业绩总结 - 公司23年营收达到143.46亿元，同比增长10.9%[1] - 归母净利润达到10.3亿元，同比增长11.8%[1] - 毛利率同比增加1.3个百分点至42.2%，期间费用率同比增加2.4个百分点至35.2%[1] 主要品牌表现 - 主品牌特步童装和服装品类增长较快，毛利率小幅上升，收入占比83%[2] - 专业运动索康尼收入接近翻番，毛利率略降，首次实现盈利，收入占比6%[2] - 时尚运动国内市场收入增长亮眼，23年继续控制亏损，收入占比11%[2] 市场展望 - 公司主要品牌在国内市场表现良好，23年随疫情放开后，主品牌流水恢复较快增长，新品牌国内市场保持快速增长趋势[3] - 公司整体净利润率持平略升，24-25年归母净利润预测值为11.71/13.31亿元，对应PE分别为10/9/7X，维持“买入”评级[3] 海外市场 - 海外公司23年整体收入增长10.9%，主要由大众运动（特步）和时尚运动（盖世威+帕拉丁）贡献[4] 未来展望 - 特步国际2026年预计营业总收入将达到1942.96亿元人民币[6] - 2026年预计净利润为1517.70百万元[6] - ROE预计在2026年将达到12.63%[6] - 营业总收入的增长率预计在2026年将为10.45%[6] - 净利润增长率预计在2026年将为13.72%[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收143亿元，同比增长11%[3] - 归母净利润同比增长12%至10.3亿元[3] - 特步国际2023年至2026年的营业总收入预测分别为14346百万元、15940百万元、17672百万元、19510百万元，增长率分别为11%、11%、11%、10%[7] - 特步国际2023年至2026年的归母净利润预测分别为1030百万元、1170百万元、1327百万元、1481百万元，增长率分别为12%、14%、13%、12%[7] 主要业务 - 主品牌毛利率改善，鞋类增速放缓，时尚运动/专业运动营收分别同比增长14%/99%[3] 财务状况 - 公司全渠道库销比4-4.5个月，报表库存周转天数同比持平，现金流净额为12.5亿元，净现比达1.2[4] - 主品牌库存已恢复至相对健康水平，2024年有望轻装上阵[5] 预测展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、13.3和14.8亿元[5] - 特步国际2023年至2026年的每股收益(EPS)预测分别为0.39元、0.44元、0.50元、0.56元，P/E比率分别为10.27、9.98、8.80、7.89[7]

业绩总结 - 特步国际2023年全年业绩收入同比增长10.9%至143.5亿元人民币，毛利率增加1.3个百分点至42.2%[1] - 特步主品牌维持稳定增长，收入增长7.4%至119.5亿元，经营利润增长7.5%至18.9亿元[1] - 时尚运动业务在内地录得224%的增长，收入增长14.3%至16.0亿元，毛利率增加7.2个百分点至44.8%[1] - 专业运动业务增长99%，Saucony为首个录得盈利的新品牌，收入快速增长98.9%至7.9亿元[1] 未来展望 - 目标价为6.28港元，维持买入评级，预计集团全年收入增长不低于10%，利润增长预计快于收入增长[2] - 2026年预计公司收入将达到19,182百万人民币，同比增长9.6%[3] - 2026年预计公司净利润将达到1,483百万人民币，同比增长11.9%[3] - 每股收益预计在2026年将达到57.48人民币[3] 财务数据 - 2024年预测收入为5863.2百万人民币，2026年预测达到9181.5百万人民币[4] - 毛利率在2022年实际为40.9%，2026年预测为42.4%[4] - 净利率在2022年为7.1%，2026年预测为7.7%[4] - ROA在2022年为5.9%，2026年预测为7.5%[4] - ROE在2022年为11.4%，2026年预测为14.1%[4] - 现金在2024年预测为4188.1百万人民币，2026年预测为4499.0百万人民币[4] - 营运现金流在2022年为571.8百万人民币，2026年预测为1342.4百万人民币[4] - 短期负债在2022年为2230.9百万人民币，2026年预测保持在953.6百万人民币[4]

财务数据 - Xtep International的FY23营收为143亿元人民币[1] - Xtep International的FY23净利润为10.3亿元人民币[1] - Saucony和Merrell品牌在FY23实现了销售额达到7.96亿元人民币[2] - Saucony和Merrell品牌在FY23的毛利率为55.6%[2] - Saucony和Merrell品牌在FY23的运营利润为800万元人民币[2] - 公司预计FY24E核心品牌销售增长将达到8-9%[2] - 新品牌Saucony的营收增长目标为30-40%[2] - Xtep计划在网络战略中，核心品牌将新增100-200家门店[3] - Xtep计划在网络战略中，Saucony品牌将新增30-50家门店[3] 业绩展望 - 公司预计FY24E核心品牌销售增长将达到8-9%[2] - 新品牌Saucony的营收增长目标为30-40%[2] - Xtep计划在网络战略中，核心品牌将新增100-200家门店[3] - Xtep计划在网络战略中，Saucony品牌将新增30-50家门店[3] 评级展望 - 维持对Xtep的买入评级，目标价为6.64港元[4] - Xtep的核心品牌前景良好，库存水平健康[4] - Saucony的效率提升空间大，新品牌的盈利有望好转[4]

业绩总结 - 特步国际2023年业绩符合预期，营收达到143.46亿元，同比增长10.94%[1] - 公司毛利率同比提升1.3%，销售费用率增加2.67%，净利率增加0.1%[4] - 公司预计2024年收入增长10%+，净利润分别为12.0/13.4/15.0亿元，维持“买入”评级[4] 主品牌特步 - 特步收入保持稳健增长，成人门店全年净增258家至6571家，儿童门店全年净增183家至1703家[2] 时尚运动板块 - 时尚运动板块国内高增，专业运动板块增速超预期，时尚运动板块收入达16.03亿元，同比增长14.3%[3] - 2023年专业运动板块实现收入7.96亿元，同比增长98.9%[4] 报告声明 - 本报告力求独立客观公正，反映作者的研究观点[10] - 投资需谨慎，市场存在风险[11] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[12]

业绩总结 - 公司发布2023年报，实现收入143.5亿，盈利10.3亿，同比分别增长10.9%和11.8%[1] - 主品牌2023年收入同比增长7.4%至119.5亿，毛利率同比提升0.7pcts[2] - 专业运动品牌2023年收入同比增长98.9%至7.96亿，毛利率同比下滑0.9pcts[2] - 时尚运动品牌收入同比增长14.3%至16亿，中国内地增长达224.3%[2] - 公司预计2024年收入增长不低于10%，主品牌目标增长不低于10%，专业运动目标增长30-40%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年每股收益分别为0.45、0.52和0.61元，维持“买入”评级[4] - 公司2024年营业收入预计为159.19亿元，同比增长11.0%；净利润预计为11.9亿元，同比增长15.6%[4] - 特步国际2026年预计营业收入将达到19,645百万元，较2020年增长51.8%[5] - 预计2026年净利润(含少数股东权益)将达到1,620百万元，较2020年增长77.6%[5] - 2026年每股收益预计为0.61元，较2020年增长74.3%[5] - 营业利润率预计在2026年达到17.1%，较2020年增长12.2%[5] 其他新策略 - 存货周转天数从23H1的113天，下降至23年底的89天，基本完成公司制定的保增长、清库存的目标[3] - 特步国际年报显示，经营活动现金流和存货周转率呈现逐年增长趋势[1] - 资本支出和总资产周转率保持稳定[1] - 每股收益和每股经营现金流逐年增长[1] - 市盈率和市净率逐年下降，显示公司估值比率逐渐改善[1]

股价及市值 - 特步国际目标价为6.23港元，当前股价为4.95港元，股价上行空间为26%[1] - 特步国际2025年P/E为11倍，目标价为6.23港元，较旧目标价下调14%[4] - 2025年特步国际市盈率预计为7.7倍，较历史估值倍数有所下降[5] 财务数据 - 特步2023年营收同比增长7.4%至119.5亿元，毛利率提升至42.0%[3] - 预计2024年特步整体营收同比增长11.1%至159.3亿元，归母净利润同比增长15.1%至11.9亿元[3] - 2023年第二季度公司营收同比增长8.0%[6] - 2024年至2026年公司营业收入预测调整后呈现下降趋势，2024年预计下降5.7%[6] - 2024年至2026年公司归母净利润率预计呈现下降趋势，2024年预计下降11.6%[6] 行业比较 - 耐克公司2025年P/E为23.5，较2024年下降4.0个百分点[6] - 阿迪达斯公司2022年至2023年归母净利润YoY大幅下降，2023年为-82%[6] - 露露柠檬公司2022年至2023年归母净利润YoY增长65%，2023年为55,642百万美元[6] - 李宁公司2023年至2024年归母净利润YoY预计增长9%[6] - 安踏体育公司2023年至2024年归母净利润YoY预计增长16%[6] - 特步国际公司2022年至2023年归母净利润YoY增长12%[6] 公司展望 - 特步品牌在2026年预计净利润将达到155.3亿元人民币[8] - Saucony&Merrell品牌在2024年预计营业收入将达到177.9亿元人民币，2026年将达到213.3亿元人民币[8] - 资产负债表显示2026年预计流动资产将达到1485亿元人民币，2026年预计固定资产将达到222.8亿元人民币[8] - 预计2026年的净利率将达到7.9%[8] - 预计2026年的总资产收益率将达到7.4%[8]

业绩总结 - 特步国际2023年全年收入同比增长10.9%，创历史新高，归母净利润同比增长11.8%[1] - 大众运动收入同比增长7.4%，专业运动收入同比增长98.9%，时尚运动收入同比增加14.3%[1] - 公司毛利率同比提升0.7pp至42.2%，归母净利润同比增长11.8%至10.3亿元[1] - 预测2024/2025/2026年EPS分别为0.45/0.53/0.60元，目标价为6港元，对应2024年12倍PE，维持“买入”评级[1] - 2022A至2026E年营业收入分别为12,930/14,346/15,887/17,799/19,798百万元，增长率逐年提升[1] 未来展望 - 特步国际2025年预计收入将达到177.99亿元人民币，同比增长12.03%[2] - 特步国际2026年预计归母净利润将达到15.27亿元人民币，同比增长14.90%[2] - 特步国际2026年预计总资产将达到207.07亿元人民币[2] - 特步国际2026年预计总负债将达到97.84亿元人民币[2] - 特步国际2026年预计股东权益将达到109.24亿元人民币[2] 财务状况 - 特步国际2026年预计经营活动现金流将达到1520百万元，较2022年的572百万元大幅增长[3] - 特步国际2026年预计归母净利率将达到7.7%，较2022年的7.1%有所提升[3] - 特步国际2026年预计资本负债率将降至47.2%，较2022年的49.6%有所下降[3]

业绩总结 - 公司2023年收入为143.5亿元，同比增长10.9%[3] - 公司2023年归母净利为10.3亿元，同比增长11.8%[3] - 公司2023年毛利率为42.2%，同比提升1.3个百分点[3] - 公司2024年预计营收增速超过10%，利润增速快于营收增速[5] - 公司2024-2026年归母净利分别为11.7/13.3/15.3亿元人民币[2] 用户数据 - 公司2023年主品牌收入为119.5亿元，同比增长7.4%[4] - 公司2023年专业运动品牌收入为7.95亿元，同比增长98.9%[4] - 公司2023年时尚运动品牌收入为16.0亿元，同比增长14.3%[4] 未来展望 - 公司2024年计划全年净增100-200家店，收入预计稳健增长[5] - 公司2024年专业运动品牌预计新增30-50家店，收入目标为同比增长30-40%[5]

公司业绩 - 公司2023年实现营收143.5亿元，同比增长10.9%[6] - 公司2023年归母净利润为10.3亿元，同比增长11.8%[6] - 公司2023年毛利率为42.2%，较去年同期提升1.3个百分点[4] - 公司2023年净利率为7.2%，较去年同期提升0.1个百分点[4] - 公司2023年存货规模为17.9亿元，较去年同期减少22%[4] - 公司2023年存货周转天数较2023H1大幅下降[5] - 公司2023年应收规模增长9%至60.2亿元[5] 主要品牌表现 - 特步主品牌2023年流水增长20%以上，收入占比83.3%，毛利率提升至42%[2] - 特步主品牌2023年收入为119.5亿元，占比83.3%[8] - 特步主品牌零售销售同比增长20%+[8] 新品牌表现 - 新品牌K&P和索康尼在中国市场表现良好，索康尼成为首个盈利的新品牌，2023年收入分别为16亿元和8亿元[3] 板块经营情况 - 大众运动板块2023年经营利润率提升至15.8%，绝对值增长7.5%[10] - 时尚运动板块2023年经营利润率下降至-11.5%，比率变动为2.0%[10] - 专业运动板块2023年经营利润率提升至1.0%，比率变动为5.9%[10] 财务状况 - 公司2023年净现金及现金等价物为9.32亿元，较去年下降23.9%[20] 未来展望 - 预计2024-2025年归母净利润为11.5/13.4/15.6亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，PE为10.5/9.0/7.8倍，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧、去库存不及预期、新品牌发展不及预期[2]