2024 年 9 月 17 日 华润电力（836.HK） 火电盈利大幅增长，新能源装机将加速 华润电力公布 2024H1 业绩，业绩快速增长，派中期股息。上半年煤炭价格同比回 落，公司火电板块核心利润大幅提升，是公司业绩大幅增长的主要推动力。可再生 能源板块装机持续增加，但上半年风资源同比转差，拖累板块业绩表现。下半年公 司将加速可再生能源装机，预期全年实现新增装机 10GW，力争完成"十四五"新增 可再生能源装机 40GW 目标。公司目前估值对应 2024 年 PE6.0 倍，预期派息比例 40%，股息率 6.5%，我们建议投资者逢低布局。 报告摘要 华润电力 2024H1 净利润同比增长 38.9%。2024H1 公司收入同比持平为 511.2 亿 港元，经营利润同比增长 26.4%至 132.7 亿港元，净利润同比增长 38.9%至 93.6 亿 港元。剔除汇兑损益、资产减值、收购子公司收益的归母核心业务净利润同比增长 23.8%至 82.7 亿港元。EPS 同比增加 39.3%至 1.95 港元。公司业绩快速增长，主 要原因包括，燃煤电厂标煤单价下降-10.6%，火电业务盈利大幅提升；公司收购广 西贺 ...

Tabl e_Title 2024 年 8 月 9 日 中国移动（941.HK） 维持稳健增长，派息比例持续提升 事件：中国移动发布 2024 上半年业绩，公司实现收入 5467 亿元，同比增长 3%； 归母净利润 802 亿元，同比增长 5.3%；派发中期股息 2.60 港元/股。综合考虑， 我们给予 2024 年 12 倍 PE，目标价为 86 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 营收保持稳定增长，新兴市场贡献高增速 2024H1，公司营收录得5467亿元，同 比增长3%。拆分来看：1）个人市场：收入同比下滑1.6%至2552亿元。上半年公 司5G网络用户规模净增0.49亿户达5.14亿户，5G网络渗透率同比提升11.5pp至 51.4%。移动用户规模突破10亿户，但移动ARPU同比下滑2.7%至51元，主要是由 于大流量应用有待发展、家庭场景分流等原因，全年来看ARPU值仍有修复空间。 2）家庭市场：收入同比增长7.5%至698亿元，维持良好增长。上半年家庭宽带用 户净增848万户至2.72亿户，千兆宽带渗透率进一步提升至33.5%。家庭综合ARPU 同比增长0.2%至43.4元，实现量价齐升。3）政企 ...

报告公司投资评级 - 中化化肥（297.HK）的投资评级为“买入”，目标价为1.40港元，对应2024财年预测PE倍数10.8倍[12] 报告的核心观点 - 安信国际证券看好港股短期表现，认为美联储将展开降息周期，预期9月中的FOMC会议将降息25点子，年底前再减一次。同时，预期腾讯、阿里巴巴等互联网巨头的业绩会有利好信息[10] - 中化化肥作为化肥行业的“国家队”，拥有强大的央企背景，化肥研、采、产、销一体化持续贡献良好收益和稳定的现金流。生物肥作为新兴业务，发展空间巨大[12] 根据相关目录分别进行总结 安信视点 - 港股昨日反复上扬，恒指连涨四日，全日波幅狭窄。恒指收盘涨21点或0.13%，报17111点。大市成交进一步萎缩，从上日的881亿港元跌2成至703亿港元，为5月4日以来最低水平[4] - 港股通交易方面，北水全日净流入43.46亿港元，较上日多9成。北水净买入最多的个股依次是盈富基金、南方恒生科技、腾讯；净卖出最多的依次是中国联通、中国电信、哔哩哔哩[5] - 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中有7个上扬、5个下跌。领涨的行业为医疗保健、工业及材料，涨幅为0.74%-0.59%；领跌的行业为地产、必需性消费及可选消费，跌幅为1.06%-0.84%[6] 公司点评 - 中化化肥的业务是向用户提供化肥产品和农化服务，拥有超过30年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系。是中国领先的化肥分销商，农业县覆盖2200个、农业乡镇覆盖1.8万个、乡镇门店4万多家，覆盖中国95%农业耕地的分销服务网络和仓储物流网络[12] - 中化化肥聚焦生物肥料，依托中国中化和先正达集团的雄厚实力和科技资源，研发并推出新一代生物+系列产品，目标成为生物肥料和土壤健康的创新引领者[12] - 中化化肥在国际化肥市场上具有重要影响力，是国际肥料工业协会（IFA）会员单位、国际植物营养研究所（IPNI）全球17家理事单位之一。中化化肥是中国中化集团执行化肥保供稳价、保障粮食安全的重要产业平台，是国家钾肥储备主要承担者之一，化肥减量增效联盟牵头单位[13] - 中化化肥大力发展农业新质生产力，生物农业业绩占比提升。近年来，中化化肥组建专家团队建立联合实验室，积极推动农用生物技术创新，拥有齐全的大量元素、中微量元素肥料、专用肥、缓控释肥、生物肥等新型肥料的研发和生产能力[14] - 中化化肥发布“生物+”战略，将围绕养分高效、生物肥料和土壤健康三个层面逐步推动生物农业的发展，目标转型成为生物肥料和土壤健康的创新引领者。该业务作为中化化肥的成长业务，在收入占比36%，是未来发展的重心，驱动业绩增长[14] - 中化化肥2024-2026财年的营业收入预测达到228.8/239.5/250.3亿元，同比提升5%/5%/5%，归母净利润预测为8.4/9.2/10.1亿，同比增长34%/10%/10%[15]

报告行业投资评级 - 中化化肥是中国化肥行业的"国家队"，拥有强大的央企背景和国际化肥市场影响力 [2][3] - 中化化肥的基础业务是负责采购及销售国际的钾肥、磷肥、高端复合肥、氮肥等，持续贡献良好收益和稳定的现金流 [3] - 中化化肥正在大力发展生物农业业务，成为生物肥料和土壤健康的创新引领者 [4] 报告的核心观点 - 中化化肥拥有超过30年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系网络，是中国进口化肥的主要渠道 [13] - 中化化肥在中国主要农业省和县拥有庞大的分销服务网络，覆盖中国95%的农业耕地 [13][39] - 中化化肥依托中国中化和先正达集团的资源优势,大力投入生物肥料研发,拥有全面的新型肥料产品线 [14][35] - 中化化肥正式启动"生物+"和"厚圃"土壤健康战略,转型成为生物肥料和土壤健康的创新引领者 [36] 根据报告目录分别进行总结 公司简介 - 中化化肥是中国化肥行业的"国家队",在国际化肥市场上具有重要影响力 [13] - 中化化肥是中国中化执行化肥保供稳价、保障粮食安全的重要产业平台 [13] - 中化化肥是中国大型化肥进口商,拥有超过30年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系 [13] - 中化化肥是中国领先的化肥分销商,在中国主要农业省和县拥有庞大的分销服务网络 [13] 业务介绍 - 中化化肥的主营业务包括基础业务、成长业务和生产业务 [27][30] - 基础业务是中化化肥的主要收入来源,负责采购及销售国际的钾肥、磷肥等产品 [33][34] - 成长业务是中化化肥的重点发展方向,主要包括生物复合肥料、特种肥料等农业新质生产力 [27][35][36] - 生产业务指中化化肥自身生产的磷肥、钙肥、复合肥等产品 [27][28] 财务情况 - 2022-2023年中化化肥的收入和净利润有所下滑,主要受联营公司业绩影响 [42] - 中化化肥的毛利率和净利率较为稳定,费用率也较为稳定 [46][47] - 我们预测2024-2026年中化化肥的收入和净利润将保持5%左右的增长 [79][81] 行业概况 - 化肥是粮食生产的重要投入,与国家粮食安全息息相关 [49][50] - 近年来我国化肥施用量呈下降趋势,政策鼓励发展高效肥料 [50][56] - 中国对进口钾肥依赖较高,钾肥供给存在一定不确定性 [65][72] - 生物肥料行业发展前景广阔,受到政策大力支持 [75][76][77]

2024 年 8 月 12 日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1. 安信视点 料港股互联网龙头业绩可带来提 振 2. 公司点评 中国移动（941.HK）：维持稳健 增长，派息比例持续提升 1. 安信视点：料港股互联网龙头业绩可带来提振 港股于上周五延续涨势，并连升 3 日，恒指重上 17000 点之上，全日升 198 点或 1.17%，报 17090 点，盘中曾最多涨 360 点至 17252 点。大市成 交萎缩，周五只有 881 亿港元，较上日少 14%，也是两周内的第二低水平。 总结上周，大市先抑后扬，恒指全周升 144 点或 0.85%。 港股通交易方面：北水于周五净流入 22.78 亿港元，扭转上日的净流出 60.87 亿。北水净买入最多的个股依次是腾讯 700.HK、盈富基金 2800.HK、 美团 3690.HK；净卖出最多的依次是中国移动 941.HK、中国电信 728.HK、 汇控 5.HK。 板块表现方面，上周五，12 个恒生综合行业指数中只有电讯业逆市走弱 （跌 1.82%），其余 11 个行业上扬，领涨的行业为材料、地产及资讯科 技，涨幅为 2.11%-1.35%。 美股 ...