业绩总结 - 阿里巴巴-SW FY2024Q4收入同比增长7%[2] - 阿里巴巴-SW FY2024Q4 non-GAAP净利润同比下滑11%[2] 股东回报计划 - 阿里巴巴-SW计划向股东返还165亿美元[3] - 阿里巴巴-SW计划回购125亿美元[3] 公司声明 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券或其他金融工具的邀请[15] - 客户应考虑本报告的意见是否符合其特定状况，并在必要时咨询独立投资顾问[15] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，无需提前通知客户[17]

业绩总结 - 阿里巴巴2024财年Q4收入为2219亿元，略高于预期，GMV实现双位数增长[1] - 阿里巴巴-SW（09988）的2027年预计营业收入为1174.35亿元，较2024年增长了24.9%[12] - 预计2027年归母净利润为1108.46亿元，同比增长39.2%[12] - 2027年的净资产收益率预计为10.59%，较2024年提高了2.51个百分点[12] 用户数据 - 淘天集团GMV增长得益于“用户为先”战略的成功实施，用户体验投入取得显著成效[3] 未来展望 - 公司海外业务维持高速增长，速卖通、Trendyol、Lazada等平台订单增长明显[4] 新产品和新技术研发 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司评级体系[16] 市场扩张和并购 - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率领先或落后市场基准指数来划分[16] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率领先或落后市场基准指数来划分[16]

财务数据 - 公司4QFY2024实现营业收入2219亿元，同比增长7%[1] - 本季度公司Non-GAAP净利润244亿元，同比下降11%[5] - FY2025-FY2027公司营业收入预测分别为9953/10694/11471亿元[3] - FY2027年预计营业收入将达到1147138百万元，较FY2024年增长21%[18] - FY2027年预计净利润为188854百万元，较FY2024年增长20%[18] 业务表现 - 云计算业务收入同比增长3%至256亿元[2] - 淘天集团本季度收入同比增长4%[10] - 云计算业务本季度收入同比增长3%[12] - AI相关收入本季度三位数增长[13] 公司展望 - 公司预计2024年8月底完成香港联交所双重主要上市进展[7] - 公司股东回报率约为7.7%，计划向持有人派发40亿美元的现金股息[8] - 公司维持“买入”评级，预计云业务、电商收入有望重回增长轨道[15] - 公司对应FY2025年PE为10倍，维持目标价95-103港币，距当前上涨空间为15%-25%[15] 风险提示 - 公司风险提示包括政策监管带来的经营业务调整、全球疫情不确定性导致的系统性风险和电商行业竞争格局恶化的风险[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 2024财年公司实现营业收入9411.68亿元,同比增长8.34% [1] - 2024财年公司实现归属于普通股股东净利润797.41亿元,同比增长9.97% [1] - 4QFY2024公司营收同比增长6.57%,但归属于普通股股东净利润同比减少86.09% [1][11] - 4QFY2024公司综合毛利率为33.25%,同比下降0.07个百分点 [11] - 4QFY2024公司期间费用率为26.64%,同比上升1.00个百分点 [11] 各业务板块表现 - 4QFY2024淘天集团GMV和订单量实现同比双位数增长,88VIP会员数量超过3500万 [2] - 4QFY2024云智能集团核心公共云产品收入实现同比双位数增长,AI相关收入实现同比三位数增长 [3] - 4QFY2024国际数字商业集团零售商业整体订单量同比增长约20%,Trendyol成为海湾地区下载量最多的电商App之一 [4] - 4QFY2024菜鸟将优先产品覆盖范围新增四个国家,累计覆盖14个国家 [5] - 4QFY2024本地生活集团亏损同比收窄,大文娱集团优酷收入同比轻微下滑,阿里影业和大麦收入同比增长 [5][6] 其他 - 公司预计于2024年8月底完成在香港联交所的双重主要上市 [1] - 董事会已批准派发约40亿美元股息 [7] - 公司2024财年以125亿美元回购总计12.49亿股普通股 [1] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司财务表现 - 2024财年公司实现营业收入9411.68亿元,同比增长8.34% [1] - 2024财年公司实现归属于普通股股东净利润797.41亿元,同比增长9.97% [1] - 4QFY2024公司营收同比增长6.57%,但归属于普通股股东净利润同比减少86.09% [1][11] - 4QFY2024公司综合毛利率为33.25%,同比下降0.07个百分点 [11] - 4QFY2024公司期间费用率为26.64%,同比上升1.00个百分点 [11] 各业务板块表现 - 4QFY2024淘天集团GMV和订单量实现同比双位数增长,88VIP会员数量超过3500万 [2] - 4QFY2024云智能集团核心公共云产品收入实现同比双位数增长,AI相关收入实现同比三位数增长 [3] - 4QFY2024国际数字商业集团零售商业整体订单量同比增长约20%,Trendyol成为海湾地区下载量最多的电商App之一 [4] - 4QFY2024菜鸟将优先产品覆盖范围新增四个国家,累计覆盖14个国家 [5] - 4QFY2024本地生活集团亏损同比收窄,大文娱集团优酷收入同比轻微下滑,阿里影业和大麦收入同比增长 [5][6] 其他 - 公司预计于2024年8月底完成在香港联交所的双重主要上市 [1] - 董事会已批准派发约40亿美元股息 [7] - 公司2024财年以125亿美元回购总计12.49亿股普通股 [1]

财务业绩 - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度收入为人民币2,218.74亿元，同比增长7%[6] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度归属于普通股股东的净利润为人民币32.70亿元，同比下降96%[7] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度經營活動產生的現金流量淨額为人民币233.40億元，同比下降26%[9] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度自由現金流为人民币153.61億元，同比下降52%[9] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度攤薄每股美國存託股收益为人民币1.30元[8] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度攤薄每股收益为人民币0.16元[8] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度非公認會計準則攤薄每股美國存託股收益为人民币10.14元，同比下降5%[8] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度非公認會計準則攤薄每股收益为人民币1.27元，同比下降5%[8] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度經營利潤为人民币147.65億元，同比下降3%[6] - 阿里巴巴集团2024年3月底止季度經調整EBITA同比下降5%至人民币239.69億元[6] 业务表现 - 淘天集团本季度在线GMV及订单量实现同比双位数增长[15] - 淘天集团截至2024年3月31日止季度收入同比增长4%至932.16亿元人民币，客户管理收入同比增长5%[17] - 阿里国际数字商业集团（AIDC）截至2024年3月31日止季度收入同比增长45%至274.48亿元人民币，AIDC旗下零售平台整体订单同比增长20%[22] 公司运营 - 公司计划于2024年8月底完成在香港联交所的双重主要上市转换[35] - 六大业务集团的董事和首席执行官发生变更，包括阿里巴巴集团、淘宝集团、菜鸟集团等[36] 财务指标 - 本季度股权激励相关费用较去年同期减少，主要因授予股权激励的平均公允市场价值下降[71] - 无形资产摊销及减值额为人民币2,081百万元，较去年同期下降17%[72] - 经营利润为人民币14,765百万元，占收入比例7%，同比下降3%[73] - 调整后的EBITDA为人民币30,807百万元，同比下降4%[74] 现金流量 - 經營活動產生的現金流量淨額为人民幣23,340百万元，同比下降26%，主要反映了本季度资本性支出的增加[87] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为人民币20,267百万元，主要反映了短期投资减少和处置多项投资所得的现金流入[88] - 2024年第一季度融资活动所用的现金流量净额为人民币54,012百万元，主要反映了股份回购和支付股息的现金支出[89] 人员变动 - 截至2024年3月31日，公司员工总数为204,891人，较上一年底减少了14,369人[90] 股东关系 - 阿里巴巴集团的使命是让天下没有难做的生意，旨在构建未来的商业设施[151] - 阿里巴巴集团的投资者关系联系人为Rob Lin，投资者关系总监，联系邮箱为investor@alibaba-inc.com[152]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 预计阿里巴巴2024年3月季度总收入为2,199亿元人民币,同比增长5.6% [2] - 淘天集团收入实现低个位数增长,预计总收入为925亿元,其中客户管理收入为621亿元,客户管理收入的增速仍低于销售额的增速 [2] - 预计经调整EBITA同比略微下降至251亿元,其中淘天集团经调整EBITA同比下降至381亿元,主因除淘天集团以外的业务亏损高于预期 [3] - 公司宣布其物流子公司菜鸟智慧物流网络有限公司已撤回其在香港联交所的首次公开发行及上市申请,并计划以每股0.62美元的价格购少数股东持有的所有菜鸟已发行股份 [4] - 公司将加大投入菜鸟,专注于执行全球拓展计划以及与电商业务的协同效应 [4] - 截至2024年3月31日的季度期间,公司以48亿美元的总价回购了总计5.24亿股普通股 [5] 行业概况 - 2024年1-3月实物商品网上零售额同比增长11.6%,占社会消费品零售总额的比重为23.3% [2] - 公司当前的增长战略是用户为先、高效运营,更好地服务多层次的中国消费者 [2]

财务数据 - 阿里巴巴FY4Q24整体收入预计为2204亿元，经调整净利润为287.5亿元，同比增长分别为5.85%和5.03%[1] - 淘天集团FY4Q24预计实现收入932.3亿元，经调整EBITA为385.3亿元，同比增长分别为3.7%和-1.3%[2] - 云智能FY4Q24预计实现收入257.6亿元，经调整EBITA为12.6亿元，同比增长分别为4%和N/A[3] - 国际商业FY4Q24预计实现收入254亿元，经调整EBITA为-41.8亿元，同比增长分别为34%和N/A[4] - FY24E合计收入预计为220,378百万元，同比增长5.85%[9] - 淘天集团FY24E收入占比为42.30%，预计为93,228百万元[9] - 云智能FY24E利润率预计为4.90%，经调整EBITA为1,262百万元[10] - 大文娱FY24E收入占比为2.32%，预计为5,112百万元[10] - 公司2025财年估值为1,728,672百万元，每股价值为93.36港元[10] 市场趋势 - 行业竞争加剧可能影响公司盈利[11] - 行业监管趋严可能影响公司业务增长[12] - 阿里巴巴-SW动态跟踪报告指出，淘宝GMV增速有望提速，投入加大可能影响盈利[13] 未来展望 - 资产负债表显示，货币资金预计在2026年达到570,601百万元，营业收入也将在同一年达到1,095,992百万元[13] - 营业利润预计在2026年达到147,562百万元，净利润则预计为116,537百万元[13] 其他 - 本报告暂停对该行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[20] - 报告提醒客户不要将本报告转发给他人，仅供本公司客户使用[22] - 报告基于公开信息编写，不保证信息准确性和完整性，观点可能随时变化[23] - 报告中的意见不构成投资建议，投资者应根据个人情况谨慎考虑[24] - 投资价格和价值以及收入可能波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[25]

业绩总结 - 阿里巴巴-SW 2024年1-3月社零同比增长4.7%[1] - 阿里巴巴2024年预计营业收入将达到1,068,502百万元，较2023年增长7%[5] - 阿里巴巴2024年第一季度收入为234,156百万元，同比增长14%[6] 产品和技术 - 阿里云全线产品降价，短期或影响云业务ARPU和经调整EBITA[2] 市场扩张和并购 - AIDC、菜鸟、本地生活有望实现强劲增长[3] 未来展望 - 云智能集团预计2026年营业收入将达到113,854百万元，增速为6%[5] - 阿里国际数字商业集团2025年预计营业收入为124,447百万元，增速为19%[5] 财务数据 - 阿里巴巴2024年调整后EBITA预计为165,414百万元，调整后EBITA利润率为17.6%[5] - 淘天集团2024年调整后EBITA预计为194,599百万元，EBITA利润率为44.8%[5] - 本地生活集团2026年调整后EBITA预计为-6,312百万元，EBITA利润率为-8%[5] - 阿里巴巴2024年预计non-GAAP归母净利为156,298百万元，non-GAAP归母净利率为16.6%[5] - 云智能集团2026年调整后EBITA预计为9,054百万元，EBITA利润率为8%[5] - 云智能集团的收入增速为4%，调整后EBITA利润率为2%[6] - 阿里国际数字商业集团的收入增速最高，为41%，调整后EBITA利润率为-2%[6]

开源与闭源模型观点对比 - 百度创始人李彦宏认为开源模型会越来越落后，因为在大模型场景下，开源是最贵的[2] - 360创始人周鸿祎多次炮轰李彦宏的言论，表示开源不如闭源好是胡说八道，连支持闭源的公司都是靠开源才发展起来[5] - 在技术和商业模式上，闭源模型会持续领先，而不是一时领先[7] - 开源模型注重开放、共享和协作，推动大模型创新；闭源则更好保护商业利益和技术优势[8] - 闭源大模型在普通用户应用和产品化方面目前领先开源[10] - 大模型赛道近两年繁荣，很大程度上得益于OpenAI带动，文心一言是国内闭源代表[12] - 开源模型逐渐成为大模型主流趋势，其进化速度越来越快，成为大模型竞争的重要一极[13] - Meta将在下个月发布Llama 3，支持多模态处理，可能超越DBRX，直接对标GPT-4[14] - 开源社区聚集的工程师和科学家数量是闭源的数百倍，开源会很快超过闭源[17] - 李彦宏认为开源模型会越来越落后，因为成本更昂贵，基于文心大模型4.0的小模型效果更好且成本更低[20] 开源与闭源模型发展趋势 - 目前国内外大模型行业中，开源阵营远比闭源庞大，有不少企业选择同时做开源和闭源[9] - 大模型技术路线尚未成熟，开源闭源各有利弊，多家公司选择双线作战[24][25] - 国内公司更多兼顾开源闭源的大模型发展，如阿里通义千问和百度文心千帆平台[26] - 百度坚持闭源的商业模式能够赚到钱，通过大模型为云业务和广告系统带来增量收入[32][34]

全球授权代理商销售额 - 全球授权代理商的销售额持续增长，2023年全年零售总额达936.3亿美元[1] - 全球授权代理商榜单中，IMG公司连续第六次蝉联榜首，零售额为172亿美元，代表客户包括百事、大众、刺客信条等知名品牌[10] 技术与创新 - 技术与创新是授权商持续增长的关键趋势之一，利用尖端技术如生成式AI等，可以带来收入增长[4] 可持续发展和消费者为中心的战略 - 可持续发展和以消费者为中心的战略对品牌声誉和贡献至关重要，消费者更倾向于支持环保或社会意识的品牌[5] 多样性、包容性和透明度 - 多样性、包容性和透明度是重要的战略，建立多元化的员工队伍和参与被忽视的市场可以促进包容性和释放市场机会[6] 亚太地区授权商品销售 - 亚太地区的授权商品销售总额达939.4亿美元，其中北美占据绝大部分市场份额，亚太地区和欧洲地区也有显著贡献[17] 授权商品主要类别选择 - 时尚、食品和饮料、玩具和游戏等是授权商品的主要类别选择，时尚类别吸引了最多的受访者[18]