报告投资评级 中国联通(600050)的投资评级为"买入"(维持)[4] 报告核心观点 1) 公司前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99%;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04% [6] 2) 移动用户数达到3.45亿户,创近6年同期新高;5G套餐用户数为2.86亿户,5G套餐渗透率达到83% [6] 3) 公司算力业务快速增长,联通云收入为438.60亿元,同比增长19.50%;数据中心收入为196.90亿元,同比增长6.80% [6] 4) 公司持续推动千兆网络普及提质,10G PON端口占比达80%;打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心 [6] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳健增长,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司联网通信业务稳中有进,为稳健经营守好基本盘,算网数智业务进中向好,为创新转型拓宽增长极,看好公司未来发展 [5] - 公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10G PON端口占比达80%,行业领先 [2] - 公司算力业务快速增长,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5%;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8% [4] - 公司高度重视股东回报,2024年港股红筹公司/A股计划派发中期股息每股0.2481元/0.0959元(含税),同比增长22.2%/20.5% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为90.93亿元、100.49亿元、110.75亿元,保持10%左右的增长 [5] - 2022-2026年公司营业收入分别为3549.44亿元、3725.97亿元、3869.00亿元、4058.02亿元、4229.26亿元,保持4-5%的增长 [1] - 2022-2026年公司毛利率分别为24.25%、24.52%、25.65%、25.83%、26.25%,呈逐年上升趋势 [10] - 2022-2026年公司净利率分别为2.06%、2.19%、2.35%、2.48%、2.62%,逐年提升 [10] 估值指标总结 - 2022-2026年公司市盈率(P/E)分别为22.39倍、20.00倍、17.98倍、16.27倍、14.76倍,呈下降趋势 [1][10] - 2022-2026年公司市净率(P/B)分别为1.06倍、1.03倍、1.00倍、0.97倍、0.94倍,逐年下降 [1][10] - 2022-2026年公司EV/EBITDA分别为2.06倍、2.24倍、2.30倍、1.88倍、1.64倍,整体呈下降趋势 [1][10]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 联网通信业务稳健,移动用户净增创近6年同期新高,5G套餐用户渗透率高,物联网连接数快速增长,固网宽带用户持续增加。[1] 2. 算网数智业务积极拓展,算力业务快速发展,联通云、数据中心等业务收入增长,5G行业虚拟专网客户数大幅增加,网信安全业务保持强劲增势。[1] 3. 公司加强管理提质增效,研发投入持续增加,整体利润空间稳定释放,毛利率和净利率均有所提升。[1][2] 4. 受宏观周期影响,传统通信业务增速放缓,但在投资及折旧摊销减少趋势下,整体利润空间仍有望持续释放。[3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入2901.2亿元,同比增长3.0%;归母净利润83.4亿元,同比增长10.0%。[1] 2. 2024年第三季度实现营业收入927.8亿元,同比增长3.3%;归母净利润23.0亿元,同比增长7.8%。[1] 3. 预计2024-2026年营收分别为3876.1/4039.3/4215.0亿元,EPS分别为0.28/0.31/0.35元。[3][4][5] 4. 2024年10月22日收盘价5.14元/股,对应2024年PE为16.32倍。[3][5] 风险提示 报告未提及风险提示。

文章核心观点 - 三大通信运营商前三季度业绩均符合市场预期,长期来看有望持续向好[1] - 运营商正在探索新的业绩增长点,如家庭端业务和新兴产业[1][2] - 三大运营商均进一步加大研发投入,以支持战略性新兴产业和未来产业发展[2] 运营商业绩情况 - 中国移动前三季度营业收入7915亿元,同比增长2%;净利润1109亿元,同比增长5.1%[1] - 中国电信前三季度营业收入3919.68亿元,同比增长2.9%;净利润292.99亿元,同比增长8.1%[1] - 中国联通前三季度营业收入2901.2亿元,同比增长3.0%;净利润83.4亿元,同比增长10.0%[1] 运营商用户及新业务情况 - 中国移动移动客户总数10.04亿户,5G网络客户数5.39亿户;有线宽带客户总数3.14亿户[1] - 中国电信移动用户4.23亿,5G套餐用户3.45亿,占比81.6%;有线宽带用户1.96亿户,产业数字化业务收入1055.49亿元,同比增长5.8%[1] - 中国联通移动用户3.45亿,其中5G套餐用户2.86亿,占比83%;固网宽带用户1.21亿户,云收入438.6亿元,同比增长19.5%,数据中心收入196.9亿元,同比增长6.8%[1] 运营商新兴业务布局 - 家庭端业务成为各家运营商发力重点,受益于光纤到房间和智能家居市场[2] - 低空经济、车路云一体化、卫星互联网、AI智算等新兴产业发展离不开通信基础设施升级,存在万亿元市场增量空间[2] 研发投入情况 - 中国移动前三季度研发费用203亿元,同比增长34.43%[2] - 中国电信前三季度研发费用87.50亿元,同比增长19.3%,主要用于战略性新兴产业和未来产业[2] - 中国联通前三季度研发费用54.4亿元,同比增长26.01%[2]

文章核心观点 - 中国联通拟将回购专用证券账户公司股份5.13亿股全部予以注销并相应减少公司注册资本[1] - 该事项尚待提交股东大会审议[1] - 回购股份注销后,公司股份结构将发生变化,有限售条件的流通股占比将由2.63%提升至2.67%,无限售条件的流通股占比将由97.37%降低至97.33%[1] 公司层面 - 中国联通拟注销5.13亿股已回购股份[1] - 回购股份注销后,公司股份结构将发生变化[1] 行业层面 - 无

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为927.82亿元，同比增长3.3%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为2,901.23亿元，同比增长3.0%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为22.99亿元，同比增长7.7%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为83.38亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为582.51亿元，同比下降14.0%[1] - 公司营业收入达到人民币2,901.2亿元，同比增长3.0%[9] - 利润总额达到人民币234.2亿元，归属于母公司净利润达到人民币83.4亿元，同比增长10.0%[9] - 营业收入290,122,946,680元[13] - 营业成本214,646,146,403元[13] - 归属于母公司股东的净利润8,338,223,947元[14] - 少数股东损益10,634,690,603元[14] - 其他权益工具投资公允价值变动195,027,826元[14] - 外币财务报表折算差额-22,591,299元[14] - 基本每股收益0.267元[14] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为2,758.51亿元，同比增长2.3%[15] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为582.51亿元，同比下降13.9%[15] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-400.95亿元，同比改善13.0%[16] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-164.59亿元，同比改善5.2%[16] - 2024年1-9月公司营业利润为51.89亿元，同比增长21.8%[19] - 2024年1-9月公司净利润为51.75亿元，同比增长21.9%[19] - 2024年1-9月公司每股收益不适用[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为46,289,235元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1,796,096,108元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,639,452,787元[20] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为202,932,556元[20] - 2024年第三季度末,现金及现金等价物余额为5,652,940,606元[20] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8,732,827元[20] - 2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1,488,189,332元[20] 资产负债情况 - 公司应收账款较上年度末增加56.6%，主要是算网数智业务发展导致[4] - 公司存货较上年度末增加90.5%，主要是智慧家庭和5G业务备货增加[5] - 公司其他应付款较上年度末增加32.8%，主要是2024年中期应付股利尚未支付[5] - 公司资产处置收益大幅增加2910.4%，主要是电缆、蓄电池等网络资产处置收益增加[5] - 固定资产300,510,948,872元[11] - 在建工程43,876,674,782元[11] - 无形资产中数据资源57,303,912元[11] - 2024年9月30日公司长期股权投资为1,023.02亿元，较2023年末增加1.97亿元[18] - 2024年9月30日公司资产总计为1,113.01亿元，较2023年末增加37.33亿元[18] - 2024年9月30日公司所有者权益合计为1,092.20亿元，较2023年末增加37.32亿元[18] 业务发展情况 - 移动用户达到3.45亿户，全年累计净增1,123万户，创近6年同期新高[9] - 5G套餐用户2.86亿户，5G套餐渗透率达到83%[9] - 物联网连接数达到5.94亿个，净增近亿个[9] - 固网宽带用户达到1.21亿户，全年累计净增712万户[9] - 联通云收入达到438.6亿元，同比提升19.5%[9] - 数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%[9] - 5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户[9] - 5G中频基站达到136万站，4G中频共享基站超过200万站[9] 担保情况 - 公司为联通数字科技有限公司提供了多项担保,总金额超过1.4亿元[24] - 担保期限主要集中在2024年7月至2025年7月[24] - 担保种类主要为保函,涉及多个业务场景[24] - 公司为联通数字科技有限公司提供了大量短期担保,金额从数十万到数百万不等[24] - 公司为联通数字科技有限公司提供了多项长期担保,金额从数十万到数百万不等[24] - 公司财务公司为联通数字科技有限公司提供了总计约 41,040 万元的担保[91][92][104][118] - 公司为联通数字科技有限公司提供了多项担保,单项担保金额为 1,040 万元[91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] - 担保期限为 2024 年 7 月 3 日至 2025 年 7 月 1 日 - 公司财务公司为联通数字科技有限公司提供总计41.04亿元的担保[223][246][247][248] - 公司为联通数字科技有限公司提供共计104万元的担保[211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][224][225][226][227

报告行业投资评级 - 报告给予中国联通(0762.HK)股票"Overweight"评级,目标价为6.50港元,较当前股价有7%的下跌空间 [3] 报告的核心观点 5G智能工厂提升自动化和效率 - 中国联通展示了与百得电池的5G智能工厂项目,包括无人工厂、智能物流、AI检测和智能仓储等功能,使百得电池将生产时间从原来的2天缩短至2小时 [3] - 中国联通表示,对于典型的智能ICT项目,可以通过一次性项目费用、持续维护费用以及向企业用户交叉销售消费和家庭产品等方式获得收入 [3] 应收账款管理改善 - 中国联通表示,应收账款主要来自企业和政府端,大部分可在1年内收回 - 公司将更加谨慎地选择新项目,确保项目有合理的盈利能力和现金流 - 公司已从过去年末集中收款转为全年持续收款,并设立相关KPI以鼓励月/季度收款 [3] 数据因子成为重要驱动力 - 中国联通认为数据因子将成为未来重要的驱动力,正在构建第三方可信数据空间,未来将注入自身电信行业数据 - 公司已有部分数据收入,但目前的挑战是设立可接受和合理的定价基准和标准 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 1) 联网通信业务稳盘提质,联网用户的规模和价值实现"双提升"。移动用户规模达3.39亿户,净增用户609万户,创近五年同期新高;5G套餐渗透率超80%,同比提升10.5个百分点。宽带业务用户规模达1.17亿户,净增352万户;融合用户规模破8000万户,融合套餐ARPU达103元。[3] 2) 算网数智业务扩盘增效,积极开拓算网数智新蓝海。联通云收入317亿元,同比+24.3%;数据中心收入131亿元,同比+5.0%;数据服务收入32亿元,同比+8.6%;数智应用收入37亿元,同比+13.5%;网信安全收入14亿元,同比+58.2%。[3] 3) 资本开支稳中有降,持续加强精品网络底座建设。2024H1资本开支投入239亿元,同比-13.4%。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,5G中频基站超过131万、低频基站达78万,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署。[3] 4) 未来力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12%。分红方面,2024H1每股股息0.2481元,同比+22.2%,分红派息率达55%,未来有望持续加强股东回报。[4] 财务数据与估值 1) 预计公司2023-2025年归母净利润92.81/103.48/114.41亿元,同比增长13.6%/11.5%/10.6%。对应EPS为0.29/0.33/0.36元,对应2024年8月16日收盘价PE为16.2/14.5/13.1倍。[6] 2) 公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升。[4]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 高质量发展基础更加扎实 - 上半年实现营业收入1973亿元同比增长2.9% 利润总额168亿元同比增长10.2%连续八年实现两位数增长 [1] - 持续加强新型基础设施建设 推进网络向心 坚持网页协同 精准投入 [1][2] 重点领域投资 - 互联网方面持续提升移动互联网覆盖水平 加快建设高速宽带互联网 [2] - 算力网方面完善云网边一体化布局 建设大型算力中心园区 [2][3] - 数据网方面发挥泛载接入优势 打造弹性带宽灵活组网的数据服务网络 [3] 技术创新成果 - 在网络技术、数据技术、智能技术等方面取得一系列标志性成果 [3][4] - 推动人工智能与各行业融合发展 形成35个行业大模型 [4] 业务发展情况 - 联网通信业务收入1251亿元同比增长2.1% 用户规模和价值双提升 [5][6] - 算网数字业务收入435亿元同比增长6.6% 算力业务、数据服务等快速增长 [6][7][8] - 国际业务收入60亿元同比增长8.4% 出国漫游和境外手机业务增长较快 [8] 管理运营水平提升 - 完善经营责任制 提升资源配置效率和精益管理水平 [9] - 打造集点网络 优化策略调控 提升交付效率和服务质量 [9] - 打造远景智能客服大模型 智能化服务占比达85% [9] 股东回报 - 将继续派发中期股息 每10股派0.959元 同比提升20.5% [10] - 致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [10]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 - 上半年实现营业收入1973亿元,同比增长2.9% [1] - 实现利润总额168亿元,同比增长10.2%,连续8年实现两位数增长 [1] 持续推进网络向心、技术向心、服务向心 - 完成固定资产投资239亿元,投资规模稳中有降,投资效能持续提升 [1] - 持续提升移动互联网覆盖水平,5G中频基站达到131万站,4G中频基站超过200万 [2] - 加快建设高速宽带互联网,极致实际胖端口占比达到79% [2] - 全网自有算力达到10亿FLOPS,布局20多个大型算力中心园区 [2] - 发挥泛载接入优势,为数据流通应用打造弹性带宽数据服务网络 [2] 加大研发投入,推进技术创新 - 上半年研发投入同比提升13% [3] - 形成算力质联网、可信数据资源空间平台、远景大模型等一批标志性成果 [3] - 承担的5G关键技术与工程应用项目荣获国家科技进步一等奖 [3] - 发布算力智联网AI NET,实现全域智联智能调度 [3] - 积极落实数据要素层行动计划,深耕大数据原创技术 [3] - 加快形成技术领先的自主可控人工智能能力,推动模型能力迭代 [4] 联网通信业务稳健增长 - 联网用户规模和价值实现双提升,移动用户达到3.4亿户,宽带用户达到1.17亿户 [4][5] - 融合用户突破8000万户,价值经营成效初步显现 [5] - 业务融合、产品融合、终端融合持续推进,拉动营业收入稳健增长 [5] 算网数字业务快速增长 - 联通云收入实现317亿元,同比增长24.3% [6] - 数据服务收入32亿元,同比增长8.6%,积极发挥数据要素乘数效应 [6] - 5G工业互联网品牌影响力进一步提升,累计建成5800多个5G工厂 [7] - 网信安全业务收入14亿元,同比增长58.2%,发挥融通带动作用 [7] 国际业务保持较快增长 - 国际业务收入60亿元,同比增长8.4%,主要得益于出国漫游和境外手机业务 [7] - 物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93% [7] 管理运营水平持续提升 - 完善精英责任制,有效推动管理费用和成本费用率持续下降 [8] - 打造集点网络、完善产品体系、优化策略调控,提升交付效率和服务质量 [8] - 打造远景智能客服大模型,客服问题解决率达到99% [8] 坚持绿色发展,履行社会责任 - 上半年减排温室气体678万吨,提升网络效能单位电信业务总量综合能耗下降6% [8] - 助力乡村振兴,数字乡村平台覆盖行政村超过25万 [8] - 在防汛抢险等大事要事上践行社会责任,彰显央企担当 [8] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司未来一年的经营目标和发展规划是什么? 回答: - 有信心实现营业收入稳定增长、利润双位数增长 [9] - 固定资产投资将稳定在650亿元以内 [9] - 将持续增强核心功能,提升核心竞争力,努力实现高质量发展 [9] 提问2 问:公司如何统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报? 回答: - 在实现经营业绩稳健增长的同时,致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [9] - 今年将继续派发中期股息,每10股派人民币0.959元,同比提升20.5% [9] - 未来公司将更好统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报 [9]