报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 公司产销量双升构筑业绩高增长 2024H1公司各产品线业绩增长显著,其中醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨,同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨,同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元,同比+19%/+40%/-5%/+146%。[8] 荆州基地增收扩盈,公司降本增效成果初现 公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈,实现营收37.65亿元,净利润5.43亿元,上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效,优化工艺降低消耗,以技术升级发掘装置潜力,2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%,同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct,达到21.2%,净利率同比增长0.24pct,达到14.06%。[9] 产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力 公司保持产能投放节奏,目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建,构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低,公司盈利能力有望延续。[10] 财务数据总结 利润表 2024-2026年公司营业收入分别为27,260/34,253/38,905百万元,同比增长-9.9%/25.7%/13.6%。归母净利润分别为3,576/4,695/5,673百万元,同比增长-43.1%/31.3%/20.8%。[13] 资产负债表 2024-2026年公司资产总计分别为48,547/53,035/57,490百万元,负债总计分别为14,761/15,489/15,925百万元,所有者权益分别为33,785/37,546/41,566百万元。[16] 现金流量表 2024-2026年公司经营活动现金净流量分别为6,477/7,569/8,458百万元,投资活动现金净流量分别为1,929/1,924/1,845百万元,筹资活动现金净流量分别为-1,409/-1,985/-2,623百万元。[18]