报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%;实现归属于上市公司股东的净利润22.24亿元,同比增长30.10% [5][6] - 公司主要产品销量大幅增长,新能源材料相关产品、肥料产品、有机胺系列产品、醋酸及衍生品等实现较大增长 [7] - 荆州基地一期项目及德州本部高端溶剂等项目顺利投产,公司主要产品销量增长,2024年上半年实现营收及利润双增 [7] - 公司坚持"本地高端化、异地谋新篇"的发展方针,荆州基地二期项目持续推进,新一批高端化工项目也在规划建设中 [15] - 公司重视股东回报,发布2024年半年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利3元 [17] 分产品经营数据总结 - 新能源材料相关产品实现销量123.55万吨,同比+28.47%,营业收入83.18亿元,毛利润12.90亿元,毛利率15.50% [7] - 肥料产品实现销量216.50万吨,同比+43.50%,营业收入36.44亿元,毛利润12.60亿元,毛利率34.58% [7] - 有机胺系列产品实现销量28.28万吨,同比+14.77%,营业收入12.63亿元,毛利润1.04亿元,毛利率8.24% [7] - 醋酸及衍生品实现销量75.45万吨,同比+148.03%,营业收入20.39亿元,毛利润5.43亿元,毛利率26.64% [7] 主要产品价格价差情况 - 尿素价格价差2271元/吨,同比-1%,环比+2% [12] - DMF价格价差1693元/吨 [27] - 已二酸价格价差857元/吨,同比-60%,环比-44% [12] - 醋酸价格价差1458元/吨,同比-5%,环比+4% [12] - 辛醇价格价差4258元/吨,同比+3%,环比-33% [12] - 己内酰胺价格价差1454元/吨 [28] - PA6价格价差1106元/吨,同比+104%,环比+34% [12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为29.08亿元,同比+22.34% [11] - 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.25%/1.10%/1.50%/0.66%,同比变化+0.05/+0.02/-1.14/+0.50个百分点 [8] - 2024年上半年公司资产负债率为28%,流动比率为1.88,速动比为1.39 [21] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为326/382/434亿元,归母净利润分别为43.67/52.05/61.09亿元,对应PE为11/9/8倍 [19][90][91] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产能投放不及预期 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 未来需求下滑 - 新项目进度不及预期 [20]