报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入211.29亿元,同比下降42.67%,主要是受市场下行影响结转项目减少所致 [6] - 受资产减值计提影响,公司1H24归母净利润为-33.61亿元,同比下降319.39%;房地产业务结算毛利率为9.24%,同比减少5.63个百分点 [6] 销售情况 - 2024年上半年,公司累计实现签约面积240.3万平方米,签约金额361.1亿元,稳居行业销售规模第一阵营 [6] - 公司在上海、广州、北京、深圳、南京、武汉、西安等强能级城市有深厚积累,表现出较好的经营稳定性 [6] - 截至2024年6月末,公司总土地储备约3589万平方米,权益土地储备约1599万平方米,其中一、二线城市占比约75% [6] 多元化业务发展 - 商业物业方面,各项关键经营指标同比持续提升,客流同比+14%,销售额同比+3%,会员数量同比+11% [6] - 物业服务方面,合约管理面积约3.88亿平方米,在管面积约2.41亿平方米,并中标多个政府公建、设施服务等项目 [6] - 城市服务和团餐业务两大增值业务发展强劲,获取多个城市服务和大型食材配送项目 [6] 财务状况 - 截至2024年6月末,公司持有货币资金231.2亿元,资产负债率为68.3%,剔除预收款项后的资产负债率为60.0%,净负债率为53.0% [6] - 通过处置项目等方式,持续推动多个项目的投后管理工作,保持负债规模和融资成本在合理水平 [6] 财务数据分析 利润表 - 2024年上半年,公司营业收入211.29亿元,同比下降42.67%,主要是房地产项目结算规模减少所致 [9] - 受资产减值计提影响,公司1H24归母净利润为-33.61亿元,同比下降319.43% [9] 资产负债表 - 截至2024年6月末,公司总资产349,157百万元,净资产61,641百万元 [10] - 公司资产负债率为68.34%,净负债率为23.80% [10] - 货币资金余额为23,116百万元,较2023年末下降49.8% [10] 现金流量表 - 2024年上半年,公司经营活动现金流净额为4,590百万元,同比大幅增加 [10] - 投资活动现金流为-1,890百万元,融资活动现金流为-5,027百万元 [12]

证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 天新药业（603235.SH） 维生素景气有望继续上行，新项目有序推进，看好公司成长性 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 2,305 | 1,882 | 2,547 | 3,071 | 3,534 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -8.6 | -18.3 | 35.3 | 20.6 | 15.1 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 622 | 476 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 下游需求波动导致公司收入下降,其中音圈电机收入大幅下滑 [2] - 公司毛利率稳步提升,但期间费用率上升拖累净利率水平 [2] - 公司专注于人形机器人关键零部件布局,前景广阔 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为2.5/3.3/4.7亿元,归母净利润预测为0.48/0.77/1.00亿元 [2] - 2024年预测毛利率53.5%,净利率19.3% [2] - 2024年预测每股收益0.35元,市盈率39倍 [2]

公司是国内领先的服务器 PCB 生产厂商 - 公司深耕高速 PCB 领域, 是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商 [11][12] - 公司控股股东为臻蕴投资,实控人肖红星和刘锦婵合计控制公司 54.19%的股份表决权 [14] - 公司共拥有 5 家全资子公司,其中直接持股的 3 家分别为黄石广合、东莞广合、广合国际 [15] 服务器 PCB 是公司的主要产品,并且公司收入主要来自外销 - 公司主要产品为定位中高端应用市场的 PCB,覆盖"云、管、端"三大板块 [16] - 服务器产品始终是公司的第一大收入来源,收入占比稳步上升并已接近 70% [19][20] - 公司产品主要通过外销的方式供给终端客户或 EMS 等电子产品制造商,外销占比较高 [21][22] 受益于 AI 等技术快速发展,公司业绩增长加速、盈利能力稳步提升 - 2024H1 公司营收及归母净利润分别实现 17.06、3.19 亿元,较去年同期分别增长 45.50%、102.42% [23][24] - 公司综合毛利率稳步提升,除通讯领域 PCB 产品略有拖累以外,其余产品毛利率均呈现改善态势 [25][26] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率总体较为稳定,综合净利率也呈现稳步提升态势 [27][28] AI 浪潮驱动服务器 PCB 快速发展,公司竞争地位有望继续增强 - 服务器/数据存储、汽车有望成为未来 PCB 增长最为快速的领域 [29][30] - AI 浪潮兴起预期将驱动服务器 PCB 快速发展,广合科技作为重要的服务器生产厂商或将受益 [33] - 目前,从事服务器 PCB 生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技、金像电子等,广合科技是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商 [33] 公司深耕服务器 PCB 领域,先发优势铸就核心竞争壁垒 - 公司在服务器 PCB 领域位居全国第一、全球第三,服务器 PCB 产品进展较为快速 [36][37] - 公司对于服务器 PCB 在设计复杂性、性能稳定性等方面的高要求有较为深刻的理解 [41] - 公司具备全面、灵活、高效的定制化产品研发体系,可为客户提供定制化产品及快速响应服务 [43][44] - 公司高度重视生产经营过程中的成本控制,确保了公司在竞争激烈的 PCB 行业中持续健康发展 [45][46] 公司深度绑定国内外知名客户,具有较强的业务连续性 - 公司持续为客户提供品质稳定的产品和高效的服务,并积累了优质的客户资源 [47] - 基于量产一代、试产一代、研发一代的策略,公司已与服务器厂商达成深度合作,具有较强的业务连续性 [48][49] - 新旧型号产品代际更迭对公司服务器 PCB 产品整体单价及毛利率提升具有重要意义 [49] 公司泰国工厂建设稳步推进,产能瓶颈突破后业务拓展有望加速 - 公司目前已有广州、东莞、黄石工厂,且泰国工厂建设正在稳步推进过程中 [52] - 2024 年 7 月公司泰国工厂已顺利封顶,预计今年年底建成投产,一期满产后预计年销售约 20 亿元 [53][54] - 广州工厂产能利用率约 9 成,公司正在积极解决产能瓶颈问题 [52]

总体观点 - 公司未来6个月的中性目标价为26元,上行目标股价为33元。[8][10][15][16] - 公司核心客户特斯拉的Robotaxi和FSD业务进入商用化阶段,以及Dojo算力提升带动PCB需求提升,叠加公司募投项目产能释放,产品结构调整盈利能力增强。[8][10] - 国资企业顺德控股收购公司25.9%股份成为控股股东,有助于公司进一步打开国内市场,实现内外双轮驱动发展。[33] PCB行业分析 - 全球PCB市场短期周期犹动不改向好基调,2023年受下游整体需求下行周期影响,全球PCB产值下滑约15%,进入2024年将进入复苏阶段。[18][19][20][21] - 新能源汽车渗透率提升及自动驾驶和智能网联等技术的搭载量增加,带动PCB性能和用量提升。[22][23][24][25] 公司业务分析 - 特斯拉自动驾驶和算力中心建设进入加速期,公司作为特斯拉在车载PCB板和Dojo算力芯片板核心供应商,有望受益。[8][9][27][29] - 公司持续扩大产能,规划进行300万产能项目,一期100万平方米已处于产能爬坡阶段,二期150万平方米即将投产,三期50万平方米将按客户需求推进。[30][31] - 公司通过国资企业顺德控股的控股,有望进一步打开国内新能源汽车市场。[33] 财务预测与估值 - 我们预计2024-2026年公司营收分别为54.62/63.44/73.20亿元,同比增加20.1%/16.9%/15.4%,毛利率为23.3%/24.3%/24.6%。[43] - 给予公司2025年动态PE 20x估值,目标股价为26元/股。[12][15]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营业收入24.57亿元,同比增长129.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,实现扭亏转盈。[3] 2) 公司受益于"智慧安防、智能手机和汽车电子"三方拉动,营业收入稳定提高。公司成功巩固了高阶智能手机产品第二增长曲线高速发展的良好态势,智能手机收入12.49亿元,同比增长295.46%,占主营收入的比例为50.84%。[3][4] 3) 2024年上半年,公司毛利率达21.13%,同比提升4.09个百分点,净利率达6.10%,同比提升12.28个百分点,利润能力修复明显。[3] 4) 智慧安防领域:新推出的产品在性能和竞争力上再度提升,产品销量有较大的上升,继续保持全球市场领先地位。汽车电子领域:车型数量大幅增长,应用于ADAS的CIS产品获得订单。[5] 5) 预测公司2024-2026年收入分别为55.15、71.78、88.99亿元,EPS分别为1.00、1.57、2.37元,当前股价对应PE分别为44、28、19倍。[6]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司是国内掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化的高新技术企业 [9] - 公司专注相控阵雷达十余年,海归技术团队奠定了公司的发展基础 [10][11] - 公司整体营收规模保持平稳较快增长,募投项目有助于公司业绩迈上新台阶 [18][19][20][21][22] - 相控阵雷达在民用领域具有明显优势,公司产品应用领域正在加速拓展 [35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 预计公司2024-2026年净利润将分别为2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,对应PE为44倍、25倍、18倍 [52] 公司财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入212.49亿元,归母净利润6.33亿元 [18][19] - 2024-2026年公司预计营业收入将分别达到531.23亿元、956.22亿元、1338.71亿元 [5] - 2024-2026年公司预计净利润将分别达到2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,EPS为0.97元、1.68元、2.33元 [5][52] 公司募投项目总结 - 公司2023年IPO募集资金主要用于全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目 [21][22] - 上述募投项目有助于公司保持在全极化有源相控阵雷达产品的技术优势和市场竞争力 [22]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年收入19.36亿元,同比增长15%;归母净利润4.79亿元,同比增长15.25% [2] - 单Q2收入6.68亿元,同比增长10.49%;归母净利润1.17亿元,同比增长1.74% [2] - 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升 [2] 财务指标 - 2024H1毛利率77.9%,同比提升0.7个百分点 [2] - 费用率小幅增加,销售费用率增加主要系新开门店带来的员工薪酬、门店运营费用增加,以及线上业务快速增长带来的电商运营费用增加 [2] - 2024H1归母净利率24.75%,扣非归母净利率23.7%,盈利能力稳中有升 [2] - 存货周转天数309天,同比减少27天,经营质量优异 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍 [3] - 公司作为高端运动时尚服饰龙头,具有优质的品牌资产和管理层的卓越运营能力,处于低估值区间,具备配置价值 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为全球中高端锂电隔膜供应商之一,市占率保持全球领先 [2] - 公司高度重视研发创新,增强产品力及盈利能力 [2] - 公司在生产效率上保持行业领先优势,盈利能力有望不断增强,市占率有望进一步提升 [2] 财务数据总结 营收及利润 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.19/44.51/65.31亿元,同比增长23.42%/19.70%/46.73% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.59/6.97/9.23亿元,同比增长-3.07%/24.79%/32.44% [2] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为32.16%/32.28%/31.24% [3] - 预计公司2024-2026年销售净利率分别为15.02%/15.66%/14.14% [3] - 预计公司2024-2026年ROE分别为5.39%/6.31%/7.71%,ROA分别为2.64%/3.06%/3.64% [3] 估值 - 预计公司2024-2026年PE分别为17.43/13.97/10.55 [2] - 预计公司2024-2026年PB分别为0.94/0.88/0.81 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 53.33 亿元(+1.18%)，归母净利润 9.50 亿元(+1.33%)，扣非归母净利润 7.98 亿元(+1.39%)，其中 24Q2 单季营收 29.83 亿元(-2.47%)，归母净利润 5.87 亿元(-3.49%)，扣非归母净利润 4.98 亿元(-2.47%)。公司业绩表现稳健，24Q2 业绩小幅下滑主要受行业整顿和设备更新政策落地延迟影响 [5] - 国内市场略有承压，海外市场增速亮眼。2024H1 国内市场收入 44.0 亿元(-3.4%)，海外市场收入 9.3 亿元(+29.9%)，收入占比提升至 17.5%(+3.9pp)，主要系技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力 [10] - 毛利率有所提升，费用率基本稳定。2023 年公司毛利率 50.37%(+1.66pp)，销售费用率 16.71%(+1.08pp)，管理费用率 4.48%(-0.20pp)，研发费用率 15.49%(-1.31pp)，财务费用率-1.23%(+1.00pp) [11] 分产品线总结 - 设备销售收入 45.44 亿元(-1.8%)，其中 CT/MR/MI/XR/RT 产品线收入分别同比-23%/+12%/+19%/-21%/+189%，RT 增长强劲，MR 与 MI 增长稳健 [8] - 维修服务业务快速增长，实现收入 6.17 亿元(+23.8%)，收入占比达 11.6%(+2.1pp)，主要得益于终端装机量的持续提升 [8]