证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 AI+汽车智能化系列之四—— FSD入华或加速车企淘汰赛进程 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2024年5月13日 投资要点 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未提及 [] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 人工智能计算迅速崛起,拉动铜需求快速提升 [1][2][3] - 数据中心的智算化和基站的5G化转型对铜材料提出更高要求 [3][13] - 国内产能逐步满足铜板带箔需求,高端产品有待技术突破 [2] - 数据中心用铜需求持续提升,AI及5G促进PCB产值提升及电子电路铜箔产业升级 [5] - 5G基站爆发式增长,衍生新增用铜需求 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [] 其他重要信息 - 全球铜矿供给增长受限,铜供需维持紧平衡状态 [7] - 生成式AI带来的算力增长从供给端和传输端增加长期用铜需求 [7] - 预计2024-2026年全球数据中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用铜量较高情况下将分别达到89/108/129万吨 [7] 问答环节重要的提问和回答 无提及

全球光伏市场趋势 - 2024E-2026E的全球光伏新增装机需求保持高增速，CAGR约17%[2] - 2023年光伏主要环节价格下跌，带动光伏产业链价格趋势向下[13] - 2023-2025年全球光伏胶膜市场CAGR约19%[4] 光伏胶膜市场 - 光伏胶膜是封装的关键辅材，成本占比约为5%-7%[20] - EVA胶膜具有高透光率、抗紫外湿热黄变性、黏结性好等特点，是主流胶膜材料；POE胶膜具有更高的水汽阻隔率、耐候性能和更强的抗PID性能[25] - EVA粒子价格上升，胶膜价格有望上行[26] - 预计主要胶膜厂商产能约67亿平，可供应组件579GW[30] - 2025年全球POE粒子需求约89万吨，国内主要POE树脂公司规划产能为165万吨[33] 光伏市场发展 - 2022年双面双玻组件市场占比达到40.4%，预计到2030年有望超过60%[38] - N型电池逐步取代P型电池，2023年n型电池市场份额占比约26.5%[39] - 光伏电池栅线银浆价格昂贵，成本约占光伏电池非硅成本的50%-60%[41] 公司业绩 - 福斯特公司2023年实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%，毛利率14.64%[44] - 海优新材公司2023年胶膜业务收入占比为98.53%，毛利率3.35%[49] - 赛伍技术公司2023年光伏材料业务收入占比约86.96%，毛利率10.74%[51] - 公司光伏胶膜业务规模不断扩大，营收占比从2020年的28%增长至2023年的51%[53][55] - 公司光伏胶膜产能将由年产1.6亿平拓展至6亿平（2024年底），市占率有望大幅提高，盈利能力显著提升[53] - 公司光伏胶膜产品已通过天合、晶澳认证，实现小批量供货，后续供货量有望提升[54]

会议主要讨论的核心内容 - 六维力传感器的工作原理是应变效应,通过弹性体的微小变形来检测力和力矩信息 [10][11] - 六维力传感器的核心是弹性体结构设计,不同结构如十字梁、筒式等具有不同特性 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 六维力传感器的关键参数包括串扰、精度和准度,需要通过硬件解耦和软件解耦来消除维间耦合问题 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 六维力传感器应用领域广泛,包括工业制造、科研实验、医疗等,行业保持较高增速 [33][34][35][36][37][38] - 六维力传感器是人形机器人的关键零部件,有望迎来广阔市场空间 [41][42][43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 六维力传感器的技术壁垒有哪些? [28][29][30][31][32] **Jiazhen Zhao 回答** 六维力传感器的主要技术壁垒包括: 1) 需要采用六维联合加载的方式进行标定,样本空间复杂度高 2) 需要解决硬件和软件层面的维间耦合问题,才能实现六维力/力矩的精确测量 问题2 **Yang Bai 提问** 六维力传感器在人形机器人中有什么应用? [41][42][43][44] **Jiazhen Zhao 回答** 六维力传感器在人形机器人中主要有以下应用: 1) 安装在机器人末端执行器与机械臂之间,用于检测机器人与环境的多维交互力/力矩 2) 相比工业机器人,人形机器人手部受力方向更复杂,需要使用六维力传感器进行精确感知 问题3 **Joyce Ju 提问** 哪些公司在六维力传感器领域有布局? [46][47][48][49][50][51][52] **Lei Chen 回答** 国内几家主要公司在六维力传感器领域有布局: 1) 柯力传感:作为力传感器龙头企业,正在开发六维力传感器产品 2) 东华测试:具备传感器完整生产能力,可为六维力传感器提供整体解决方案 3) 高华科技:专注于高可靠性传感器,包括六维力传感器在内 4) 万讯自控:积极布局高端传感器等新兴领域 5) 四方光电:在气体传感器领域领先,正在打造传感器产业生态链

业绩总结 - C919集齐三大航300余架订单[1] - 东航已接收5架C919飞机，执行商业航班655班[2] - C919对应座级飞机有望占据中国市场67.7%[3] - C919规划未来五年年产能将达到150架[4] - C919生产交付能力有望逐步提升[4] - 东航计划在2024-2031年间分批交付105架C919大型客机[10] - 国航与中国商飞签订协议，拟购买100架C919飞机，总价108亿美元[11] - 南航也与中国商飞签订协议，拟购买100架C919飞机，总价99亿美元[12] - C919订单已超过1200架，包括来自全球领先飞机租赁公司的海外订单[13] - 西藏航空在新加坡航展采购40架C919高原型飞机[14] - 民航局将推动C919走出国门，列为2024重点工作[15] 市场扩张和并购 - 中国商飞投入百亿启动C919批产能力建设，目标年产量达150架以上[18] - 航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目[21] - 全球民用航空需求旺盛，中国市场空间超万亿美元[31] - C919对应座级的飞机或将占据中国市场空间的一半以上[32] - ARJ21、C919 在手订单价值量约为9709.97亿元，订单数量分别达到1061架、775架[35] - C929飞机预计交付1000架，价值量达7491-7775亿[36] 投资建议 - C919主题选股建议关注中航重机、三角防务、中航高科、润贝航科、广联航空[41] - 机体结构受益标的包括大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/中复神鹰/楚江新材）[42] - 机载系统受益标的包括系统供应商（中航机载/江航装备/航新科技）、元器件（中航光电/航天电器/全信股份）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）[43] - 航空发动机受益标的包括主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制/航发科技）、高温合金（抚顺特钢/钢研高纳）、零部件制造（航宇科技/航亚科技）[44] - 航空器材受益标的包括润贝航科，工装设备受益标的包括广联航空、航天环宇、威海广泰等[45]

未来展望 - 2026年eVTOL或开始规模化商业运营[3] - 中国低空经济市场规模预计到2035年将达到3.5万亿元[38] - 到2030年全球投入商业运营的eVTOL数量预计将达5千架[38] - 中国eVTOL市场份额预计到2030年将占全球市场的25%至30%[38] 新产品和新技术研发 - 电池的技术水平与各项指标直接关系到电动垂直起降飞行器的性能[43] - 推动400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，实现500Wh/kg级航空锂电池产品应用验证[44] - 7km范围内多旋翼构型所需能量最少，30km和100km的运行场景中，复合翼和推力矢量构型在所需能量和时间方面的优势逐渐发挥[45] 市场扩张和并购 - 下游需求不及预期可能影响市场扩大和产业拓展[86] 负面信息 - eVTOL研发及认证进度不及预期存在风险[87] - 原材料价格波动可能影响eVTOL的发展[88]

会议主要讨论的核心内容 1) 去库存模式与路径 [1][6][7][8][9][10] - 代售模式是目前落地最多的模式,但成功率较低 [1][7] - 发放补贴模式可以降低购房成本,但补贴金额有限 [1][9] - 旧房换购模式规模较小,需要稳步推进 [1][11][12] - 回购收储模式去库存力度大,但需要大量资金支持 [1][14][15] - "旧转保"模式正在肇庆试点,效果有待检验 [1][15] 2) 去库存落地资金来源 [16][17][18][19] - 地方政府加杠杆空间有限,需要中央政策和资金支持 [16][17] - 中央政府杠杆率较低,可能通过PSL、专项债等提供资金支持 [18][19] 3) 去库存需要的配套政策 [20][21][22][23][24] - 需求端限制性措施应逐步放开,一线城市有望动态调整 [20][21][22] - 信贷端房贷利率有望持续下调,减轻购房者负担 [23][24] 4) 去库存标志着地产股底部出现 [25][26][27] - 地产股价反应预期变化,早于基本面修复 [25][26] - 地产估值底部已现,行情有持续性支撑 [26][27] 投资建议 1) 首推具备持续拿地能力、布局核心城市、主打改善产品的房企,如建发国际集团、绿城中国、滨江集团等 [28] 2) 稳健选择头部央国企,如招商蛇口等,未来业绩恢复可带动估值提升 [28] 3) 推荐受益于存量房流动性增加的中介平台,如贝壳 [28] 风险提示 1) 宽松政策对市场提振不佳 [30] 2) 三四线城市恢复力度弱 [30] 3) 房企出现债务违约 [30]

财务数据和关键指标变化 - 2024年4月社融低于预期,可能会让市场进入熊转牛第一波估值的尾声 [1][2] - 从年度来看,社融的重要性可能不高,金融指标对股市涨跌的指示意义过去多年一直在发生变化 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2012年之后,制造业产能过剩导致经济下台阶,更能反映制造业融资的信贷指标有效性下降 [9][10] - 2021年以来,房地产大周期扭转,导致经济再次下台阶,产业结构也会发生很大变化 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2016-2021年社融指标依然非常有效,但未来很有可能会失效 [10][11] - 随着房地产市场融资的趋势性下降和政府逆周期调控波动性的下降,社融指标后续大概率也会失效 [11][12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 股市板块的结构也在发生变化,周期和稳定类板块占比在提升 [13] - 参考海外经验,这些变化出现后,利率、价格、消费等指标的重要性会大幅提升 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2012年之后,信贷指标的有效性下降,2012年初信贷余额同比出现拐点,但股市只是季度反弹,熊市低点一直到2012年底才出现 [3][9] - 2015-2016年股市的节奏和信贷节奏也不同 [3] 其他重要信息 - 信贷指标失效后,投资者逐渐发现社融同比有效性更强 [10] - 2016-2017、2019-2021年的社融同比均是股市上涨的领先指标 [10] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 4月社会融资规模创历史同期新低,达-1987亿元,同比少增14236亿元 [6] - 4月新增人民币贷款3300亿元左右,同比少增1100亿元 [6] - 4月政府债券融资转负值-984亿元,去年同期为4550亿元 [6][11] - 4月企业债券和股票融资同比分别少增2500亿元和800亿元 [6] - 4月信托贷款、委托贷款和表外票据合计同比减少超3100亿元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 4月企业中长期贷款同比少增2600亿元,企业短期贷款转负至-4100亿元 [7][13] - 4月居民中长期贷款和短期贷款双双创历史同期新低,分别转负至-1700亿元和-3520亿元 [14][15] - 4月票据融资达8400亿元,同比多增7100亿元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月新增单位活期存款-2.56万亿元,为近10年同期新低,反映企业资金活化动能相对偏弱 [12][13] - 4月M1同比转负至-1.4%,M2同比回落至7.2% [8] - 4月企业存款和居民存款同比分别减少6500亿元和1.73万亿元 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 4月融资图景显示,实体自发性融资需求依然偏弱,亟待政策支持 [14] - 政府债券融资处于"空窗期",但预计5月将有明显回升 [14][15] - 前期政策效果逐步释放,预计2024年经济将"先升后稳"、稳步修复 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及 其他重要信息 - 无 问答环节重要的提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年量价齐升,H100价值量3到5美金,GB200可以达到13到15美金 [5] - 公司探针业务今年1月以来放量,业务重回正轨 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司GPU相关测试耗材和散热材料业务拓展顺利,带来6大新品 [6] - 公司MEMS探针卡、导电胶测试座、同轴高速测试座、射频测试座、晶圆级封装测试座等新产品线表现良好 [7][8][9][10][11] - 公司MEMS屏蔽罩和芯片散热盖业务发展良好 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司作为苹果MR精密屏蔽罩的独供商,有望受益于苹果MR上市 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司作为英伟达GPU测试探针的独家供应商,有望受益于英伟达GB200芯片的放量 [2][4][14] - 公司在半导体测试和封装领域具有竞争优势,有望持续受益于行业发展 [2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司与AMD合作突破,H预期下月落地 [6] - 公司是国内GPU测试耗材领域的独家供应商 [6] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容