分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 业绩承压，等待流感疫苗销售回暖 生物医药Ⅱ ——华兰疫苗(301207)中报点评 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|---------------------------------------|---------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 各项业务虽然随市小幅波动，但经营亮点颇多 证券Ⅱ ——国泰君安(601211)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2024 年 09 月 13 日 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | 市场数据 (2024-09-05) | | | 收盘价 ( 元 ) | 14.70 | | 一年内最高 / 最低 ( 元 ) | 15.29/13.05 | | 沪深 300 指数 | 3,257.76 | | 市净率 ( 倍 ) | 0.88 | | 总市值 ( 亿元 ) | 1,308.85 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 1,304.21 | | 基础数据 (2024-06-30) | | | 每股净资产 ( 元 ) | 16.64 | | 总资产 ( 亿元 ) | 8,980.60 | | 所有者权益 ( 亿元 ) | 1,680.96 | | 净资产收益率 (%) ...

公 司 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 社会服务 2024 年 09 月 13 日 公 司 报 告 珀莱雅(603605.SH) H1经营稳健，管理层换届 推荐（维持） 事项： 股价：88.45 元 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 社会服务 | | 公司网址 | www.proy a-group.com | | 大股东 / 持股 | 侯军呈 /34.46% | | 实际控制人 | 侯军呈 , 方爱琴 | | 总股本 ( 百万股 ) | 397 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 395 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值（亿元） | 351 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 349 | | 每股净资产 ( 元 ) | 11.32 | | 资产负债率 (%) | 37.3 | | 行情走势图 | | · 沪深300指数 相关研究报告 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大 单品奠基 ，敏 锐洞 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 CDMO 业务 - CDMO 项目数量持续增长,新增项目数同比增长14% [2] - 已承接已上市项目34个,III期临床项目81个,Ⅰ期和II期临床试验的有988个,涵盖多个治疗领域 [2] - 多肽偶联药物技术平台获得快速扩张,公司成立了TIDES事业部 [2] - 公司已完成美国和中国两个场地的小核酸药物研发平台建设,正在加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设 [2] 原料药和中间体业务 - 2024H1实现收入7.32亿元,同比增长5.56% [2] - 2024H1毛利率21.19%,同比有所下降,预计主要是中间体和原料药行业价格波动导致 [3] 盈利能力 - 2024Q2毛利率36.55%,同比下降3.61个百分点 [3] - 2024Q2净利率18.58%,同比下降4.16个百分点 [3] - 管理费用率下降,研发费用率提升,销售费用率和财务费用率提升 [3] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年收入和利润预测,预计2024-2026年EPS分别为1.17、1.33和1.51元 [4] - 2024年9月12日收盘价对应2024年11倍PE [4] - 维持"买入"评级,考虑到CDMO业务持续增长,原料药和中间体业务有望在行业价格逐渐趋稳后保持稳健增长 [4] 风险提示 - 业绩不及预期风险 [4] - CDMO业务订单波动性风险 [4] - 原料药价格波动风险 [4]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.16/4.95/5.86亿元,对应PE分别为11/9/8倍 [1][3] 公司业绩表现 - 2024年中报,公司实现收入6.69亿元,同比下降5.68%;实现归母净利润2.03亿元,同比下降9.1% [1] - 2024年Q2单季度,公司实现收入3.54亿元,同比下降6.67%,环比增长12%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降17.16%,环比增长1.81% [1] - 公司毛利率51.13%,同比增长1.38个百分点;净利率29.15%,同比下降3.7个百分点 [1] 收入结构分析 - 国内收入同比增长16.7%至0.74亿元,海外收入同比下降7.89%至5.94亿元 [2] - ODM收入同比下滑27%至1.9亿元,OBM收入(包括自主品牌和法国雅顿品牌)同比增长2.3%至4.3亿元 [2] 产能建设和供货能力 - 公司募投项目"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"一期已投产,通过改扩建扩大产能,满足市场需求 [2] - 随着新产能逐步爬坡,公司可快速响应海外订单需求,收入有望持续增长 [2] 风险提示 - 欧美经济衰退、ODM大客户合作关系调整、现场演出需求持续性不及预期、国际贸易摩擦及汇率大幅波动、新品开发不及预期、新产能进度低于预期等 [3]

公司投资评级 金发科技被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 金发科技是全球最大的改性塑料生产企业,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、新能源等多个行业。[1][2] 2) 公司营业收入持续增长,但2023年扣非后净利润下降主要由于主营产品成本上升导致毛利率下降。2024H1公司扣非后净利润降幅放缓。[2][3] 3) 改性塑料、绿色石化、新材料等主要业务板块均实现较快增长,其中改性塑料板块销量同比增长27.43%。[2][3] 4) 环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒是未来竞争的关键因素。改性塑料行业集中度有望提高,公司产品广泛应用于新能源电池。[3][4] 5) 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长,主要包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料。[4]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[1] 报告的核心观点 短期经营承压,内部积极变革 1) 24H1 营业收入141.56亿元,同比增长9.18%;归母净利润34.53亿元,同比增长11.52%。[2] 2) 三大品类酱油/调味酱/蚝油恢复稳健增长,新品料酒、醋等延续快速放量。[2] 3) 毛利率为36.86%,同比提升0.95个百分点,成本红利持续,盈利能力同比提升。[2] 4) 公司积极应对外部消费环境变化,产品、渠道变革持续推进,经营业绩重回稳健增长轨道。[2] 内部变革加快推进,未来有望持续稳健增长 1) 公司通过提升存量产品品质、丰富产品矩阵,进一步提升产品竞争力。[2] 2) 公司持续优化经销商库存,渠道库存保持在相对合理水平,经销商质量实现进一步提升。[2] 3) 公司发布员工持股计划,有助于充分调动内部人员积极性,显示公司积极寻求变革,实现更高质量发展的信心。[2] 财务数据总结 盈利预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.7亿元、69.3亿元、76.1亿元,同比增长11%、11%、10%。[3] 2) 当前股价对应2024-2026年PE分别为32倍、29倍、26倍。[3] 财务指标 1) 2024-2026年营收分别为245.6亿元、272.0亿元、299.7亿元,同比增长10.7%、10.2%、9.6%。[4] 2) 2024-2026年毛利率维持在36.8%-36.9%,净利率维持在23.0%-23.2%,ROE维持在20.1%-20.5%。[4] 3) 资产负债率维持在23.0%-24.4%,净负债比率维持在0.7%左右,流动比率维持在3.44-3.76倍。[4]

证券研究报告 | 2024年09月13日 迈威生物-U（688062.SH） 优于大市 Nectin-4 ADC 展现泛瘤种潜力，快速推进注册临床 Nectin-4 ADC 在多个适应症中快速推进临床。迈威生物的核心产品 9MW2821 是研发进度最快的国产 Nectin-4 ADC，在尿路上皮癌（UC）、宫颈癌（CC） 中已经进入到 3 期注册性临床。此外，9MW2821 在食管癌（EC）、乳腺癌（BC） 等适应症中同样开展了多项临床。除了在 UC 适应症外，9MW2821 也披露了在 CC、EC 和 TNBC 的临床数据，希望凭借差异化的适应症与 PADCEV 展开竞争。 公司将在海外开展 9MW2821 的临床，结合在国内全面的临床数据支持，有望 通过授权出海的方式拓展海外的市场。 后续管线产品取得积极进展。公司的 ST2 单抗 9MW1911 目前正在进行 COPD 的 2 期临床，进度在国内公司中领先。7MW3711（B7-H3 ADC）、9MW2921（TROP2 ADC）正在进行 1/2 期临床。8MW0511（长效升白针）的上市申请已获受理。 公司已经具备较好的商业化能力，后续产品的获批上市及 ...

报告公司投资评级 - 报告给予晨光股份"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 24H1 收入 110.51 亿元,同比+10.95%;归母净利 6.33 亿元,同比+4.71%;扣非净利 5.67 亿元,同比+4.52% [2] - 传统业务平稳,新业务增长强劲。传统业务保持稳中有增,晨光科技、科力普、零售大店等新业务快速增长 [2] - 毛利率 24Q2 为 18.7%,同比-0.7pct,主要受产品结构变化影响;销售/管理/研发费用率 24Q2 同比波动不大,净利率同比-0.96pct 至 4.76%,受业务结构变化和股权激励费用影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年归母净利 17/19/22 亿元,给予 2024 年 20xPE 估值,对应合理价值 36.95 元/股 [4] - 公司 24-26 年营业收入有望保持 12%-14%的增长,EBITDA 和归母净利润增速分别为 16.4%和 15.3% [3] - 公司盈利能力较强,ROE 维持在 18%-19%,ROIC 在 14.5%-16.3% [8] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司公布 ZG006(CD3/DLL3/DLL3)临床进展,ZG006 治疗晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者的 I 期临床研究剂量递增阶段已完成入组,ZG006 呈现出良好的耐受性、安全性及优异的抗肿瘤疗效,ORR 和 DCR 分别达 66.7%和 88.9% [2] - ZG006 是全球同类首创 DLL3 三抗,临床早期数据显示 BIC 潜力 [2] - ES-SCLC 治疗领域取得重大突破,全球首款 DLL3 双抗 Tarlatamab 获FDA加速批准上市 [2] - 公司预计 24-26 年营收分别为 5.84、12.04 和 18.34 亿元,采取 risk-adjusted DCF 的方法对公司进行估值,得到公司合理价值为 69.35 元/股 [3] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 302、386、584、1204 和 1834 百万元,增长率分别为 58.8%、27.8%、51.1%、106.2% 和 52.3% [4] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 -457、-279、-132、133 和 318 百万元,增长率分别为 -、-、-、-和 138.8% [4] - 公司 2022-2026 年 EPS 分别为 -1.91、-1.09、-0.50、0.50 和 1.20 元 [4] - 公司 2025-2026 年 P/E 分别为 122.04 和 51.11,EV/EBITDA 分别为 85.48 和 37.27 [4] - 公司 2025-2026 年 ROE 分别为 8.2%和 16.3%,ROIC 分别为 2.8%和 9.0% [4]