业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入为272.60亿元，YoY-9.87%[1] - 公司2023年归母净利润为35.76亿元，YoY-43.14%[1] - 公司2023年综合毛利率同比下滑8个百分点至20.85%[2] - 华鲁恒升2023年归母净利润预计为3,576百万元，同比下降43.14%[5] - 华鲁恒升2025年每股收益预计为2.66元，同比增长20.90%[5] 主要产品 - 公司主要产品为肥料、多元醇、有机胺、醋酸等[1] 未来展望 - 公司2024~2026年净利润预测分别为46.80、56.58和67.36亿元，对应EPS分别为2.20、2.66和3.17元[2] - 华鲁恒升2026年PE预计为8，PB预计为1.35[5] - 华鲁恒升公司2026年预计营业收入将达到469.9亿元，较2022年增长55%[6] - 公司2026年预计净利润为68.34亿元，同比增长8%[6] - 公司2026年预计每股收益为3.17元，较2022年增长7%[6] 风险提示 - 公司风险提示包括项目建设进度不及预期、原材料和产品价格波动、下游需求不及预期[3] 公司财务状况 - 公司的投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[14] - 公司的估值比率和市盈率逐年下降，市净率逐年上升，整体估值较为合理[7] - 公司的现金净增加额逐年增加，EV/EBITDA比率逐年下降，公司财务状况良好[7]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营收为272.6亿元，同比下降9.87%[1] - Q4实现营收79.14亿元，同比增长9.36%[1] - 公司净利润在2021年至2026年间逐年增长的趋势，2026年达到了7,307百万元[1] - 公司每股经营现金净流量在2021年至2026年间逐年增长，2026年达到了5.477元[1] - 公司净利率在2021年至2026年间逐年提升，2026年达到了16.3%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业收入326、379、420亿元，归母净利润45.6、58.3、68.3亿元，维持“买入”评级[2] - 公司的利润优势有望进一步扩大，伴随对德州基地降本增效的进一步推进[2] 新产品和新技术研发 - 新基地项目运行逐步向好，业绩有进一步提升的基础，荆州基地盈利约为1.63亿元[2] 市场扩张和并购 - 公司净资产收益率在2021年至2026年间逐年提升，2026年达到了16.65%[1] - 公司总资产收益率在2021年至2026年间逐年增长，2026年达到了13.14%[1] 其他新策略 - 需求支撑一般，下调公司2024年盈利预测至32%[2] - 风险提示包括原材料及产品价格大幅波动风险，以及新产能投放带来的竞争风险[3]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入272.6亿元，同比下降9.9%[3] - 公司2023年度实现归属净利润35.8亿元，同比下降43.1%[3] - 公司2023年度拟每股派发现金红利0.60元（含税）[3] - 公司2024-2026年预计归属净利润分别为48.7/56.2/62.0亿元，维持“买入”评级[5] - 公司销售和成本方面存在一定波动，毛利率环比下降[3] - 公司2026年预计营业总收入为46184百万元，营业成本为36769百万元，毛利率为20%[10] - 预计2026年营业利润为7300百万元，净利润为6278百万元，每股收益为2.92元[10] - 公司2026年预计总资产收益率为8.7%，净资产收益率为12.9%[10] - 公司2026年预计市盈率为8.96，市净率为1.15，EV/EBITDA为7.14[10] 新项目和未来展望 - 公司新项目不断落地，中长期看好未来成长[4] - 公司具备领先的生产工程化能力和成本优势[5] 风险提示 - 下游需求恢复不及预期和新项目进度低于预期是风险提示[6][7][8] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

财务数据 - 公司2023年实现营收272.6亿元，同比-9.87%；归母净利润35.76亿元，同比-43.14%[1] - 公司23Q4实现营收79.14亿元，同比+9.36%，环比+13.26%；归母净利润为6.49亿元，同比-14.09%，环比-46.73%[1] - 公司2023年毛利率为20.85%，同比下降8.09个百分点，23Q4毛利率为17.77%，同比提升2.37个百分点[2] - 公司2023A至2026E的财务指标显示营业收入、净利润、EPS等均呈现增长趋势，市盈率逐年下降[7] - 报告显示公司营业收入在2024年预计将增长37.3%[8] - 公司的净利率预计在2026年将达到14.2%[8] - 报告中指出公司的资产负债率在2025年预计将达到33.1%[8] 业绩展望 - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利6元，分红总额占2024年归母净利润的35.63%[1] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为47.23/54.02/62.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级[4] 产品和市场 - 公司新能源材料、肥料产品放量，有机胺价格短期承压，但新能源产品量增价减、营收平稳增长[1] - 公司23Q4新能源新材料、肥料、有机胺、醋酸及衍生品营收分别为41.22、17.99、6.87、7.52亿元，同比增长明显[1] 风险提示 - 公司存在项目建设不及预期、需求不及预期、竞争格局恶化等风险[5] 评级和机构信息 - 中邮证券对公司股票的评级为增持，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] - 中邮证券声明报告中的数据来源可靠，并力求独立客观公平[11] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] - 中邮证券研究所设有北京、上海、深圳三个地址，提供研究服务[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入272.60亿元，同比减少9.87%[1] - 公司2023Q4实现营收79.14亿元，同比增长9.36%[2] - 公司销售毛利率为20.85%，同比减少8.09个百分点[2] - 公司2023年受需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力影响，营收及利润同比下降[3] - 公司2023年Q4实现营收79.14亿元，同比增长6.77亿元[6] 未来展望 - 公司盈利预测显示2024-2026年归母净利润分别为52.05、60.25、68.03亿元，维持“买入”评级[11] - 公司2024年预测ROE将从12%增长至16%[22] - 公司2024年预测EPS将从1.69增长至2.46[22] 新产品和新技术研发 - 公司发布了多个项目投产公告，增加了多种产品的产能[10] - 公司主要产品销量在2023年达到了万吨级别[15] 市场扩张和并购 - 公司是煤化工龙头企业，荆州基地项目有序推进，维持“买入”评级[20] 其他新策略 - 公司面临的风险包括宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动等[12] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[31]

财务数据 - 公司2023年年报显示，营业收入为272.6亿元，同比下滑9.87%[1] - 公司2023年Q4单季度营业收入为79.14亿元，同比增长9.36%[9] - 公司2023年每股收益为1.68元，市盈率为15.5[6] - 公司2023Q4销售均价（扣税）环比增长9.58%至1823元/吨[12] - 公司2023Q4主要产品价差环比Q3有所收窄，合成氨、异辛醇价差扩大[12] - 公司2023Q4实现营业收入79.14亿元，同比增长9.36%[9] - 公司2023Q4实现归母净利润6.49亿元，同比下滑14.09%[10] - 公司2023年现金净变动逐年增长，分别为101、3840、6014、9475[1] - 公司每股经营现金在逐年增加，分别为2.22、3.63、3.24、4.84[1] - 公司PE比率逐年下降，分别为15.5、12.2、9.7、8.9[1] - 公司PB比率逐年下降，分别为1.9、1.7、1.5、1.3[1] 业务发展 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税）[2] - 公司完成研发投入11.11亿元，与俄罗斯工程院院士、中南民族大学签订合作协议[1] - 公司荆州基地开建年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目，合计投资46.71亿元[2] - 公司预测2026年营业收入将达到437.15亿元，较2023年增长约60.3%[17] - 公司2026年预计净利润为66.49亿元，同比增长约83.6%[17] - 公司的毛利率在2023年至2026年间保持稳定，预计2026年为22.0%[17] - 公司2026年预计ROE为14.2%，较2023年略有下降[17] - 公司的资产负债率在2023年至2026年间逐年下降，预计2026年为26.6%[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入272.6亿元，归母净利润35.76亿元，扣非归母净利润37.03亿元，业绩基本符合预期[1] - 公司2023年销售毛利率同比下滑8.09个百分点至20.85%，主要产品销售均价同比下滑[2] - 公司2023年四大类产品销售量分别增长20.2%、8.8%、14.9%、24.2%，但销售均价同比下滑[2] - 公司下调2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级[4] 股利政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元，现金分红总额约占公司2023年归母净利润的35.63%[1] 财务状况 - 公司资产负债率为30.90%，核心竞争力稳固[3] - 公司煤炭成本端压力受阻，主要产品价格环比变动明显[3] - 公司毛利率环比下滑至17.77%，员工激励政策持续实施[3] 未来展望 - 公司荆州项目进展顺利，高附加值产业链初步形成[3] - 2024年公司预计营业总收入为338.58亿元，同比增长24.2%[6] - 2025年公司预计每股收益为2.59元，较上一年增长20.7%[6] - 2026年公司预计ROE为14.9%，市盈率为8倍[6] - 2026年公司预计净利润为67.96亿元，同比增长23.4%[6] - 2026年公司预计每股收益为3.20元，较上一年增长23.4%[7] 风险提示 - 公司风险提示包括产品价格波动、原料价格上涨和新项目进展不及预期[5] 投资评级 - 公司承诺报告内容独立客观，分析师具备证券投资咨询执业资格[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有或交易本报告提到的投资标的[9] - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[12]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入272.6亿元，同比-9.9%，归母净利润35.8亿元，同比-43.1%[1] - 公司2023年新能源新材料相关产品收入同比增加5.6%，销量同比增加20.2%[1] - 公司2023年全年实现毛利率20.85%，同比减少8.09%[1] - 华鲁恒升2023年一季度报告显示，归母净利润预测由60.61/72.24亿元调整为49.41/59.58亿元，2026年预测为61.37亿元，对应PE分别为11.2/9.3/9.1x[1] - 公司目前业绩处于周期偏底部，新产能逐步释放，参考历史估值中枢并给予一定溢价，给予2024年14倍目标PE，目标价为32.62元，维持“强推”评级[1] 财务数据 - 公司2023年每股收益为2.89元，每股经营现金流为3.94元，每股净资产为21.63元[1] - 公司2023年P/E为9，P/B为1，EV/EBITDA为7[1] 预测展望 - 公司2023年营业总收入为27,260百万，2024年预测为36,242百万，2025年预测为42,865百万，2026年预测为43,269百万，同比增速分别为-9.9%，32.9%，18.3%，0.9%[2] - 华鲁恒升2023年预计营业总收入将从27.26亿元增长至43.27亿元，增长率分别为32.9%、18.3%和0.9%[3] - 预计2023年至2026年的净利润将从3.62亿元增长至6.22亿元，增长率分别为38.2%、20.6%和3.0%[3] - 公司的ROE预计将从12.4%增长至13.4%，ROIC预计将从12.2%增长至13.2%[3] 其他信息 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[11] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[12] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[13]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收272.60亿元，同比下降9.87%[1] - 公司费用支出在四季度集中体现，销售/财务费用环比分别增长55.8%/67.8%[1] - 公司资产负债率提升至30.9%，同比增长10.7个百分点[1] - 公司2023Q4实现79.14亿元收入和6.49亿元归母净利润，环比分别增长13.26%和下降46.73%[2] - 公司产品价格分化，煤价高位冲击盈利，但原料煤价格整体回落，成本端明显修复[2] - 公司各产品产能利用率有明显区别，新材料业务运行良好，分红比例创二十年新高[2] - 公司2023年分红总金额达到12.74亿元，对应现金分红比例为35.63%，较2022年提升8.62个百分点[2] - 公司下调2024-2026年归母净利润预测值至48.0/55.3/61.4亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级[2] - 2024年预计营业收入将达到34,893百万元，同比增长28.0%[3] - 2023年归母净利润为3,576百万元，同比下降43.1%；2025年预计将增长15.1%至5,529百万元[3] - EPS最新摊薄值在2023年为1.68元/股，预计2026年将达到2.89元/股[3] - 2024年预计营业收入将增长28.0%[4] - 2024年预计净利润率将达到13.8%[4] - 2024年预计ROE将达到14.2%[4] - 2024年预计资产负债率将下降至28.8%[4] - 2024年预计净负债比率将大幅下降至25.3%[4] - 应付账款周转率为11.3，呈现逐年增长趋势[0] - 每股收益(最新摊薄)在过去五年中稳步增长，从2.96元增长至2.89元[0] - 每股净资产(最新摊薄)也呈现逐年增长，从12.68元增长至19.43元[0] - P/E比率在过去五年中有所波动，最高达15.5，最低为8.8[0] - P/B比率在过去五年中逐渐下降，从2.1降至1.3[0] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、南昌和深圳[9]

财务数据 - 公司2023年营收同比下滑9.9%[1] - 公司2023年Q4单季度营收同比增长9.4%[1] - 公司销售毛利率为17.8%[1] - 公司主营产品产销量均同比增长[1] - 公司新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品产量同比增长[1] - 公司产品及原料价格均同比下降，毛利率也同比下降[2] - 公司2023年Q4单季度产销量环比增长明显[7] - 公司2023年新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品营收同比变化[10] 业绩展望 - 公司下调2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级[3] - 华鲁恒升2024年新能源新材料相关产品收入预计为154.76亿元[18] - 华鲁恒升2024年肥料销量预计为420万吨[18] - 公司下调2024-2025年盈利预测，2026年归母净利润预计为49.9亿元[19] 市场趋势 - 2026年预计营业收入将达到35517百万元[1] - 2026年每股净资产预计将达到17.84百万元[1] - 2026年预计ROE为13%[1] - 2026年预计EBITDA Margin为29%[1] - 2026年预计P/E为11.1[1]