业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入272.6亿元，同比-9.9%，归母净利润35.8亿元，同比-43.1%[1] - 公司2023年新能源新材料相关产品收入同比增加5.6%，销量同比增加20.2%[1] - 公司2023年全年实现毛利率20.85%，同比减少8.09%[1] - 华鲁恒升2023年一季度报告显示，归母净利润预测由60.61/72.24亿元调整为49.41/59.58亿元，2026年预测为61.37亿元，对应PE分别为11.2/9.3/9.1x[1] - 公司目前业绩处于周期偏底部，新产能逐步释放，参考历史估值中枢并给予一定溢价，给予2024年14倍目标PE，目标价为32.62元，维持“强推”评级[1] 财务数据 - 公司2023年每股收益为2.89元，每股经营现金流为3.94元，每股净资产为21.63元[1] - 公司2023年P/E为9，P/B为1，EV/EBITDA为7[1] 预测展望 - 公司2023年营业总收入为27,260百万，2024年预测为36,242百万，2025年预测为42,865百万，2026年预测为43,269百万，同比增速分别为-9.9%，32.9%，18.3%，0.9%[2] - 华鲁恒升2023年预计营业总收入将从27.26亿元增长至43.27亿元，增长率分别为32.9%、18.3%和0.9%[3] - 预计2023年至2026年的净利润将从3.62亿元增长至6.22亿元，增长率分别为38.2%、20.6%和3.0%[3] - 公司的ROE预计将从12.4%增长至13.4%，ROIC预计将从12.2%增长至13.2%[3] 其他信息 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[11] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[12] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[13]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收272.60亿元，同比下降9.87%[1] - 公司费用支出在四季度集中体现，销售/财务费用环比分别增长55.8%/67.8%[1] - 公司资产负债率提升至30.9%，同比增长10.7个百分点[1] - 公司2023Q4实现79.14亿元收入和6.49亿元归母净利润，环比分别增长13.26%和下降46.73%[2] - 公司产品价格分化，煤价高位冲击盈利，但原料煤价格整体回落，成本端明显修复[2] - 公司各产品产能利用率有明显区别，新材料业务运行良好，分红比例创二十年新高[2] - 公司2023年分红总金额达到12.74亿元，对应现金分红比例为35.63%，较2022年提升8.62个百分点[2] - 公司下调2024-2026年归母净利润预测值至48.0/55.3/61.4亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级[2] - 2024年预计营业收入将达到34,893百万元，同比增长28.0%[3] - 2023年归母净利润为3,576百万元，同比下降43.1%；2025年预计将增长15.1%至5,529百万元[3] - EPS最新摊薄值在2023年为1.68元/股，预计2026年将达到2.89元/股[3] - 2024年预计营业收入将增长28.0%[4] - 2024年预计净利润率将达到13.8%[4] - 2024年预计ROE将达到14.2%[4] - 2024年预计资产负债率将下降至28.8%[4] - 2024年预计净负债比率将大幅下降至25.3%[4] - 应付账款周转率为11.3，呈现逐年增长趋势[0] - 每股收益(最新摊薄)在过去五年中稳步增长，从2.96元增长至2.89元[0] - 每股净资产(最新摊薄)也呈现逐年增长，从12.68元增长至19.43元[0] - P/E比率在过去五年中有所波动，最高达15.5，最低为8.8[0] - P/B比率在过去五年中逐渐下降，从2.1降至1.3[0] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、南昌和深圳[9]

财务数据 - 公司2023年营收同比下滑9.9%[1] - 公司2023年Q4单季度营收同比增长9.4%[1] - 公司销售毛利率为17.8%[1] - 公司主营产品产销量均同比增长[1] - 公司新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品产量同比增长[1] - 公司产品及原料价格均同比下降，毛利率也同比下降[2] - 公司2023年Q4单季度产销量环比增长明显[7] - 公司2023年新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品营收同比变化[10] 业绩展望 - 公司下调2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级[3] - 华鲁恒升2024年新能源新材料相关产品收入预计为154.76亿元[18] - 华鲁恒升2024年肥料销量预计为420万吨[18] - 公司下调2024-2025年盈利预测，2026年归母净利润预计为49.9亿元[19] 市场趋势 - 2026年预计营业收入将达到35517百万元[1] - 2026年每股净资产预计将达到17.84百万元[1] - 2026年预计ROE为13%[1] - 2026年预计EBITDA Margin为29%[1] - 2026年预计P/E为11.1[1]

公司业绩展望 - 公司预测2023-2025年EPS有所下滑，但仍维持买入评级，目标价为33.3元[3] - 华鲁恒升2025年预计营业收入将达到41,183百万元，较2021年增长56.7%[6] - 公司2025年预计净利润为6,048百万元，较2021年增长16.8%[6] 公司财务数据 - 公司2021年至2025年的营业收入同比增长率分别为103.9%、13.1%、-1.9%、19.1%、16.5%[4] - 公司2021年至2025年的净利润同比增长率分别为304.3%、-13.5%、-37.6%、20.3%、17.2%[4] - 可比公司万华化学、荣盛石化、扬农化工、胜华新材、宝丰能源的市盈率分别为16.01、33.37、11.61、7.89、19.02[5] 公司战略发展 - 公司主要产品价格分位大多处于较低水平，仅尿素和辛醇价差较高[1] - 荆州项目投产将进一步巩固公司成本和规模优势，打开中长期成长空间[2] 公司财务指标 - 公司2025年预计ROE为15.8%，较2021年略有增长[6] - 公司2025年预计净利率为13.4%，较2021年有所下降[6] - 营运能力方面，应收账款周转率呈现稳定增长趋势，存货周转率略有波动，总资产周转率持续下降[3] 公司投资评级 - 分析师声明独立客观，薪酬与研究报告内容无关[8] - 投资评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数收益率的表现进行评级[9] - 未评级的股票是因为在报告发出时不在公司研究覆盖范围内[10]

财务数据 - 公司2023年Q4实现营收79.14亿元，同比增长9.36%[1] - 公司2023年Q4毛利率环比下降6.56%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为45.36、54.97、63.10亿元，同比增速分别为26.8%、21.2%、14.8%[5] - 公司流通股比例为99.46%[2] - 公司总市值为555亿元，流通市值为552亿元[2] - 公司2023年Q4毛利率为17.77%，环比下降6.56%[2] - 公司新能源材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品销售量环比分别增长-13%/0%/23%/6%[2] - 公司2023年Q4动力煤/纯苯/丙烯市场均价环比变化分别为+5.88%/-1.56%/+4.72%[2] - 公司2023年Q4尿素/DMF/醋酸/碳酸二甲酯价格环比变化分别为+0.31%/-7.01%/-11.70%/-7.89%[2] - 2024年预计营业收入将达到351.93亿元，同比增长29.1%[8] - 2025年预计归属母公司净利润将达到549.7亿元，同比增长21.2%[8] - 2026年预计ROE将达到13.9%，较前一年略有下降[8] - 华鲁恒升2026年预计营业收入将达到424.62亿元，较2023年增长55.7%[9] - 2026年预计净利润为63.6亿元，较2023年增长75.5%[9] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到13.9%，较2023年有所增长[9] - 资产负债率预计在2026年降至29.5%，较2023年有所下降[9] - 流动比率预计在2026年达到1.90，较2023年有所增加[9] - 长期借款在四个季度中分别为4092亿、1000亿、1000亿、1000亿[10] - 每股净资产在四个季度中分别为13.61、15.75、18.34、21.33[10] - P/E比率在四个季度中分别为16.34、12.25、10.10、8.80[10] - P/B比率在四个季度中分别为2.03、1.66、1.43、1.23[10]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为272.60亿人民币，较上一年下降9.87%[12] - 公司2023年度净利润为35.76亿人民币，较上一年下降43.14%[12] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为47.15亿人民币，较上一年下降32.63%[12] - 公司2023年度营业收入分别为605.33亿、630.55亿、698.71亿和791.39亿人民币[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润分别为78.17亿、92.79亿、121.76亿和64.87亿人民币[13] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额分别为80.04亿、157.70亿、115.10亿和118.69亿人民币[13] - 公司2023年度非经常性损益项目中，除上述项目外，其他营业外收入为-15.29亿人民币[13] - 公司2023年度增值税即征即退税款金额为703.92万人民币[14] - 公司2023年度结构性存款期初余额为14.06亿人民币，期末余额为-14.06亿人民币[15] 成本费用 - 本期公司营业收入下降9.87%，主要原因是产品价格下跌[22] - 销售费用上升16.30%，主要是因为工资及出口相关费用增加[23] - 管理费用上升28.24%，主要是因为咨询服务中介费用及工资增加[24] - 财务费用上升15.80%，主要是因为子公司借款利息支出增加[25] - 研发费用下降5.28%，主要是因为费用化研发投入减少[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额下降32.63%，主要是因为产品销售收入减少导致现金流入减少[27] - 筹资活动产生的现金流量净额上升862.14%，主要是因为取得借款增加[28] 产品销售 - 化工行业营业收入下降10.76%，毛利率上升2.13个百分点[29] - 新能源新材料相关产品生产量与销售量差距较大，主要原因是部分中间产品自用[30] 资产负债 - 公司2023年度报告显示，直接人工和制造费用分别占总成本的28.25%和24.82%[31] - 公司主要销售客户中，前五名客户销售额占年度销售总额的8.28%[32] - 公司主要供应商中，前五名供应商采购额占年度采购总额的20.04%[33] 研发投入 - 公司研发投入合计达到11.11亿元，占营业收入的4.08%[34] - 公司研发人员数量为815人，占公司总人数的14.25%[34] 公司发展 - 公司根据相关政策变化和要求，积极采取了精准投资延链扩能、研发平台丰富升级、加大技改力度等措施[47] - 公司在2023年年度报告中提到，荆州子公司一期项目建成投产，创下业内建设、开车、盈利最快新纪录[48] 产品情况 - 公司新能源新材料相关产品主要包括己内酰胺、尼龙6、己二酸、异辛醇、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等产品[62] 董事会及股东 - 公司独立董事钱逸泰于2023年1月14日因病去世[102] - 公司补选舒兴田先生为独立董事[103] - 公司召开2023年第一次临时股东大会，通过了选举独立董事的议案[104] 环保责任 - 公司加强环保管控，主要污染物排放达标率100%，VOCs排放同比减少6.2%[160] - 公司完善体系管理制度，出厂产品质量合格率100%，全年无质量事故[160] - 公司注重投资者关系管理，通过各种可行方式实现与投资者良性互动[160] - 公司与客户、供应商建立良好供需关系，拓展产品增量市场份额[160]

业绩总结 - 华鲁恒升2023年实现营业收入272.59亿元，同比下降9.87%[1] - 归母净利润35.76亿元，同比下降43.14%[1] - 公司2023年EBIT增长率为-41.17%[6] - 公司2023年现金净流量为101百万元[6] 用户数据 - 公司产品销量增长显著，新能源材料相关产品销量同比增长20.20%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为52.09亿、60.40亿、67.21亿，维持“推荐”评级[4] - 公司2023年营业总收入预测为27,260百万元，2026年预测为49,701百万元[6] - 公司2023年PE为16，2026年预测为8[6] 新产品和新技术研发 - 公司重点项目荆州项目成功开车达效，为公司未来成长奠定基础[3] 市场扩张和并购 - 华鲁恒升(600426)是一家基础化工公司[7]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入273亿元，同比-10%[1] - 归母净利润35.8亿元，同比-43%[1] - 2026年预计营业总收入为442.5亿元，较2023年增长62.3%[6] - 2026年预计净利润为67.83亿元，较2023年增长87.2%[6] - 2026年预计每股净资产为20.31元，较2023年增长49.4%[6] 产品表现 - 传统煤化工中，尿素盈利相对较优，醋酸及有机胺景气承压[1] - 2023年尿素行业平均毛利为515元/吨，同比+2元/吨[1] - 新能源新材料收入占比持续提升，产品盈利表现有所分化[1] - 2023年新材料产品实现收入155亿元，占公司收入比例为57%[1] 市场趋势 - 2023年秦皇岛5500卡动力煤均价为981元/吨，同比下降278元/吨[3] - 2024年3月28日动力煤价格为850元/吨，较年初下降约76元/吨[3] - 公司主营产品价差整体处于历史较低分位，随着原材料成本回落，行业景气有望筑底企稳[3] 投资评级 - 调整公司2024-2025年归母净利润为45/55亿元，新增2026年归母净利润为68亿元[4] - 对应PE为12.4/10.2/8.2倍，维持“买入”评级[4] - 东吴证券投资评级标准包括公司投资评级和行业投资评级[9][10] - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级[10]

公司业绩展望 - 公司2024年营业总收入预计达到402.53亿元，同比增长37.11%[1] - 公司2024年归母净利润预计达到60.58亿元，同比增长54.32%[1] - 公司2024年最新摊薄每股收益预计为2.85元[1] - 公司2024年市盈率预计为9.36倍[1] 公司产能和项目进展 - 公司在德州和荆州两大生产基地合计拥有255万吨尿素、48万吨DMF、150万吨醋酸、60万吨DMC等产能[2] - 公司在建工程/固定资产比例达78%，超过半数项目将于2023年底前投产，有望带动业绩增长[3] - 公司的ROA已回落至历史底部，随着新增产能释放的结束，ROA在中长期仍具备较大的修复空间[3] 公司投资评级和风险提示 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为39、61、74亿元，对应市盈率分别为14.4、9.4、7.7倍，首次覆盖给予“买入”评级[4] - 公司风险提示包括项目投产进度不及预期、终端需求表现不及预期、原材料价格波动、新产能投放导致行业竞争加剧[5] 公司财务表现 - 公司营业收入与归母净利润在2002-2022年间呈现增长趋势[7] - 公司ROE走势稳定，可比公司ROE情况较为乐观[7] - 公司销售/管理/财务费用率相对较低[9] 公司核心竞争力和产业链发展 - 华鲁恒升是国内领先的煤化工企业，业务范围涵盖传统煤化工和新材料等多个板块[11] - 公司的核心竞争力主要来自于低成本的造气平台、出色的管理水平和产品结构的柔性联产能力[28] - 公司的产业链发展经历了四个阶段，从传统煤化工到新能源材料和尼龙新材料[24]

财务表现 - 2023年第三季度，公司营业收入为698.71亿元，同比增长7.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.18亿元，同比增长18.84%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.11亿元，同比增长20.66%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为35.28亿元，同比下降40.76%[4] - 基本每股收益为0.574元，同比增长19.09%[5] - 稀释每股收益为0.574元，同比增长19.09%[5] - 总资产为410.83亿元，同比增长17.36%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为282.31亿元，同比增长4.86%[5] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为6.69亿元[6] - 增值税即征即退税款涉及金额为46.28万元[7] 资产状况 - 2023年第三季度，公司流动资产为7,557,314,197.66元，较2022年底下降了1,024,107,900.78元[13] - 公司非流动资产合计为33,526,163,092.37元，较去年同期增长7,102,139,487.08元[14] 营业情况 - 公司营业总收入为19,345,988,446.53元，较去年同期下降了3,662,785,999.46元[15] - 公司营业总成本为15,967,546,846.34元，较去年同期增长了398,910,943.65元[15] - 公司研发费用为447,708,430.02元，较去年同期增长了14,406,265.51元[16] - 公司净利润为2,925,004,770.41元，较去年同期下降了2,607,826,926.81元[16] 现金流量 - 2023年第三季度公司综合收益总额为5,532,831,697.22元，同比增长89.2%[17] - 经营活动现金流入小计为18,358,788,529.47元，同比下降13.9%；经营活动现金流出小计为14,830,412,803.77元，同比下降3.4%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-5,905,140,246.13元，较去年同期下降30.0%[19]