报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司降本增效成果显著,经调整净亏损同比大幅度收窄 [1] - 公司新游戏《三国:谋定天下》表现良好,有望驱动公司游戏业务持续增长 [1] - 公司广告效率提升以及广告产品优化,广告收入同比增长30% [1] - 公司大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加,VAS收入同比增长11% [1] 分业务总结 游戏业务 - 游戏收入10.1亿元,同比增长13%,主要由于公司独家授权的策略游戏《三国:谋定天下》驱动 [1] - 公司致力于将《三国:谋定天下》打造成常青游戏,包括与B站游戏社区联动协同,不断优化游戏体验,快速迭代赛季 [1] 广告业务 - 广告收入20.4亿元,同比增长30%,主要由于公司广告效率的提升以及广告产品优化 [1] - 公司已具备将高质量流量转换为广告收入的能力,主要来源于B站广告模型已经具备从建立心智到深度种草,再进一步转化为交易的全链路整合营销广告模式 [1] VAS业务 - VAS收入25.7亿元,同比增长11%,主要由于大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加 [1] - 在618期间视频及直播带货的GMV同比增长140%+ [1] IP及衍生品业务 - IP及衍生品收入5.2亿元,同比下降4% [1] 成本和利润情况 - 营业成本为42.9亿元,其中收入分成成本为24.9亿元 [1] - 毛利率达29.9%,同比提升6.8个百分点 [1] - 一般及行政开支/研发费用同比分别下降10%/15% [1] - 运营亏损为5.9亿元,同比收窄54%;经调整净亏损为2.7亿元,同比大幅缩窄72% [1]