报告公司投资评级 - 投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为随着海外生物医药投融资转暖及国内多地支持医药创新政策密集出台传导而来的需求端回暖、公司客户覆盖广度和深度的持续提升，公司常规业务发展有望持续向好[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，报告公司收入4.63亿元，同比增长12.34%，归母净利润0.83亿元，同比下滑34.85%，扣非净利润0.84亿元，同比下滑32.85%；2024年三季度，公司收入1.64亿元，同比增长13.81%，归母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%[1] - 2024年前三季度公司常规业务收入4.43亿元，同比增长19.0%，其中海外常规业务收入同比增长超过20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长；2024年三季度公司常规业务收入1.58亿元，同比增长20%左右，环比增长近10%[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.31、1.68、2.15亿元，同比变动 - 14.8%、+28.1%、+28.1%，EPS分别为1.09、1.40、1.79元[4] - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为544、631、769、943，同比增速分别为14.6%、16.0%、22.0%、22.7%；归母净利润（百万）分别为154、131、168、215，同比增速分别为 - 24.6%、 - 14.8%、28.1%、28.1%；每股盈利分别为1.28、1.09、1.40、1.79元；市盈率分别为36、42、33、26倍；市净率分别为2.1、2.1、2.1、2.0倍[5] - 2023 - 2026年毛利率分别为91.3%、92.4%、91.5%、90.6%；净利率分别为27.1%、19.9%、20.9%、21.9%；ROE分别为5.9%、5.0%、6.2%、7.7%；ROIC分别为3.9%、3.9%、5.6%、7.5%；资产负债率分别为8.0%、6.4%、7.8%、9.2%；债务权益比分别为2.6%、2.8%、2.9%、3.0%；流动比率分别为12.0、15.3、11.8、9.4；速动比率分别为11.3、14.5、10.9、8.4；总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3；应收账款周转天数分别为45、45、43、43；应付账款周转天数分别为371、391、270、305；存货周转天数分别为871、956、783、819；每股经营现金流分别为0.93、0.66、1.09、1.45；每股净资产分别为21.58、21.77、22.40、23.21；P/E分别为36、42、33、26；P/B分别为2、2、2、2；EV/EBITDA分别为40、42、30、22[7] 公司业务布局 - 报告公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿科技的研发中心，扩充研发团队规模，截至2024年上半年末研发人员数量达到260人。生产端，紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，不断优化原材料供应结构，加强质量控制体系建设。销售端，综合运用互联网营销、专业学术期刊、行业展会等线上线下市场营销策略，塑造公司品牌形象，吸引并精准筛选目标客户，直销方面，在中国、美国和欧洲设立专业销售服务团队，确保直接触达终端应用客户，此外积极与全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业建立合作关系，进而实现市场广泛覆盖。目前，公司业务已成功拓展至全球70 + 个国家和地区，赢得10000 + 家工业和科研客户的信赖与认可[3] 估值 - 根据可比公司估值法，鉴于报告公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予25年40倍PE，目标市值约67亿元，目标价约56元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证，维持推荐评级[4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩稳健增长，高分红彰显信心，业务发展良好，包括智能电表、电站业务、储能业务等方面均有积极进展[1][2][3][4] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为49.44亿元、68.72亿元、96.87亿元、131.42亿元、172.69亿元，同比分别为-6.66%、39.00%、40.97%、35.66%、31.41%；归母净利润分别为8.56亿元、10.31亿元、11.82亿元、13.62亿元、15.52亿元，同比分别为-8.00%、20.48%、14.59%、15.23%、13.94%；EPS - 最新摊薄分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股、0.75元/股；P/E（现价&最新摊薄）分别为18.56、15.40、13.44、11.66、10.24[1] 三季度业绩情况 - 24Q1 - 3营收51.7亿元，同比8.8%，归母净利润9.1亿元，同比7%，毛利率32.5%，同比0.6pct，归母净利率17.6%，同比-0.3pct；24Q3营收17亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct，财务保持稳健[2] 智能电表业务情况 - 国内市场国南网中标份额稳固，截至2024Q3末国内中标累计约8亿元，电能表智能制造绿色工厂开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能；海外市场布局持续深化，子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，加强与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场市占率，中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，亚洲区域紧跟央国企出海，已在印尼市场实现批量交付并将拓展至东南亚其他国家[3] 电站业务情况 - 电站业务稳定增长，Q3电站销售贡献主要收入，河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，24年11月风电300MW并网预计贡献Q4业绩，截至24Q3末自持电站规模已达1.34GW（含187MW风电），其中24Q3新增198MW，电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%[4] 储能业务情况 - 储能订单加速落地，海外逐步突破，与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产，海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年海外储能出货0.8 - 1GWh，海外收入占比提升至25%[4] 资产负债表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据，如2023A流动资产为136.52亿元，非流动资产为95.34亿元，流动负债为54.01亿元，非流动负债为22.02亿元等[13] 利润表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、税金及附加、销售费用等各项数据，如2023A营业总收入为68.72亿元，营业成本为49.18亿元，税金及附加为0.54亿元，销售费用为1.38亿元等[13] 现金流量表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各项数据，如2023A经营活动现金流为3.41亿元，投资活动现金流为4.3亿元，筹资活动现金流为-6.02亿元等，同时给出了每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等重要财务与估值指标[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告对快克智能进行业绩点评，2024年前三季度公司实现营业收入6.8亿元同比+15.1%，归母净利润1.6亿元同比+4.3%，2024Q3营业收入为2.3亿元同比+22.0%，归母净利润为0.4亿元同比-7.3%，业绩略有波动[7] - 传统消费电子板块维持较高景气半导体业务有待放量，消费电子客户需求带动快克智能订单饱满，公司积极推进AOI在研项目，半导体设备当前收入占比有限期待量产突破[7] - 三季度盈利有所波动，Q3毛利率环比同比略有下滑，销售费用同比减少0.7%，管理费用同比+2.6%，研发费用同比+4.6%，财务费用明显增加，资产及信用减值损失同比增加，费用率方面Q3销售/管理/研发费用率均同比减少[8] - 资产负债率较为健康为27.7%，收现比较高，2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金占收入的比重为101.4%[8] - 积极构建新成长曲线，在智能制造成套装备领域深耕大客户并推进合作，半导体封装设备领域可提供多种产品且部分已出货测试，布局的先进封装键合设备预计2025年Q2完成样机研发，产能方面半导体封装检测及制造项目有望2025年初完成基建[9] - 调整归母净利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润为2.23//2.91/3.67亿元，预计EPS为0.90/1.17/1.47元，对应PE为27X/21X/17X[9] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度公司营业收入6.8亿元同比+15.1%，归母净利润1.6亿元同比+4.3%，2024Q3营业收入2.3亿元同比+22.0%，归母净利润0.4亿元同比-7.3%，Q3毛利率46.2%环比同比略有下滑[7][8] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金占收入比重为101.4%，资产负债率27.7%[8] 业务发展方面 - 传统消费电子板块景气度高，半导体业务有待放量，消费电子客户需求带动订单，公司推进AOI项目拓展业务，半导体设备期待量产突破[7] - 积极构建新成长曲线，在智能制造成套装备领域和半导体封装设备领域开展多项业务合作、产品研发和产能建设[9] 盈利预测方面 - 调整归母净利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润为2.23//2.91/3.67亿元，预计EPS为0.90/1.17/1.47元，对应PE为27X/21X/17X[9]

报告投资评级 - 维持增持评级，上调目标价至23.06（+2.62）元[4][6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3费用端显著优化，Q3毛利率明显提升，随着公司维持毛利率水平与费用管控，信创、数据安全、PQC三业务协同推进，业绩有望超预期[1] - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩下滑，Q3改善盈利，2024年前三季度实现营收3.33亿元，同比增长0.40%，实现归母净利润 - 0.38万元，较去年略微增亏；2024年第三季度公司实现营收1.39亿元，同比 - 17.24%，归母净利润0.12亿元，同比 - 8.00%[4] - Q3毛利率大幅增长，前三季度费用管控效果显著，2024Q3公司毛利率为53.96%，同比大幅增加了18.17pct；公司前三季度期间费用率为58.68%，同比下降4.90pct，费用管控效果显著，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.03、3.42、0.39pct，随着公司四季度继续坚持降本增效，利润端有望持续改善[4] - 抗量子密码（PQC）前瞻布局，静候标准发布，2021年，报告研究的具体公司就启动了抗量子密码的战略部署，在全线密码产品的抗量子迁移工作方面，公司研发了基于抗量子密码算法的密码机、签名验签服务器、密钥管理系统、综合安全网关、PKI/CA等抗量子密码基础产品，目前，报告研究的具体公司参与了我国抗量子密码的国家标准制定，在美国国家标准与技术研究院(NIST)正式发布全球首个抗量子密码算法标准之时，公司就已初步形成基于国际标准算法和国密标准候选算法的面向身份安全、数据安全、网络安全、智能物联的抗量子解决方案，并在多家银行试点抗量子密码应用，助力我国金融科技安全保驾护航，待到抗量子密码标准发布，公司PQC业务有望迅速起量推动业绩实现超预期增长[4] 财务相关 - 财务摘要（百万元）2022A - 2026E营业收入分别为660、561、631、738、868，(+/-)%分别为7.9%、 - 14.9%、12.4%、17.0%、17.6%；净利润（归母）分别为 - 9、37、63、96、124，(+/-)%分别为 - 110.9%、524.3%、69.3%、52.7%、29.4%；每股净收益（元）分别为 - 0.04、0.16、0.27、0.40、0.52；净资产收益率(%)分别为 - 0.6%、2.6%、4.3%、6.3%、7.8%；市盈率(现价&最新股本摊薄）分别为 —、94.76、55.96、36.66、28.33[3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为6.31/7.38/8.68亿元，归母净利润分别为0.63/0.96/1.24亿元，EPS分别为0.27/0.40/0.52元[15] - 报告研究的具体公司所处行业为网络安全行业，选取同样属于网络安全领域的三未信安、深信服和吉大正元作为可比公司，可比公司2025年平均PE为55.30倍，考虑报告研究的具体公司属于PKI行业龙头，卡位头部客户且准入门槛极高，且参与核心视频安全标准制定，自身摄像头安全业务正在快速放量，因此给予一定估值溢价，给予报告研究的具体公司2025年57.0倍PE，合理市值为54.44亿元人民币[16] 其他数据 - 总市值（百万元）为3,503，总股本/流通A股（百万股）为236/231，流通B股/H股（百万股）为0/0[7] - 股东权益（百万元）为1,343，每股净资产（元）为5.69，市净率（现价）为2.6，净负债率为 - 22.35%[8] - 52周内股价区间（元）为8.14 - 15.93[7]

报告公司投资评级 - 给予合盛硅业“强推”评级[1] 报告的核心观点 - 合盛硅业2024年前三季度营收同比增长2.44%归母净利润同比下降33.42% 24Q3营收同比下降10.68%环比下降9.63%归母净利润同比增长18.42%环比增长5.82%扣非归母净利润同比增长20.86%环比增长9.62%[1] - 24Q3工业硅市场供需较弱但公司凭借成本优势保持高外售率展望Q4随着枯水期来临价格有望迎来修复公司作为龙头有望享受最大弹性有机硅产销持续提升多晶硅产销有待修复底部逆势扩张成长性可期[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润21.49/32.23/45.36亿元同比增速分别为-18.1%/+50.0%/+40.7%[2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为26584/34975/39080/47525百万元同比增速分别为12.4%/31.6%/11.7%/21.6%[3] - 2024 - 2026年资产负债率分别为63.0%/63.9%/65.4%[6] - 2024 - 2026年毛利率分别为16.9%/19.5%/21.0%[6] - 2024 - 2026年净利率分别为6.1%/8.1%/9.4%[6] - 2024 - 2026年ROE分别为6.4%/8.9%/11.4%[6] - 2024 - 2026年ROIC分别为5.6%/6.6%/8.1%[6] - 2024 - 2026年P/E分别为34/23/16[6] - 2024 - 2026年P/B分别为2/2/2[6] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为17/13/10[6][3] 业务情况 - 工业硅方面24Q3产量48.04万吨环比-3.3%销量34.51万吨环比-15%均价为1.06万元/吨环比-7.68%[2] - 有机硅方面24Q3主要产品销量环比提升但均价环比有降有升公司凭借成本优势及高端化优势实现销量提升[2] - 多晶硅方面24Q3产量0.56万吨环比-73.2%后续随着Q4光伏排产提升盈利有望实现修复[2] - 公司在建产能包括新疆中部光伏一体化产业园项目云南"绿－电－硅"循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目待行业底部反弹后公司成长性可期[2]

报告投资评级 - 买入(维持) [6] 报告的核心观点 - 报告期内业绩实现较快增长在研量产项目快速扩张 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收65.78亿元同比+28.85%实现归母净利润7.78亿元同比+30.79%实现扣非净利润7.09亿元同比+30.85%毛利率为21.29%同比下降1.04%净利率为11.99%同比上升0.08%2024年Q3营收归母净利扣非归母净利分别为26.07、3.21、2.87亿元同比分别+29.66%、+33.96%、+33.04%环比+23.52%、+29.51%、+24.97% [1] - 前三季度公司主营业务收入为63.78亿元同比增长29.43%分产品看智能电控产品销量334万套同比增长32.53%盘式制动器销量227万套同比增长13.70%轻量化制动零部件销量966万件同比增长58.99%机械转向产品销量206万套同比增长19.86% [2] 项目进展 - 公司Q3新增定点项目数及在研项目数均大幅增长在研项目总数为432项同比增长12%新增量产项目总数为235项同比增长19%新增定点项目总数301项同比增长65%产能方面公司国内轻量化生产基地正进行三期项目建设新增EPS年产能30万套、EPS - ECU年产能30万套生产线墨西哥二期项目顺利推进中 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业总收入分别为95.89/119.25/147.95亿元YOY为28.31%/24.36%/24.07%2024 - 2026年归母净利分别为11.04/13.92/17.85亿元YOY为23.81%/26.09%/28.25%EPS为1.82/2.29/2.94元/股对应PE为28.5/22.6/17.6倍 [3] - 预计2024 - 2026年的营业收入、归母净利润、每股收益、P/E等指标呈现一定的增长或变化趋势 [5] - 报告期内的主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现一定的数值和变化趋势 [11]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 报告期内百济神州收入持续增长，2024年前三季度总收入26.82亿美元同比增长47%，2024年第三季度总收入10.02亿美元同比增长28%，归母净亏损环比持平，费用增长趋缓推动亏损大幅收窄[1][10] - 核心品种泽布替尼在全球主要销售市场持续放量，2024Q1 - Q3全球销售收入18.16亿美元同比增长107%，2024Q3收入6.9亿美元同比增长93%，在美国和欧盟地区市场扩张迅速，其在美国的市场占有率大幅提升[3][11][12] - 替雷利珠单抗销售额持续增长，2024Q3在中国内地新获批NSCLC辅助/新辅助适应症，在中国获批的适应症囊括多个瘤种，在中国PD - 1单抗药物市场快速实现市场渗透[12][13] - 公司降本增效成果显著，2024Q3研发费用率、销售及管理费用率同比均下降，连续两个季度实现NON - GAAP经营利润盈利[2] 各板块总结 财务数据 - 2024年前三季度总收入26.82亿美元同比增长47%，2024年第三季度总收入10.02亿美元同比增长28%，净亏损4.93亿美元同比减亏4%，2024第三季度净亏损1.21亿美元同比由盈转亏[1] - 2024Q3研发费用为4.96亿美元，研发费用率为50%，同比减少8pct，环比略增1pct经调整后研发费用为4.06亿美元，研发费用率为40%，同比减少10pct，环比减少1pct2024Q3销售及管理费用为4.55亿美元，对应费用率为45%，同比减少1pct，环比减少3pct经调整后2024Q3销售及管理费用为3.81亿美元，对应费用率为38%，同比和环比均减少1pct[2] - 2024Q3经调整营业利润达6560万美元，连续两个季度实现非GAAP经营利润盈利[1] - 2024 - 2026年收入从256.99、325.87、392.87亿元上调至265.03、338.04和410.11亿元将2025 - 2026年归母净利润从 - 3.03亿元、11.97亿元上调至 - 0.54、14.03亿元考虑到多个在研项目推进至临床开发关键阶段，将2024年归母净利润从 - 32.17亿元下调至 - 40.01亿元[5] - 2024Q3，百济神州营业收入为10.02亿美元，同比增长28%，归母净亏损为 - 1.21亿美元，亏损环比持平[10] - 2024Q3销售费用为21.78亿元，销售费用率为30.51%，同比减少0.8pct，环比减少3pct管理费用为10.49亿元，管理费用率为14.69%，同比减少2pct，环比减少1pct从2021Q4至2024Q3，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势[15] - 2024Q3研发费用为35.38亿美元，研发费用率为49.55%，同比减少9pct，环比减少0.2pct[19] 产品销售 - 2024Q1 - Q3泽布替尼全球销售收入18.16亿美元，同比增长107%2024Q3收入6.9亿美元，同比增长93%，环比增长8%2024Q3美国地区收入5.04亿美元，同比增长87%，环比增长5%欧洲地区收入0.97亿美元，同比增长217%，环比增长20%[3] - 2024Q1 - Q3替雷利珠单抗总收入为4.66亿美元，同比增长13%2024Q3为1.63亿美元，同比增长13%，环比增长3%[3] - 泽布替尼2024Q3全球销售额为6.90亿美元，同比增长93%，在中国、美国和欧洲的销售额分别为0.68亿美元、5.04亿美元、0.97亿美元，同比增长43%、87%、217%泽布替尼在美国的销售额占其和同类BTK抑制剂伊布替尼、阿卡替尼在美国销售总额的37.81%左右，仅用时一年，就将其在美国市场的占有率从2023Q3的19.07%提高到2024Q3的37.81%[11][12] - 替雷利珠单抗在2024Q3在中国内地新获批NSCLC辅助/新辅助适应症，目前其在中国获批的适应症囊括非小细胞肺癌、肝细胞癌、结直肠癌等多个瘤种2024Q3在中国的销售额为1.63亿美元，同比增长12.8%，环比增长3%根据样本医院销售数据显示，2024H1，替雷利珠单抗占据了主要PD - 1单抗药物市场的约1/3的市场份额[12][13] 临床试验 - BGB - 16673关于R/R CLL/SLL（且必须接受过cBTKi）的三线治疗I期临床试验CaDAnCe - 101的数据将在2024ASH年会上公布，摘要显示整体ORR为78%，CR/CR伴不完全血液学恢复率为4%，mTTR为2.8个月在200mg剂量组中，ORR为94%（15/16），包括两例CR[4] - 将在2024ASH年会上公布Sonrotoclax联合泽布替尼一线治疗CLL的I期临床BGB - 11417 - 101的试验数据，摘要显示该疗法具有高MRD清除率，以及良好的耐受性，整体ORR为100%，CR在Sonrotoclax 160mg组和320mg组中分别为41%和42%，两组的mTTR均为2.6个月[4]

报告公司投资评级 - 给予创业慧康“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3业绩承压，主要受毛利率下降及减值增多影响，期间公司营业收入11.7亿元同比增长1.0%，归母净利润5275万元同比下降42.3%，综合毛利率50.1%同比下降2.6pct，Q3单季度毛利率为43.45%同比下降10.52pct，且2024年第三季度计提减值准备约4366万元同比增长25.0%[1][7][11] - Hi - HIS深化推广，在建项目达71个且三级医院占70%以上，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，同时公司多项AI相关成果显著，如BSoftGPT大型模型备案、“医卫Copilot”通过认证等[1][13] - 下调业绩预期，预计24 - 26年公司营业收入分别为17.0、18.5、20.0亿元，归母净利率分别为1.0、2.7、3.3亿元，对应EPS分别为0.06、0.17、0.22元/股，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报分析 - 2024Q1 - 3年主要财务数据方面，营业收入同比增长1.0%，归母净利润同比减少42.3%，扣非净利润同比减少41.0%，基本每股收益同比下降，综合毛利率相比上一年同期下降，期间费用方面销售费用、管理费用同比减少，研发费用同比增加，财务费用同比减少幅度较大，现金流方面经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额均有变化，应收账款增加合同负债减少[7][8] - 2024Q1 - 3业绩承压主要因为毛利率下降及减值增多，分行业看医疗行业营收占比超95.89%且同比增长6.19%，在毛利率上Q3单季度下降明显主要因系统集成业务确收较多，减值计提方面Q3计提的信用减值和资产减值准备增多，投资收益和其他收益较上年同期下降[11][12] - Hi - HIS深化推广，在建项目数量达71个且三级医院占比高，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，公司多项AI成果显著，包括模型备案、产品通过认证、成为软硬件合作伙伴等[13] 盈利预测和投资建议 - 收入拆分及预测考虑行业需求复苏平缓结合公司经营实况下调业绩预期，预计24 - 26年收入增速分别为5.4%/8.9%/8.1%[15] - 毛利率预测方面，2023年因部分订单交付延期和新产品推广初期项目成本高导致毛利率降低，2024年后随着新产品推广毛利率有望提升，预计24 - 26年毛利率分别为50.4%/51.5%/52.5%[16] - 期间费用率预测，销售费用率随着订单释放收入增长和费用管控会下降，管理费用率随着新产品交付推广和合作成熟有望优化，研发费用率未来小幅度增长但随着订单释放收入增长会下降[17] - 预计2024 - 2026年公司营业收入、归母净利率、EPS情况，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股，维持“买入”评级[18]

报告公司投资评级 - 给予威孚高科“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 威孚高科24年前三季度营收、扣非前后归母净利润分别同比-1.5%、-3.4%、+3.3%，24Q3营收同比+14.0%、环比-9.6%，扣非前后归母净利润同比-13.5%、-28.8%，环比-20.3%、-38.9%，公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期[1][6] 根据相关目录分别进行总结 一、营收与利润情况 - 24年前三季度营收82.2亿元同比-1.5%，扣非前后归母净利润12.8、12.4亿元分别同比-3.4%、+3.3%，24Q3营收25.2亿元同比+14.0%环比-9.6%，扣非前后归母净利润3.2、2.6亿元分别同比-13.5%、-28.8%环比-20.3%、-38.9%[1][6] 二、毛利率与净利率情况 - 24年前三季度毛利率、净利率分别为17.8%、16.2%同比+1.6pct、-0.2pct，24Q3分别为15.3%、13.1%同比-2.2pct、-4.4pct环比-3.9pct、-2.1pct[1][6] 三、费用率情况 - 24年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.2%、6.3%、5.6%、0.1%同比+0.1pct、+0.8pct、-0.2pct、-0.5pct，24Q3分别为2.6%、7.4%、6.2%、-0.1%同比-0.4pct、+0.3pct、+0.4pct、-0.6pct环比+0.6pct、+1.7pct、+0.6pct、-0.1pct[7] 四、财务状况 - 24Q3末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计71.4亿元同比+1.5%，24Q3末资产负债率为27.1%，带息债务/全部投入资本为3.3%，长期资本负债率仅2.6%[9] 五、盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS分别为1.75/1.93/2.13元/股，当前股价对应PE分别为10.36/9.40/8.51倍，结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢，给予24年13倍PE，合理价值为22.71元/股，维持“买入”评级[11]

石基信息（002153）动态点评 知名酒店品牌屡签约,彰显产品竞争力 2024 年 11 月 13 日 【事项】 11月8日,公司全资子公司杭州西软信息技术有限公司与深圳锦江酒 店管理有限公司南山分公司(代表锦江酒店(中国区)签订《锦江酒 店(中国区)酒店管理系统战略合作框架协议》,约定西软信息为锦 江酒店（中国区）成员酒店提供酒店数字化管理的软件产品及服务, 服务范围包括已经或将要与西软信息达成《项目工作书》的锦江酒店 (中国区) 旗下各品牌酒店。这是继西软信息与锦江酒店（中国区) 长期合作之后达成的又一项重要合作项目。协议期限自 2024年 10 月 1 日起至 2029年9月30日止。软件产品包括西软 XMS 酒店管理系统、 XMS SE 酒店管理系统等。 【评论】 � 标杆客户具有示范效应,印证公司产品力优异。公司早先于 10 月 29 日公告，新一代云架构的企业级酒店信息管理系统以及石基支付解决 方案等产品将以 SaaS 模式上线国际知名品牌凯宾斯基酒店集团。我 们认为,国内外知名酒店品牌签约或合作,都印证了公司产品的技术 领先性,会带来良好的标杆效应,为公司带来长远可观的财务收益和 良好的品牌效应 ...