阿里巴巴（BABA.US/9988.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|----------------|---------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|--------------|---------------------------------|--------------------| | 在港完成双重上市， ...

报告公司投资评级 - 报告给予拼多多"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 广告收入增速有所放缓,公司将长期加大投入以提升平台安全、扶持优质商家、完善商家生态系统 [4] - 利润超预期,费用率优化,毛利率同比提升1.0pct至65.3%,销售费率同比降低6.7pct至26.8% [4] - 外部竞争激烈,未来对盈利能力或造成一定影响 [4] 财务数据总结 - 2Q24公司收入971亿元,同比增长86%,其中广告收入491亿元(同比+29%)、佣金收入479亿元(同比+234%) [4] - 2Q24公司经调整净利润344亿元,利润率35.5%,同比增加6.3pct [4] - 预计公司2024-2026年收入将达到4069/5111/6003亿元,实现Non-GAAP归母净利润1278/1543/1945亿元 [14] 估值分析 - 采用SOTP估值方法,给予拼多多主站PE估值9814亿CNY(1377亿USD),多多买菜0.6xP/GMV估值1394亿CNY(196亿USD),TEMU 0.2xP/GMV估值648亿CNY(91亿USD),合计估值11856亿CNY(1664亿USD),对应目标价119.82美元/ADS [14][15] - 拼多多主站可比公司2024年PE均值为7倍 [17] - 多多买菜可比公司2014-2020年P/GMV均值为0.6倍 [19] - TEMU可比公司阿里巴巴2025年预测P/GMV为0.2倍 [21]

交银国际研究 消息快报 数据中心 2024 年 8 月 29 日 世纪互联 (VNET US) 2 季度业绩符合预期；AI 算力驱动基地型 IDC 业务增长 2 季度业绩符合预期，全年指引保持不变。2024 年 2 季度，公司收入 19.9 亿元（人民币，下同），同比增长 9.4%；经调整 EBITDA 为 5.74 亿元，同 比提高7.3%，约为我们2024 财年预测（23.3 亿元）的24.7%，基本符合预 期。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在 78-80 亿元之间，同比 增速在 5.2%-7.9%；预计调整后 EBITDA 在 22.2-22.8 亿元之间，同比增速在 8.9%-11.8%之间。 AI 算力驱动基地型 IDC 业务增长，全年资本开支指引上调。2024 年 2 季 度，公司基地型 IDC 业务实现收入 4.0 亿元，环比增长 11.4%，占总收入 20%。截至 2 季度末，基地型 IDC 业务的总容量为 332MW，当中包括约 173MW （52.2%）位于长三角区域，159MW（47.8%）位于环京地区。已 使用容量由上季度的 236MW 提升至 252MW，利用率则由上季度的 ...

交银国际研究 财务模型更新 互联网 2024 年 8 月 28 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 33.57 美元 33.00 -1.7% 欢聚集团 (YY US) 2 季度利润超预期；非核心业务调整拖累下半年收入预期 欢聚2季度利润超预期，主要因费用控制好于预期。海外核心产品收入维持同 比增长趋势，短期部分区域内容政策优化及非核心语音业务调整或拖累下半 年收入增长，我们小幅下调 2024 年收入预测，基于好于预期的费用控制，微 调 2024/25 年经调整净利润预期。基于 10 年 DCF，维持 33 美元目标价及中性 评级。 费用优化带动 2 季度利润超预期。欢聚 2024 年 2 季度收入为 5.7 亿美元， 同比+3%/环比持平，略超我们预期2%。BIGO收入同比+8%，直播同比-1%， 核心产品维持同比增长，主要受 MPU 增长驱动。非直播收入中，广告收 入维持快速增长，2 季度 BIGO 收入占比提升至 13.4%。经调整运营利润 3000 万美元，好于我们预期的 2100 万美元，主要因费用控制好于预期。 展望及估值：我们预计 2024 年 BIGO 收入同比+5%，受广告业务拉动延续 增长趋 ...

报告公司投资评级 - 报告维持英伟达(NVDA.NASDAQ)的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 英伟达二季度业绩表现超预期,单季度营收达300.4亿美元,同比增长122%,环比增长15% [3] 2) 数据中心业务营收263亿美元,同比增长154%,环比增长16%,是公司业绩高增长的主要驱动因素 [5] 3) 公司预计第三季度营收将达325亿美元,GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.4%和75.0% [3] 4) 尽管Blackwell平台短期出货受到递延影响,但长期需求向好,Hopper平台供给改善将弥补Blackwell的影响 [4] 5) 公司预计2024-2026年净利润将分别达到683.8亿、1038.9亿和1397.8亿美元,对应EPS为2.78美元、4.22美元和5.68美元 [5] 分部业务表现 1) 数据中心业务:营收263亿美元,同比增长154%,环比增长16%,是公司业绩高增长的主要驱动因素 [5] 2) 游戏业务:营收29亿美元,同比增长16%,环比增长9% [5] 3) 专业可视化业务:营收4.54亿美元,同比增长20%,环比增长6% [5] 4) 自动驾驶及机器人业务:营收3.46亿美元,同比增长37%,环比增长5% [5] 盈利能力分析 1) 公司实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为75.1%和75.7%,环比下降3.3个百分点和3.2个百分点 [5] 2) 公司预计第三季度GAAP和Non-GAAP毛利率将小幅下滑至74.4%和75.0%,全年毛利率有望稳定在75%左右 [5] 3) 公司实现GAAP净利润165.99亿美元,同比增长168%,环比增长12% [5] 4) 公司摊薄EPS为0.67美元,同比增长168%,环比增长12% [5] 资本运营 1) 2025财年上半年,公司回购和股息支出154亿美元,剩余回购额度75亿美元 [5] 2) 公司新批准500亿美元回购额度,且无到期日 [5]

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 3.31 | 美元 6.50↓ | +96.4% | 高途 (GOTU US) 2 季度收入超预期，行业需求仍将继续拉动收入增长 2024 年 2 季度业绩：收入同比增 44%至 10 亿元（人民币，下同），高于 我们/彭博市场预期2%/3%。因收入结构变化，毛利率同比下降5个百分点 至 69%。调整后运营亏损 4.5 亿元，亏损率 45%，与我们预期基本一致。 调整后营销费用跟随强劲的收款增长和暑期获客投入同比增 158%，占收 比提升至 37%，行政费用同比增 209%，因低基数以及加速开设校区和拓 展业务导致相关人员薪酬上升，均符合我们此前预期。调整后净亏损 4.2 亿元，对比我们/彭博市场预期的 3.8 亿元亏损。 2 季度业绩要点：1）现金收款同比增 87%，高于我们预期的增速 82%， K12 占比 85%+，实现翻倍增长；2）K12 收入同比增 55%+，其中非学科三 位数增长，贡献总收入 20%+，同比提 ...

报告公司投资评级 - 目标价 959.49 美元，持有评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q2 公司营收 113 亿美元（同比+36%），毛利 91.3 亿美元（+40%），毛利率 80.8%（+2.2pp），净利润 29.67 亿美元（+56%）[1] - 收入端与利润端的强劲表现大超预期 [1] 主要产品表现 - 替尔泊肽强劲放量，2024Q2 代谢板块收入增长 50%至 75.1 亿美元 [2] - Mounjaro 销售环比增长 71%至 30.9 亿美元，Zepbound 销售环比增长 140%至 12.4 亿美元 [2] - 市场对 GLP-1 的需求强烈，产能是制约其放量的最主要因素 [2] 管线进展 - 阿贝西利保持高速增长（+44%），第三代 BTK 抑制剂 Pirtobrutinib 也取得了非常可观的放量（+540%） [3] - 新一代雌激素受体降解剂 Imlunestrant 将读出乳腺癌三期临床数据，并递交上市申请 [3] - Donanemab 在美国成功获批上市，有望在欧洲和日本获批 [3] 公司财务数据总结 - 营业收入 2024 年预测为 113 亿美元，同比增长 36% [1] - 毛利率 2024 年预测为 80.8%，同比提升 2.2个百分点 [1] - 净利率 2024 年预测为 26.3%，同比提升 3.4个百分点 [1] - 研发费用率 2024 年预测为 24%，同比下降 4.4个百分点 [1] - 销售及管理费用率 2024 年预测为 18.7%，同比下降 4.5个百分点 [1]

报告公司投资评级 苹果公司(AAPL)维持持有评级,目标价240.00美元 [74] 报告的核心观点 iPhone16或将受益于换机潮 - iPhone收入同比下降1%,主要受益于降价等促销手段 [32] - 如果按照留存比率80%,换机周期5年计算,每年将有约2.1亿旧用户的换机需求,iPhone16的需求可能达到2.4-2.5亿台 [33] 发布苹果智能AI服务 - 服务收入同比增长14%,付费订阅用户超10亿 [43][44] - 苹果作为唯一一家掌握硬件层、中间层、操作系统层与应用层的公司,在AI技术与产品的融合方面有望成为其新增长点 [46] 消费电子逐步回暖 - 可穿戴设备收入同比下降2%,整体可穿戴市场表现较为低迷 [50][51] - iPad收入同比增长24%,主要受益于新款iPad Pro和iPad Air的发布 [52] - Mac收入同比增长2%,在拉丁美洲、印度和南亚创下新高 [53]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司降本增效成果显著,经调整净亏损同比大幅度收窄 [1] - 公司新游戏《三国:谋定天下》表现良好,有望驱动公司游戏业务持续增长 [1] - 公司广告效率提升以及广告产品优化,广告收入同比增长30% [1] - 公司大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加,VAS收入同比增长11% [1] 分业务总结 游戏业务 - 游戏收入10.1亿元,同比增长13%,主要由于公司独家授权的策略游戏《三国:谋定天下》驱动 [1] - 公司致力于将《三国:谋定天下》打造成常青游戏,包括与B站游戏社区联动协同,不断优化游戏体验,快速迭代赛季 [1] 广告业务 - 广告收入20.4亿元,同比增长30%,主要由于公司广告效率的提升以及广告产品优化 [1] - 公司已具备将高质量流量转换为广告收入的能力,主要来源于B站广告模型已经具备从建立心智到深度种草,再进一步转化为交易的全链路整合营销广告模式 [1] VAS业务 - VAS收入25.7亿元,同比增长11%,主要由于大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加 [1] - 在618期间视频及直播带货的GMV同比增长140%+ [1] IP及衍生品业务 - IP及衍生品收入5.2亿元,同比下降4% [1] 成本和利润情况 - 营业成本为42.9亿元,其中收入分成成本为24.9亿元 [1] - 毛利率达29.9%,同比提升6.8个百分点 [1] - 一般及行政开支/研发费用同比分别下降10%/15% [1] - 运营亏损为5.9亿元,同比收窄54%;经调整净亏损为2.7亿元,同比大幅缩窄72% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司收入低于预期,主要源于主站货币化率不及预期及 TEMU 半托管扩张 [4] - 短期利润或有波动,中长期关注国内行业竞争及海外地缘影响 [5] 公司财务摘要和估值指标 - 2022-2026年营业收入、非GAAP净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、PE、PB等财务指标 [6]