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报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司公布 ZG006(CD3/DLL3/DLL3)临床进展,ZG006 治疗晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者的 I 期临床研究剂量递增阶段已完成入组,ZG006 呈现出良好的耐受性、安全性及优异的抗肿瘤疗效,ORR 和 DCR 分别达 66.7%和 88.9% [2] - ZG006 是全球同类首创 DLL3 三抗,临床早期数据显示 BIC 潜力 [2] - ES-SCLC 治疗领域取得重大突破,全球首款 DLL3 双抗 Tarlatamab 获FDA加速批准上市 [2] - 公司预计 24-26 年营收分别为 5.84、12.04 和 18.34 亿元,采取 risk-adjusted DCF 的方法对公司进行估值,得到公司合理价值为 69.35 元/股 [3] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 302、386、584、1204 和 1834 百万元,增长率分别为 58.8%、27.8%、51.1%、106.2% 和 52.3% [4] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 -457、-279、-132、133 和 318 百万元,增长率分别为 -、-、-、-和 138.8% [4] - 公司 2022-2026 年 EPS 分别为 -1.91、-1.09、-0.50、0.50 和 1.20 元 [4] - 公司 2025-2026 年 P/E 分别为 122.04 和 51.11,EV/EBITDA 分别为 85.48 和 37.27 [4] - 公司 2025-2026 年 ROE 分别为 8.2%和 16.3%,ROIC 分别为 2.8%和 9.0% [4]

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 09 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：58.86 元 泽璟制药（688266）医药生物 目标价：——元（6 个月） ZG006 数据靓眼，凸显 BIC 潜力 [Table_Summary 事件：公司发布] ZG006临床数据及进展，在晚期 SCLC患者中 ORR达 66.7%， 数据靓眼，凸显 BIC 潜力。 ORR 达 66.7%，较其他 DLL3 抗体数据优势明显。泽璟制药披露 ZG006 在晚 期小细胞肺癌患者中的耐受性、安全性、有效性和药代动力学的剂量递增和多 队列扩展的 I/II期临床研究。在接受 ZG006 10 mg及更高剂量的 9例 SCLC 受 试者中（10 mg组 4例、30 mg组 2例、60 mg组 3例），有 6例 PR，其中 10 mg 组 3例、30 mg组 1例、60 mg组 2例，ORR为 66.7%。ZG006 安全性良 好，绝大多数治疗相关不良事件（TRAEs）的严重程度为 1 级或 2 级。与其他 DLL3 双 抗 相 比， ZG006 疗 效 优 势明 显。 由安 进研 发 的 Tarlatama ...

智慧医疗发展 - 公司携手华为积极与鸿蒙系统合作，打造病区+病房+护士站智能交互终端，满足新老医院升级改造需求[3][5] - 公司在智慧医院领域致力于推动国产化解决方案，实现了数据互联互通、多屏联动响应等功能[3] - 公司作为Open Harmony智慧医院领域的重要合作伙伴，在2024年华为开发者大会上展示了智慧病房全系Open Harmony产品[3] 创新药研发管线 - 公司在肿瘤、出血、免疫等多个领域展现出强大的创新能力，多个产品早期临床数据亮眼[8][9] - ZG006(CD3/DLL3)为全球首款针对DLL3的三特异性抗体，在中国处于I/II期临床阶段，针对SCLC等领域具有较大应用潜力[9][12][13] - ZG005(PD-1/TIGHT)在多项实体瘤适应症探索研究中数据亮眼，已开展多项适应症探索研究[9] - 公司后续多款产品研发管线已陆续步入临床阶段，有望陆续迎来概念验证，长期发展潜力充足[10] 财务表现 - 公司2024-2026年归母净利润预计为1.6/1.9/2.1亿元，同比增长57.7%/16.3%/10.3%[3][4] - 公司2024-2026年EPS预测为-0.63/0.30/1.49元[10] - 公司市盈率预计为14/12/11倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - ZG006 早期临床数据亮眼,ORR 达 66.7%,有效性及安全性优异,初步展现同类最优潜力 [5] - CD3/DLL3 疗法有望改变 SCLC 治疗格局,ZG006 初步展现同类最优潜力 [5] - 早期管线兑现加速,有望引领新一轮催化 [5] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 302/386/699/1,313/2,257 百万元,增速分别为 58.8%/27.8%/81.0%/87.7%/71.9% [11] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 -457/-279/-168/79/394 百万元,每股收益分别为 -1.73/-1.05/-0.63/0.30/1.49 元 [11] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 -60.2%/-17.1%/-11.5%/5.1%/20.3% [11] 相关报告总结 - 公司业绩符合预期,管线陆续步入收获期 [10] - 创新龙头潜力初显,差异化管线多点开花 [10]

证券代码：688266 证券简称：泽璟制药 苏州泽璟生物制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 | --- | --- | --- | |------------|------------------------------------|----------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系 | □ | 特定对象调研 √分析师会议 | | 活动类别 | □ | 媒体采访 √业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □ | 现场参观 √一对一沟通 | | | □其他 | | | 参与单位 | | 东吴证券、华西证券、平安证券、浙商证券、方正证券、西南证券、信达证 | | 及人员 | | 券、中信证券、民生证券、招商证券、中信建投、中泰证券、天风证券、德邦 | | | | 证券、兴业证券、开源证券、国盛证券、中信资管、金信基金、太平养老、致 | | | 顺投资、 Millennium | 、长盛基金、汇添富基金、汇丰晋信基金、国寿安保基 | | | ...

买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：56.30 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 泽璟制药 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|-------| | -23% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 13.54 | 2.65 | 8.30 | | 相对涨幅 (%) | 16.59 | 7.68 | 16.52 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《泽璟制药（688266.SH）：大产品 进展颇丰，多个创新品种中美双报》， 2024.5.6 2.《,-泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符 合 预 期 ， 创 新 管 线 推 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 24 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 当前价：56.47 元 泽璟制药（688266）医药生物 目标价：——元（6 个月） 抗体平台优势凸显，吉卡昔替尼上市在即 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024半年度报告，报告期内实现营业收入 2.4亿元（+9.4%）， 归属于上市公司的亏损收窄 0.5 亿元。 两款上市品种商业化稳步推进。多纳非尼和重组人凝血酶商业化稳步推进。截 至 2024年 6月 30日多纳非尼已进入医院 1081家、覆盖医院 1844家、覆盖药 房 934家。重组人凝血酶于 2024年 4月实现发货销售，至 2024年公司已收到 合作方支付的独家市场推广权许可费 3.4亿元。 两款产品处于 NDA阶段，循证医学证据充分。吉卡昔替尼的中、高危骨髓纤维 化 NDA 申请已于 2022 年 10月 16 号获得受理，我们预计将于 2024 年下半年 上市。吉卡昔替尼被纳入了原发性骨髓纤维化（PMF）一线分层治疗的 I级推荐， 尤其是在骨髓纤维化（MF）相关贫血患者的一线治疗中，被列为 I 级推荐的首 选。吉卡昔替尼 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： 泽璟制药 上证指数 -15% -4% 8% 19% 31% 43% 23-0823-0923-1023-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08 相关研究 1.《泽璟制药-U(688266.SH)：差异 化管线催化不断，销售将迈入高速增 长期》，2024.05.22 公司点评 2024 年 8 月 27 日 泽璟制药-U (688266.SH) 买入（维持） ——收入恢复高增长态势，早研管线稳步推进 投资要点： ➢ 公司事件：泽璟制药发布 2024 年中期业绩公告，24Q2 产品收入恢复高增长态势，亏损大幅 收窄，早期管线积极推进。以下为公司中报业绩要点： ➢ 二季度产品收入恢复高增长，亏损大度收窄： 1）2024 上半年：24H1 收入 2.41 亿元，同比+9.44%。24H1 归母净利润-0.67 亿元，同比 收窄 41.75%。24H1 研发费用 1.81 亿元，同比减少 17.78%。24H1 销售费用 1.20 亿元， ...

公司代码：688266 公司简称：泽璟制药 2024 年半年度报告 苏州泽璟生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 199 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 截至 2024 年 6 月 30 日，公司甲苯磺酸多纳非尼片治疗晚期肝癌和进展性、局部晚期或转移 性放射性碘难治性分化型甲状腺癌均已纳入医保目录、重组人凝血酶已获批上市。由于多纳非尼 片仍需持续投入团队扩建和市场拓展等费用、重组人凝血酶获批时间短尚在市场进入阶段，以及 其它产品还处于上市申请或研发阶段需要较大研发投入，因此公司尚未盈利且存在累计未弥补亏 损。 未来一段时间，公司将存在累计未弥补亏损及可能持续亏损，并将面临如下潜在风险：公司 多个产品仍处于研发阶段,研发支出较大，公司虽有药品获得商业销售批准，但销售收入可能无法 弥补亏损，公司未来一定期间可能无法盈利或无法进行利润分配。公司未来亏损净额的多少将取 决于公司药品商业化是否成功、药品研发项目的数量及 ...