证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 AI+汽车智能化系列之四—— FSD入华或加速车企淘汰赛进程 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2024年5月13日 投资要点 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20240514 拜登加征关税的“醉翁之意” 2024 年 05月 14日 [ [TT aa bb ll ee __ ST ua mg] m ary] ◼ 压力之下，拜登政府还是打出了“中国牌”，不过今天的“关税牌”充满了 证券分析师 陶川 平衡的艺术，其最终目的可能不在“钞票”、而在“选票”。我们在之前的 执业证书：S0600520050002 报告中也提及过，今年拜登连任之路充满坎坷，既要面临通胀的难题、健康 的质疑和市场的动荡，还得对线特朗普的舆论攻势，关税成为“祸水东引” taoch@dwzq.com.cn 的重要手段。 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 这次加征关税的操作，规模是特朗普时期以来最小（180亿美元），而且经 过较充分的预期沟通、留有较充足的余地，征税的商品也是有的放矢、踩准 shaox@dwzq.com.cn 热点。而这略带“作秀”的成分背后，目的无疑是既想争取更多的选票，又 有效管控中美之间的分歧。对于中国而言，加征关税的直接影响是有限的， 相关研究 我们更应该关注的可能是美国“小院高墙”的承诺是否真的可靠。 《社融 ...

复盘：出口爆发，独联体及亚非市场为主 - 2021年起重卡出口爆发式增长，2020-2023年CAGR达65.4%，成为本轮重卡上行周期的重要增量 [16][17] - 出口产品以牵引车及载货车为主，其中牵引车出口增速最快 [19][20] - 独联体/非洲/东南亚是出口主要市场，合计占比81.7% [21][22][23] - 2023年增长主要由独联体拉动，2020-2023年独联体贡献了56%的出口增量 [27][28] 展望：海外有望再造一个国内重卡市场 - 海外重卡市场总规模约154+万辆，其中中国品牌可触达市场约56+万辆 [31][32] - 欧洲/北美/南亚/东亚市场难以触达，其余市场为中国品牌出海空间 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][55][56] - 未来3-5年出口有45.7%的增长空间，海外市占率有望从17.9%提升至26.2% [7] 利好：重汽/潍柴/解放/福田等均受益 - 中国重汽重卡出口市占率行业领先，达43.7% [59] - 中国重汽、陕重汽在整车和底盘出口方面具有显著优势 [60] - 一汽解放、潍柴动力、福田汽车等企业海外业务收入和毛利率长期保持增长 [76][78][81] 投资建议与风险提示 - 海外出口是本轮汽车行业上行周期的重要支撑 [87][88][89] - 中国重汽、一汽解放、潍柴动力、福田汽车等企业将受益 [84] - 风险包括国内货运市场复苏不及预期、海外经济复苏不及预期、行业竞争加剧等 [90][91]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入112.8亿元，同比增长7.6%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入22.3亿元，同比下降1.3%[2] - 公司2023年归母净利润20.0亿元，同比增长15.4%[2] - 公司2024年一季度归母净利润4.6亿元，同比下降21.8%[2] 经纪业务 - 公司2023年经纪业务收入16.4亿元，同比下降9.9%[3] - 公司2024年一季度经纪业务收入3.7亿元，同比下降6.8%[3] 债券业务 - 公司2023年债券承销业务表现亮眼，债券主承销规模为417亿元，排名第17[4] - 公司2023年债券业务承销规模同比增长12.4%[4] 资管业务 - 公司2024年一季度资管业务收入0.4亿元，同比增长64.0%[6] 投资收益 - 公司2023年投资收益（含公允价值）为23.5亿元，同比增长267.4%[7] - 公司2024Q1投资收益为5.5亿元，同比下降8.9%[7] 未来展望 - 预计公司2024-26E年EPS分别为0.40/0.42/0.46元，BVPS分别为8.61/9.08/9.56元，维持“优于大市”评级[8] 公司财务展望 - 公司2022-2026年营业收入分别为10486/11281/12127/13150/14413百万元[9] - 公司2023年净利润为20亿元，同比增长15.4%；2024年一季度净利润为4.6亿元，同比下降21.8%[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入112.8亿元，同比增长7.6%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入22.3亿元，同比下降1.3%[2] - 公司2023年债券承销业务表现亮眼，投行业务收入10.8亿元，同比下降4.3%[4] - 公司2024年一季度资管业务收入大幅提升，资管业务收入0.4亿元，同比增长64.0%[5] - 公司2023年投资收益（含公允价值）23.5亿元，同比增长267.4%[6] - 公司2024-26E年EPS预测分别为0.40/0.42/0.46元，BVPS分别为8.61/9.08/9.56元[7] - 公司2023年营业收入逐年增长，2024年预计继续增长，2026年预计达到14413百万元[9] - 公司2023年自营业务驱动整体业绩增长，投资收益同比增长267.4%[6] - 公司2023年收入结构中，自营占比21%，经纪占比15%，承销占比10%，资管占比1%，利息占比9%，其他占比46%[10] - 东吴证券2019-2024Q1杠杆率逐年下降，ROE逐年稳定增长[11] - 2024年东吴证券营业收入预计为12127百万元，净利润预计为2321百万元[12] - 中小券商可比公司估值数据显示，东吴证券的P/E和P/B均处于合理水平[13] 市场展望 - 交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑[8] 投资评级 - 本报告的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立客观的态度出具报告[14] - 投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级四种，根据个股相对基准指数涨幅来评定[15] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种，根据行业整体回报高低来评定[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入112.81亿元，同比增长7.58%[1] - 公司2024年一季度营业收入22.25亿元，同比下降1.31%[6] - 公司2023年投资收益占比提高，经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比下降[7] - 公司2023年经纪业务手续费净收入同比下降9.89%[9] - 公司24Q1经纪业务手续费净收入3.72亿元，同比下降6.77%[10] 用户数据 - 公司新开客户数同比增长107%，代销各类金融产品规模同比增长13%[10] 未来展望 - 公司2023年EPS预测为0.32元，BVPS为8.35元，对应P/B为0.82倍[23] - 公司资产负债表预测显示2025年资产为1863.70亿元，负债为1433.75亿元，所有者权益为429.95亿元[26] - 2025年预测营业收入为111.68亿元，较2022年增长6.4%[27] - 2025年预测净利润为19.51亿元，较2022年增长12.1%[27] - 2025年预测每股收益为0.39元，ROE为4.63%[27] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1资管业务手续费净收入为0.43亿元，同比+65.38%[15] 市场扩张和并购 - 公司23年股权融资规模降幅优于行业，各类债券承销金额再创新高[11] - 公司完成的IPO项目数量为11单，股权融资承销金额为103.85亿元，同比-1.62%[12] - 公司债权融资承销金额为1518亿元，同比+23.91%[12] 其他新策略 - 公司24Q1投行业务手续费净收入为2.31亿元，同比-23.26%[12] - 公司实现合并口径投资收益为24.67亿元，同比+215.07%[16] - 公司24Q1两融余额为192.49亿元，同比+9.42%[20] - 公司24Q1股票质押规模为26.65亿元，同比+18.66%[21] - 行业投资评级分为强于大市、同步大市和弱于大市三种[28] - 公司投资评级分为买入、增持、谨慎增持、减持和卖出五种[29]

财务数据 - 公司2023年营收为112.81亿元，同比增长7.58%[1] - 公司2023年归母净利润为20.02亿元，同比增长15.38%[1] - 公司2024Q1营收为22.25亿元，同比下降1.31%；归母净利润为4.56亿元，同比下降21.81%[1] - 公司2024年预计每股净资产为7.99元，市净率为0.86，净负债率为74.42%[1] - 公司2023年投资业务净收入同比增长215.15%至24.67亿元，投资收益率同比增长1.74%至3.05%[1] - 公司2024Q1投行业务同比下滑23.29%至2.31亿元，管理费率同比增长4.66%至58.40%[1] 业绩展望 - 公司2023年净利润为2,002亿元，同比增长15.4%；2024年预计净利润为2,026亿元，同比增长1.2%[2] - 公司2023年每股净收益为0.40元，2024年预计每股净收益为0.41元[2] - 公司2023年经营利润率为23.2%，2024年预计经营利润率为24.0%[2] 公司业务 - 东吴证券2022年营业收入为104.86亿，2023年预计为112.81亿[3] - 公司股票基金净佣金率逐年下降，从2022年的0.034%降至2026年的0.028%[3] 估值比较 - 2024年，东吴证券的P/E为16.77，P/B为0.83，相对可比公司中信证券和东方证券的估值较高[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 通过其他机构发送的报告，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易，公司不对使用报告引起的损失承担责任[11]

2024 年第一季度报告 证券代码：601555 证券简称：东吴证券 东吴证券股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------| | (一) 主要会计数据和财务指标 | | 单位：元 币种：人民币 | | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期增 减变动幅度 (%) | | 营业收入 | 2,225,045,3 ...

三、基本情况简介 公司注册地址 江苏省苏州工业园区星阳街5号 2013年10月，公司注册地址由“江苏省苏州工业园区翠园路181号”变更为“江苏省苏州 公司注册地址的历史变更情况 工业园区星阳街5号” 公司办公地址 江苏省苏州工业园区星阳街5号 公司办公地址的邮政编码 215021 公司网址 www.dwzq.com.cn 电子信箱 dwzqdb@dwzq.com.cn 四、信息披露及备置地点 关 于 我 公司披露年度报告的媒体名称及网址 中国证券报、上海证券报、证券时报 们 公司披露年度报告的证券交易所网站 http://www.sse.com.cn 公司年度报告备置地点 江苏省苏州工业园区星阳街5号公司董事会办公室 五、公司股票简况 战 略 与 公司股票简况 经 营 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 分 析 A股 上海证券交易所 东吴证券 601555 无 六、公司其他情况 公 司 （一）公司历史沿革的情况，主要包括以前年度经历的改制重组、增资扩股等情况 治 理 ...

证券研究报告·行业深度报告·计算机 计算机行业深度报告 低空经济基础设施之【监视】 2024年 04月 19日 增持（维持） 证券分析师 王紫敬 [ [TT aab bl le e_ _T Sa ug m] mary] 执业证书：S0600521080005 投资要点 021-60199781 ◼ 监视是低空经济基础设施建设的重要组成：监视的内容包括高度层内飞 wangzj@dwzq.com.cn 行器的航迹、位置信息等进行全方位的动态监控，并提供相应的空中运 证券分析师 王世杰 行服务。从战略层面和国家安全的角度，监视建设最为紧迫。一方面， 执业证书：S0600523080004 随着低空的放开，为了预防无人机黑飞、乱飞以及盲飞、盲撞等现象频 wangshijie@dwzq.com.cn 繁发生；另一方面，无人机已经是现代战争主要的组成，俄乌战争中参 战无人机数量大幅提升，未来对无人机的察打愈发重要。 行业走势 ◼ 5G-A、雷达、ADS-B三大新兴技术在监视中得到应用：5G-A技术主要 计算机 沪深300 解决数据量大导致带宽不足、时延过长以及稳定性问题。5G-A 可以大 5% 幅降低时延，满足低空经济下 ...