报告公司投资评级 - 华兰疫苗的投资评级为“谨慎增持”[2] 报告的核心观点 - 华兰疫苗2024年前三季度业绩下滑，营业收入9.57亿元同比下滑44.28%，归母净利润2.67亿元同比下滑57.54%，扣非后归母净利润1.96亿元同比下滑64.65%，业绩下滑受上年甲流疫情高基数、本报告期流感疫苗销量减少及价格下调等因素影响[3] - 2024年前三季度公司盈利能力下降，毛利率为81.05%较上年同期下降7.36个百分点，销售净利率为27.93%较上年同期下降8.72个百分点[3] - 2024年前三季度公司期间费用率有变化，销售费用率为43.02%较上年同期提升1.73个百分点，管理费用率为8.7%较上年同期提升5.18个百分点，研发费用率为8.41%较上年同期提升4.25个百分点[3] - 维持华兰疫苗2024 - 2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元，对应11月1日收盘价18.67元，动态市盈率分别为21.18倍、17.08倍和15.73倍[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月1日华兰疫苗收盘价18.67元，一年内最高31.68元最低15.63元，沪深300指数3,890.02，市净率1.84倍，流通市值26.45亿元[1] - 2024年9月30日华兰疫苗每股净资产10.14元，每股经营现金流0.58元，毛利率81.05%，净资产收益率_摊薄4.39%，资产负债率20.25%，总股本60,102.75万股，流通股14,164.85万股，无B股和H股[1] 业绩情况 - 2024年前三季度华兰疫苗业绩下滑，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润同比均下降，第三季度同样如此，业绩下滑受多种因素影响[3] - 2024年前三季度公司盈利能力指标如毛利率、销售净利率较上年同期下降[3] - 2024年前三季度公司期间费用率较上年同期有不同程度的提升[3] 财务预测 - 维持华兰疫苗2024 - 2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元，对应动态市盈率分别为21.18倍、17.08倍和15.73倍[4] - 预计华兰疫苗2022 - 2026年营业收入、净利润、每股收益、市盈率等指标呈现一定的变化趋势[5] - 财务报表预测和估值数据汇总展示了华兰疫苗2022 - 2026年资产负债表、现金流量表中的各项数据变化情况[6][7] - 华兰疫苗2022 - 2026年在获利能力、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等方面有不同的数值表现[8]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为9.22亿元，同比下降41.23%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，同比下降57.54%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.51亿元，同比下降28.24%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为76.42亿元，较年初下降4.42%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为957,363,018.62元，同比下降44.3%[20] - 2024年前三季度净利润为267,359,727.86元，同比下降57.5%[21] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为350,644,555.60元，同比下降28.3%[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为4,705,371.54元，同比下降99.8%[23] 资产负债情况 - 公司三季度末流动资产为46.32亿元，非流动资产为30.10亿元，资产总计为76.42亿元[17][18][19] - 公司三季度末流动负债为15.03亿元，非流动负债为0.44亿元，负债总计为15.47亿元[17][18][19] - 公司三季度末归属于母公司所有者权益合计为60.94亿元[17][18][19] - 公司三季度末货币资金为5.31亿元，交易性金融资产为13.48亿元[17] - 公司三季度末应收账款为17.08亿元，存货为2.44亿元[17] - 公司三季度末其他非流动资产为16.90亿元[18] - 公司三季度末短期借款为3亿元[18] - 公司三季度末应付其他款项为11.09亿元[18] - 公司三季度末资本公积为29.45亿元，未分配利润为23.69亿元[19] 政府补助及公允价值变动 - 公司2024年第三季度计入当期损益的政府补助为4.02亿元[4] - 公司2024年第三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损失为2.55亿元[4] 费用情况 - 公司2024年前三季度研发费用为80,510,272.88元，占营业收入的8.4%[20] - 公司2024年前三季度销售费用为411,829,871.25元，占营业收入的43.0%[20] - 公司2024年前三季度管理费用为83,284,696.66元，占营业收入的8.7%[20] - 公司2024年前三季度财务费用为-7,660,831.14元[20] 其他收益和投资收益 - 公司2024年前三季度其他收益为9,041,487.20元[20] - 公司2024年前三季度投资收益为55,812,973.56元[20] 现金流量 - 公司2024年第三季度投资活动现金流出小计为14,777,971,609.27元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出小计为442,826,685.86元[24] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-109,728,909.46元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为531,251,202.49元[24] 股东情况 - 公司普通股股东总数为17,177，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 公司前10名股东中，华兰生物工程股份有限公司持股比例为67.38%，持股数量为405,000,000股[10] - 公司前10名无限售条件股东中，新乡晨壹启明管理咨询合伙企业（有限合伙）和河南骅盈企业管理咨询合伙企业（有限合伙）分别持有30,000,714股和23,959,400股[11] - 公司回购专用证券账户持有6,027,467股，占总股本的1%[11] - 公司前10名股东中，管仲格通过信用证券账户持有145,850股[11] - 公司前10名无限售流通股股东中，中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金和中国银行股份有限公司－招商国证生物医药指数分级证券投资基金分别参与转融通出借股份367,200股和284,200股[12] - 公司高管安文珏、潘若文、范蓓、马小伟和吕成玉持有的378,000股股份处于限售状态[14] 产品价格调整 - 公司四价流感疫苗产品价格调整，成人剂型预充式0.5ml/支调整至88元/支，成人剂型西林瓶0.5ml/瓶调整至85元/瓶，儿童剂型预充式0.25ml/支调整至128元/支[15] 其他 - 公司2024年第三季度预付款项较年初增加81.60%，主要系经营性预付款项增加所致[6] - 公司2024年第三季度一年内到期的非流动资产较年初增加76.69%，主要系近一年内到期的理财增加所致[6] - 公司2024年第三季度销售费用同比下降41.95%，主要系收入减少相应服务费减少所致[7] - 公司2024年第三季度信用减值损失同比增加195.97%，主要系收入减少相应应收账款减少所致[7] - 公司第三季度报告未经审计[24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"谨慎增持"的投资评级 [2][3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入3552.90万元,同比下降15.00%;实现归属于上市公司股东的净利润2527.44万元,同比下降76.65%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润-2132.15万元,同比下滑136.84% [2] - 上半年主要产品价格下调,公司6月5日公告对四价流感疫苗产品价格进行调整 [2] - 2024年上半年收入大幅下降的主要原因是:2023年一季度国内多地爆发甲流疫情,疫苗销量较往年增长显著,2024年上半年,流感疫情较为平稳,同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度 [2] - 从期间费用率看,2024年上半年公司销售费用率为62.40%,较上年同期提升了35.13个百分点;管理费用率为135.14%,较上年同期提升了112.13个百分点;研发费用率为131.82%,较上年同期提升了97.48个百分点 [2] - 在研管线仍在推进,冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成III期临床试验,预计2025年报产,吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验 [2] - 考虑到流感疫苗价格的下调,预计公司流感疫苗2024年的销售收入或将下滑,预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元 [2][3] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入18.26亿元,同比下降0.23%;实现归属于上市公司股东的净利润5.20亿元,同比下降16.32% [4] - 预计公司2024年-2026年营业收入分别为20.49亿元、23.56亿元和27.10亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.30亿元、6.57亿元和7.13亿元 [4] - 预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88元、1.09元和1.19元,对应动态市盈率分别为19.06倍、15.39倍和14.09倍 [3][4] - 公司2022年毛利率为75.43%,2023年-2026年预计保持在73.00%左右;净利率2022年为28.46%,预计2024年-2026年在25.86%-27.89%之间 [4][6] - 公司2022年资产负债率为22.32%,预计2024年-2026年将上升至26.83%-29.99% [4][6]

证券研究报告 华兰疫苗 (301207 CH) 上半年表现为常态，静待下半年销售 华泰研究 2024年8月30日│中国内地 中报点评 生物医药 1H24 收入、归母净利同比下滑 公司公告 1H24 营业收入、归母净利、扣非净利 0.36/0.25/-0.21 亿元 （-76%/-76%/-136% yoy），其中 2Q24 营业收入、归母净利、扣非净利 130/-1131/-3549 万元（-73%/-193%/-249% yoy）。鉴于流感疫苗在年末集 中销售，我们暂不调整盈利预测，预计 2024-26 年归母净利 10.7/13.4/16.8 亿元（+25/25/25% yoy），给予 2024 年 PE 估值 16x（可比公司 Wind 一致 预期 PE 方差较大，参考中位数 16x），目标价 28.55 元，维持"买入"。 上半年表现无预测意义，常态年份流感疫苗集中在四季度 收入利润同比下降主因 1Q23 春季突发流感疫情、部分已计提减值的疫苗因 纯销回款转回确认收入，我们认为流感疫苗上半年较少为正常现象（2021 年与 2023 年上半年收入全年占比分别 0.6%、6.2%），预计 2024 年流感 ...

财务数据分析 - 2024年上半年营业收入为35,528,955.73元，同比下降76.25%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为25,274,437.06元，同比下降76.65%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-21,321,549.76元，同比下降136.84%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为250,319,631.54元，同比下降35.68%[11] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为-312,039.28元[15] - 计入当期损益的政府补助为4,967,087.32元[15] - 持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为49,358,995.14元[15] - 其他营业外收入和支出为749,226.02元[17] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目为36,487.32元[17] 公司概况 - 公司是专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业[19] - 公司主要销售流感疫苗，其中四价流感疫苗在国内独家上市并占据领先地位[19,20,21] - 公司流感疫苗生产及批签发数量持续保持国内龙头地位[19,20,21] - 公司建立了多个核心技术平台，并积极开展新型疫苗如mRNA疫苗的研发[24] - 公司依托自身技术平台，正在开展多个在研疫苗产品的临床研究和注册申报工作[22,25] - 公司拥有专业的质量管理团队，实施严格的质量管控体系，产品质量指标优于国家标准[23,24] - 公司具有丰富的产业化经验，生产工艺领先，并建有完善的冷链运输管理体系[25] - 公司"华兰"品牌在行业内具有较高的市场认可度和品牌声誉[25] - 公司持续推进疫苗新产品的研发，丰富产品管线，增加新的利润增长点[25] - 公司作为华兰生物的控股子公司，传承了华兰生物在生物医药领域的经验积累[25] 经营情况分析 - 公司2023年一季度营业收入为35,528,955.73元，同比下降76.25%，主要系国内多地爆发甲流疫情，流感疫苗销量较往年增长显著，本报告期流感疫情较为平稳，同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度[27] - 公司2023年一季度营业成本为8,731,017.68元，同比增加670.79%，主要系本期狂犬疫苗销量增加，相应成本增加所致[27] - 公司2023年一季度销售费用为22,169,706.13元，同比下降45.66%，主要系本期收入大幅下降，相应服务费下降所致[27] - 公司2023年一季度管理费用为48,012,628.20元，同比增加39.47%，主要系本期存货报废增加所致[27] - 公司2023年一季度财务费用为-6,946,313.43元，同比下降319.69%，主要系本期利息收入增加所致[27] - 公司2023年一季度所得税费用为-116,322.10元，同比下降100.72%，主要系本期利润减少所致[27] - 公司2023年一季度经营活动产生的现金流量净额为250,319,631.54元，同比下降35.68%，主要系本期销售回款减少及支付2023年第四季度企业所得税综合所致[28] - 公司2023年一季度投资活动产生的现金流量净额为728,214,949.95元，同比增加652.56%，主要系本期理财赎回的金额大于购买理财的支出所致[28] - 公司2023年一季度筹资活动产生的现金流量净额为-356,972,697.51元，同比下降189.86%，主要系本期支付普通股股利增加所致[28] - 公司2023年一季度现金及现金等价物净增加额为621,513,313.65元，同比增加363.06%，主要系经营活动、投资活动及筹资活动综合影响所致[28] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金投资项目之"新型肺炎疫苗的开发及产业化项目"投资总额68,432.43万元，截至2023年10月27日累计投入33,901.04万元，公司将该项目剩余资金36,261.23万元（含利息收入及理财收益）投入"重组带状疱疹疫苗的开发及产业化项目"[49] - 公司以自筹资金预先投入募集资金项目实际投资额895,267,494.18元，以自筹资金预先支付发行费用3,454,505.00元，置换金额合计898,721,999.18元[48] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金余额（含利息收入及理财收益扣除银行手续费等的净额）为1,142,041,680.70元，其中使用闲置募集资金进行现金管理购买的理财产品未到期余额为800,000,000.00元[49] - 公司已披露的关于募集资金使用相关信息及时、真实、准确、完整，募集资金的使用和管理不存在违规情况[49] - 公司从维护全体股东和公司利益的角度出发，在募投项目实施主体、募集资金用途及投资规模不发生变更的情况下，决定延长冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目、多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目、新型疫苗研发平台建设项目的实施期限[45] - 公司于2023年11月15日召开股东大会终止了"新型肺炎疫苗的开发及产业化项目"，并将该项目剩余的募集资金投入到新增项目"重组带状疱疹疫苗的开发及产业化项目"[47,48] - 公司流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目已达到预定可使用状态，截至报告期末

营业收入及利润 - 2024年第一季度，华兰生物疫苗营业收入为3.42亿元，同比下降76.36%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元，同比下降58.93%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为9.64亿元，同比下降49.92%[5] - 期末交易性金融资产增加至23.97亿元，增长率为49.98%[7] - 公司现金资金为6.2399亿，交易性金融资产为23.9753亿[18] - 经营活动产生的现金流量净额下降至9.64亿元，主要因支付税费和服务费增加所致[11] - 华兰生物疫苗2024年第一季度投资活动现金流入小计为1457469938.51元[24] - 华兰生物疫苗2024年第一季度投资活动现金流出小计为1569326989.87元[24] - 华兰生物疫苗2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-111857051.36元[24] 费用情况 - 公司非经常性损益项目合计金额为2.44亿元[5] - 营业成本增加至3.41亿元，主要因流感疫苗销量减少所致[8] - 销售费用下降至2.04亿元，主要因服务费减少所致[9] - 研发费用下降至1.90亿元，主要因研发投入减少所致[10] - 所得税费用下降至0.47亿元，主要因利润下降所致[10] 股权情况 - 华兰生物工程持股数量为4.05亿股，占比67.50%[14] - CYBER CREATOR持股数量为5.4亿股，占比9.00%[14] - 新乡晨壹启明管理咨询合伙企业持股数量为3013.38万股，占比5.02%[14] 公司财务状况 - 华兰生物疫苗股份有限公司2024年第一季度资产总计为780.92亿元，较上期略有下降[19] - 公司流动负债合计为145.70亿元，较上期略有下降[19] - 公司净利润为38.59亿元，较上期有所下降[21] - 公司综合收益总额为38.59亿元，较上期有所下降[22]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入达到24.10亿元，同比增长32.03%[1] - 公司2023年疫苗制品销售量增加，销售量达到1939.75万支，同比增长33.38%[1] - 公司2023年研发投入0.93亿元，占营业收入比例3.87%，正在积极开展新产品研发，包括冻干人用狂犬病疫苗和吸附破伤风疫苗等，未来收入结构将更加多元化[1] 未来展望 - 公司2024~2025年归母净利润预测为10.85/13.22亿元，同比增长26.18%/21.86%，维持“买入”评级[2] - 华兰疫苗2026年预计净利润为156.1亿元，较2022年增长199.4%[3] - 2026年每股收益预计为2.60元，较2022年增长96.97%[3] - 2026年预计每股红利为1.09元，较2022年增长263.33%[3] - 公司2026年ROE（摊薄）预计为17.6%，较2022年增长85.26%[3] - 公司2026年资产负债率预计为14%，较2022年下降36.36%[3] - 公司2026年流动比率预计为5.14，较2022年增长88.96%[3] - 公司2026年PE预计为9，较2022年下降50%[3] - 公司2026年PB预计为1.6，较2022年下降11.11%[3] - 公司2026年EV/EBITDA预计为5.7，较2022年下降33.33%[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收24.1亿元，同比增长32.0%[2] - 公司2023年录得归母净利润8.6亿元，同比增长65.5%[2] - 公司2023年销售疫苗1939.7万支，同比增长33.4%[3] - 公司2023年综合毛利率为88.1%，费用端有优化，净利率为35.7%[4] - 公司2022年股权激励计划要求2023-2025年扣非归母净利润增长40%、80%和100%[5] - 公司预计2024-2026年净利润分别为10.9亿元、13.1亿元、15.3亿元，对应PE分别为13X、11X、9X[6] - 公司股权激励计划有助于保障未来业绩增长[5] - 给予公司“买进”评级，股价估值已偏低[6] - 风险提示包括疫苗销售不及预期和研发进度不及预期[7] 未来展望 - 公司2024年预计纯利润将达到1094百万元，同比增长27.22%[9] - 公司2025年每股盈余预计为2.18元，同比增长19.67%[9] - 公司2026年股息率预计为4.98%[9] - 公司2026年预计营业收入将达到3806百万元，较2022年增长约108.5%[11] - 公司2026年预计经营活动所得现金净额将达到1606百万元，较2022年增长约456.7%[11] - 公司2026年预计股东权益合计将达到9272百万元，较2022年增长约68.6%[11]

公司基本信息 - 公司股票简称为华兰疫苗，股票代码为301207[7] - 公司注册地址位于河南省新乡市华兰大道甲1号附1号，办公地址也在同一地点[7] - 公司网址为www.hualanbacterin.com，电子信箱为hlym@hualan.com[7] - 公司聘请的会计师事务所为大华会计师事务所（特殊普通合伙），办公地址在北京市海淀区[7] 公司财务表现 - 2023年公司营业收入达到24.10亿，同比增长32.03%[8] - 2023年公司净利润达到8.60亿，同比增长65.49%[8] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为8.88亿，同比增长207.63%[8] - 2023年公司基本每股收益为1.43元，同比增长62.55%[8] - 2023年公司资产总额达到79.95亿，同比增长13.00%[8] 公司研发及产品 - 公司是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业，主要销售产品为流感疫苗[15] - 公司在流感疫苗领域占据领先地位，2018年至2020年四价流感疫苗批签发数量均居国内首位[16] - 公司正在开展新型疫苗研发，包括mRNA流感疫苗等，为长远发展做好技术储备[17] 公司财务及经营情况 - 公司2023年营业收入达到2,410,428,457.20元，同比增长32.03%[20] - 疫苗制品占营业收入比重为99.87%，流感疫苗占比为99.68%[20] - 国内销售占比为99.84%，直销占比为99.84%[20] 公司治理及社会责任 - 公司将秉承“以质量安全保证信誉”的企业宗旨，坚持不懈地研发和生产安全、高效、可及的疫苗产品[56] - 公司建立了健全的质量保障体系，保障产品的安全性和有效性[60] - 公司在社会责任方面表现突出，积极参与公益事业，助力乡村振兴和脱贫攻坚工作[109] 公司股东及股本情况 - 公司2023年度股份变动情况显示，有限售条件股数量为459,001,000股，占总股本的76.50%[184] - 公司2023年度股东大会通过了利润分配及资本公积转增股本的议案，每10股派现金股利3元，共计120,003,000.00元，转增后总股本为600,015,000股[185] - 公司2023年度基本每股收益为1.4316元/股，稀释每股收益为1.4275元/股[187]

财务表现 - 2023年第三季度，华兰生物疫苗股份有限公司营业收入达到15.69亿元，同比增长214.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元，同比增长152.51%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为48.87亿元，同比增长1477.12%[5] - 公司现金流量净额主要受销售回款增加影响[16] 资产负债表变动 - 公司资产负债表中货币资金减少主要是因为本期资金转出购买理财所致[8] - 公司存货增加主要是因为本期库存商品增加所致[8] - 公司一年内到期的非流动资产增加主要是因为本期一年内到期的理财增加所致[9] 成本费用变动 - 公司研发费用减少主要是因为本期直接投入、临床试验检验费减少所致[12] - 公司所得税费用增加主要是因为本期企业所得税增加所致[14] 股东情况 - 华兰生物工程股东总数为13,591股，持股比例最高的股东为华兰生物工程股份有限公司，持股比例为67.50%[17] - 公司解除限售股数为153,450,237股，其中华兰生物工程股份有限公司解除限售股数为135,000,000股[20] 资产情况 - 公司流动资产合计为5,041,192,871.31元，其中货币资金为375,780,768.04元，应收账款为2,083,044,517.86元，存货为291,551,265.80元[21] - 华兰生物疫苗股份有限公司2023年第三季度资产总计为780.79亿元，较上期增长10.41%[22] 财务指标 - 公司流动负债合计为173.37亿元，较上期增长12.85%[22] - 公司净利润为62.97亿元，较上期增长24.89%[24] - 公司每股收益为1.0495元，较上期增长22.08%[24] 现金流量 - 华兰生物疫苗2023年第三季度经营活动产生的现金流量为14.84亿元，较上期增长52.9%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-5.88亿元，较上期下降51.2%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.25亿元，较上期减少196.5%[27]