性和弹性,在周期高处表现出强大的弹性 [3] - 公司新建项目将陆续投产,确保公司长期成长 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.38/70.99/92.65亿元,EPS分别为2.28/3.34/4.36元,对应PE分别为13/9/7倍 [3] 分产品情况总结 - 2023年公司肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品/新材料相关产品销量同比分别增长14.89%/8.80%/24.20%/20.20% [2] - 2023年公司主要产品如尿素/醋酸/己二酸/DMF/异辛醇/碳酸二甲酯/己内酰胺的销售均价同比分别下降8.96%/24.00%/15.41%/53.63%/0.70%/28.54%/4.20% [2] - 受价格下滑影响,2023年公司销售毛利率为20.85%,同比下降8.09个百分点,销售净利率为13.29%,同比下降7.5个百分点 [2] 投资建议 - 维持公司"买入"评级 [3] 风险提示 - 产品价格大幅下滑 [3] - 新项目进展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩回升,荆州基地支撑公司长期成长 [1][2] - 荆州基地首批项目顺利投产,有望支撑公司的长期成长 [3] - 预计公司2024-2026年实现EPS分别为2.1元、2.6元和2.8元 [4] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入272.60亿元,同比减少9.87%;归母净利润35.76亿元,同比减少43.14% [1][2] - 2024年一季度,公司实现营业收入79.78亿元,同比增长31.8%;实现归母净利润10.65亿元,同比增长36.3% [1][2] - 2023年四季度,公司荆州基地一期项目顺利投产,其中辛醇、草酸、己内酰胺等产品放量使得新能源新材料销量增长,推动公司营收显著增长 [2] - 2024年一季度部分原材料价格同比下降,尤其是原料煤和丙烯的采购价格同比下降较多,公司毛利率达到21.89%,同比+提高1.71个百分点,环比提高4.12个百分点 [2] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为32,170百万元、38,603百万元和43,348百万元,同比增长率分别为18.01%、20.00%和12.29% [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为4,456百万元、5,480百万元和5,997百万元,同比增长率分别为24.60%、23.00%和9.43% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.10元、2.58元和2.82元 [6] - 预计公司2024-2026年PE分别为12.47倍、10.14倍和9.26倍 [6]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[华ITnaf 鲁bol]e 恒_Ti升tle]( 600426) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 业绩符合预期，持续建设推动成长 目标价格： 34.94 上次预测： 32.76 公 ——华鲁恒升2024 年一季报点评 当前价格： 29.79 司 钟浩(分析师) 沈唯(分析师) 2024.05.06 更 021-38038445 0755-23976795 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.co shenwei024936@gtjas.com 报 证书编号 mS0 880522120008 S0880523080006 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 24.09 6- 33 ,4 2. 513 4 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,123/2,115 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司24Q1业绩符合预期，考虑到公司成长性较强，维持增持评级。 流通股比例 100% 日均成交量（ ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月29日 华鲁恒升（600426.SH） 荆州主产品满负荷，盈利环比显著增长 事件：2024年4月25日，公司发布2024年一季报，公告一季度实现营收 买入（维持） 79.78亿元，同比+31.8%，环比+0.81%；实现归母净利润10.65亿元，同 股票信息 比+36.30%，环比+64.24%；毛利率/净利率分别 21.89%/14.25%，同比 分别+1.71pct/+1.36pct，环比分别+4.12pct/+5.44pct。 行业 化学原料 前次评级 买入 荆州基地产能释放，收入体量迈上新阶。荆州一期项目总投资达115亿元， 4月26日收盘价(元) 28.40 建成投产后能直接带动公司收入体量迈上新台阶。根据公司公告，一季度公 总市值(百万元) 60,302.29 司德州本部、荆州基地主要产品均已实现了满负荷生产。其中，肥料、有机 总股本(百万股) 2,123.32 胺、醋酸和衍生物三大类产品对外分别销售 106/14/37 万吨，同比分别 其中自由流通股(%) 99.63 +32/+2/+22万吨，三类核心产品单季度销量均创历史新高。展望全年，公 30日日 ...

基础化工/农化制品 公 司 研 华鲁恒升（600426.SH） Q1 业绩同环比增长，未来荆州基地多尾优势或增强 究 2024年04月29日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（联系人） jinyiteng@kysec.cn zhangxiaofeng@kysec.cn songzirong@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 当前股价(元) 28.40  Q1业绩同、环比增长，荆州产品种类或进一步丰富，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 35.03/23.32 2024年Q1公司实现营收79.78亿元，同比+31.80%；实现归母净利10.65亿元， 司 信 总市值(亿元) 603.02 同比+36.30%，环比+64.24%。2023年荆州一期项目顺利投产后，2024年Q1公 息 流通市值(亿元) 600.78 司产品销量同比增加，营收、归母净利润同比增长。我们维持公司2024-2026年 更 总股本(亿股) 21. ...

业绩环比改善明显，量增伴随高质成长 华鲁恒升（600426.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024年4月26日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：28.40元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,245 27,260 33,971 38,810 41,907 分析师：孙颖 增长率yoy% 13% -10% 25% 14% 8% 执业证书编号：S0740519070002 归母净利润（百万元） 6,289 3,576 4,497 5,688 6,415 Email：sunying@zts.com.cn 增长率yoy% -13% -43% 26% 26% 13% 每股收益（元） 2.96 1.68 2.12 2.68 3.02 净资产收益率 23% 12% 13% 15% 14% P/E 9.7 17.0 13.4 10.6 9.4 P/B 2.3 2.1 1.8 1.5 1.3 备 注：股价取自2024年4月26日收盘价；每股指标按照最新股 ...

业绩简评 2024 年 4月 24日公司披露一季报，一季度实现营收79.78 亿元， 同比增长31.80%；实现归母净利润10.65 亿元，同比增长 36.30%。 经营分析 1 季度荆州基地项目继续贡献产销增量，醋酸、化肥和有机胺环 比进一步提升。1 季度荆州基地项目产销量大幅提升，醋酸、化肥 和有机胺销量实现37.38、113.20、15.94 万吨，环比增加42%、 15%、13%，一定程度上行弥补化肥和有机胺价格大幅下行带来的 营收影响，新材料实现销售 54.11 万吨，由于春节因素以及下游 库存消化影响，销量环比下行约7.7%，产品盈利依旧有所承压。 1季度由于下游纺织服装需求逐步修复回升，PTA等产量持续增长， 对于醋酸的需求形成支撑好转，叠加醋酸出口需求提升，公司新 增醋酸产能获得较好消化；1季度尿素旺季需求支撑，新增产能获 得消化，带动公司基础煤化工产品营收及盈利获得改善；1季度多 人民币(元) 成交金额(百万元) 数新能源材料仍然处于产能充裕状态，但下游需求逐步消化库存， 36.00 1,400 产品盈利进一步下行的压力有明显减弱。1 季度煤炭价格获得了下 34.00 1,200 1,000 ...

财务数据 - 公司在2026年的营收分别为40830、43815、0和0[3] - 公司在2026年的净利润率分别为-9.9%、37.3%、9.1%和7.3%[3] - 公司在2026年的资产负债率分别为-41.8%、30.8%、13.9%和14.9%[3] - 公司在2026年的市盈率分别为-43.1%、32.1%、14.2%和15.2%[3] - 公司在2026年的市净率分别为20.9%、20.1%、20.3%和21.0%[3] - 公司在2026年的市销率分别为13.1%、12.6%、13.2%和14.2%[3] - 公司在2026年的市现率分别为12.4%、14.0%、13.8%和13.7%[3] - 公司在2026年的每股收益分别为9.9%、10.6%、10.0%和9.8%[3] - 公司在2026年的每股净资产分别为1.37、2.46、3.57和4.59[3] 公司信息 - 报告中提到了北京、上海和深圳三个城市的邮件地址和联系方式[5] - 报告中提到了中邮证券研究所的名称和邮箱地址[5]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收79.78亿元，同比增长31.80%[1] - 公司2024年一季度归母净利润10.65亿元，同比增长36.30%[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为21.89%，同比增加1.71个百分点[2] - 公司2024年一季度销售净利率为14.25%，同比增加1.36个百分点[2] - 公司2024年一季度销售毛利率环比增加4.12个百分点[2] - 公司2024年一季度销售净利率环比增加5.44个百分点[2] - 公司2024年一季度尿素均价同比下降19%[3] - 公司2024年一季度醋酸均价同比上涨2%[3] 业绩展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为338、389、438亿元，对应PE分别为11.50、9.93、8.80倍，维持"买入"评级[11] - 华鲁恒升2023年营业收入预测为27260百万元，2024年预测增长24%至33840百万元[13] - 华鲁恒升2023年归母净利润为3576百万元，2024年预测增长46%至5205百万元[13] - 华鲁恒升2023年摊薄每股收益为1.69元，2024年预测增至2.46元[13] - 华鲁恒升2023年P/E为16.34，2024年预测下降至11.50[13] - 华鲁恒升2023年P/B为2.03，2024年预测下降至1.82[13] - 华鲁恒升2023年P/S为2.15，2024年预测下降至1.77[13] - 华鲁恒升2023年EV/EBITDA为9.81，2024年预测下降至6.89[13] - 华鲁恒升2023年ROE为12%，2024年预测增至16%[16] - 华鲁恒升2023年销售净利率为13%，2024年预测增至15%[16] - 华鲁恒升2023年资产负债率为31%，2024年预测下降至28%[16]

证券研究报告 | 2024年04月25日 华鲁恒升（600426.SH） 买入 一季度营收净利双增，低成本竞争战略不改 核心观点 公司研究·财报点评 公司2024年一季度营收、归母净利润同环比双增。公司发布2024年一季报， 基础化工·化学原料 2024年一季度营收79.8亿元（同比+32%，环比+1%），归母净利润10.7亿 证券分析师：杨林 证券分析师：余双雨 元（同比+36%，环比+64%）。营收、归母净利润增长主要系荆州一期项目顺 010-88005379 021-60375485 yanglin6@guosen.com.cn yushuangyu@guosen.com.cn 利投产后，一季度产品销量较去年同期增加所致。同时，一季度公司毛利率、 S0980520120002 S0980523120001 净利率均同环比提升。 基础数据 2024年一季度公司主营产品产销量均同比提升。得益于新项目投产及技改扩 投资评级 买入(维持) 合理估值 能，2024年一季度公司主营产品产销量均同比增长，新能源新材料/肥料/ 收盘价 28.34元 有机胺/醋酸及衍生品产量分别为 102/113/16/37 万吨（同比 ...