交银国际研究 公司更新 医药 2024 年 8 月 1 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 29.45 港元 40.40↑ +37.2% 和黄医药 (13 HK) 1H24 呋喹替尼海外销售强劲，盈亏平衡路径逐步清晰，上调目标价 1H24 肿瘤/免疫业务超预期，呋喹替尼美国市场快速上量：肿瘤/免疫业务 收入 1.69 亿美元（同比-53%，主因去年同期计入武田合作的一次性首付款 收入），超此前Visible Alpha卖方一致预期。肿瘤产品收入增长59%（+64% @CER）至 1.28 亿美元，主要得益于呋喹替尼美国销售快速放量：1H24 销 售达1.31亿美元，公司计入合作收入约0.43亿美元；其中2Q销售约8,000 万美元，环比 1Q 5,000 万美元显著提升。三款核心品种的中国销售额继续 稳 步 增 长 ： 呋 喹/ 索 凡/ 赛 沃 分 别+8%/+12%/+18% （ +13%/+17% /+22% @CER）至 0.61 亿/0.25 亿/0.26 亿美元。公司维持 2024 全年肿瘤/免疫业务 收入 3-4 亿美元的指引，并根据 1H24 情况和 2H 潜在里程碑收款节奏（欧 洲上市和日本 ...

2 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Hutchmed (13 HK) Fruquintinib's overseas sales beat HCM's oncology/immunology product revenue reached US$128mn in 1H24 (+59.6% YoY), including US$43mn revenue recognised from fruquintinib's sales outside China. The consolidated revenue from oncology/immunology including R&D services and Takeda collaboration revenue, reached US$169mn in 1H24, representing 48% of the midpoint of the FY24 guidance range of US$300-400mn. In 2Q24, fru ...

报告概要 投资评级和目标价 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价51.33港元/股 [17] 2024H1业绩概要 - 总收入3.057亿美元(-43%) [11] - 呋喹替尼海外销售收入4280万美元,带动肿瘤产品收入增长59% [11][12] - 归母净利润2580万美元 [11] - 截至2024年6月30日,现金及现金等价物8.025亿美元 [11] 呋喹替尼海外销售强劲 - 呋喹替尼海外销售快速放量,2024年上半年销售额1.305亿美元 [12] - 公司维持2024年肿瘤/免疫业务收入3-4亿美元的指引不变 [12] - 预计2024年全年肿瘤/免疫业务收入可达3.684亿美元 [12] 持续控费有望实现整体盈亏平衡 - 2024H1研发费用和销售费用分别下降34%和15% [13] - 预计公司有望在2025年底前实现整体盈亏平衡 [13] 管线拓展海外机会 - 赛沃替尼有望2024年底在美国递交NDA [15] - 索乐匹尼布和他泽司他等管线在海外也有开发及合作机会 [15][16] 盈利预测和估值 - 调整2024-2026年收入预测为626/782/983百万美元 [17] - 调整2024-2026年归母净利润预测为-41/+53/+155百万美元 [17] - 目标价51.33港元/股,维持"优于大市"评级 [17] 风险因素 - 新药研发、审评审批、商业化不及预期等风险 [18] - 合作伙伴相关风险、技术迭代风险 [18] - 持续亏损及短期内无法现金分红风险 [18]

会议主要讨论的核心内容 1) 公司上半年实现了2500万美金的盈利 [4][15] 2) 公司主要产品福奎基尼在美国和欧洲市场表现亮眼 [6][7][27] 3) 公司其他产品如苏泰达、沙瓦帝尼也取得良好增长 [6][7] 4) 公司研发管线进展顺利 [8][9][10][11][12][13][14] 5) 公司积极推进产品的全球商业化 [3][4][27][28] 6) 公司采取降本增效策略 [2][4][15] 问答环节重要的提问和回答 1) 关于福奎基尼在海外的适应症拓展计划 [29] 2) 关于IDH1/2抑制剂在海外的临床开发计划 [29][30][31] 3) 关于公司销售团队的布局和销售费用的预期 [32] 4) 关于公司ADC产品的临床开发计划 [32][33] 5) 关于公司在血液肿瘤领域的后续产品布局 [35][36][37][38] 6) 关于福奎基尼在国内未来商业化的加速计划 [38]

医药生物/化学制药 公 司 研 究 和黄医药（00013.HK） 2024 年 08 月 01 日 呋喹替尼海外销量超预期，公司进入全球收获期 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/1 | | 当前股价(港元) | 29.450 | | 一年最高最低(港元) | 35.900/19.000 | | 总市值(亿港元) | 256.62 | | 流通市值(亿港元) | 256.62 | | 总股本(亿股) | 8.71 | | 流通港股(亿股) | 8.71 | | 近 3 个月换手率(%) | 21.51 | 肿瘤产品收入维持高增长，公司有望 2024 年后实现持续盈利 2024H1 公司实现营收 21.8 亿元，同比下滑 42.64%；扣非归母净利润 1.84 亿元， 同比下滑 84.69%，公司收入和利润同比下滑主要是受武田首付款、里程碑及研 发服务费用影响。公司核心业务肿瘤产品 ...

和黄医药（00013. HK）2024年中报点评 增长势头持续，研发成果渐现 2024 年 08 月 01 日 〖投资卖点〗 州关券头社块，现金姓余无裕。2024 年上半年，公司辩病/免疫业务 综合妆入 1. 687 亿美元，将其手辩病产品妆入大幅增长 59%（技固定 汇丰为 64%）。共中 FRUZAQLA®（夹登塔尼的海外奇品名）2024H1 美国 市场销售额为 1. 305 亿美元（公司总额 4280 万美元，下同），显示其 径劲的市场宽末和高业项引力：爱化特®(夹变塔尼的中国高温名) 市 场 销售 领增长 8%至 6100 万美元（公司 4600 万美元） 与结直肠烧市 场的增速一致： 苏泰达®（SULANDA®，本凡塔尼）市场销售领增长了 12%至 2540 方美元：沃塔沙®（ORPATHYS®，柔沃塔尼）市场销售领增 长了 18%至 2590 万头九 (公司 1310 万头九)：未自太田的奇付款、里 程時及研发服务收入 3380 方关元 (2023H1 为 2. 691 亿关元)。包括其 他並多收入。公司 2024H1 总收入为 3. 057 亿美元（2023H1 为 5. 329 亿美元)。20 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.01 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------|----------------------------|--------------------------| | | 丁丹(分析师) | 甘坛焕(分析师) | 付子阳(研究助理) | | | 0755-23976735 | 021-38675855 | 0755-23976666 | | | dingdan@gtjas.com | gantanhuan028803@gtjas.com | fuziyang028496@gtjas.com | | 登记编号 | S0880514030001 | S0880523080007 | S0880123100022 | 本报告导读： 24H1 公司肿瘤产品销售亮眼，呋喹替尼美国销售约 1.3 亿美金，看好海外放量。赛 沃替尼有望年底提交美国 NDA，创新管线进入收获期 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 HUTCHMED (China) Limited 和黃醫藥（中國）有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：13） 和黃醫藥公佈2024年中期業績及最新業務進展 和黃醫藥（中國）有限公司（簡稱「和黃醫藥」、「本公司」或「我們」）今日公佈截至2024年6月30日止六個月的 財務業績以及提供關鍵臨床項目和商業化發展的最新進展。 公司將於今天中國香港時間晚上8時/英國夏令時間下午1時/美國東部夏令時間上午8時舉行網絡直播（英語場 次），並於2024年8月1日（星期四）中國香港時間上午8時30分舉行中文（普通話）場次。投資者登記後可透過 和黃醫藥網站（www.hutch-med.com/event）參與實時網絡直播。 除另有說明外，所有金額均以美元列示。 收入增長勢頭持續，現金結餘充裕支持擴展 • 重申2024年全年腫瘤/免疫業務綜合收入財務指引為3億至4億美元，其中2024年上半年為1.687億美 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司候选创新管线进展快速,具备核心竞争力,具备较大市场潜力 [8] - 索乐匹尼布(Syk 抑制剂)在 ITP 适应症上表现优异,安全性好,具备出海潜力 [8] - 索凡替尼在胰腺癌治疗方面显示出较好的疗效,国内正在开展一线 PDAC 的 II/III 期研究 [8] - HMPL-306(IDH1/2 双重抑制剂)针对 IDH1 及/或 2 突变的复发/难治性急性髓系白血病(AML),全球尚无同类产品获批 [8] - 公司未来催化事件密集,创新管线迎来收获期 [9] - 呋喹替尼海外销售有望持续增长,日本已提交上市申请,国内 2L 胃癌适应症有望获批 [9] - 赛沃替尼(c-MET 抑制剂)海外预计 24 年底向 FDA 提交上市申请,国内预计 25 年底提交 [9] - 索乐匹尼布(SYK 抑制剂)针对二线 ITP 国内已获受理,海外小样本 1 期临床入组中 [9] - 索凡替尼针对一线胰腺癌已完成 II/III 期注册临床首例给药 [9] - 他泽司他国内 FL 适应症 NDA 已获受理 [9] 财务数据总结 - 公司指引 2024 年肿瘤/免疫业务综合收入为 3.0 亿至 4.0 亿美元,得益于已上市产品销售及特许权使用费 30%-50%的目标增长 [10] - 预计 2024-2026 年公司总收入分别为 7.05、9.12、11.85 亿美元 [10] - 通过 DCF 计算,公司合理股权价值为 409 亿港元 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 商业化表现靓眼 - 呋喹替尼在美国和欧洲的商业化推进顺利,获得FDA和EMA批准上市 [2] - 呋喹替尼在美国上市以来销售额达6500万美元 [2] - 呋喹替尼有望于2024年底在日本获得经治转移性结直肠癌的批准 [2] - 呋喹替尼二线胃癌适应症监管审评中,联合信迪利单抗二线治疗子宫内膜癌的上市申请获受理并纳入优先审评 [2] 管线持续释放创新潜力 - 索乐匹尼布用于治疗免疫性血小板减少症的III期研究结果发表于《柳叶刀》,治疗持久缓解率为48.4% [4] - 索凡替尼联合卡瑞利珠单抗用于治疗初治胰腺导管腺癌的II/III期研究在2024ASCO GI上展示了显著的临床疗效 [4] - 赛沃替尼有望于2024年底与FDA沟通新药上市申请 [3] - HMPL-306用于治疗急性髓系白血病的RAPHAEL III期研究正在进行 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.6、8、9.6亿美元 [5] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为-154.84、65.79、105.56百万美元 [7]