报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级，目标价6美元 [2] 报告的核心观点 全球业务持续拓展，深化国际合作 - 截止2024Q1,公司已服务全球17个OEM、26个汽车品牌,成功与中国一汽签署战略协议,在智能座舱领域开启全面合作 [2] - 全球客户群稳步扩大,新增一家欧洲知名汽车制造商客户并已实现量产;与沃尔沃再度落地新项目 [2] - 与微软达成战略合作,基于微软Azure OpenAI和微软智能云Azure,加速研发效率并持续提升汽车智能化水平 [2] 公司坚定增量部件供应商定位,全方位布局整体智能化软硬件 - 发布全新三款基于高通SoC的座舱平台:阿特拉斯(SA8255P)、派克(SA8295P)、乔戈里(SM8650),全面满足全球车厂需求 [2] - 携手芯擎科技助力芯片端实现国产替代,开发新一代自动驾驶芯片AD1000,支持下一代智能驾驶方案落地 [2] - 收购湖北东峻汽车电子科技有限公司,完善本土化产能布局 [2] - 收购苏州光之矩光电科技有限公司布局激光雷达,推出200米探测距离的长距半固态主激光雷达,以及用于感知车身周围3D环境的短距全固态激光雷达 [2] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为58.5/82.0/105.3亿元,同比增长25.4%/40.1%/28.4% [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-7.56/0.37/2.95亿元 [2] - 公司当前市值对应2024-2026年PS分别为0.6/0.4/0.3倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给出买入评级 [24][25] 报告的核心观点 - iPhone15销量表现较差,出现量价齐跌的情况 [13][15] - 服务业务仍然保持稳健增长,付费订阅用户超过10亿 [18][19] - 可穿戴设备和iPad收入同比下降,消费电子市场整体疲软 [21][22] - 公司在AI技术与产品融合方面有望成为新的增长点 [17] 报告内容总结 财务摘要 - 本季度公司总收入为908亿美元,同比下降4.3%,高于预期 [3] - 毛利为424亿美元,毛利率为46.6% [4] - 净利润为236亿美元,同比下降2.2%,但高于预期 [5] - 公司授权了1100亿美元的股票回购计划 [6][7] - 公司预计下一季度收入同比低个位数增长 [8] 业务表现 - iPhone收入同比下降10.5%,出现量价齐跌 [13][15][16] - 服务收入同比增长14.2%,付费订阅用户超过10亿 [18][19] - 可穿戴设备收入同比下降10%,iPad收入同比下降17% [21] - Mac收入同比增长4% [22] 估值分析 - 采用DCF模型,给出目标价220美元,上调至买入评级 [24][25][26]

报告公司投资评级 - 报告给予亚玛芬体育(AS)公司"买入"评级[8] 报告的核心观点 - 技术服装部门引领营收增长,始祖鸟(Arc'teryx)势头强劲,该部门营收同比增长44%,调整后营业利润率为23%[4] - 户外性能部门营收增长得益于萨洛蒙(Salomon)鞋服业务的两位数中段增长[4] - 球类运动部门核心品牌威尔胜(Wilson)持续面临核心市场挑战,该部门营收同比下滑14%[4] - 大中华区市场表现亮眼,营收同比增长51%,管理层对中国市场未来发展持乐观态度[5] - DTC渠道迅猛增长,技术服装部门DTC渠道营收同比增长46%,户外性能部门DTC渠道营收同比增长42%[6][7] - 批发渠道基本持平,技术服装部门批发渠道营收同比增长40%,户外性能部门批发渠道营收同比下降3%[7] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持两位数增长,EPS将从2024年的0.30美元增长至2026年的0.86美元[8]

报告公司投资评级 拼多多(PDD.US)未提供具体的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 预计拼多多2024年第一季度总收入为764亿元,同比增长103%。其中,在线营销收入为375亿元,同比增长38%,交易服务收入为390亿元,同比增长275%。[2] 2) 预计运营费用共计305亿元,同比增长56%,费用率为40%。其中,营销费用同比增长59%至259亿元,管理费用同比增长61%至13亿元,研发费用同比增长32%至33亿元。[3] 3) 预计运营利润为128亿元,同比增长85%,对应利润率为16.7%。预计Non-GAAP经营利润为149亿元,同比增长76%,对应利润率为19.5%。[3] 4) 预计摊薄后每股收益为2.25元,每ADS收益为8.75元。[4] 5) 国内在线实物零售及其他电商同行均取得不错的增速,部分原因为去年一季度基数较低。拼多多主站仍保持领先同行的增速。[5] 6) 一季度为传统电商淡季,平台电商的营销活动主要集中于下半年,因此一季度电商的利润率有望保持在较高的水平。[5] 7) 多多买菜方面,本季度由客单价和利润端双轮驱动,已实现盈利。Temu方面,本季度全球GMV环比继续增长,半托管于3月中上线,目前已取得一定进展。[5] 8) 海外业务的成本结构以物流及营销费用为主,本季度履约费用环比有所增长,公司正在洽谈长协价格,并且伴随半托管上线后,海运占比将上升,将缓解履约费用上升带来的影响。[5] 9) 营销费用方面,公司在2月份"超级碗"之后已暂停在美国市场的投放,未来将依赖自然流量所带来的增长。[5]

Equity Research·Company Research·Software & Service Alphabet Inc. (GOOGL) With manageable Ads competition, AI empowers [Table_Author] 22 May 2024 Google cloud growth Buy (Initiation) Research Analyst Ruibin Chen (852) 3982 3212 Forecast & Valuation 2023A 2024E 2025E 2026E chenrobin@dwzq.com.hk Revenue (USD mn) 307,394.00 352,882.98 394,718.09 438,211.74 Growth (YoY %) 8.68 14.80 11.86 11.02 Net profit (USD mn) 73,795.00 94,544.31 106,509.96 120,550.72 P[Traicbel eP_ePrifcoQrmuoatnec] e Growth (YoY %) 23.05 ...

报告公司投资评级 - 给予买入评级 [2] 报告的核心观点 - 在目前行业出清,供给严重不足的情况下,在政策环境保持稳定的情况下,公司作为行业龙头,将持续以非学科培训、智能学习机等新业务逐步填补学科培训留下的市场空白,实现收入长期稳定增长 [2] - 公司通过持续在AI方面的投入,强化AI对现有业务的赋能,或将探索出新的收入增长点 [2] - 公司总体长期利润率改善趋势预期不变,但短期利润率或仍存波动 [2] 公司业绩概览 - 24财年4季度收入为4.3亿美元,同比增长59.7% [1] - GAAP归母净利润为0.28亿美元,去年同期为-0.39亿美元;Non-GAAP归母净利润0.48亿美元,去年同期为-0.13亿美元,同比扭亏 [1] - 季度末公司现金+短期投资为34.7亿美元,无银行负债 [1] - 公司递延收入为4.3亿,同比增长80% [1] 业务结构 - 教育培训业务占比约2/3,其中素质教育培训业务占比超40%,同比增长超50%,高中教培业务占比约20%,实现稳定增长 [1] - 内容解决方案占比约1/3,包含智能硬件、实物出版、数字内容等,估算同比增长100%+,主要受到学习机销售收入驱动 [1] - 预估学习机销售量达到10万左右,公司推出新款学习机xPad2 Pro/Pro Max于12月发售,预估其占比超过50%,单价提升40% [1] 毛利率及亏损率 - 公司毛利率为52.9%,yoy+0.4pct,同比保持稳定 [1] - 智能学习机业务毛利率低于公司其他业务平均水平 [1] - 销售费用率同比上升约1.6pct至29.3%,预估为学习机渠道推广费用较高所致 [1] - 管理费用同比-14.4pct至27.3% [1] - 经营利润率为-2.6%,同比+13.9pct [1] - GAAP净利率同比+24.3pct至7.4%,大幅收窄 [1] - 剔除股权激励费用调整后的non-GAAP归母净利率同比+16pct至11.2% [1] 财务预测 - 24财年收入预测为14.9亿美元,同比增长46.15% [3] - 25财年收入预测为20.02亿美元,同比增长34.32% [3] - 26财年收入预测为25.05亿美元,同比增长25.14% [3] - 27财年收入预测为29.85亿美元,同比增长19.13% [3] - 24财年non-GAAP净利润预测为0.996亿美元,25财年预测为2.238亿美元 [3]

报告公司投资评级 英伟达公司未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 英伟达1QFY25业绩全面超预期,单季收入260亿美元,同比增长262%,高于公司指引和分析师预期 [1] 2) 英伟达2QFY25单季收入指引280亿美元,高于分析师预期,毛利率指引也高于预期 [1][2] 3) 分析师预计英伟达未来1-2年数据中心收入将保持高增长,主要受益于下游云服务商资本支出强劲以及主流人工智能算法向多模态转变 [2][3][5] 4) 分析师上调了英伟达2QFY25和全年FY25的收入和每股盈利预测,高于市场预期 [2][4] 财务数据总结 1) 英伟达2023财年收入26,974百万美元,同比增长0.2% [2] 2) 英伟达预计2025财年收入将达到120,225百万美元,同比增长97.3% [2] 3) 英伟达2023财年非GAAP每股收益3.34美元,预计2025财年将达到27.06美元,同比增长108.9% [2] 4) 英伟达2023财年毛利率为56.9%,预计2025财年将达到76.7% [2][6] 5) 英伟达2023财年净利率为16.2%,预计2025财年将达到54.0% [6] 6) 英伟达2023财年ROA为10.6%,ROE为19.8%,预计2025财年将分别达到53.4%和66.1% [6]

报告公司投资评级 特斯拉(TSLA)的研究报告未提供具体的投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 特斯拉Fremont工厂生产了第300万辆汽车这一里程碑 [1] 2) 马斯克辟谣FSD订阅率仅为2%,并公布了FSD后续时间表 [2][3][4][5] 3) 特斯拉计划在中国建立自动驾驶数据中心,以满足中国政府关于数据管理的要求 [6][7] 4) 特斯拉与中国科技巨头百度合作开发自动驾驶地图,并考虑在中国使用特斯拉Robotaxi [8] 5) 特斯拉柏林工厂开始生产硬件4.0 Model Y,逐步淘汰硬件3.0 [9] 6) 特斯拉在美国提高了Model 3 Performance的价格 [10][11] 7) 特斯拉在中国2024年5月第2周的上险量数据 [12][13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在相对弱市环境下表现出色,业务模式较为出色,形成了较深厚的壁垒,体现为疫后业绩的持续兑现,未来具备持续增长和利润率改善空间 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为77/100/128亿元,经调整归母净利润分别为24/32/41亿元,对应PE估值28/21/17倍 [3] 收入端总结 - 2024年第一季度公司收入17.04亿元,同比增长33.4%,略超预期 [1] - 2024年第一季度现金收款20.51亿元,同比增长24.3% [1] - 其中对企业客户在线招聘收入16.84亿元,同比增长33.7% [1] - 截至第一季度末,总付费企业客户数570万,同比增长42.5% [1] - 2024年第二季度公司预计总收入介于19.1-19.6亿元之间,同比增长28.4%-31.7% [2] - 2024年第二季度公司预计现金收款同比增长28%-32%,环比有所加速 [2] 利润端总结 - 2024年第一季度NON-GAAP净利润5.31亿元,同比增长116.6% [1] - 2024年第一季度NON-GAAP净利率为31.2%,同比增长12.0个百分点 [1] - 2024年第一季度经调整毛利率83.3%,同比增长1.8个百分点 [1] - 2024年第一季度经调整销售/研发/管理费用率分别为29.9%/21.4%/9.7%,同比分别下降14.6/增加2.4/增加0.8个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予拼多多(PDD US)买入评级 [5] 报告的核心观点 - 拼多多主站货币化及TEMU减亏继续超预期,预计季度利润达300亿元+ [1] - 主站GMV增30%+,广告货币化率同比提升约70个基点,受益于商家投放意愿提升 [3] - TEMU GMV增长,预计2024年GMV将增200%+达到500亿美元,变现率保持提升趋势,亏损率收窄至8% [1] - 美国地区有望在2024年实现盈利,并在2025年实现平台整体盈利 [1] - 基于主站盈利及TEMU变现好于预期,上调2024年公司总收入/利润7%/24%,预计2024年公司收入/利润增91%/100% [1] 主站业务总结 - 主站GMV增30%+,广告货币化率同比提升约70个基点,受益于商家投放意愿提升 [3] - 主站仍将持续扩张市占率,变现能力的持续提升持乐观态度,竞争加剧但公司价格心智依然领先 [1] - 预计2024年内地主站GMV/收入增22%/33% [1] TEMU业务总结 - TEMU GMV增长,预计2024年GMV将增200%+达到500亿美元 [1] - TEMU变现率保持提升趋势,亏损率收窄至8% [1] - 美国地区有望在2024年实现盈利,并在2025年实现平台整体盈利 [1]