报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 火电业务 - 24H1 火电核心利润27.2亿港元，同比大幅增长 [4] - 主要原因是标煤价格下降111元/吨，单位燃料成本下降0.033元/度 [4] - 但火电度电收入下降0.017元 [4] 可再生能源业务 - 24H1可再生能源核心利润55.6亿港元，同比下降 [4] - 主要原因是风电和光伏利用小时同比下降 [4] - 公司在建风电/光伏权益装机分别为753.2/801.1万千瓦 [4] - 公司获得可再生能源开发、建设指标383万千瓦 [4] - 公司计划十四五期间新增可再生能源装机4000万千瓦 [4] 财务表现 - 24H1实现主营业务收入511亿港元，同比下降0.7% [4] - 24H1实现归母净利93.6亿港元，同比增长38.9% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利150亿、172亿、188亿港元 [5] - 公司目前估值较低，24年PE为6x [5] 风险提示 - 装机建设不及预期 [5] - 市场电价波动 [5] - 煤价波动影响火电盈利 [5] - 全球宏观经济变化导致汇率波动 [5]

2024 年 9 月 17 日 华润电力（836.HK） 火电盈利大幅增长，新能源装机将加速 华润电力公布 2024H1 业绩，业绩快速增长，派中期股息。上半年煤炭价格同比回 落，公司火电板块核心利润大幅提升，是公司业绩大幅增长的主要推动力。可再生 能源板块装机持续增加，但上半年风资源同比转差，拖累板块业绩表现。下半年公 司将加速可再生能源装机，预期全年实现新增装机 10GW，力争完成"十四五"新增 可再生能源装机 40GW 目标。公司目前估值对应 2024 年 PE6.0 倍，预期派息比例 40%，股息率 6.5%，我们建议投资者逢低布局。 报告摘要 华润电力 2024H1 净利润同比增长 38.9%。2024H1 公司收入同比持平为 511.2 亿 港元，经营利润同比增长 26.4%至 132.7 亿港元，净利润同比增长 38.9%至 93.6 亿 港元。剔除汇兑损益、资产减值、收购子公司收益的归母核心业务净利润同比增长 23.8%至 82.7 亿港元。EPS 同比增加 39.3%至 1.95 港元。公司业绩快速增长，主 要原因包括，燃煤电厂标煤单价下降-10.6%，火电业务盈利大幅提升；公司收购广 西贺 ...

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [7][13] 报告的核心观点 火电业务盈利稳定提升 - 受益煤价下行,公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%,带来公司火电盈利显著修复 [4] - 电价方面,根据2024年中长期的电价,年度中长协电量占比80%,中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%,预期2024年电价基本稳定 [4] - 煤价下行趋势下,加上容量电价和辅助服务政策的不断完善,公司火电业务盈利将稳定提升 [4] 新能源装机目标不变 - 上半年受风况不佳,限电上升,平均上网电价下行等多种因素影响,公司可再生能源业务核心利润贡献有所下降 [5] - 上半年公司新增新能源并网装机930MW,到7月底接近1.1GW,公司维持全年10GW新增装机目标不变 [5] 重点事项更新 - 公司就分拆华润新能源A股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料,尚需等待合适的窗口期 [6] - 公司目前资产没有大额减值迹象 [6] - 派发中期息0.455港元,符合市场期待,全年继续保持40%派息率 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为1048.51亿港元,同比增长1.5% [8] - 2024年归属股东净利润预计为143.78亿港元,同比增长30.7% [8] - 2024年每股盈利预计为1.46港元,对应PE为12.7倍 [8] - 2024年每股股息预计为1.196港元,股息率为6.46% [8]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价25.55港元,对应2024年6倍PE [3] 公司核心观点 - 2024年上半年营收保持稳定,火电盈利能力显著提升,带动公司盈利大幅增长 [3][8] - 火电装机38.1GW,占比60.7%,火电售电量增长3.4%,但平均上网电价下降3.0% [8] - 受益于燃料价格下降,火电板块核心利润大幅增长273.9% [8] - 可再生能源装机24.7GW,占比39.3%,但受利用小时及电价下滑影响,可再生能源业务盈利承压 [9] 财务数据总结 - 2024年中期实现营业收入511.20亿港元,同比基本持平 [3] - 归母净利润93.63亿港元,同比增长38.9% [3] - ROE达10.7%,处于近10年历史中枢之上 [3] - 中期分红同比增长38.7%至0.455港元,占当期归母净利润23.3% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电不含税平均上网电价同比下降1.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业绩分析 新能源业务 - 上半年新增投产风电和光伏权益装机容量分别0.50GW和1.56GW [3] - 风电、光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9%,但风电利用小时数同比减少129小时 [3] - 新能源板块2024年上半年实现核心利润55.56亿港元,同比减少6.68% [3] 煤电业务 - 上半年火电发电量同比增长3.4%,标煤单价同比下降10.6%,单位燃料成本同比下降10.7% [3] - 火电核心利润为27.15亿港元,同比增长274% [3] - 公司火电机组地理布局较好,位于经济发达或供需紧张省份 [3] 未来展望 - 公司2024年资本开支599亿港元,其中446亿用于新能源建设 [4] - 公司清洁化转型稳步推进,绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队 [4] - 预计公司存量火电机组业绩有望进一步释放弹性 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电和光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业务概况 - 截至2024年6月底,公司风电在运权益装机容量19.12GW,在建7.53GW;光伏在运权益装机容量5GW,在建8.01GW [3] - 公司火电机组重点布局在长三角、珠三角、京津冀等经济发达或供需紧张省份 [3] - 公司绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队,收益率有望得到保障 [4] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为142.2、160.6和182.8亿港元 [5] - 2024年营业总收入预测为1033.34亿港元,同比增长0.03% [5] - 2024年营业利润率预测为20.5%,ROE预测为13.73% [5]

華潤電力（836） 更新報告 火電盈利逐步釋放，新能源裝機加速投產 上半年盈利持續改善： 2024 年上半年公司取得營業收入 511 億港元， 同比基本持平，實現歸母淨利潤 93.63 億港元，同比增長 38.9%。其中可 再生能源核心業務歸母利潤為 55.56 億港元，同比減少 6.7%，火電業務 實現盈利 27 億港元，同比增長 232%，由原料成本下降所貢獻的核心利潤 為 27 億港元。公司計畫中期派息每股 0.455 港元/股。 火電降本顯著，盈利大幅釋放：公司上半年火電售電量同比增長 3.3%。得益于煤炭供給相對寬鬆，上半年煤炭價格大幅下降，公司上半 年單位燃料成本同比下降 10.7%，火電盈利能力持續修復。此外，火電輔 助服務貢獻收入 7.87 億元，新能源業務輔助服務費用支出約 3.44 億 元，淨盈利 4.43 億元，同比增長 5%。公司上半年火電業務毛利率同比提 升 9.6pct,處於行業領先地位。 新能源盈利受風速影響承壓，裝機加速兌現：截至 7 月底，公司累 計新增裝機已超過 1100 兆瓦。風電、光伏得益於新投產的機組使得售電 量分別同比增長 6.9%/204.9%。但由於上半年氣候條 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对华润电力的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年公司风电和光伏新增并网装机合计约930兆瓦,新投产的风电和光伏项目权益装机容量分别为504兆瓦和1560兆瓦 [2] - 上半年公司权益持有人应占利润为93.63亿港元,同比增加38.9%,其中火电业务核心利润贡献为27.15亿港元,同比大幅改善,对应度电为0.038港元 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为158、175、197亿元,对应PE为6.5、5.9、5.2倍 [4] 公司投资评级总结 - 公司上半年业绩及新增装机容量、煤价、电价变动情况良好,维持"买入"评级 [4] - 上半年公司完成售电量约982亿千瓦时,同比增加6.2%,其中火电、风电和光伏电站的售电量分别同比增加3.4%、6.9%和204.9% [5] - 上半年公司实现营收511.20亿港元,同比下降0.7%,主要是电价下降所致 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入稳定,上半年盈利性大幅改善,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 燃料成本明显下降,火电盈利性改善,火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 公司持续优化能源结构,下半年起加速发展新能源项目,2025年可再生能源装机占比超过50% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持良好增长,分别同比增长4.4%/8.0%/6.9%和35%/12%/11% [3] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,认为公司合理市值为1342亿港元,对应2024年9倍P/E [4] 公司收入和盈利情况 - 2024H1公司收入511亿港元,同比下降0.7%,主要受火电/风电平均上网电价下降和汇率影响 [1] - 上半年公司毛利润同比增长28%至108.5亿港元,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 归母净利润同比增长39%至94亿港元,归母净利润率同比/环比提升5.2/9.5pct至18.3% [1] 火电业务表现 - 上半年公司附属燃煤电厂平均标煤单价下降10.6%,平均单位燃料成本下降10.7%,带动火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 预计下半年火电仍有望实现较好的盈利,因公司长协煤覆盖率较高,履约情况良好,燃料成本较低 [1] 新能源业务发展 - 上半年公司新增并网装机930MW,2024年目标新增风电和光伏装机10GW,大批项目将于今年下半年并网 [2] - 2025年公司目标在十四五期间新增40GW可再生能源装机,至2025年底可再生能源装机占比超过50% [2] - 新能源业务持续转型有望长期改善公司整体发电结构和盈利性,且有望抬升估值 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 火电重回核心利润主要来源,成本端优化成关键驱动 [9] - 新增装机推动发电量显著增长,风电光伏表现优于行业平均 [10] - 借贷成本下降助力扩张战略,新能源发展蓝图稳步推进 [11] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为149.18、173.56、215.60亿港元 [11][12] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为7.4、6.4倍和5.1倍 [11] 风险提示 - 煤炭价格波动,电价政策发生不利变动 [11]