报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 1) 联网通信业务稳盘提质,联网用户的规模和价值实现"双提升"。移动用户规模达3.39亿户,净增用户609万户,创近五年同期新高;5G套餐渗透率超80%,同比提升10.5个百分点。宽带业务用户规模达1.17亿户,净增352万户;融合用户规模破8000万户,融合套餐ARPU达103元。[3] 2) 算网数智业务扩盘增效,积极开拓算网数智新蓝海。联通云收入317亿元,同比+24.3%;数据中心收入131亿元,同比+5.0%;数据服务收入32亿元,同比+8.6%;数智应用收入37亿元,同比+13.5%;网信安全收入14亿元,同比+58.2%。[3] 3) 资本开支稳中有降,持续加强精品网络底座建设。2024H1资本开支投入239亿元,同比-13.4%。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,5G中频基站超过131万、低频基站达78万,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署。[3] 4) 未来力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12%。分红方面,2024H1每股股息0.2481元,同比+22.2%,分红派息率达55%,未来有望持续加强股东回报。[4] 财务数据与估值 1) 预计公司2023-2025年归母净利润92.81/103.48/114.41亿元,同比增长13.6%/11.5%/10.6%。对应EPS为0.29/0.33/0.36元,对应2024年8月16日收盘价PE为16.2/14.5/13.1倍。[6] 2) 公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升。[4]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 高质量发展基础更加扎实 - 上半年实现营业收入1973亿元同比增长2.9% 利润总额168亿元同比增长10.2%连续八年实现两位数增长 [1] - 持续加强新型基础设施建设 推进网络向心 坚持网页协同 精准投入 [1][2] 重点领域投资 - 互联网方面持续提升移动互联网覆盖水平 加快建设高速宽带互联网 [2] - 算力网方面完善云网边一体化布局 建设大型算力中心园区 [2][3] - 数据网方面发挥泛载接入优势 打造弹性带宽灵活组网的数据服务网络 [3] 技术创新成果 - 在网络技术、数据技术、智能技术等方面取得一系列标志性成果 [3][4] - 推动人工智能与各行业融合发展 形成35个行业大模型 [4] 业务发展情况 - 联网通信业务收入1251亿元同比增长2.1% 用户规模和价值双提升 [5][6] - 算网数字业务收入435亿元同比增长6.6% 算力业务、数据服务等快速增长 [6][7][8] - 国际业务收入60亿元同比增长8.4% 出国漫游和境外手机业务增长较快 [8] 管理运营水平提升 - 完善经营责任制 提升资源配置效率和精益管理水平 [9] - 打造集点网络 优化策略调控 提升交付效率和服务质量 [9] - 打造远景智能客服大模型 智能化服务占比达85% [9] 股东回报 - 将继续派发中期股息 每10股派0.959元 同比提升20.5% [10] - 致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [10]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 - 上半年实现营业收入1973亿元,同比增长2.9% [1] - 实现利润总额168亿元,同比增长10.2%,连续8年实现两位数增长 [1] 持续推进网络向心、技术向心、服务向心 - 完成固定资产投资239亿元,投资规模稳中有降,投资效能持续提升 [1] - 持续提升移动互联网覆盖水平,5G中频基站达到131万站,4G中频基站超过200万 [2] - 加快建设高速宽带互联网,极致实际胖端口占比达到79% [2] - 全网自有算力达到10亿FLOPS,布局20多个大型算力中心园区 [2] - 发挥泛载接入优势,为数据流通应用打造弹性带宽数据服务网络 [2] 加大研发投入,推进技术创新 - 上半年研发投入同比提升13% [3] - 形成算力质联网、可信数据资源空间平台、远景大模型等一批标志性成果 [3] - 承担的5G关键技术与工程应用项目荣获国家科技进步一等奖 [3] - 发布算力智联网AI NET,实现全域智联智能调度 [3] - 积极落实数据要素层行动计划,深耕大数据原创技术 [3] - 加快形成技术领先的自主可控人工智能能力,推动模型能力迭代 [4] 联网通信业务稳健增长 - 联网用户规模和价值实现双提升,移动用户达到3.4亿户,宽带用户达到1.17亿户 [4][5] - 融合用户突破8000万户,价值经营成效初步显现 [5] - 业务融合、产品融合、终端融合持续推进,拉动营业收入稳健增长 [5] 算网数字业务快速增长 - 联通云收入实现317亿元,同比增长24.3% [6] - 数据服务收入32亿元,同比增长8.6%,积极发挥数据要素乘数效应 [6] - 5G工业互联网品牌影响力进一步提升,累计建成5800多个5G工厂 [7] - 网信安全业务收入14亿元,同比增长58.2%,发挥融通带动作用 [7] 国际业务保持较快增长 - 国际业务收入60亿元,同比增长8.4%,主要得益于出国漫游和境外手机业务 [7] - 物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93% [7] 管理运营水平持续提升 - 完善精英责任制,有效推动管理费用和成本费用率持续下降 [8] - 打造集点网络、完善产品体系、优化策略调控,提升交付效率和服务质量 [8] - 打造远景智能客服大模型,客服问题解决率达到99% [8] 坚持绿色发展,履行社会责任 - 上半年减排温室气体678万吨,提升网络效能单位电信业务总量综合能耗下降6% [8] - 助力乡村振兴,数字乡村平台覆盖行政村超过25万 [8] - 在防汛抢险等大事要事上践行社会责任,彰显央企担当 [8] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司未来一年的经营目标和发展规划是什么? 回答: - 有信心实现营业收入稳定增长、利润双位数增长 [9] - 固定资产投资将稳定在650亿元以内 [9] - 将持续增强核心功能,提升核心竞争力,努力实现高质量发展 [9] 提问2 问:公司如何统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报? 回答: - 在实现经营业绩稳健增长的同时,致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [9] - 今年将继续派发中期股息,每10股派人民币0.959元,同比提升20.5% [9] - 未来公司将更好统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报 [9]

公司投资评级 - 报告给予中国联通"买入"评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中国联通2024年半年报显示，营业收入为1973.4亿元，同比增长2.9%；归母净利润为60.4亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为50.6亿元，同比增长3.8%。公司资本开支下降，盈利能力提升，联接规模首破10亿，融合价值百元以上。中期股息同比增长20.5%，联通红筹分红派息率达到55% [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为31,800.58/30,965.65百万股；流通A股市值为146,467.54百万元；每股净资产为5.15元；资产负债率为44.91%；一年内最高/最低股价为5.56/3.90元 [7] 股价相对走势 - 中国联通股价相对沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，从-30%变动至20% [8] 相关报告 - 《中国联通（600050）：算网数智业务快速增长，公司盈利能力持续提升》2024.04.21；《中国联通（600050）：营收增长和投资优化助力投资回报不断提升》2024.03.23 [9] 投资要点 - 公司发布2024年半年度报告，营业收入为1973.4亿元，同比增长2.9%；归母净利润为60.4亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为50.6亿元，同比增长3.8%。资本开支下降，盈利能力提升。联接规模达到10.7亿户，净增7730万户；移动用户规模达到3.39亿户，净增609万户；物联网联接规模达到5.62亿个，净增6847万个；固网宽带用户规模达到1.17亿户，净增352万户；融合用户规模超过8000万户，净增182万户。5G套餐用户达到2.8亿，渗透率超过80%；千兆宽带用户渗透率达到25%，同比增加6.2个百分点；融合用户ARUP达到103元。算网数智业务收入达到435亿元，同比增长6.6%；联通云收入实现317亿元，同比增长24.3%；数据中心收入达到131亿元，同比增长5.0%。中期股息每股人民币0.0959元，同比增长20.5%，联通红筹分红派息率达到55% [10]

报告公司投资评级 - 中国联通的投资评级为“买入”（维持）和“增持”（维持），目标价分别为港币8.04元和人民币6.49元[2] 报告的核心观点 - 中国联通2024年上半年利润实现双位数增长，盈利能力持续提升，看好公司在数字中国建设背景下的发展[4][6] 根据相关目录分别进行总结 1H24 利润双位数增长，推动网络向新/技术向新/服务向新 - 中国联通2024年上半年A股营收为1973.41亿元，同比增长3%；归母净利润为60.39亿元，同比增长11%。中期派息0.248元/股，派息率达到55%[4] 传统业务稳健增长；联通云同比实现24%的收入增速 - 中国联通2024年上半年联网通信业务收入为1251亿元，同比增长2.1%。移动用户规模达3.39亿户，净增609万户；宽带联网业务方面，固网宽带出账用户达1.17亿，净增352万户。算网数智业务收入435亿元，同比增长6.6%。联通云业务收入同比增长24.3%至317亿元[5] 盈利能力持续提升，把握数字化新业态带来的市场机遇 - 中国联通2024年上半年毛利率为26.01%，同比提升0.92个百分点，净利率为3.06%，同比提升0.22个百分点。销售/管理费用率分别同比变动-0.04/-1.35个百分点至8.99%/5.61%。研发费用同比提升0.25个百分点至1.52%。公司积极把握市场发展机遇，推出35个行业大模型、可信数据资源平台，打造新的收入增长极[6] 盈利有望持续增长，维持A股"增持"/H股"买入"评级 - 预计中国联通2024-26年的A股归母净利润为90.8/100.5/111.2亿元。参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.34倍，考虑到公司当前派息率（55%）低于可比公司均值（70%），给予其A股1.2倍2024年PB，对应目标价6.49元，维持"增持"评级；考虑到美国13959号行政令的影响，给予H股0.61倍2024年PB，对应目标价8.04港元，维持"买入"评级[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国联通2024年上半年实现营业收入1973亿元，同比增长2.9%；归母净利润60.4亿元，同比增长10.9%。公司继续布局网络创新、技术创新、服务创新，推进联网通信业务和算网数智业务的发展。 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，中国联通实现营业收入1973亿元，同比增长2.9%；归母净利润60.4亿元，同比增长10.9%。第二季度实现营业收入978.5亿元，同比增长3.42%；归母净利润35.9亿元，同比增长13.0%。 [1] 业务发展和用户规模 - 联网通信业务实现收入1251亿元，同比增长2.1%；算网数智业务实现收入435亿元，同比增长6.6%。移动用户规模达到3.39亿，同比增长3.5%；5G用户达到2.8亿，同比增长18.7%，渗透率超过80%。宽带用户达到1.17亿，千兆宽带渗透率25%。 [1] 资本开支和分红 - 2024年上半年资本开支239亿元，同比减少13.4%。公司宣布中期每股派息0.2481元，同比增长22.2%，分红派息率55%，预计全年分红派息率创新高。 [1] 技术创新和网络建设 - 公司加快5G中频基站和低频基站建设，5G中频基站达到131万站，低频基站达到78万站。推动千兆网络普及，10GPON端口占比达到79%。建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到10EFLOPS。 [1] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为92.99亿元、104.89亿元、117.38亿元，同比增长13.8%、12.8%、11.9%，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。 [1][2]

公司投资评级 - 公司获得"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司经营发展稳中有进，利润实现双位数增长，连续8年实现双位数增长，盈利能力逐年攀升 [1] - 公司联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效，看好公司未来发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营发展 - 2024年上半年，公司营业收入1973亿元，同比增长2.9%，其中主营业务收入1757亿元，同比增长2.7%，EBITDA达549亿元，同比增长2.7%，利润总额168亿元，同比增长10.2%，归母净利润60亿元，同比增长10.9% [1] 业务板块 联网通信业务 - 2024年上半年，联网通信业务收入1251亿元，同比增长2.1%，公司联网用户的规模和价值实现"双提升"，联接数量稳步增长，上半年净增近8000万，总规模突破10亿，移动用户净增超600万户，总用户达到3.4亿户，物联网联接数超过5.6亿，宽带用户继续稳步增长，达到1.17亿户，其中融合用户突破8000万户，5G套餐用户渗透率超过80%，千兆宽带用户渗透率超过25%，融合用户ARPU达到103元 [2] 算网数智业务 - 2024年上半年，算网数智业务收入435亿元，同比增长6.6%，其中算力业务快速增长，联通云收入实现317亿元，同比增长24.3%，数据服务行业领先，24H1收入32亿元，同比增长8.6%，数智应用双位数增长，24H1收入37亿元，同比增长13.5%，网信安全业务强劲增长，24H1收入14亿元，同比增长58.2% [2] 国际业务 - 2024年上半年，国际业务收入60亿元，同比增长8.4%，主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速，全球智能组网、大带宽专线、联通云及物联网等主要产品收入实现快速增长，特别是物联网境外连接能力实现突破，收入同比增长93.4% [3] 股东回报 - 公司计划派发中期股息每股0.2481元/0.0959元（含税），同比增长22.2%/20.5%，港股红筹公司20-23年各年派息比率为40%/46%/50%/55%，预计未来有望延续该趋势，持续加强股东回报 [4] 全年展望 - 公司持续加强新型基础设施建设，聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网，坚持网业协同、精准投入，上半年完成固定资产投资239亿元（全年预计在650亿元内），投资规模稳中有降，同比下降13.4%，投资效能持续提升，为公司高质量发展奠定了扎实基础，公司全年展望营收稳健增长，利润双位数增长，彰显发展信心 [5] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为90.93、100.49、110.75亿元，维持"增持"评级 [6]

公司投资评级 - 中国联通（600050）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 中国联通2024年上半年业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现增长，特别是归母净利润实现了双位数增长[4] - 公司加快拓展联网通信和算网数智两大主业，战略执行强化，经营创收能力提升[5] - 算网数智业务成为公司发展的重要引擎，收入增长显著[5] - 资本开支控制良好，持续加强股东回报，中期派息率提升[5] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，中国联通营业收入为1973.41亿元，同比增长2.87%，归母净利润为60.39亿元，同比增长10.93%[4] - 2024年第二季度，公司营业收入为978.45亿元，同比增长3.42%，归母净利润为35.93亿元，同比增长13.04%[5] 毛利率和净利率 - 2024年上半年，公司销售毛利率为26.01%，同比增加0.92个百分点；销售净利率为6.97%，同比增加0.48个百分点[5] 业务板块表现 - 联网通信业务收入为1251亿元，同比增长2.1%，用户规模和价值实现“双提升”[5] - 算网数智业务收入为435亿元，同比增长6.6%，其中联通云收入为317亿元，同比增长24.3%[5] 资本开支和股东回报 - 2024年上半年，公司资本开支为239.0亿元，完成全年资本开支指引的37%[5] - 董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元（含税），同比增长20.5%，派息率达到55%[5] 未来展望 - 预计2024年至2026年，公司营业收入分别为3951.4亿元、4148.1亿元及4329.7亿元，归属于母公司净利润分别为90.5亿元、99.9亿元和110.5亿元[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 中国联通的盈利能力持续提升，连续8年实现双位数增长，董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元（含税），同比增长20.5%，显著高于每股基本盈利增速，股东回报持续提升 [3] - 在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司基础通信业务保持稳定，创新业务稳健增长。随着CAPEX已进入下行周期，自由现金流持续改善，业绩释放能力进一步增强 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力持续提升 - 2024年上半年，公司营业收入1,973亿元，同比增长2.9%；EBITDA 549亿元，同比增长2.7%；实现利润总额168亿元，同比增长10.2%，归属于母公司净利润60亿元，同比增长10.9% [3] 联网通信业务稳健增长 - 上半年，联网通信业务收入1,251亿元，同比增长2.1%。移动用户净增超600万户，总用户达到3.4亿户，净增规模创近五年同期新高，5G套餐用户渗透率超过80%；物联网联接数超过5.6亿；宽带用户继续稳步增长，达到1.17亿户 [4] 算网数智业务持续拓展 - 上半年算网数智业务收入435亿元，同比增长6.6%。其中联通云收入317亿元，同比增长24.3%，算力规模和产品能力均实现突破。数据服务收入32亿元，同比增长8.6%；数智应用收入37亿元，同比增长13.5%。网信安全收入14亿元，同比增长58.2% [5] 5G网络与算力规模提升 - 公司上半年5G中频基站超过131万站，低频基站达到78万站，4G中频基站超过200万站，超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。推动千兆网络普及提质，10GPON端口占比达到79%。全网智算算力达到10EFLOPS；布局20多个大型算力中心园区，全面覆盖"东数西算"枢纽节点 [6] 资本开支同比减少 - 上半年资本开支同比下降13.4%，实现有效控制。经营性现金流量净额同比减少23.2%，主要因算网数智业务扩大所致。折旧摊销同比下降1.1%，人工成本同比减少。综合毛利率同比提升0.92pct，盈利能力进一步增强 [7]

投资评级 - 中国联通的投资评级为"买入"，维持评级[8] 核心观点 - 中国联通2024年上半年业绩超市场预期，归母净利润同比增长10.9%，连续8年实现双位数增长[2] - 公司对全年业绩展望充满信心，预计营业收入稳健增长，税前利润双位数增长[2] 业绩表现 - 2024年上半年，中国联通实现收入1973亿元，同比增长2.9%，服务收入1757亿元，同比增长2.7%，EBITDA 550亿元，同比增长2.7%，利润总额168亿元，同比增长10.2%，归母净利润60亿元，同比增长10.9%[2] - 盈利能力提升，净资产收益率（平均）为3.74%，同比提升0.26个百分点，销售净利润率为6.97%，同比提升0.47个百分点[2] 业务发展 - 联网通信业务收入1251亿元，同比增长2.1%，占主营收入比例为74.2%，用户规模及价值双提升，移动用户净增609万户至3.39亿户，5G套餐用户达2.8亿户，渗透率超80%，固网宽带用户净增352万户达到1.17亿户[3] - 算网数智业务收入435亿元，同比增长6.6%，占主营收入比例25.8%，其中联通云收入317亿元，同比增长24.3%，数据服务收入32亿元，同比增长8.6%，数智应用收入37亿元，同比增长13.5%，网信安全收入14亿元，同比增长58.2%[3] 成本控制 - 2024年上半年，营业成本同比增长2.2%，营业成本费用率同比下降0.6个百分点，网络运行及支撑成本304.5亿元，同比增长4.4%，折旧摊销423.6亿元，同比下降0.1%，雇员薪酬及福利开支为287.1亿元，同比下降11.0%[4] 资本开支与现金流 - 2024年上半年，资本开支239亿元，同比下降13.4%，全年指引资本开支650亿元，同比下降12%，经营现金流301.4亿元，同比下降23.2%，预计后续回款情况有望逐步好转[5] 股东回报 - 中国联通港股中期派息每股0.2481元人民币（税前），同比增长22.2%，A股中期派息0.0959元人民币（含税），同比增长20.5%，全年派息率指引55%，不低于2023年派息率水平[6] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年收入增速分别为4.7%、4.5%、4.5%，归母净利润增速分别为10.7%、10.2%、10.1%，对应PE分别为15.9、14.4、13.1倍，维持"买入"评级[7]