报告公司投资评级 无评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 公司2024年第二季度营收为87.66亿美元,同比增长9.0%;归属股东净利润为9.54亿美元,同比增长9.5%。[3] - 公司房屋销售业务收入占总收入的95.6%。[3] 房屋销售业务稳健增长 - 公司2024年第二季度交付房屋19690间,同比增长15%;销售房屋21293间,同比增长19%。[15] - 公司存货数量和价值保持在较低水平。[15] 利润率保持平稳 - 公司房屋销售毛利率和净利率分别为22.6%和15.1%,保持稳定。[16] - 公司预计2024年第三季度毛利率将维持在23%左右。[16] 现金充足,积极回报股东 - 公司有息负债22亿美元,持有现金36亿美元,财务实力雄厚。[19] - 公司通过回购和派息积极回报股东,2024年第二季度回购380万股,派息0.5美元/股。[19] 分析师观点 - 公司2024年第三季度交付量预计同比增长10-13%,利润率保持稳定。[21] - 公司财务实力强大,处于净现金状况,回购额度充足。[21] - 随着美国降息预期加强,公司业绩对降息的敏感性及股价弹性将会体现,建议积极关注。[21]

报告公司投资评级 公司未给出评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司保持稳健的经营和业绩增长,资本配置兼顾企业发展和股东回报。[6] 2. 公司的财务安全,杠杆水平进一步降低,目前股价对应2023年估值约为11XPE,随着美国降息预期加强,公司业绩对降息的敏感性及股价弹性将会体现,建议积极关注。[6] 公司经营情况总结 1. 2024Q2业绩符合预期:营收46亿美元,同比增长9.8%;净利润8.09亿美元,同比增长12.3%;毛利率和净利率分别为30.3%和17.6%,均同比提升0.4个百分点;每股基本收益3.86美元,同比增长19.5%。[10] 2. 房屋销售均价提升,利润率改善:2024Q2房屋开发业务收入44.48亿美元,同比增长9.6%,主要由于交付房屋数量和均价分别增长7.7%和1.7%;房屋开发业务毛利率为29.9%,同比提升30个基点。[11] 3. 现金流强劲,财务杠杆进一步降低:截至2024Q2,公司有息负债16.5亿元,现金及等价物14.5亿元,总资本负债率降至12.8%,较2023年底降低了3.1个百分点。公司在2024Q2回购了280万股,回购金额约3.14亿美元,上半年累计回购金额达到5.6亿美元。[12] 4. 维持2024年业绩指引:预计2024Q3交付新房7400-7800套,同比增长5-10%;2024全年交付新房31000套,同比增长8%;交付房屋均价预计54~55万美元/套;房屋开发业务毛利率约为29%左右;SG&A费用约占房屋开发业务收入的9.2%~9.5%;税率约24%~24.5%;全年土地购置及开发目标约50亿美元。[13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 谷歌云首次突破季度 100 亿美元大关，2024 年 Q2 实现 103.47 亿美元，同比增长 28.84% [3] - 谷歌搜索不断受益于 AI 赋能，资本开支不断提升 [4] - 公司对 AI 的投资势头持续强劲，已有超过 150 万开发人员在谷歌的开发人员工具中使用 Gemini [3] - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 3397/3769/4192 亿美元，归母净利润为 850/976/1108 亿美元 [5] 分类总结 财务数据 - 2024 年二季度，公司实现营收 847.42 亿美元，同比增长 13.59%；实现归母净利润 236.19 亿美元，同比增长 28.59% [2] - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 3397/3769/4192 亿美元，归母净利润为 850/976/1108 亿美元 [5] 业务发展 - 谷歌云首次突破季度 100 亿美元大关，2024 年 Q2 实现 103.47 亿美元，同比增长 28.84% [3] - 谷歌搜索不断受益于 AI 赋能，资本开支不断提升 [4] - 公司对 AI 的投资势头持续强劲，已有超过 150 万开发人员在谷歌的开发人员工具中使用 Gemini [3] 投资评级 - 维持"买入"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级上调至买入 [3] 报告的核心观点 平台的双边网络效应 - 公司受益于平台的双边网络效应,其丰富、优质的内容,与巨大且不断增长的用户群体,形成了正回馈闭环 [9][10] - 公司表示,单个订阅帐号平均有2个以上的家庭成员,2.78亿个订阅帐号意味着全球共有超过6亿的用户 [3] - 公司在2024年上半年,其电影、剧集和授权内容在尼尔森前10榜单的观看时长超过了其他流媒体平台的总和 [3] 用户时长具备空间 - 长期来看,公司将继续通过优质的内容获取新的使用者,同时维持较高的粘性 [10][11] - 流媒体占据美国总电视观看时长的40%,其中YouTube(9.9%)与奈飞(8.4%)两者佔據了将近一半的流媒体观看时长 [3] - 公司表示,未来主要增量仍将来自于传统电视及广播市场,当前奈飞在全球各个国家和地区的电视观看时长均占约10%,较天花板仍有一定距离 [3] 广告业务进展良好 - 公司的广告版订阅计划具备很强的吸引力,5月份广告版的全球月活用户数达到4,000万,70%的广告版用户月均使用时长超过10小时,领先竞争对手15% [3] - 当前广告版的客单价(订阅+广告收入)低于其他版本,但伴随用户高速增长,预计2026年广告将成为更重要的收入来源 [3] 公司将受益于生成式AI - 公司表示,生成式AI将诞生新的创作者工具等应用,并转化为更优质的内容 [3][11] - 公司也将在内容推荐、广告分发以及内容成本ROI等方面受益于AI [3][11] 财务预测 - 预计2023-2026年收入的复合增速为14.4%,对应经营利润率为25.8%/26.6%/27.4% [3][11] - 预计2023-2026年EPS的复合增速为29.6% [3][11] - 2024Q2业绩超预期:收入同比增长17%至95.59亿美元,运营利润率同比增加4.9个百分点至27.2% [8] - 2024Q3业绩指引不及预期:收入同比增长14%至97.27亿美元,运营利润率为28.1% [8] - 公司再度上调2024年全年指引:收入同比增速由13-15%上调至14-15%,运营利润率上调至26% [8][16] 估值分析 - 采用DCF法估值,假设WACC为9.0%,长期增长率为3.0%,得出目标价742.00美元,较当前股价有16.7%的上升空间 [53] - 当前价格对应2024-2026年市盈率分别为33/28/24倍 [53]

报告公司投资评级 陶氏化工的2024年第二季度业绩预计将受到市场中性的评价。[3] 报告的核心观点 受维护影响净收入略低于预期 - 陶氏化工2024年第二季度调整后净收入为4.82亿美元,低于市场预期5.03亿美元,原因是"计划维护活动和股权损失增加,以及销量下降"导致工业中间体和基础设施部门表现不佳。[4] - 2024年第二季度收入为109.15亿美元,与公司约110亿美元的指导范围一致。[4] 高性能材料和涂料业务超出预期 - 高性能材料和涂料部门营业收入为1.46亿美元,同比增长121%,环比增长250%以上,得益于销量增长和计划维护的减少。[5] - 该部门收入环比增长4%,符合3-5%的增长预期。[5] 工业中间体和基础设施业务未达预期 - 工业中间体和基础设施部门营业收入为700万美元,同比增长120%,但环比下降92%,原因是"计划维护活动增加和股权损失,以及销量下降"。[6] - 该部门收入环比下降2%,未达到1-2%的增长预期。[6] 包装和特种塑料业务与预期一致 - 包装和特种塑料部门营业收入为7.03亿美元,同比下降23%,环比增长16%,原因是综合利润率下降和计划维护费用同比增加,但环比综合利润率上升。[7] - 该部门收入环比增长2%,符合2-4%的增长预期。[7] 其他 - 2024年第三季度,公司预计高性能材料和涂料部门销售额将下降0-2%,工业中间体和基础设施部门销售额将增长1-3%,包装和特种塑料部门销售额将增长0-2%。[5][6][7] - 2024财年资本支出预期约30亿美元,2024年上半年资本支出占该目标的48%。[4]

报告公司投资评级 报告给予台积电"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 需求强劲助力营收增长,HPC 营收贡献首次逾 50%。[4] 2) 先进制程产能利用率提升,需求旺盛触发涨价信号。公司计划上调部分产品价格,其中3nm代工报价涨幅在5%以上,先进封装明年年度报价涨幅在10%-20%。[5] 3) CoWoS 产能预计连续翻倍,公司上修全年营收指引。[6][10] 4) 公司将专注于最先进的后段封测技术,以帮助客户制造前瞻性产品。基于新定义以及AI和高端智能手机相关需求强劲,公司预计2024年晶圆制造行业将同比增长约10%,并上调24年营收增长率预期至25%左右。[10] 5) 上调盈利预测,预估公司2024年-2026年归母净利润分别为343.2亿美元、436.0亿美元、531.8亿美元,EPS分别为6.62美元、8.41美元、10.25美元。[11] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为888.51亿美元,同比增长25.9%。[1] 2) 2024年归母净利润预计为343.19亿美元,同比增长23.4%。[1] 3) 2024年ROE为25.7%。[1] 4) 2024年EPS为6.62美元,对应PE为24.2倍。[1]

报告评级 - ServiceNow 的投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - ServiceNow 在第二季度表现强劲,总收入同比增长 22% 至 26.3 亿美元,非 GAAP 营业收入同比增长 32% 至 7.2 亿美元,超出预期 [1] - ServiceNow 的 cRPO(合同签订的年度经常性收入)在第二季度同比增长 22% 至 87.8 亿美元,高于之前的管理指引 [1] - 由于稳固的交易表现,ServiceNow 提高了 FY24 订阅收入同比增长指引至 22%,并提高了 FY24 非 GAAP 营业利润率指引至 29.5% [1] - ServiceNow 看到其 GenAI 产品 Assist 在第二季度的季度环比翻番,成为公司增长最快的新产品,Pro Plus SKU 的价格也上涨超过 30% [4] - ServiceNow 正积极采用 GenAI 能力来提高自身的效率,IT 服务台通过部署 Now Assist 可为每个避免的案例和客户服务节省 45 分钟 [5] 财务数据总结 - ServiceNow 在 FY24-26E 期间的收入增长预计为 21.6%-19.0% [6] - 非 GAAP 净利润在 FY24-26E 期间的增长预计为 32.5%-24.1% [6] - 非 GAAP 每股收益在 FY24-26E 期间的增长预计为 14.11-21.59 美元 [6] - 毛利率在 FY24-26E 期间预计为 79.6%-80.6% [14] - 非 GAAP 营业利润率在 FY24-26E 期间预计为 29.6%-32.2% [14] - 非 GAAP 净利润率在 FY24-26E 期间预计为 26.9%-28.7% [14] 估值分析 - 根据 2024 年企业价值/息税折旧及摊销前利润 50 倍的估值,ServiceNow 的目标价格为每股 900.0 美元 [19] - 与同行业 SaaS 公司相比,ServiceNow 的估值处于较高水平,企业价值/息税折旧及摊销前利润为 38.9 倍 [20][21]

26 Jul 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update ServiceNow (NOW US) Strong cRPO growth and GenAI momentum ServiceNow reported 2Q24 financial results: total revenue grew by 22% YoY to US$2.63bn, inline with consensus estimate; non-GAAP operating income was up by 32% YoY to US$720mn, 9% ahead of consensus estimate on strong efficiency gains. cRPO increased by 22% YoY to US$8.78bn in 2Q24, 2% above previous guidance of management, thanks to the robust momentum of large-size deal ...

报告公司投资评级 - 报告维持谷歌-A（GOOGL.O）"增持"评级 [4] 报告的核心观点 谷歌业务表现 - 2024Q2 Alphabet 营收 847.4 亿美元,同比增长 14% [1] - 其中谷歌服务、谷歌云、Other Bets 分别为 739.3 亿美元、103.5 亿美元、3.7 亿美元,同比增长 11.5%/28.8%/28.1% [1] - 谷歌广告收入 646.2 亿美元,同比增长 11.1%,其中搜索及其他收入 485.1 亿美元、YouTube 广告收入 86.6 亿美元、谷歌 Network 收入 74.4 亿美元 [1] - 谷歌云收入首次单季度突破 100 亿美元,同比增长 28.8%,主要反映了 GCP 的显著增长和 AI 贡献的增加 [1] 公司持续探索 AI 应用 - 观察到明显的搜索使用率增加以及用户满意度提升,将很快在美国用户测试 overviews 中的搜索和购物广告 [1] - 用户可以通过拍摄视频,用视觉搜索的方式完成查询 [1] - 已有超过一亿部 Android 设备使用 Circle to search 功能 [1] - Gemini 模型针对特定使用场景,提供 200 万个 tokens 的最长上下文窗口 [1] - 第六代定制 AI 加速器 Trillium 性能最佳,能效最高 [1] - Waymo 每周在旧金山和菲尼克斯主要提供超过 50,000 次付费公共行程 [1] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 3461/3797/4196 亿美元,同比增长 13%/10%/10.5% [1] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 965/1072/1181 亿美元,同比增长 30.8%/11.1%/10.2% [1] - 2024 年 P/E 为 23.2 倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予特斯拉"买入"评级(维持) [3] 报告的核心观点 - 汽车销售主业承压,高估值溢价有赖FSD、机器人等AI应用支撑 [5] - 2024Q2汽车销售主业量价承压,储能业务超预期放量 [5] - 待平价车型、储能放量驱动利润回升,ADAS、机器人乃持久的AI应用主线 [5] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为82/91/102亿美元,同比增速-51%/10%/12% [5] - 当前股价215.99美元分别对应2024-2026年92.2/84.4/76.0倍PE [5] - 2024-2026年营业收入预测分别为97,386/105,998/118,100百万美元,同比增长0.6%/8.8%/11.4% [6] - 2024-2026年毛利率预测分别为16.9%/16.9%/16.5% [6] - 2024-2026年净利率预测分别为8.5%/8.6%/8.6% [6] - 2024-2026年ROE预测分别为7.9%/8.1%/8.4% [6]