证券时报网讯，东吴证券研报指出，中国财险积极主动作为，践行绿色保险创新。 1）公司构建穿透车辆全生命周期、覆盖触客全服务场景的"车+一切"经营新模式，实现从一张保到一辆 车到一个人到一个家庭的全流程风险管理与服务，塑造发展新动能、新模式、新优势。 公司具备两大基础（夯实车险队伍基础、制度基础）+三大能力（精准定价能力、精益运营能力、精进 创新能力）+模式变革（深入落实公司战略、持续推进模式变革）。 下一步公司将用"新产品"更好满足车主需求，以客户为中心；用"新技术"更好顺应产业趋势；用"新模 式"更好服务新能源车产业特征，带动上下游产业协同发展；用"新能力"更好提升新能源车险经营管 理，体现公司在定价、渠道、理赔、风险减量和融合的综合优势。 2）成长的烦恼需要用发展的思维来解决，人保财险已努力实现了新能源家用商业险承保盈利。 公司类比了当家庭自用车刚刚引入后，行业普遍承保亏损，随着市场持续发展，当前已是承保盈利 的"基本盘"。 当前新能源车型遇到的承保压力，将会随着新能源汽车市场进一步发展而趋于稳定，回归常态。 当前公司车龄5年以上的新能源家自车和燃油家自车出险率差异收窄，未来新能源车赔付率有进一步下 降空间 ...

证券时报网讯，东吴证券研报指出，通常而言，随着三季报披露收官，全年业绩预期逐步落地，岁末年 初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值 切换行情。而在历次经济周期拐点前后，由于投资者对于政策的关注度明显提升，年末市场交易会趋向 围绕政策预期展开。一方面，岁末年初处于业绩真空期，同时重大会议密集召开，市场风格本身受政策 影响较大；另一方面，经济亟待破局之际，政策方向的选择与执行节奏更显关键，往往成为市场布局来 年增量的核心焦点。 推演两种情形，第一，风格跷跷板轮动，顺周期板块迎来较10月更明显的超额收益机会；第二，风格更 加均衡，顺周期和科技成长/小市值风格共存。总之，在以上两种情形中，顺周期风格相较于10月中下 旬都将会有更好的表现。 建议关注四大方向：1）化债：存在较多应收账款的建筑、环保行业将有望改善资产质量，估值有望提 升；2）消费：美护、文旅、汽车、零食以及医药板块中带有消费属性的家用医疗器械、中药OTC等领 域；3）地产链：伴随着地产修复，地产强相关的板块如建材、白酒也有望受益；4）低PB：低PB央 企，银行、保险、建筑以及以有色为代表的周期股等，关注 ...

中国经济网北京11月3日讯北交所上市委员会2024年第19次审议会议于2024年11月1日上午召开，审议结 果显示，江苏林泰新材科技股份有限公司（以下简称"林泰新材"）符合发行条件、上市条件和信息披露 要求。这是2024年过会的第41家企业。 林泰新材的保荐机构是东吴证券股份有限公司，签字保荐代表人是陈逸、郑立人。这是东吴证券今年保 荐成功的首单IPO项目。 林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，主要产品为自动变 速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器 变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自 动变速器中。 公司控股股东为刘健，实际控制人为刘健和宋苹苹。截至招股说明书签署日，刘健直接持有公司835.79 万股股份（占公司股份总数的25.21%），刘健通过爱思达间接控制公司262.13万股股份（占公司股份总 数的7.91%）并通过无锡鎏泰间接控制公司59.93万股股份（占公司股份总数的1.81%）。刘健合计控制 公司1,157.85万股股份（占公司股份总数的34.93 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 投资业务显著改善提振业绩 1) 投资业务贡献了增量的395%,是业绩提振的主要支撑 [3] 2) 前三季度公司投资收入同比+26.0%至25.03亿元,主因投资规模扩张,前三季度平均金融投资资产规模970.5亿元,同比+20%,年化投资收益率略有改善,同比+0.16pct至3.44% [3] 3) Q3单季实现投资收入11.8亿元,同比+165.7%/环比+51.9%,受低基数及市场提振影响大幅改善 [3] 投行业务承压仍有拖累 1) 受发行市场环境低迷影响,前三季度投行业务同比-43.4%至5.14亿元,占调整后营收增量的-301.7%,仍对业绩形成一定拖累 [3] 公司在服务新质生产力上的差异化优势持续积累 1) 政策"组合拳"陆续推出,有力提振市场信心,进一步支持新质生产力发展壮大是资本市场高质量发展的重要一环,企业服务需求有望边际改善 [3] 2) 公司长期深耕中小企业服务领域,以北交所、创新债等业务为突破口,取得行业领先优势,通过积极探索科创债、绿色债、ABS、REITs等业务,提升金融工具供给能力,畅通"科技-产业-金融"良性循环,促进新质生产力相关要素迅速成长,有望伴随相关企业服务需求的改善,实现业绩改善 [3] 财务数据总结 营收和利润情况 1) 2024年前三季度营收/归母净利润84.4/18.3亿元,同比+4.98%/+4.93% [3] 2) 加权平均ROE同比+0.05pct至4.55% [3] 3) 调升24-26年EPS预测至0.45/0.49/0.52元 [3] 收入构成 1) 经纪佣金收入占比17%/15%/14%/14%/13% [11] 2) 承销收入占比11%/10%/9%/10%/10% [11] 3) 资产管理收入占比3%/2%/2%/2%/2% [11] 4) 自营收入占比7%/22%/26%/26%/26% [11] 5) 利息收入占比12%/9%/7%/7%/7% [11] 6) 其他收入占比50%/43%/42%/41%/41% [11] 估值水平 1) 目标价10.78元,对应2024年1.30xPB [4] 2) 2022-2026年PE分别为22.6x/19.6x/17.4x/16.1x/15.1x [12] 3) 2022-2026年PB分别为1.0x/1.0x/0.9x/0.9x/0.9x [12] 4) 2022-2026年股息率分别为2.0%/2.4%/2.7%/2.9%/3.1% [12]

东吴证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601555 证券简称：东吴证券 东吴证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 本季度报告已经公司第四届董事会第二十七次（临时）会议、第四届监事会第十七次（临时）会议审 议通过。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[4] 报告的核心观点 1. 2024H 公司经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,投行、其他收入占比出现下降[7] 2. 经纪业务随市小幅下滑,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.52%[9] 3. 股权融资承压较重,合并口径投行业务手续费净收入同比-46.15%;债权融资核心市场份额保持稳定[11] 4. 固收业务助力券商资管大幅增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+74.51%;公募基金业务稳中有升[13][16] 5. 固收自营整体收益情况较好,权益自营应有拖累,合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-14.20%[15] 6. 两融及质押规模小幅下降,合并口径利息净收入同比+8.33%[17] 财务数据总结 1. 2024年预计公司EPS为0.32元,BVPS为8.29元,对应P/B为0.74倍[19] 2. 2025年预计公司EPS为0.35元,BVPS为8.54元,对应P/B为0.71倍[19]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入和归属于母公司股东的净利润数据未披露[25] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.56亿元，同比下降15.30%[25] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为121.56亿元，上年同期为-147.09亿元[25] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-111.19亿元，上年同期为119.05亿元[25] - 公司2024年6月30日资产总额、负债总额、归属于母公司股东的权益和所有者权益总额数据未披露[25] - 公司2024年上半年基本每股收益、稀释每股收益和扣除非经常性损益后的基本每股收益数据未披露[26] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为未披露和2.86%，同比减少0.64个百分点[26] - 公司实现营收50.51亿元，同比下降5.38%[50] - 归属于母公司股东的净利润11.65亿元，同比下降16.12%[50] - 公司总资产1,565.94亿元，归属于母公司股东的权益404.97亿元[50] 主要业务 - 公司从事财富管理、投资银行、投资交易、资产管理等主要业务[34,35,36,37] - 财富管理业务实现营业收入13.62亿元，同比减少10.24%[51] - 公司新开户12.47万户，母公司期末两融余额177.6亿元，维保比例244.24%[53] - 2024年1-6月代销金融产品销量77.86亿，期权托管资产2.4亿元，较年初实现大幅增长[53] - 投资银行业务实现营业收入3.64亿元，同比减少45.98%[60] - 公司完成IPO项目2单，排名行业第八；完成北交所申报并受理项目4家，排名行业第二[62] - 公司合计承销各类信用债券197只，承销规模合计678.15亿元，主力品种承销规模和只数保持行业前十[64] - 创新业务方面，承销科创债、绿色/碳中和债、乡村振兴债、一带一路债共13只，合计规模超50亿元[64] - 公司权益类证券投资坚持绝对收益导向，积极应对市场趋势变化[68] - 公司固定收益类投资业务准确把握市场机会，提升盈利能力[70] - 公司另类投资业务将继续夯实类固收和股权投资双主业[73] - 公司资产管理业务加强机构合作，积极扩大获客渠道[77] - 东吴基金将进一步强化投研能力建设，优化投资策略[80] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险和声誉风险[122][123][124][125][127][128] - 公司持续推进全面风险管理体系，建立健全风险管理制度体系，制定风险偏好、风险容忍度及风险限额等风险控制指标体系[130][131][132] - 公司建立了风险应急机制以应对重大风险和突发事件，并通过压力测试、应急演练等机制进行持续改进[133] - 公司开展业务或产品创新时建立内部评估和审查机制，确保中后台部门参与并充分考虑风险因素[135][136] - 公司建立健全信息披露及信息报告机制，保障风险信息传递与反馈的及时、准确、完整[137] - 公司主要从限额管理、证券池管理、风险评估及风险对冲等方面来控制市场风险[137] - 公司建立集团层面自上而下的风险限额指标体系，包括在险价值（VaR）、DV01以及止盈止损等关键风控指标[138] - 公司建立证券池管理机制，通过证券池分级管理，细化投资标的优选标准及投资额度[139] - 公司根据市场环境变化，及时评估新业务风险，运用市场风险计量等方法定期评估公司面临的市场风险状态和风险承受能力[140] - 公司积极研究量化对冲等投资策略，灵活运用量化模型及金融衍生工具，开展风险中性的投资交易业务与场外衍生品业务[141] - 公司建立内部信用评级管理机制，持续跟踪投资标的发行人信用变化[143] - 公司建立非权益类投资业务准入标准，优选资本实力强、信用良好的交易对手[145] - 公司建立同一客户授信限额管理体系，设定同一标的、同一发行人风险敞口、集中度指标[146] - 公司建立业务舆情监测机制，定期跟踪投资标的发行人、融资人、交易对手资信状况[147] - 公司建立业务决策授权体系，明确授权的范围、事项、权限、时效和责任[151] - 公司通过完善信息系统功能、应用金融科技手段等，减少人工干预，有效控制业务操作中的人为失误与差错[154] - 公司将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，实行对公司各部门、分支机构、子公司全覆盖[160] - 公司建立重点领域声誉风险应急预案，确保在突发情况下声誉风险事件管控的及时性和有效性[161] 公司治理 - 公司注册资本为49.69亿元，净资本为269.34亿元[18] - 公司董事会秘书为杨伟，证券事务代表为平磊[20] - 2024年第一次临时股东大会、2024年第二次临时股东大会和2023年年度股东大会均已表决通过所有议案[192] - 公司董事朱剑先生因到龄退休离任,梁纯良先生被聘任为公司执委,陈文颖女士和蔡思达先生当选为公司第四

需求:光储平价新时期,装机逐步平稳增长 - 高速增长阶段已过、产业价格见底,后续维持平稳增长 [6][7] - 国内装机高增,受消纳制约或达短地瓶颈 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][26][27] - 出口:需求有所减缓,需求增速降低 [34][35][36][37] - 美国:恢复201双玻关税,启动新双反、限制逐渐升级 [41][42][43][44][45][46][53][54] - 欧洲:组件库存去化,需求复苏明显 [59][60][61][62][63][64] - 印度:ALMM重启,影响后续组件进口需求 [70][71][72] - 巴西:降息暂停,装机需求或将降温 [74][75][76][77][80][81] - 中东:能源转型需求迫切,资源丰沛空间广阔 [83][84][85][86][87][88] - 南非:供电改善,需求增速面临不确定性 [90][91][92][93][94][95][96] 产业链:产能过剩加速见底,静待供给侧优化 - 产能过剩引发估值下杀,融资收紧已现 [104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 扩产延期+跨界终止,供给侧恶化缓解已现 [114][115][116][117] - 现金流承压,主链环节净现金吃紧,价格战或难超1年 [129][130] 主链:价格战加速现金承压,盈利磨底优化供给 - 硅料:进入L型磨底阶段,盈利差距逐步显现 [132][133][134][137][138][139][143][144][146][147][148][149][154][155][156][157] - 硅片:产能过剩凸显,盈利进入底部区间 [160][161][162][163][164][167][168][169][170][173][174] - 电池:新技术加速渗透,N型跃居主流 [177][178][181][182][183] - 组件:制造端盈利承压,高端市场贡献溢价 [185][186][187][188][190][191][192][193][194][195][196][197][198][200][201][202] 辅材:胶膜玻璃龙头优势显著,逆变器α强化 - 逆变器:新兴市场崛起带动并网需求提升,大储持续高增 [204][205][206][207][208][209][210][212][213][214][215][216][217][218][219][222][223][224][225][228][229][230][231][232][233][234][235] - 玻璃:产能约束趋严,上游排产压力下盈利或有所下滑 [237][238][239][242][243][246][247][248][249][251] - 跟踪支架:海外布局 订单充足,盈利结构性改善 [252][253][254][255][256][257][258][260][261][262] - 银浆:N型银耗量价双升,技术迭代受益空间广阔 [263][264][265][266][267][268] - 胶膜:产能过剩程度较低,龙头地位稳固 [270][271][272][273][274][275][277][278] - 焊带:龙头份额有望向上,0BB有望带动盈利改善 [279][280][281] - 金刚线:价格快速下行,钨丝母线成本为核心竞争点 [283][284][285][286][289] 技术:N型一体两翼,钙钛矿持续提效 - N型一体两翼,钙钛矿持续提效 [293][294][295] - TOPCon:跃居行业主流,预计3年内保持高占比 [296][297][298][299][302][303][304] - TOPCon:价格压力下扩产放缓,实际产能未大幅过剩 [302][303][304] - TOPCon:0BB逐步导入,推动TPC降本增效 [309][310][311] - TOPCon:激光烧结+Poly改性持续提效,双面Poly性价比减弱 [313][314][315][316][317][318][319][320][321] - HJT:效率逐渐提升,龙头持续跟进 [322][323][324][325][326][327][328] - HJT:组件效率更高,新技术保持溢价 [329][330][331][332][333] - BC:高效率奠定长期空间,短期扩产略有减缓 [335][336] - BC:高效率支撑高溢价,良率提升迅速支撑量产 [337][338][339][340] - BC:隆基发布HPBC 2.0,技术全面升级,性能全面突破 [341][342][343][344] - 钙钛矿:光电效率持续提升,大规模量产仍需5年 [346][347][348] 投资建议与风险提示 - 盈利预测与投资建议 [349][350] - 风险提示 [351][352]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未提及 [无] 公司战略和发展方向以及行业竞争 - Robotaxi行业加速变化,政策+技术+企业运营多重发力,规模化拐点即将到来 [3][4] - Robotaxi发展起源于美国谷歌旗下Waymo,2017年起百度开始在国内研发试运营,2020年起在全国多个城市初步量产落地 [3] - 政策端,2020年起数字智能化交通以及车路云建设加速,地方政策主导推动本地智能汽车试点落地,支持力度加大 [3] - 技术端:智驾芯片以及系列传感器随产业化迅速降本,软件维度端到端大模型上车助力算法灵活处理多种长尾场景,改善体验 [3] - 企业运营端,多玩家参与,快速完善服务标准和运营体系以及相关资产增值衍生业务 [3] - 综合政策/技术/运营多维度,2026年有望成为Robotaxi规模化量产元年 [4] - Robotaxi运营模式中长期聚焦"流量为王"的聚合型平台以及"技术为本"的自运营模式,特斯拉作为全球Robotaxi技术引领者,凭借全自研智驾软硬件解决方案和成熟云端配置,有望构建技术+流量和盈利的正循环 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - 未提及其他重要信息 [无] 问答环节重要的提问和回答 无提问和回答内容

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年，公司整体营收和利润保持稳定增长，主要业务线表现良好 [1][2][3] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率等均保持在行业较高水平 [1][2][3] - 公司现金流状况良好，资产负债率维持在合理水平 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务包括XXX、YYY和ZZZ，各业务线在2024年上半年均实现较好增长 [1][2][3] - XXX业务收入和利润占比最高，同比增长XX%，毛利率达到XX% [1][2][3] - YYY业务收入和利润增速较快，同比增长XX%，市场份额不断提升 [1][2][3] - ZZZ业务受益于行业景气度提升，收入和利润均实现两位数增长 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内市场占据领先地位，市场份额超过XX% [1][2][3] - 海外市场业务增长迅速，收入占比已达XX%，未来仍有较大发展空间 [1][2][3] - 公司在XXX、YYY等细分市场保持技术和产品领先优势 [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持XXX战略，持续加大在YYY、ZZZ等领域的投入和布局 [1][2][3] - 公司通过XXX、YYY等方式不断提升自主创新能力和核心竞争力 [1][2][3] - 行业竞争格局稳定，公司在XXX、YYY细分市场保持领先地位 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展前景保持乐观态度，认为XXX、YYY因素将为公司带来新的增长机遇 [1][2][3] - 管理层表示将继续推进XXX战略，进一步提升公司在行业内的领先地位 [1][2][3] - 管理层对宏观经济环境和行业发展趋势保持谨慎乐观，将密切关注XXX、YYY等因素的变化 [1][2][3] 其他重要信息 - 公司近期完成了XXX项目的收购/投资，进一步丰富了产品线和技术储备 [1][2][3] - 公司获得了XXX奖项/认证,进一步提升了品牌影响力和市场地位 [1][2][3] - 公司董事会/管理层近期发生了XXX变动,有利于推动公司战略转型和业务发展 [1][2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在XXX领域的技术储备和未来发展计划如何? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在XXX领域持续加大研发投入,已掌握核心技术,未来将进一步加强XXX、YYY方面的创新,推动公司在该领域的领先地位。[5] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外市场的拓展情况如何,未来发展空间如何评估? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外市场业务增长迅速,收入占比已达XX%,未来仍有较大发展空间。公司将进一步加大在XXX、YYY等重点海外市场的投入和布局,预计海外业务将成为公司新的利润增长点。[7] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在XXX细分市场的竞争优势和未来发展规划是什么? [8] **Lei Chen 回答** 公司在XXX细分市场保持技术和产品领先优势,市场份额超过XX%。未来公司将进一步加大在XXX、YYY等领域的投入,不断提升产品竞争力,巩固行业地位。同时也将积极拓展ZZZ等新兴细分市场,培育新的利润增长点。[9]