[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理 证券研究报告 国药现代（600420）公司季报点评 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 12.88 | | 52 周股价波动（元） | 7.61-14.41 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1341/1341 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 17274/17274 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《改革成果兑现，盈利能力持续提升》 | | | 2024.10.14 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.35% -11.35% 2.65% 16.65% 30.65% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 国药现代 ...

报告投资评级 - 招商银行投资评级为优于大市且维持该评级[1][3] 报告核心观点 - 招商银行24Q3单季度归母净利润增速转正资产质量整体平稳净息差降幅收窄[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收同比-2.9%归母净利润同比-0.6%24Q3单季度营收同比-2.5%归母净利润同比+0.8%[4] - 整体不良率环比持平为0.94%拨备覆盖率为432.15%环比-2.27pct关注率环比+6bp至1.30%逾期率环比-6bp至1.36%[4] - 24Q1 - 3净息差为1.99%较24H1的2.00%下降1bp降幅收窄24Q3单季度测算净息差为1.92%环比上升1bp[4] 估值预测 - 预测2024 - 2026年EPS为5.74、5.92、6.16元归母净利润增速为-0.18%、3.24%、3.87%[5] - 根据DDM模型得到合理价值为46.88元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为1.00倍对应合理价值为40.48元给予合理价值区间为40.48 - 46.88元[5] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为344783、339123、333234、340177、357084百万元YOY分别为4.08%、-1.64%、-1.74%、2.08%、4.97%[6] - 2022 - 2026年净利润分别为138012、146602、146344、151081、156931百万元YOY分别为15.08%、6.22%、-0.18%、3.24%、3.87%[6] - 2023 - 2026年平均净资产收益率分别为16.55%、14.86%、13.95%、13.24%[6] - 2023 - 2026年平均总资产收益率分别为1.37%、1.27%、1.23%、1.20%[6]

东方电子（000682.SZ） 优于大市 电网二次设备老牌企业，配网与数智化带来新机遇 电力自动化老牌企业，海外业务布局领先。公司是国内电网二次设备老牌企 业，实控人为烟台市国资委，业务覆盖电力系统全环节；已形成智能配用电、 调度及云化、输变电自动化、新能源及储能、综合能源及虚拟电厂、工业互 联网与智能制造六大业务板块。公司产品已输出到印度、东南亚、南亚、中 亚、中东以及非洲等多个国家和地区。 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点。"十四五"以 来，我国分布式能源、充换电设施、用户侧储能和电力市场化快速发展，配 网承载能力面临挑战。2023 年以来，配电网政策文件密集落地，在拉动内需、 提高承载力、设备更新和农网改造多重因素推动下，配电网投资有望迎来新 一轮景气周期。从具体产品看，开关、变压器和继保装置有望成为改造重点。 公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造。公司是国内配电设 备老牌企业，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终 端、变压器等在内的的完整产品线。近年来，公司应对新型配电网建设需求， 陆续推出各类新产品，助力配网透明化和数智化改造。 数智化是新型电力系统 ...

报告投资评级 - 维持甬金股份“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 甬金股份2024年前三季度营业收入309.41亿元同比+12.18% 归母净利润5.84亿元同比+85.12% 2024年Q3营业收入106.44亿元环比-3.16%/同比+3.89% 归母净利润1.56亿元环比-48.89%/同比+53.14%[1] - 2024年前三季度300系冷轧不锈钢销量192.22万吨、400系销量36.99万吨分别同比+13.86%和+42.79% 2024年Q3的300系冷轧不锈钢销量63.84万吨环比-7.25%/同比-4.95% 400系销量13.28万吨环比-0.07%/同比+22.2% 2024年前三季度300系冷轧不锈钢不含税销售均价为13786元/吨同比-8.49% 400系销售均价为7447元/吨同比-1.83% 2024年前三季度公司销售毛利率为5.74%较去年全年4.79%提升0.96个百分点[2] - 重点项目有序推进如广东甬金、浙江甬金项目已释放产能越南新越项目第一条产线试生产第二条产线建设中靖江甬金项目进入设备安装阶段浙江镨赛项目开始试生产[3] - 受益于产销量增长和资产处置收益增加上调甬金股份24 - 25年、新增26年归母净利预期分别为7.19/8.05/8.34亿元前值24 - 25年归母净利为7.12/7.5亿元对应EPS为1.97/2.2/2.28元/股公司上游深度绑定下游拓展延伸未来产能扩张集中释放期看好公司高成长[4] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为395.55亿元、398.74亿元、412.78亿元、480.00亿元、511.58亿元增长率分别为26%、1%、4%、16%、7% 净利润分别为4.87亿元、4.53亿元、7.19亿元、8.05亿元、8.34亿元增长率分别为-18%、-7%、59%、12%、4% EPS分别为1.33元、1.24元、1.97元、2.20元、2.28元市盈率分别为15.1、16.2、10.2、9.1、8.8 市净率分别为1.8、1.4、1.3、1.2、1.1[5] - 2024 - 2026年甬金股份的营业收入增长率分别为3.5%、16.3%、6.6% 归母公司净利润增长率分别为49.4%、12.2%、4.7% ROE分别为10.4%、10.5%、9.8% 总资产周转率分别为3.1、3.1、3.1 应收账款周转天数分别为7、7、7 存货周转天数分别为20、17、19 每股经营现金流分别为4.64元、4.52元、4.89元[14]

公 司 研 究 翰博高新（301321.SZ）：前三季度 收 入 增 长 14.03% ， 开 拓 车 载 Mini-LED 领域 2024 年 11 月 14 日 推荐/维持 翰博高新 公司报告 ——公司 2024 年三季报业绩点评 事件： 2024 年 10 月 31 日，公司发布 2024 年三季度报告：公司 2024 年前三季度实 现营业收入 6.52 亿元，同比增长 14.03%；归母净利润为-9909.23 万元，同 比下降 229.47%。 点评： 公司前三季度收入增长 14.03%，Q3 单季度毛利率环比有所改善，新建产能 投资项目拖累业绩。2024 年前三季度公司营收同比增长 14.03%，毛利率为 10.67%，同比降低 3.74pct；从单季度来看，公司 3Q24 毛利率为 10.25%， 环比增加 0.80pct，毛利率环比有所改善。公司新建产能投资项目处于爬坡阶 段，分摊固定成本和前期人工成本较高。另外公司新增固定资产转固导致制造 费用增加。2024 年第三季度净利润为-3141.29 万元，亏损额相较于 2024Q2 有所收窄。现金流方面，公司支付供应商货款增加，经营性净现金流为- ...

报告投资评级 - 增持 维持 [1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3营收10.88亿元（同比 - 6.29%），归母净利润1.71亿元（同比 - 28.81%），扣非归母净利润1.45亿元（同比 - 37.21%），经营性现金流净额7.29亿元（同比 - 8.53%），短期受化工仓储行业外部需求波动影响业绩承压，但作为石化仓储龙头资产具备强稀缺性、并购和运营能力，随石化行业周期修复、外延并购与内生改善持续验证，盈利能力有望逐渐修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为1547、1532、1806、2108，同比增长分别为22.5%、 - 1.0%、17.9%、16.7%；归母净利润（百万元）分别为296.3、231.4、305.0、390.0，同比增长分别为32.0%、 - 21.9%、31.8%、27.9%；毛利率分别为57.6%、53.2%、55.5%、57.3%；ROE分别为11.2%、8.4%、10.3%、12.2%；每股收益（元）分别为0.65、0.51、0.67、0.85 [3] 分季度业绩 - 24Q1/24Q2/24Q3营收分别为3.80（同比+1.07%)/3.56（同比 - 10.40%）/3.51亿元（同比 - 9.20%)；毛利分别为2.00/1.84/1.70亿元；期间费用分别为1.23/1.16/1.20亿元；归母净利分别为0.60（同比 - 12.75%）/0.73（同比 - 20.30%）/0.39亿元（同比 - 52.14%），经营性现金流净额分别为1.85（同比 - 14.8%）/2.84（同比 - 12.8%）/2.61亿元（同比+2.2%）；资本开支分别为0.93/1.17/1.10亿元 [5] 利润率及分红情况 - 24Q3利润率下滑，毛利率48.5%，同比 - 11.0pct，环比 - 3.1pct；归母净利率11.0%，同比 - 9.8pct，环比 - 9.4pct；期间费用率34.3%，同比+2.4pct，环比+1.9pct；2024年前三季度拟派发现金股利0.46亿元，占2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润的26.71%，公司自身现金流状况稳健，后续有望持续积极分红 [5] 业务发展 - 在码头储罐仓储与化工仓库仓储两条业务线上稳步推进，并持续外延并购路径；2024前三季度，在建项目金额达3.49亿元，较年初增长93.66%，营业外收入同比增长883.84%，主要系2024年5月非同一控制下企业合并日照宏川仓储有限公司，取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有的可辨认净资产公允价值份额产生的收益所致 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.3/3.1/3.9亿元，对应11月12日收盘价PE 24.7/18.8/14.7倍，短期业绩承压，但作为石化仓储龙头资产具备强稀缺性、并购和运营能力，随石化行业周期修复、外延并购与内生改善持续验证，盈利能力有望逐渐修复，维持增持评级 [6] 财务报表 - 给出了报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、归母净利润等各项指标的具体数值及相关比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 报告对龙芯中科进行了分析，预计2024 - 2026年归母净利润为-1.59/0.19/0.99亿元，产品具备性价比优势，桌面芯片性能提升且已批量销售，服务器芯片性能提升成本减半处于样片阶段预计2025Q2批产发布，公司持续保持研发投入并逐步增强销售端力量，前三季度业绩短期承压但Q3单季营收增速转正 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 12的市场数据显示，收盘价为149.95元，总股本401.00百万股，流通股本279.64百万股，净资产3211.06百万元，总资产3727.06百万元，每股净资产8.01元 [1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E的营业收入分别为506、674、887、1154百万元，同比增长分别为-31.5%、33.3%、31.6%、30.1%，归母净利润分别为-329、-159、19、99百万元，同比增长情况为-、-、-、410.6%，毛利率分别为36.1%、42.5%、43.6%、45.3%，ROE分别为-9.3%、-4.7%、0.6%、2.8%，每股收益分别为-0.82、-0.40、0.05、0.25元 [2] 产品优势 - 龙芯拥有自主指令架构LA，核心IP自研无授权费用成本占优，桌面芯片3A6000单核性能提高60%多核性能提高100%且已批量销售，服务器芯片3C6000与3C5000相比性能提升一倍成本减半目前处于样片阶段预计2025Q2完成产品化实现批产并正式发布，公司还研制多种专用解决方案和嵌入式/专用芯片 [3] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.08亿元同比下滑21.94%，归母净利润亏损3.43亿元，扣非归母净利润亏损3.71亿元，2024年Q3单季营收0.88亿同比增长2.05%，归母净利润亏损1.05亿元，扣非归母净利润亏损1.10亿元 [4] 费用与现金流 - 前三季度销售、管理、研发费用率分别为22.40%、25.73%、101.04%，同比分别变动+3.09/+0.58/+22.60pcts，经营活动现金流净额为-2.66亿元去年同期为-2.82亿元，前三季度毛利率为29.97%同比变动-5.82pcts，Q3单季毛利率30.70%同比变动-4.63pcts [5] 资产负债表与利润表相关数据 - 报告给出了2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等众多项目的具体数值以及相关财务比率如资产负债率、流动比率等 [7]

报告投资评级 - 增持维持评级 [5][7] 报告核心观点 - 2024年Q3公司实现营收35.82亿元同比-28.37%归母净利润1.28亿元同比-18.59%扣非后归母净利润1.22亿元左右同比-13.87%业绩符合预期营收受原材料波动影响虽单吨售价下降但下游需求修复营收略降盈利受行业竞争和库存跌价影响单吨扣非净利下降 [5] - 固态电池领域持续突破在正极材料和固态电解质方面有成果 [6] - 产品矩阵持续丰富与企业合作研发的NL全新结构正极材料性能优应用领域广 [7] - 展望未来公司年出货有望稳定增长凭借在消费电池和固态电池领域的领先优势盈利能力有望修复 [7] 主要财务指标总结 - 2024 - 11 - 11收盘价58.96元总股本420.77百万股流通股本420.77百万股净资产8630.45百万元总资产14611.74百万元每股净资产20.51元 [3] - 2023 - 2026E营业收入分别为17311、17920、15691、20256百万元同比增长分别为-39.8%、3.5%、-12.4%、29.1%归母净利润分别为527、555、945、1566百万元同比增长分别为-52.9%、5.3%、70.1%、65.7%毛利率分别为8.0%、7.9%、11.5%、13.3%ROE分别为6.1%、6.3%、10.0%、14.5%每股收益分别为1.25、1.32、2.24、3.72元市盈率分别为47.0、44.7、26.3、15.8 [4] - 2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项数据详见资产负债表利润表现金流量表等相关数据 [9]

证券研究报告 | 2024年11月14日 兆易创新（603986.SH） 优于大市 外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车 MCU 与存储产品 3Q24 营收利润同环比增长。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感 器；其中存储器分为 SPI NOR、SLC NAND 和 DRAM，微控制器包括 ARM 核 和 RISC-V 开源内核，传感器包括触控和指纹识别芯片。3Q24 公司实现 营收 20.41 亿元(YoY+42.83%，QoQ+2.97%)，归母净利润 3.15 亿元 (YoY+222.55%，QoQ+0.93%)，扣非归母净利润 3.04 亿元(YoY+367.35%， QoQ+4.94%)，毛利率 41.77%(YoY+5.4pct，QoQ+3.6pct)。 外延收购补强模拟产品线，产品矩阵逐步完善。公司与石溪资本、合肥国投、 合肥产投拟以现金方式收购苏州赛芯 70%股份，苏州赛芯评估价值为 8.3 亿 元，公司以现金 3.16 亿元收购约 38.07%股份，经一致行动或表决权委托安 排，公司将成为控股股东。苏州赛芯为锂电池保护芯片、电源管理芯片厂商， 1H24 实现营收 1.34 亿元，净利润 34 ...

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入 - A”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司在传统业务数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望推动公司收入高速增长[3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 报告研究的具体公司先后与多家头部客户签署多项云业务合作协议，为云服务业务的全球化拓展奠定基础，且开始规划建设万卡级大型算力服务集群，间接控股子公司已签署采购框架合同，计划采购金额不超过9亿元并已下达采购订单[1] 三季度业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入53.95亿元，同比增长67.11%；前三季度实现归母净利润5.57亿元，同比高增184.46%，实现扣非净利润5.47亿元，同比高增186.58%；2024年三季度公司实现收入18.17亿元，同比增30.81%；三季度实现归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%，实现扣非净利润1.93亿元，同比增长133.11%[1] 各项主营业务情况 - 各项主营业务均保持稳步增长，业务结构优化推动毛利率大幅提升，数据存储业务收入同环比均上升，AIoT终端业务收入同比增长且海外智慧安防板块收入占比进一步提升，服务器再制造产能持续爬坡，销售规模及资金周转效率稳步提升，算力云服务业务持续突破并开始规划智算集群，2024年三季度公司毛利率达18.62%，较去年同期提高5.47个百分点，费用率保持稳定，三季度净利率达到10.80%，较去年同期提高4.93个百分点[2] 财务数据与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.21、4.95、6.66，对应2024年11月13日收盘价91.37元，2024 - 2026年PE分别为28.44、18.47、13.71，2022 - 2026年营业收入、净利润等各项财务数据均有呈现且有相应的同比变化情况，如2024年营业收入预计8085百万元，较2023年增长73.6%，2024年净利润预计788百万元，较2023年增长174.3%等[3][4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等，以及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的各项比率数据[5]