报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司装机组合对今年利用率变化有韧性,盈利成长性仍清晰 [1] - 公司去年新增风电和光伏项目较多,今年前四个月风电和光伏发电量同比仍保持增长 [1] - 公司火电装机占比较高,在风电和光伏电价及利用小时下行的情况下,公司盈利端仍显示出韧性 [1] - 公司装机容量加快,上调目标价至27.55港元 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司财务数据 - 2022年收入为1,033.05亿港元,同比增长14.3% [5] - 2022年净利润为74.63亿港元,同比增长188.8% [5] - 2024年预测收入为1,083.07亿港元,同比增长4.8% [5] - 2024年预测净利润为157.85亿港元,同比增长40.5% [5] 公司装机容量及发电量预测 - 2022年公司总装机容量为52,581兆瓦,其中新能源装机占比32.3% [3] - 2024年预计公司总装机容量将达到68,507兆瓦,新能源装机占比将提升至48.0% [3] - 2022年公司总发电量为1,846.04亿千瓦时,其中火电占比79.2% [3] - 2024年预计公司总发电量将达到2,101.14亿千瓦时,火电占比将下降至26.6% [3] 公司估值 - 报告采用分部估值法,给予公司目标价27.55港元 [2] - 其中火电板块估值为0.75倍2025年账面价值,新能源板块估值为8.0倍2025年市盈率 [2]

会议主要讨论的核心内容 火电需求情况 - 1-4月火电利用小时数上升,预计全年水平为4500-4600小时,与去年4680小时差不多 [1] - 电力需求结构有所变化,地产行业下滑但新能源车、光伏制造等行业需求增加,总体用电需求仍处高位 [1] - 如果风电、水电有下降,火电将有一定补充 [1] 风电情况 - 公司1-4月风电上网电价有小幅下降,主要是后续投产的平价项目增加,补贴减少 [2] - 公司市场化绿电交易溢价较高,绿电消纳情况较好,暂未遇到限电导致电量下降 [2] 风光资源税影响 - 目前尚未遇到除耕地占用税之外的风光资源税征收,如果落实将增加运营成本,影响项目投资回报率 [3] 分红派息 - 公司去年分红派息比例达62%,包括20周年特别股息 [4] - 今年计划保持至少40%的派息比例,符合国资委"一利五率"要求 [4] - 公司未来五年清洁能源占比目标超过50%,资本开支规模较大,40%派息率较为合适 [4] 政府补贴回收情况 - 公司去年回收政府补贴37亿元,较前一年增加10亿元 [6] - 公司70%可再生能源项目已纳入第一批补贴名单,可顺利获得补贴 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 目标价为26.00港元 [1] 报告的核心观点 - 公司燃料成本下降推动盈利大幅增长 [1] - 可再生能源业务表现亮眼,装机容量和发电量快速增长 [1] - 公司计划加速建设风电和光伏项目,预计2024年新增10GW装机 [1] - 公司全年派息率达62%,股息持续提升 [2] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长 [2] 财务数据分析 - 2023年公司实现营收1033.34亿港元,同比基本持平 [1] - 其中火电收入800.53亿港元,同比下降2.3%,分部利润6.83% [1] - 可再生能源收入232.81亿港元,同比增长9.1%,分部利润42.8% [1] - 公司拥有人应占利润同比增长56.2%至110.03亿港元 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将分别达到1098.6/1178.7/1245.7亿港元和146.8/168.8/181.3亿港元 [2] - 公司目前市盈率为6.37/5.54/5.16倍 [2]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润110亿港元，同比增长56.24%[1] - 公司2023年可再生能源业务实现核心利润97.26亿元，同比增长12.5%[2] - 公司2023年经营性现金流量净额达到288.7亿元，创2016年以来新高[3] 未来展望 - 公司2024年计划新增新能源装机10GW，预计未来新能源板块业绩有望实现稳步增长[4]

公司业务及发展 - 截至2023年12月31日，華潤電力在商业运营中拥有47座燃煤发电厂、183座风电场、123座光伏电站、28座水电站和5座燃气发电厂[2] - 華潤電力的总运营权益装机容量为59,764兆瓦，其中风电、水电和光伏发电的运营权益装机容量合计为22,597兆瓦，约占总运营权益装机容量的37.8%[2] - 公司在2019年至2023年期间的营业额分别为67,758百万港元、72,924百万港元、69,551百万港元、85,803百万港元和90,414百万港元[10] - 公司在2019年至2023年期间的归属于公司股东的利润分别为6,590百万港元、7,583百万港元、82,239百万港元、103,305百万港元和84,974百万港元[10] - 公司在2023年底的总运营发电装机容量为77,324兆瓦，可再生能源运营权益装机容量为22,597兆瓦[11] - 公司在江苏省、内蒙古自治区等地的装机容量和有效权益装机容量分别为1,950兆瓦和1,950兆瓦、1,200兆瓦和480兆瓦等[12] - 公司在2023年的可再生能源运营权益装机容量达到22,597兆瓦，占总运营容量的37.8%[26] - 公司2023年全年营业额达到1033亿港元，同比增长0.03%，归属公司股东的利润为110.03亿港元，每股基本盈利为2.29港元[28] - 公司可再生能源业务核心利润为97.26亿港元，同比增长12.5%[28] - 公司全年获得19,500兆瓦的可再生能源建设许可，包括陆上基地项目9,250兆瓦和海上风电场项目4,260兆瓦[31] - 公司在2023年全面加速产业布局，致力于清洁高效发电能力的建设，取得历史性的新能源建设指标[31] - 公司在2023年继续推动技术创新，专注于智能转型的先进技术，并与知名企业和研究机构合作，加强在智能发电和关键领域数字化方面的研究[36] - 公司全年新增科研项目立项62个，研发投入同比增长73.3%，致力攻克能源发展行业难题，开展多项重大科研项目攻关[36] - 公司在2023年获得多个ESG奖项，包括成为“恒生企业ESG 50可持续发展基准指数”成分股，以及其他多个ESG指数的认可[38] - 華潤電力将加速绿色低碳发展，持续增加对清洁高效发电、综合能源服务和能源科技创新的投资[49] - 華潤電力将致力于成为世界一流的清洁能源企业，在中国能源转型中不断提高市场份额和行业地位[49] 公司治理及高管团队 - 周波先生于2023年10月被委任为公司非执行董事，拥有超过30年的财务和企业管理经验[72] - 张应中先生于1999年10月加入公司，历任多个管理职务，包括副总裁和首席安全环保官[75] - 陈国勇先生于2021年9月被任命为公司非执行董事，目前担任华润集团业务单元外部董事[78] - 梁爱诗女士于2010年4月被任命为公司独立非执行董事，曾担任香港特别行政区律政司司长[79] - 梁女士曾担任多家上市公司的独立非执行董事，包括俄铝、中国人寿保险和中国石油天然气[80] - 梁女士曾出任政府諮詢委員會職位，包括獨立監察警方處理投訴委員會、平等機會委員會等[89] - 梁女士于1989年被委任为广东省人民代表大会港区代表[89] - 錢果豐博士曾担任瑞士再保险有限公司和瑞士再保险亚洲私人有限公司的独立非执行董事[93] - 錢果豐博士曾担任香港上海汇丰银行有限公司的独立非执行董事[93] - 錢果豐博士曾担任香港工业总会名誉会长和前主席[101] - 錢果豐博士于1978年获得美国宾夕法尼亚大学经济学博士学位[102] - 蘇澤光先生现任香港机场管理局主席[103] - 蘇澤光先生曾担任香港电影发展局主席[103] - Mr. Yang Yuchuan是公司的独立非执行董事[106] - Mr. Yang Yuchuan持有中国上海交通大学学士学位和美国旧金山大学MBA学位[107] - 楊玉川先生是本公司独立非执行董事，拥有丰富的金融行业经验[108] - 周剑波先生是本公司高级副总裁，持有中文江南大学法学学士学位[111] - 后永杰先生是本公司副总裁兼华南大区总经理，拥有丰富的管理经验[113] - 刘秀生先生是本公司副总裁，持有中国哈尔滨工业大学学士学位[115] - 高立先生是本公司首席财务官，拥有中华人民共和国注册会计师和国际内部审计师资格[118] - 卜宪斗先生是本公司副总裁，拥有中国东南大学工学硕士学位[124] - 奚勇先生是公司的副总裁兼华东大区总经理[126][127] - 王波先生是公司的副总裁兼重

业绩总结 - 华润电力2023年实现营业收入1,033.34亿港元，同比基本持平，净利润110.03亿港元，同比增长56.2%[1] - 公司火电业务核心利润贡献36.11亿港元，相较于2022年亏损25.82亿港元扭亏[1] - 公司新能源业务核心利润贡献97.26亿港元，同比增长12.5%[1] - 公司2024-2026年净利润预测为144.7亿港元至187.24亿港元[4] 用户数据 - 公司新能源装机占比37.8%，售电量同比增长19.26%[3] - 华润电力热电部门装机容量为36.6吉瓦，占总容量的62.2%[11] - 华润电力热电部门售电量为1512亿千瓦时，同比增长2.3%[11] - 公司电力销售中约85%为市场定价销售[11] 未来展望 - 预计2024年至2026年公司归属股东的净利润将达到144.7亿港币/165亿港币/187.2亿港币，目标价为25.55港币，维持“跑赢大市”评级[14] 新产品和新技术研发 - 新能源发电规模逐步扩大，公司新能源装机容量截至2023年底达到22.6吉瓦，占比37.8%，其中风能贡献18.62吉瓦[12] - 太阳能装机容量翻倍，导致太阳能电力销量在2023年同比增长112%[13] 市场扩张和并购 - 海通国际可能会对沪港通和深港通的中国A股进行覆盖和评级[41] 其他新策略 - 盟浪义利（FIN-ESG）数据由盟浪可持续数字科技有限责任公司评估，不对信息的准确性和完整性做出保证[45][50] - 本研究报告的信息和观点来源可靠，但不保证准确性和完整性[63]

业绩总结 - 华润电力2023年营业收入为1033亿港元，同比持平，归母净利润为110亿港元，同比增长56.2%[1] - 公司火电业务实现盈利36亿港元，扭亏61.93亿港元，计划期末派息每股0.587港元/股，累计分红比例达到62%[1] - 公司2023年新增可再生能源权益装机容量合计5.3吉瓦，风电和光伏发电量同比增长，公司在建风电装机7.30吉瓦，光伏装机6吉瓦，计划2024年资本开支599亿港元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为144/162/182亿港元，同比增长31/13/13%，目标价为24港元，维持买入评级[1] 未来展望 - 风险因素包括新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降、长协煤履约率大幅度下降[2] - 截止2023年底，公司2022A至2026E的营业额和归母净利润逐年增长，市盈率和市净率逐年下降，每股股息逐年增加[3] - 2024年预测收入将达到116,303百万港元，较2022年增长12.6%[4] - 预测2026年EBITDA利率将降至10.5%，较2024年下降5.2%[4] - 预测2026年EPS增长率为12.8%，较2024年略有增加[4] - 预测2026年有形资产回报率将达到4.7%，较2024年增长0.5%[4]

业绩总结 - 华润电力2023年净利润同比增长56.2%，达110亿港元，基本符合市场预期[2] - 公司火电业务实现扭亏为盈，分部核心利润为36.1亿港元，火电权益装机占比62.2%[2] - 公司计划2024年新增可再生能源装机10GW，力争至十四五末可再生能源装机占比超50%[3] 未来展望 - 公司计划2024年新增可再生能源装机10GW，力争至十四五末可再生能源装机占比超50%[3] 其他新策略 - 此报告提供的信息仅供参考，不构成出售或购买证券的邀请[6] - 投资可能存在风险，过去表现不代表未来业绩[8] - 安信国际可能与报告提及的公司进行业务往来，存在利益冲突[11]

业绩总结 - 华润电力23年主营业务收入为1033亿港元，归母净利润为110亿港元，YOY+56.2%[1] - 公司火电资产优质，23年火电板块核心利润为36.1亿港元，煤价下行有望拉动业绩弹性，预计煤价下行60元/吨将增加17.2亿港元利润[2] - 公司风光装机建设欲提速，24年目标10GW，23年新增风电光伏装机容量768万千瓦，可再生能源板块核心利润为97.3亿港元，预计24年可再生能源板块应占利润将增加16.5亿港元至97.3亿港元[3] - 华润电力的营业收入在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势，分别为103334、104478、109736和115164亿元[11] - 归属母公司净利润在同期内也呈现逐年增长，分别为11003、14312、17231和18933亿元[11] - 公司的销售净利率分别为10.65%、13.70%、15.70%和16.44%，ROE分别为12.95%、15.35%、16.70%和16.58%[11]

业绩总结 - 华润电力2023年股东利润达到110.03亿港元，同比增长56.2%，符合预期[2] - 公司2024年平均煤电上网电价预计将持平或小幅下降，同时单位燃料成本有望进一步降低[2] - 华润电力2023年经营利润同比增长34.3%[5] - 2023年华润电力每股盈利为2.29港元，同比增长56.8%[6] - 华润电力2023年点火价差进一步改善，RMB/MWh从331.4增至425.4[7] 未来展望 - 公司计划在2024年增加10吉瓦的可再生能源装机，资本支出预算为446亿港元[2] - 公司预测2026年总收入将达到118,980亿港币，较2022年增长15.3%[8] - 公司预测2026年净利润率将达到17.5%，较2022年增长10.2个百分点[8] - 公司预测2026年ROE将达到16.2%，较2022年增长7.6个百分点[8] 其他新策略 - 外汇影响导致现金年末余额为7,722亿[9] - 评级区间为6至18个月，买入评级定义为相对表现超过15%[9] - 中性评级定义为相对表现-5%至5%[9] - 减持评级定义为相对表现小于-15%[9]