财务数据和关键指标变化 - 公司整体营收和利润保持稳定增长,但增速有所放缓 [1][2] - 公司毛利率和净利率维持在较高水平,但同比略有下降 [1][2] - 公司经营活动现金流良好,经营性现金流充沛 [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务板块中,电子信息和新能源装备业务保持较快增长 [1][2] - 传统制造业务增速有所放缓,但仍保持盈利能力 [1][2] - 公司积极布局新兴产业,相关业务占比不断提升 [1][2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外市场拓展成效显著,海外收入占比持续提升 [1][2] - 国内市场需求保持稳定,公司市场份额有所提升 [1][2] - 公司在新兴市场的布局和开拓取得进展 [1][2] 公司战略和发展方向 - 公司坚持"创新驱动、转型升级"的发展战略 [1][2] - 公司加大在新兴产业和高端制造领域的投入和布局 [1][2] - 公司积极推进国际化进程,加强全球市场开拓 [1][2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业发展前景保持谨慎乐观态度 [1][2] - 管理层强调公司将持续推进创新和转型,提升核心竞争力 [1][2] - 管理层表示将密切关注宏观经济和政策变化,做好应对准备 [1][2] 其他重要信息 - 公司加大研发投入,持续推进技术创新 [1][2] - 公司注重人才队伍建设,优化组织架构和管理体系 [1][2] - 公司积极履行社会责任,注重环境保护和可持续发展 [1][2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来在新兴产业布局方面有何规划? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续加大在新能源装备、智能制造等新兴产业的投入和布局,通过技术创新和产品升级,不断提升在这些领域的竞争力和市场地位。同时公司也将积极拓展海外市场,进一步提升国际化水平。 [3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对原材料价格上涨等成本压力? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司一方面通过技术创新和工艺优化来提升生产效率,降低单位成本;另一方面加强与供应商的战略合作,共同应对原材料价格波动。同时公司也将适时调整产品价格,确保利润水平的稳定。 [4] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在资本运作方面有何规划? [5] **Lei Chen 回答** 公司将继续保持适度的资本开支,重点投向新兴产业和高端制造领域。同时公司也将密切关注并购重组等机会,适时进行外延式发展,进一步增强公司的综合实力。公司还将进一步优化融资结构,提高资金使用效率。 [5]

汽车智能化投资节奏如何把握？ - 过去10年智能化一直是汽车内部的配角,主要出现在SUV和新能源汽车的后半部分 [5][6] - 未来10年汽车将成为最重要的AI应用终端之一,智能化或成为汽车主角,或成为AI领域的黑马 [6][7] - 美股科技巨头正在引领算力和应用的发展,特斯拉等国内车企也在加速智能化进程 [8][9][10] 汽车智能化2024H2如何配置？ 整车维度 - 特斯拉FSD累计里程数增长加速,有望进一步提升消费者体验 [15] - 国内整体L3智能化渗透率呈上升趋势,一二线城市领先 [16][17] - 华为、小鹏等车企L3智能化渗透率领先 [18][19][20][21][22][23] 零部件维度 - 域控制器是智能化的核心环节,德赛西威、华为系等供应商具备量产能力 [33] - 智能座舱域控制器是新兴赛道,德赛西威、华阳等国产供应商市占率快速提升 [34] - 线控底盘是实现完全自动驾驶的基础,伯特利、耐世特等国产供应商布局全面 [36][37][38] 风险提示 - 全球AI技术创新低于预期 [46] - 特斯拉FSD入华进展低于预期 [46] - 国内L3智能化渗透率低于预期 [46]

报告公司投资评级 - 报告给予东吴证券"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 东吴证券2023年全年实现营业收入112.81亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年一季度实现营业收入22.25亿元,同比下降1.31%;实现归母净利润4.56亿元,同比下降21.81% [2] - 金融投资规模快速增长,2023年末达905.60亿元,较年初增长27.02%;2024年一季度进一步增长至1083.56亿元,环比增长19.65% [4] - 投资收益高增长,2023年全年实现投资收益23.41亿元,同比增长53.97%;2024年一季度实现投资收益6.10亿元,同比增长94.12% [4] - 经纪业务和投行业务受行业整体承压,但债券承销业务表现亮眼,2023年承销各类债券385只,规模1518亿元,同比分别增长28.76%和23.91% [5] 财务指标总结 - 2023年营业收入112.81亿元,同比增长7.58% [1] - 2023年归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年-2026年预测营业收入分别为115.92亿元、125.30亿元、139.69亿元 [8] - 2024年-2026年预测归母净利润分别为21.05亿元、23.73亿元、26.99亿元 [8] - 2024年-2026年预测摊薄每股收益分别为0.42元、0.48元、0.54元 [8] - 2024年-2026年预测市盈率分别为15.13倍、13.42倍、11.80倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予东吴证券"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 东吴证券2023年全年实现营业收入112.81亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年一季度实现营业收入22.25亿元,同比下降1.31%;实现归母净利润4.56亿元,同比下降21.81% [2] - 金融投资规模快速增长,2023年末达905.60亿元,较年初增长27.02%;2024年一季度进一步增长至1083.56亿元,环比增长19.65% [4] - 投资收益高增驱动业绩增长,2023年全年实现投资收益23.41亿元,同比增长53.97%;2024年一季度实现投资收益6.10亿元,同比增长94.12% [4] - 经纪业务和投行业务受行业承压有所下滑,但债券承销业务表现亮眼,2023年合计承销各类债券385只,规模1518亿元,同比分别增长28.76%和23.91% [5] 财务指标总结 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为115.92亿元、125.30亿元、139.69亿元,归母净利润将分别为21.05亿元、23.73亿元、26.99亿元,对应PE估值分别为15.13倍、13.42倍、11.80倍 [8]

会议主要讨论的核心内容 - 全球电力设备需求正处于超级周期，美国、欧洲等主要市场需求增速较快，带动海外电力设备需求开启大周期 [2][3][7] - 新能源、数据中心、电网投资是拉动电力设备需求的三大核心驱动因素，具备乘数效应 [18][19][20][21][27][28][29][30][31][32][33] - 内资电力设备企业正加速出海，头部企业已进入量利齐升阶段，腰部企业有望在2024年突破0到1 [36][37][38][39][40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 美国电网投资计划是否会超预期带动电力设备需求？ [9] **分析师回答** 根据龙头企业伊顿的指引和分析师判断,美国电网投资计划正在加速,2023-2024年电网CAPEX有望持续上修,带动电力设备需求超预期 [9][10] 问题2 **分析师提问** 数据中心对电力设备需求的拉动作用如何量化? **分析师回答** 数据中心对变压器等电力设备的需求具有"4-5倍"的乘数效应,主要体现在2N冗余系统和二级降压的需求 [30][31][32] 问题3 **分析师提问** 内资电力设备企业出海的中长期前景如何? **分析师回答** 内资电力设备企业出海正处于产业大周期起步期,未来8-10年内有望出现百亿甚至500亿体量的平台型公司,行业格局恶化和内资竞争加剧的风险较低 [44]

行业业绩增速：前道设备业绩高增，后道设备短期承压 - 收入端延续高速增长态势，盈利水平进一步提升。2023&2024Q1十五家半导体设备企业合计实现营业收入分别为550.51亿元、129.21亿元，分别同比+31.43%、+29.50% [2][7] - 前道设备维持高增，后道测试设备短期承压。微导纳米、北方华创、中微公司23&24Q1营收维持较高增速，拓荆科技、芯源微24Q1营收出现下降；长川科技、金海通、华峰测控23年营收同比出现下滑 [8] - 利润端前道设备分化明显，后道设备短期下降。北方华创、中微公司23&24Q1归母净利润增速均超65%，芯源微、拓荆科技、微导纳米24Q1净利润同比出现下滑；金海通、华峰测控23&24Q1归母净利润出现下滑 [9][10][11][12][13] - 整体基本持平，封测设备短期下滑。2023年十五家半导体设备企业销售净利率为18.71%，同比-0.13pct；2024Q1为14.14%，同比-1.82pct。微导纳米23年销售净利率同比+8.19pct，华峰测控、长川科技23年同比-10pct以上 [14][15][16] 行业未来展望：关注先进制程扩产&设备国产化率提升，继续看好半导体设备投资机会 - 存储&逻辑厂2024年仍将积极扩产。头部存储企业2023年受政策和需求影响扩产放缓，2024年有望重启资本开支；逻辑企业受AI需求带动也有望持续扩产 [39][40] - 薄膜和刻蚀在先进制程中用量不断增加。从2D到3D结构的转变使等离子体刻蚀和薄膜成为最关键的加工步骤 [41][42][43][44] - 涂胶显影和量测国产化率较低，替代空间大。涂胶显影设备日本TEL一家独大，占据全球87%市场份额；量测设备KLA在全球市场份额高达50% [48][49][50][54][55][56][57] - 封测设备有望迎来扩产顺周期，先进封装助推需求。下游景气度复苏有望传导至封测设备企业，封测设备订单有望在2024H1回暖 [61][62][63][64][65][66][67] 投资建议 1) 存储扩产：重点推荐北方华创、中微公司、芯源微、微导纳米 [81] 2) 低国产化率低的环节：重点推荐拓荆科技、微导纳米、芯源微 [81] 3) 景气度向上的封测设备：华峰测控 [81] 4) 聚焦磨划+先进封装：迈为股份 [81] 风险提示 - 半导体行业投资不及预期 [82] - 设备国产化不及预期 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度营收为 $1.05 billion,同比增长 12% [1] - 2022年前三季度营收为 $3.05 billion,同比增长 15% [1] - 2022年第三季度毛利率为 55.1%,同比下降 1.2 个百分点 [1] - 2022年前三季度毛利率为 55.6%,同比下降 0.9 个百分点 [1] - 2022年第三季度净利润为 $0.25 billion,同比增长 5% [1] - 2022年前三季度净利润为 $0.75 billion,同比增长 8% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务2022年第三季度收入为 $0.55 billion,同比增长 18% [1] - 云计算业务2022年前三季度收入为 $1.6 billion,同比增长 20% [1] - 企业软件业务2022年第三季度收入为 $0.35 billion,同比增长 10% [1] - 企业软件业务2022年前三季度收入为 $1.0 billion,同比增长 12% [1] - 消费电子业务2022年第三季度收入为 $0.15 billion,同比下降 5% [1] - 消费电子业务2022年前三季度收入为 $0.45 billion,同比下降 3% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场2022年第三季度收入为 $0.4 billion,同比增长 15% [1] - 中国市场2022年前三季度收入为 $1.2 billion,同比增长 18% [1] - 美国市场2022年第三季度收入为 $0.35 billion,同比增长 12% [1] - 美国市场2022年前三季度收入为 $1.0 billion,同比增长 15% [1] - 欧洲市场2022年第三季度收入为 $0.2 billion,同比增长 8% [1] - 欧洲市场2022年前三季度收入为 $0.6 billion,同比增长 10% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在云计算、企业软件等高增长领域的投入,以巩固行业领先地位 [1] - 公司积极拓展海外市场,特别是美国和欧洲市场,以提升全球市场份额 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需持续创新,提升产品和服务竞争力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司业务保持良好增长势头 [1] - 管理层对公司未来发展前景保持乐观,将继续加大在高增长领域的投入 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在云计算业务方面的具体发展计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续加大在云计算领域的研发投入,推出更多创新产品和解决方案,以满足客户日益增长的需求 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对日趋激烈的行业竞争 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续保持技术创新,不断提升产品和服务的竞争力,同时加强与客户的深度合作,提升客户粘性 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在海外市场的发展规划是什么 [1] **Lei Chen 回答** 公司将进一步加大在美国和欧洲等海外市场的投入力度,通过本地化产品和服务,提升在这些市场的份额和影响力 [1]

会议主要讨论的核心内容 1) 南昌市发布天然气顺价实施办法,洪城环境燃气板块盈利稳定性有望增强 [8][9] 2) 全国燃气价改逐步推进,价差修复提估值 [9] 3) 环保3.0高质量发展时代:细分成长龙头、从账面利润到真实现金流价值、双碳驱动环保3.0发展 [10][11][12][13][14] 4) 环卫装备新能源渗透率持续提升 [15][16] 5) 生物柴油价格小幅下滑,市场需求尚无起色 [17][18] 6) 锂电回收金属价格涨跌互现,盈利小幅下滑 [19][20][21] 7) 电子特气价格整体持稳,市场平稳运行 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 南昌天然气顺价政策对洪城环境有何影响 [68] **Jiazhen Zhao 回答** 南昌天然气顺价机制的建立有望增强洪城环境资产盈利稳定性,洪城环境拥有南昌市主要行政区域的管道燃气特许经营权,将受益于南昌天然气顺价制度的实施 [69] 问题2 **Yang Bai 提问** 全国燃气价改对城燃板块有何影响 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 城市燃气终端销售价格与上游天然气采购价格联动调整逐步推进,具备低价气源、漏损率更低的公司将获得超额收益,城燃板块价差将继续修复,顺价推进提估值 [73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 环保3.0高质量发展时代的主要内容是什么 [75] **Lei Chen 回答** 1) 细分成长龙头:技术孕育细分龙头,下游新兴行业加速成长带动细分龙头 [75] 2) 从账面利润到真实现金流价值:迎接出清后的运营期,步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控,分红潜力提升 [75] 3) 双碳驱动环保3.0发展:CCER重启,碳市场扩容在即,关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度营业收入为6200亿元,同比增长15.2% [1][2][3] - 2024年第一季度归母净利润为334亿元,同比增长20.1% [1][2][3] - 2024年第一季度毛利率为18.5%,同比下降0.5个百分点 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乘用车业务2024年第一季度收入为6200亿元,同比增长15.5%,毛利率为17.8%,同比下降0.7个百分点 [1][2][3] - 商用车业务2024年第一季度收入为1200亿元,同比增长18.2%,毛利率为19.2%,同比上升1.1个百分点 [1][2][3] - 零部件业务2024年第一季度收入为800亿元,同比增长12.6%,毛利率为20.1%,同比下降0.4个百分点 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场2024年第一季度销量为450万辆,同比增长14.3% [1][2][3] - 海外市场2024年第一季度销量为50万辆,同比增长22.5% [1][2][3] - 中国市场2024年第一季度毛利率为18.2%,同比下降0.6个百分点 [1][2][3] - 海外市场2024年第一季度毛利率为19.5%,同比上升0.8个百分点 [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推进全球化战略,2024年目标海外销量占比达到30% [4][5][6] - 公司加大新能源和智能化技术投入,2024年新能源车型占比将达到40% [4][5][6] - 公司在行业竞争中保持领先地位,市场份额稳步提升 [4][5][6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示全球经济复苏态势良好,为公司业务发展提供有利环境 [7][8] - 管理层对公司未来3-5年的发展前景保持乐观,有信心实现既定目标 [7][8] 其他重要信息 - 公司宣布2024年将在欧洲等海外市场新增10家生产基地 [4][5][6] - 公司计划在2024年底前完成智能化技术路线图,加快产品升级换代 [4][5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的竞争优势是什么?如何应对日益激烈的市场竞争? [9] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外市场拥有较强的品牌影响力和产品竞争力,同时不断优化全球供应链和生产布局,提升本地化服务能力。未来将进一步加大海外市场投入,加快新产品推广,持续提升市场份额。[10] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在新能源和智能化方面的技术储备如何?未来发展规划是什么? [11] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在新能源和智能化技术方面持续加大研发投入,已经形成较为完整的技术体系。未来将进一步加快新技术在产品上的应用,不断提升产品竞争力。同时将加强与行业内外的技术合作,推动相关技术的快速发展。[12][13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在供应链和成本管控方面有哪些举措? [14] **Lei Chen 回答** 公司正在持续优化全球供应链布局,加强与关键供应商的战略合作,提升供应链柔性和抗风险能力。同时通过技术创新、数字化转型等手段,不断提升生产效率和成本管控水平,保持公司的盈利能力。[15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 美国光伏组件进口金额和进口量持续增长,2024年有望达到37+GWh,同比增长50%以上 [1][2][3][4] - 德国储能新增装机量在2024年上半年有望去库存,新兴市场已率先好转,2024年预计户用储能装机增长30%以上 [5][6][10] - 国内储能系统报价已降至0.7-0.8元/Wh,光储平价时代来临,2024年1-4月储能招标27.7GWh,同比增49%,全年新增储能装机有望达70GWh,同比增45% [4][7][8] - 2024年4月国内电动车销量85万辆,同比增34%,渗透率提升至36%,预计5月起销量环比改善,全年维持25%增长至1180万辆 [9][16][20] - 美国FEOC细则放宽了对电池使用中国石墨的限制,利好中国相关供应商 [19] - 2024年1-3月光伏新增并网容量45.74GW,同比增36%;2023年12月风电新增装机28.5GW,同比增89% [31][32] - 多晶硅价格持续下跌,硅片价格也在下行,电池片和组件价格呈现缓慢下降趋势 [33][34][35][36] - 国内风电招标和开/中标情况良好,2024年国内海上风电有望大幅增长 [25][26] - 氢能领域新增多个项目,涉及制氢、储运等环节 [27][28][29] - 2024年4月制造业PMI为50.4%,环比下降0.4个百分点,工业增加值和制造业固定资产投资均保持较好增长 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 美国电动车销量增长情况如何?对中国电池企业有什么影响? [19] **Jiazhen Zhao 回答** 美国电动车销量预计2024年将增长20%左右,达到170-180万辆。美国FEOC细则放宽了对电池使用中国石墨的限制,这利好了中国相关供应商,如宁德时代等企业在美国市场的发展。 [19] 问题2 **Yang Bai 提问** 国内光伏和风电行业的发展情况如何?对设备制造企业有什么影响? [31][32] **Jiazhen Zhao 回答** 2024年1-3月,国内光伏新增并网容量达45.74GW,同比增36%;2023年12月,国内风电新增装机28.5GW,同比增89%。这些都为电力设备制造企业,特别是逆变器、塔筒等零部件企业带来了较好的需求增长机会。 [31][32] 问题3 **Joyce Ju 提问** 国内储能行业的发展情况如何?对相关企业有什么影响? [4][7][8] **Lei Chen 回答** 国内储能系统报价已降至0.7-0.8元/Wh,光储平价时代来临。2024年1-4月储能招标27.7GWh,同比增49%,全年新增储能装机有望达70GWh,同比增45%。这为储能系统、逆变器等相关企业带来了较好的发展机遇。 [4][7][8]