报告行业投资评级 - 中化化肥是中国化肥行业的"国家队"，拥有强大的央企背景和国际化肥市场影响力 [2][3] - 中化化肥的基础业务是负责采购及销售国际的钾肥、磷肥、高端复合肥、氮肥等，持续贡献良好收益和稳定的现金流 [3] - 中化化肥正在大力发展生物农业业务，成为生物肥料和土壤健康的创新引领者 [4] 报告的核心观点 - 中化化肥拥有超过30年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系网络，是中国进口化肥的主要渠道 [13] - 中化化肥在中国主要农业省和县拥有庞大的分销服务网络，覆盖中国95%的农业耕地 [13][39] - 中化化肥依托中国中化和先正达集团的资源优势,大力投入生物肥料研发,拥有全面的新型肥料产品线 [14][35] - 中化化肥正式启动"生物+"和"厚圃"土壤健康战略,转型成为生物肥料和土壤健康的创新引领者 [36] 根据报告目录分别进行总结 公司简介 - 中化化肥是中国化肥行业的"国家队",在国际化肥市场上具有重要影响力 [13] - 中化化肥是中国中化执行化肥保供稳价、保障粮食安全的重要产业平台 [13] - 中化化肥是中国大型化肥进口商,拥有超过30年的化肥国际贸易经验和国际贸易关系 [13] - 中化化肥是中国领先的化肥分销商,在中国主要农业省和县拥有庞大的分销服务网络 [13] 业务介绍 - 中化化肥的主营业务包括基础业务、成长业务和生产业务 [27][30] - 基础业务是中化化肥的主要收入来源,负责采购及销售国际的钾肥、磷肥等产品 [33][34] - 成长业务是中化化肥的重点发展方向,主要包括生物复合肥料、特种肥料等农业新质生产力 [27][35][36] - 生产业务指中化化肥自身生产的磷肥、钙肥、复合肥等产品 [27][28] 财务情况 - 2022-2023年中化化肥的收入和净利润有所下滑,主要受联营公司业绩影响 [42] - 中化化肥的毛利率和净利率较为稳定,费用率也较为稳定 [46][47] - 我们预测2024-2026年中化化肥的收入和净利润将保持5%左右的增长 [79][81] 行业概况 - 化肥是粮食生产的重要投入,与国家粮食安全息息相关 [49][50] - 近年来我国化肥施用量呈下降趋势,政策鼓励发展高效肥料 [50][56] - 中国对进口钾肥依赖较高,钾肥供给存在一定不确定性 [65][72] - 生物肥料行业发展前景广阔,受到政策大力支持 [75][76][77]