报告评级 - 报告给予高途(GOTU US)买入评级 [8] 报告核心观点 - 高途2024年2季度收入同比增44%至10亿元,高于预期2%/3% [4] - 高途K12业务收入同比增55%+,成为收入增长主要推动力之一 [5] - 高途3季度收入增速预计将继续加速至50.5-53%,但亏损将扩大至4亿元 [6] - 分析师上调2024/25年收入预测4%/14%,但下调利润预期,维持买入评级 [7] 公司业绩分析 - 2024年2季度收入10亿元,同比增44%,高于预期 [4] - 毛利率同比下降5个百分点至69% [4] - 调整后运营亏损4.5亿元,亏损率45% [4] - 营销费用同比大幅增158%,占收比提升至37% [4] - 行政费用同比增209%,主要由于加速开设校区和拓展业务导致人员薪酬上升 [4] - 调整后净亏损4.2亿元,略高于预期 [4] - 现金收款同比增87%,高于预期,K12占比85%+,实现翻倍增长 [5] - 非学科业务收入同比增100%+,贡献总收入20%+ [5] - 大学生和成人收入同比增10%+,留学相关收入实现高双位数增长 [5] 未来展望 - 3季度收入增速预计将继续加速至50.5-53%,但亏损将扩大至4亿元 [6] - 分析师上调2024/25年收入预测4%/14%,但下调利润预期 [7] - K12业务2024/25年运营利润率约7%/13%,有优化空间 [7] - 线下投入带来的亏损或将持续至2025年,但将有所收窄 [7] - 维持买入评级,目标价下调至6.5美元 [7][8]