投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 事件: 2024年10月25日,泽璟制药发布2024年三季度报告,报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比+36.16%;归母净利润-0.98亿元,同比减亏51.55%;扣非归母净利润-1.05亿元,同比减亏57.02% [1] - 公司稳扎稳打,已实现连续4个季度营业收入环比正增长 [1] - 2024年前三季度,公司整体毛利率为92.96%,同比+0.57个百分点;期间费用率125.41%,同比-58.77个百分点,费用率大幅降低 [1] - ZG006(CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体)数据亮眼,初步展现良好耐受性及优异抗肿瘤疗效,已获FDA孤儿药资格认定 [1] - DLL3靶点的有效性及其前线联用的前景不断被证实,ZG006有望作为TCE抗体赛道中国产领先品种继续乘势 [1] 财务数据 - 20242026年收入分别为5.88/12.86/20.59亿元,同比增长52.3%/118.5%/60.2% [2] - 20242026年归母净利润分别为-1.27/1.04/2.45亿元,同比增长54.6%/182.0%/136.0% [2] - 20242026年毛利率分别为92.6%/90.9%/91.2% [3] - 20242026年ROE分别为-8.4%/6.4%/13.2% [3] 风险提示 - 新药研发失败风险 - 审批准入不及预期风险 - 行业政策风险 - 销售浮动风险 [2]