报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司三季报业绩符合预期,但考虑到公司竞争优势仍突出且多项目投产在即,维持"增持"评级 [2] - 下调24-26年EPS为1.83、2.38、2.67元(原为2.06、2.56、2.80元),给予公司25年11.29倍PE,维持目标价为26.84元 [2] - 公司荆州基地一期上半年实现收入37.65亿元,净利润5.42亿元,贡献突出,荆州二期项目正在顺利建设中,有望于24年底前投产 [2] - 公司现有装置的盈利能力有望随各项宏观经济刺激政策的落地而有所好转,部分品种价格或逐步回升至合理水平 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为35,953/39,904/41,224百万元,同比增长31.9%/11.0%/3.3% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为3,876/5,047/5,665百万元,同比增长8.4%/30.2%/12.3% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.83/2.38/2.67元 [3] - 2024-2026年ROE分别为12.2%/14.3%/14.5% [3] 行业地位及竞争优势 - 公司荆州基地一期上半年实现收入37.65亿元,净利润5.42亿元,贡献突出 [2] - 荆州二期项目正在顺利建设中,包含BDO、NMP等项目,有望于24年底前投产 [2] - 公司现有装置的盈利能力有望随各项宏观经济刺激政策的落地而有所好转,部分品种价格或逐步回升至合理水平 [2] 风险提示 - 在建工程不及预期的风险 [2] - 发生安全事故的风险 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 三季度公司营收同比增长30.16%,归母净利润同比增长4.16% [2] - 三季度公司部分产品检修影响产量,产品价格调整导致营收环比下行 [2] - 行业供给增加,部分产品价格下行,给公司利润带来影响 [2] - 荆州基地项目将逐步进入落地期,有望对现有平台成本形成进一步摊分,优化产品结构 [2] - 公司整体负债水平相对较低,风险管控较好 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为332亿元、385亿元、434亿元,归母净利润预计分别为40.4亿元、52.5亿元、63.6亿元 [3] - 2024-2026年EPS预计分别为1.9元、2.5元、3.0元,当前股价对应PE分别为12.2、9.4、7.7 [3] - 2022-2026年营收增速分别为13.55%、-9.87%、21.65%、16.01%、12.78% [5] - 2022-2026年归母净利润增速分别为-13.30%、-43.14%、12.84%、30.08%、21.11% [5] - 2022-2026年ROE分别为23.36%、12.38%、12.75%、14.91%、16.12% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为82.05亿元，同比增长17.43%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为251.80亿元，同比增长30.16%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8.25亿元，同比下降32.27%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为30.49亿元，同比增长4.16%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.388元，同比下降32.40%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.436元，同比增长4.13%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.74%，同比下降1.62个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为10.15%，同比下降0.36个百分点[1] - 2024年前三季度营业收入为251.80亿元，同比增长30.1%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为304.89亿元，同比增长4.1%[19] - 2024年前三季度每股收益为1.436元，同比增长4.1%[20] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为38.91亿元，同比增长10.29%[1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为443.91亿元，同比增加31.1%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为24,119,766,841.52元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为2,017,932.19元[21] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为149,692,213.45元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为17,575,269,782.97元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,254,564,266.43元[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为1,358,056,722.33元[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3,891,477,329.61元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-3,591,581,336.39元[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-366,986,879.45元[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,820,505,727.76元[22] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为467.28亿元，较上年度末增长6.08%[4] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为84.29亿元人民币，较2023年末增加5.06亿元[14] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为382.99亿元人民币，较2023年末增加21.71亿元[14] - 公司2024年第三季度末资产总计为467.28亿元人民币，较2023年末增加46.83亿元[14] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为57.48亿元人民币，较2023年末减少0.40亿元[15] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为83.78亿元人民币，较2023年末增加10.03亿元[15] - 公司2024年第三季度末应收票据为4.86亿元人民币，较2023年末增加3.25亿元[14] - 公司2024年第三季度末应收款项融资为24.04亿元人民币，较2023年末增加1.17亿元[14] - 公司2024年第三季度末预付款项为9.72亿元人民币，较2023年末增加4.79亿元[14] - 公司2024年第三季度末其他流动资产为16.74亿元人民币，较2023年末增加1.40亿元[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为289.98亿元人民币，较2023年末增加0.57亿元[14] - 2024年9月30日总资产为467.28亿元，较上年末增加6.1%[16] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为307.66亿元，较上年末增加6.5%[16] 费用 - 2024年前三季度研发费用为44.90亿元，占营业收入的17.8%[19] - 2024年前三季度财务费用为16.25亿元，同比增加124.3%[19] 其他 - 2024年前三季度营业外支出为0.25亿元，同比减少84.8%[19] - 2024年前三季度资产减值损失为4.57亿元，同比增加428.1%[19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年收入和归母净利润同比大幅增长，主要得益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，带动主导产品产销量提高 [2] - 公司各主要产品价格变动区间均值呈现不同程度的上涨或下降 [2] - 公司各项费用率同比有所变动，其中销售费用率和财务费用率有较大幅度上升 [2] - 公司各项现金流净额变化较大，经营性现金流净额同比上升，投资活动和筹资活动现金流净额同比有所变动 [2] - 公司应收账款同比大幅上升，应收账款周转率下降明显，存货同比上升但存货周转率有所上升 [2] - 公司正在持续推进荆州二期及其他项目建设，"德州+荆州"双利润中心有望形成 [2][5] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计收入分别为 341.84/384.18/423.53 亿元，同比增长 25.4%/12.4%/10.2% [5] - 2024-2026 年公司预计归母净利润分别为 46.29/56.57/67.30 亿元，同比增长 29.5%/22.2%/19.0% [5] - 2024-2026 年公司预计 EPS 分别为 2.18/2.66/3.17 元 [5] - 2024-2026 年公司预计 PE 分别为 10/8/7 倍 [5]

报告公司投资评级 - 华鲁恒升维持"增持-B"评级 [3][5] 报告的核心观点 产销显著提升，业绩持续增长 - 2024年上半年公司实现营收169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10% [1] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%；归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%，环比增长8.78% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），分红总金额6.37亿元，占2024H1年度归母净利润的28.64% [1] 降本增效，以量补价，实现业绩增长 - 公司统筹运营发展，系统挖潜、降本增效，优化产品投放结构，积极开拓下游应用领域 [2] - 受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部改造扩能，公司主要产品销量持续增长 [2] - 2024年上半年公司新能源材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长28.47%、14.77%、43.50%、148.03% [2] 德州本部持续增效挖潜，荆州基地顺利运行贡献增量 - 德州本部同步推进新能源、新材料"两新"项目和平台优化技改项目，高端溶剂、等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产 [3] - 2023年11月公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效，2024年上半年实现收入37.65亿元，净利润5.43亿元 [3] - 随着公司德州和荆州基地新项目不断建成投产，产能将不断扩大，产品结构将更加丰富合理 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为327.32/377.74/413.03亿元，同比增长20.1%/15.4%/9.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.49/57.70/66.88亿元，同比增长30.0%/24.1%/15.9% [5] - 对应PE分别为10.2x /8.2x /7.1x [5]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 荆州基地产能释放,带动业绩增长。公司主导产品产销量提高,带动营收增长。公司新能源新材料相关产品、化肥产品、有机胺系列产品、醋酸及衍生品等销量和营收均实现不同程度增长 [4] - 公司双基地项目建设同步推进,有望为公司中长期发展提供保障。公司在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级,并储备了新能源、可降解塑料等后续项目,同时公司也在全力推进荆州基地项目建设 [5] - 公司充分发挥"一头多线"循环经济柔性多联产的优势,不断提升降本增效能力,同时未来新产品相继落地,提升公司盈利能力 [5][6] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [3] - 预测2024-2026年公司净利润分别为46.80、56.58和67.36亿元,对应EPS分别为2.20、2.66和3.17元 [6] - 预测2024-2026年公司营业收入增长率分别为23.86%、18.17%和17.77%;归母净利润增长率分别为30.87%、20.90%和19.05% [14] - 预测2024-2026年公司净资产收益率分别为14.49%、15.59%和16.43% [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35%,归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [9] - 公司产品销量显著增长,新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸板块销量分别增长28.47%/43.50%/14.77%/148.03% [9] - 公司整体销售毛利率为21.20%,同比上升0.34个百分点,销售净利率为14.06%,同比提升0.24个百分点 [9] - 公司在行业景气度较低的外部环境下,发挥技术和管理优势,经营业绩持续增长 [9] - 公司新增投资酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目,在建项目有序推进,未来有望为公司发展提供新动能 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入169.75亿元,同比增长37.35% [9] - 2024年上半年公司实现归母净利润22.24亿元,同比增长30.10% [9] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元,同比增长42.69%,环比增长12.78%,实现归母净利润11.59亿元,同比增长24.89%,环比增长8.78% [12][13] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.16元、2.71元和3.07元 [9]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华鲁恒升（600426） 盈利韧性凸显，业绩符合预期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 公司发布半年报，2024H1 实现营业收入 170 亿元，同比+37%，实现归母净利润 22.2 亿元，同 比+30%，实现扣非后归母净利润 22.4 亿元，同比+32%。上半年业绩增长主要受益于荆州基地 一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比 增长。上半年核心子公司华鲁恒升(荆州)有限公司的净利润达 5.4 亿元，同比扭亏且盈利大 幅提升。 |分析师及联系人 许隽逸 申起昊 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月27日 华鲁恒升(600426) 盈利韧性凸显，业绩符合预期 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 基础化工/农化制品 | | 投资评级： | ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 荆州项目贡献增量,24Q2 业绩持续增长 [2] - 煤价下跌需求逐步复苏,煤化工产业链盈利有望改善 [12] - 荆州基地一期投产,在建新材料项目有望增厚公司盈利能力 [14] 公司财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业总收入170亿元,同比+37%,实现归母净利润22.2亿元,同比+30% [10] - 2024Q2单季,公司实现营业总收入90亿元,同比+43%,环比+13%,实现归母净利润11.6亿元,同比+25%,环比+9% [10] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为46.56、56.51、63.74亿元,折合EPS分别为2.19、2.66、3.00元 [16]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 公司产销量双升构筑业绩高增长 2024H1公司各产品线业绩增长显著,其中醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨,同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨,同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元,同比+19%/+40%/-5%/+146%。[8] 荆州基地增收扩盈,公司降本增效成果初现 公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈,实现营收37.65亿元,净利润5.43亿元,上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效,优化工艺降低消耗,以技术升级发掘装置潜力,2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%,同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct,达到21.2%,净利率同比增长0.24pct,达到14.06%。[9] 产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力 公司保持产能投放节奏,目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建,构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低,公司盈利能力有望延续。[10] 财务数据总结 利润表 2024-2026年公司营业收入分别为27,260/34,253/38,905百万元,同比增长-9.9%/25.7%/13.6%。归母净利润分别为3,576/4,695/5,673百万元,同比增长-43.1%/31.3%/20.8%。[13] 资产负债表 2024-2026年公司资产总计分别为48,547/53,035/57,490百万元,负债总计分别为14,761/15,489/15,925百万元,所有者权益分别为33,785/37,546/41,566百万元。[16] 现金流量表 2024-2026年公司经营活动现金净流量分别为6,477/7,569/8,458百万元,投资活动现金净流量分别为1,929/1,924/1,845百万元,筹资活动现金净流量分别为-1,409/-1,985/-2,623百万元。[18]