财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度营业收入为6200亿元,同比增长15.2% [1][2][3] - 2024年第一季度归母净利润为334亿元,同比增长20.1% [1][2][3] - 2024年第一季度毛利率为18.5%,同比下降0.5个百分点 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乘用车业务2024年第一季度收入为6200亿元,同比增长15.5%,毛利率为17.8%,同比下降0.7个百分点 [1][2][3] - 商用车业务2024年第一季度收入为1200亿元,同比增长18.2%,毛利率为19.2%,同比上升1.1个百分点 [1][2][3] - 零部件业务2024年第一季度收入为800亿元,同比增长12.6%,毛利率为20.1%,同比下降0.4个百分点 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场2024年第一季度销量为450万辆,同比增长14.3% [1][2][3] - 海外市场2024年第一季度销量为50万辆,同比增长22.5% [1][2][3] - 中国市场2024年第一季度毛利率为18.2%,同比下降0.6个百分点 [1][2][3] - 海外市场2024年第一季度毛利率为19.5%,同比上升0.8个百分点 [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推进全球化战略,2024年目标海外销量占比达到30% [4][5][6] - 公司加大新能源和智能化技术投入,2024年新能源车型占比将达到40% [4][5][6] - 公司在行业竞争中保持领先地位,市场份额稳步提升 [4][5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示全球经济复苏态势良好,为公司业务发展提供有利环境 [7][8] - 管理层对公司未来3-5年的发展前景保持乐观,有信心实现既定目标 [7][8] 其他重要信息 - 公司宣布2024年将在欧洲等海外市场新增10家生产基地 [4][5][6] - 公司计划在2024年底前完成智能化技术路线图,加快产品升级换代 [4][5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的竞争优势是什么?如何应对日益激烈的市场竞争? [9] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外市场拥有较强的品牌影响力和产品竞争力,同时不断优化全球供应链和生产布局,提升本地化服务能力。未来将进一步加大海外市场投入,加快新产品推广,持续提升市场份额。[10] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在新能源和智能化方面的技术储备如何?未来发展规划是什么? [11] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在新能源和智能化技术方面持续加大研发投入,已经形成较为完整的技术体系。未来将进一步加快新技术在产品上的应用,不断提升产品竞争力。同时将加强与行业内外的技术合作,推动相关技术的快速发展。[12][13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在供应链和成本管控方面有哪些举措? [14] **Lei Chen 回答** 公司正在持续优化全球供应链布局,加强与关键供应商的战略合作,提升供应链柔性和抗风险能力。同时通过技术创新、数字化转型等手段,不断提升生产效率和成本管控水平,保持公司的盈利能力。[15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 美国光伏组件进口金额和进口量持续增长,2024年有望达到37+GWh,同比增长50%以上 [1][2][3][4] - 德国储能新增装机量在2024年上半年有望去库存,新兴市场已率先好转,2024年预计户用储能装机增长30%以上 [5][6][10] - 国内储能系统报价已降至0.7-0.8元/Wh,光储平价时代来临,2024年1-4月储能招标27.7GWh,同比增49%,全年新增储能装机有望达70GWh,同比增45% [4][7][8] - 2024年4月国内电动车销量85万辆,同比增34%,渗透率提升至36%,预计5月起销量环比改善,全年维持25%增长至1180万辆 [9][16][20] - 美国FEOC细则放宽了对电池使用中国石墨的限制,利好中国相关供应商 [19] - 2024年1-3月光伏新增并网容量45.74GW,同比增36%;2023年12月风电新增装机28.5GW,同比增89% [31][32] - 多晶硅价格持续下跌,硅片价格也在下行,电池片和组件价格呈现缓慢下降趋势 [33][34][35][36] - 国内风电招标和开/中标情况良好,2024年国内海上风电有望大幅增长 [25][26] - 氢能领域新增多个项目,涉及制氢、储运等环节 [27][28][29] - 2024年4月制造业PMI为50.4%,环比下降0.4个百分点,工业增加值和制造业固定资产投资均保持较好增长 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 美国电动车销量增长情况如何?对中国电池企业有什么影响? [19] **Jiazhen Zhao 回答** 美国电动车销量预计2024年将增长20%左右,达到170-180万辆。美国FEOC细则放宽了对电池使用中国石墨的限制,这利好了中国相关供应商,如宁德时代等企业在美国市场的发展。 [19] 问题2 **Yang Bai 提问** 国内光伏和风电行业的发展情况如何?对设备制造企业有什么影响? [31][32] **Jiazhen Zhao 回答** 2024年1-3月,国内光伏新增并网容量达45.74GW,同比增36%;2023年12月,国内风电新增装机28.5GW,同比增89%。这些都为电力设备制造企业,特别是逆变器、塔筒等零部件企业带来了较好的需求增长机会。 [31][32] 问题3 **Joyce Ju 提问** 国内储能行业的发展情况如何?对相关企业有什么影响? [4][7][8] **Lei Chen 回答** 国内储能系统报价已降至0.7-0.8元/Wh,光储平价时代来临。2024年1-4月储能招标27.7GWh,同比增49%,全年新增储能装机有望达70GWh,同比增45%。这为储能系统、逆变器等相关企业带来了较好的发展机遇。 [4][7][8]

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 AI+汽车智能化系列之四—— FSD入华或加速车企淘汰赛进程 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2024年5月13日 投资要点 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20240514 拜登加征关税的“醉翁之意” 2024 年 05月 14日 [ [TT aa bb ll ee __ ST ua mg] m ary] ◼ 压力之下，拜登政府还是打出了“中国牌”，不过今天的“关税牌”充满了 证券分析师 陶川 平衡的艺术，其最终目的可能不在“钞票”、而在“选票”。我们在之前的 执业证书：S0600520050002 报告中也提及过，今年拜登连任之路充满坎坷，既要面临通胀的难题、健康 的质疑和市场的动荡，还得对线特朗普的舆论攻势，关税成为“祸水东引” taoch@dwzq.com.cn 的重要手段。 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 这次加征关税的操作，规模是特朗普时期以来最小（180亿美元），而且经 过较充分的预期沟通、留有较充足的余地，征税的商品也是有的放矢、踩准 shaox@dwzq.com.cn 热点。而这略带“作秀”的成分背后，目的无疑是既想争取更多的选票，又 有效管控中美之间的分歧。对于中国而言，加征关税的直接影响是有限的， 相关研究 我们更应该关注的可能是美国“小院高墙”的承诺是否真的可靠。 《社融 ...

复盘：出口爆发，独联体及亚非市场为主 - 2021年起重卡出口爆发式增长，2020-2023年CAGR达65.4%，成为本轮重卡上行周期的重要增量 [16][17] - 出口产品以牵引车及载货车为主，其中牵引车出口增速最快 [19][20] - 独联体/非洲/东南亚是出口主要市场，合计占比81.7% [21][22][23] - 2023年增长主要由独联体拉动，2020-2023年独联体贡献了56%的出口增量 [27][28] 展望：海外有望再造一个国内重卡市场 - 海外重卡市场总规模约154+万辆，其中中国品牌可触达市场约56+万辆 [31][32] - 欧洲/北美/南亚/东亚市场难以触达，其余市场为中国品牌出海空间 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][55][56] - 未来3-5年出口有45.7%的增长空间，海外市占率有望从17.9%提升至26.2% [7] 利好：重汽/潍柴/解放/福田等均受益 - 中国重汽重卡出口市占率行业领先，达43.7% [59] - 中国重汽、陕重汽在整车和底盘出口方面具有显著优势 [60] - 一汽解放、潍柴动力、福田汽车等企业海外业务收入和毛利率长期保持增长 [76][78][81] 投资建议与风险提示 - 海外出口是本轮汽车行业上行周期的重要支撑 [87][88][89] - 中国重汽、一汽解放、潍柴动力、福田汽车等企业将受益 [84] - 风险包括国内货运市场复苏不及预期、海外经济复苏不及预期、行业竞争加剧等 [90][91]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入112.8亿元，同比增长7.6%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入22.3亿元，同比下降1.3%[2] - 公司2023年归母净利润20.0亿元，同比增长15.4%[2] - 公司2024年一季度归母净利润4.6亿元，同比下降21.8%[2] 经纪业务 - 公司2023年经纪业务收入16.4亿元，同比下降9.9%[3] - 公司2024年一季度经纪业务收入3.7亿元，同比下降6.8%[3] 债券业务 - 公司2023年债券承销业务表现亮眼，债券主承销规模为417亿元，排名第17[4] - 公司2023年债券业务承销规模同比增长12.4%[4] 资管业务 - 公司2024年一季度资管业务收入0.4亿元，同比增长64.0%[6] 投资收益 - 公司2023年投资收益（含公允价值）为23.5亿元，同比增长267.4%[7] - 公司2024Q1投资收益为5.5亿元，同比下降8.9%[7] 未来展望 - 预计公司2024-26E年EPS分别为0.40/0.42/0.46元，BVPS分别为8.61/9.08/9.56元，维持“优于大市”评级[8] 公司财务展望 - 公司2022-2026年营业收入分别为10486/11281/12127/13150/14413百万元[9] - 公司2023年净利润为20亿元，同比增长15.4%；2024年一季度净利润为4.6亿元，同比下降21.8%[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入112.8亿元，同比增长7.6%[2] - 公司2024年一季度实现营业收入22.3亿元，同比下降1.3%[2] - 公司2023年债券承销业务表现亮眼，投行业务收入10.8亿元，同比下降4.3%[4] - 公司2024年一季度资管业务收入大幅提升，资管业务收入0.4亿元，同比增长64.0%[5] - 公司2023年投资收益（含公允价值）23.5亿元，同比增长267.4%[6] - 公司2024-26E年EPS预测分别为0.40/0.42/0.46元，BVPS分别为8.61/9.08/9.56元[7] - 公司2023年营业收入逐年增长，2024年预计继续增长，2026年预计达到14413百万元[9] - 公司2023年自营业务驱动整体业绩增长，投资收益同比增长267.4%[6] - 公司2023年收入结构中，自营占比21%，经纪占比15%，承销占比10%，资管占比1%，利息占比9%，其他占比46%[10] - 东吴证券2019-2024Q1杠杆率逐年下降，ROE逐年稳定增长[11] - 2024年东吴证券营业收入预计为12127百万元，净利润预计为2321百万元[12] - 中小券商可比公司估值数据显示，东吴证券的P/E和P/B均处于合理水平[13] 市场展望 - 交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑[8] 投资评级 - 本报告的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立客观的态度出具报告[14] - 投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级四种，根据个股相对基准指数涨幅来评定[15] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种，根据行业整体回报高低来评定[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入112.81亿元，同比增长7.58%[1] - 公司2024年一季度营业收入22.25亿元，同比下降1.31%[6] - 公司2023年投资收益占比提高，经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比下降[7] - 公司2023年经纪业务手续费净收入同比下降9.89%[9] - 公司24Q1经纪业务手续费净收入3.72亿元，同比下降6.77%[10] 用户数据 - 公司新开客户数同比增长107%，代销各类金融产品规模同比增长13%[10] 未来展望 - 公司2023年EPS预测为0.32元，BVPS为8.35元，对应P/B为0.82倍[23] - 公司资产负债表预测显示2025年资产为1863.70亿元，负债为1433.75亿元，所有者权益为429.95亿元[26] - 2025年预测营业收入为111.68亿元，较2022年增长6.4%[27] - 2025年预测净利润为19.51亿元，较2022年增长12.1%[27] - 2025年预测每股收益为0.39元，ROE为4.63%[27] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1资管业务手续费净收入为0.43亿元，同比+65.38%[15] 市场扩张和并购 - 公司23年股权融资规模降幅优于行业，各类债券承销金额再创新高[11] - 公司完成的IPO项目数量为11单，股权融资承销金额为103.85亿元，同比-1.62%[12] - 公司债权融资承销金额为1518亿元，同比+23.91%[12] 其他新策略 - 公司24Q1投行业务手续费净收入为2.31亿元，同比-23.26%[12] - 公司实现合并口径投资收益为24.67亿元，同比+215.07%[16] - 公司24Q1两融余额为192.49亿元，同比+9.42%[20] - 公司24Q1股票质押规模为26.65亿元，同比+18.66%[21] - 行业投资评级分为强于大市、同步大市和弱于大市三种[28] - 公司投资评级分为买入、增持、谨慎增持、减持和卖出五种[29]

财务数据 - 公司2023年营收为112.81亿元，同比增长7.58%[1] - 公司2023年归母净利润为20.02亿元，同比增长15.38%[1] - 公司2024Q1营收为22.25亿元，同比下降1.31%；归母净利润为4.56亿元，同比下降21.81%[1] - 公司2024年预计每股净资产为7.99元，市净率为0.86，净负债率为74.42%[1] - 公司2023年投资业务净收入同比增长215.15%至24.67亿元，投资收益率同比增长1.74%至3.05%[1] - 公司2024Q1投行业务同比下滑23.29%至2.31亿元，管理费率同比增长4.66%至58.40%[1] 业绩展望 - 公司2023年净利润为2,002亿元，同比增长15.4%；2024年预计净利润为2,026亿元，同比增长1.2%[2] - 公司2023年每股净收益为0.40元，2024年预计每股净收益为0.41元[2] - 公司2023年经营利润率为23.2%，2024年预计经营利润率为24.0%[2] 公司业务 - 东吴证券2022年营业收入为104.86亿，2023年预计为112.81亿[3] - 公司股票基金净佣金率逐年下降，从2022年的0.034%降至2026年的0.028%[3] 估值比较 - 2024年，东吴证券的P/E为16.77，P/B为0.83，相对可比公司中信证券和东方证券的估值较高[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 通过其他机构发送的报告，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易，公司不对使用报告引起的损失承担责任[11]

2024 年第一季度报告 证券代码：601555 证券简称：东吴证券 东吴证券股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------| | (一) 主要会计数据和财务指标 | | 单位：元 币种：人民币 | | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期增 减变动幅度 (%) | | 营业收入 | 2,225,045,3 ...