报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 1) 联网通信业务稳盘提质,联网用户的规模和价值实现"双提升"。移动用户规模达3.39亿户,净增用户609万户,创近五年同期新高;5G套餐渗透率超80%,同比提升10.5个百分点。宽带业务用户规模达1.17亿户,净增352万户;融合用户规模破8000万户,融合套餐ARPU达103元。[3] 2) 算网数智业务扩盘增效,积极开拓算网数智新蓝海。联通云收入317亿元,同比+24.3%;数据中心收入131亿元,同比+5.0%;数据服务收入32亿元,同比+8.6%;数智应用收入37亿元,同比+13.5%;网信安全收入14亿元,同比+58.2%。[3] 3) 资本开支稳中有降,持续加强精品网络底座建设。2024H1资本开支投入239亿元,同比-13.4%。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,5G中频基站超过131万、低频基站达78万,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署。[3] 4) 未来力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12%。分红方面,2024H1每股股息0.2481元,同比+22.2%,分红派息率达55%,未来有望持续加强股东回报。[4] 财务数据与估值 1) 预计公司2023-2025年归母净利润92.81/103.48/114.41亿元,同比增长13.6%/11.5%/10.6%。对应EPS为0.29/0.33/0.36元,对应2024年8月16日收盘价PE为16.2/14.5/13.1倍。[6] 2) 公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升。[4]