报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入稳定,上半年盈利性大幅改善,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 燃料成本明显下降,火电盈利性改善,火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 公司持续优化能源结构,下半年起加速发展新能源项目,2025年可再生能源装机占比超过50% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持良好增长,分别同比增长4.4%/8.0%/6.9%和35%/12%/11% [3] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,认为公司合理市值为1342亿港元,对应2024年9倍P/E [4] 公司收入和盈利情况 - 2024H1公司收入511亿港元,同比下降0.7%,主要受火电/风电平均上网电价下降和汇率影响 [1] - 上半年公司毛利润同比增长28%至108.5亿港元,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 归母净利润同比增长39%至94亿港元,归母净利润率同比/环比提升5.2/9.5pct至18.3% [1] 火电业务表现 - 上半年公司附属燃煤电厂平均标煤单价下降10.6%,平均单位燃料成本下降10.7%,带动火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 预计下半年火电仍有望实现较好的盈利,因公司长协煤覆盖率较高,履约情况良好,燃料成本较低 [1] 新能源业务发展 - 上半年公司新增并网装机930MW,2024年目标新增风电和光伏装机10GW,大批项目将于今年下半年并网 [2] - 2025年公司目标在十四五期间新增40GW可再生能源装机,至2025年底可再生能源装机占比超过50% [2] - 新能源业务持续转型有望长期改善公司整体发电结构和盈利性,且有望抬升估值 [2]