报告投资评级 - 评级：买入[1][2][3] 报告核心观点 - 业绩环比提升，利润率有望改善。2024年前三季度公司实现营收24.87亿元，同比-9.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比-11.68%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比-10.19%。24Q3实现营收9.55亿元，同/环比分别-5.68%/+26.86%；实现归母净利润1.23亿元，同/环比分别-11.77%/+17.94%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同/环比分别-11.28%/+17.51%。24Q3销售毛利率为21.55%，同/环比分别-2.14pct/-0.21pct；销售净利率为12.81%，同/环比分别-0.90pct/-0.95pct[2] - 配套优质客户，核心客户销量环比改善。公司深度配套特斯拉、理想、蔚来、零跑等新能源客户，核心客户销量三季度环比改善，24Q3特斯拉中国销量为18.19万辆，环比+24.67%；理想汽车销量为15.28万辆，环比+40.75%；蔚来汽车销量为6.19万辆，环比+7.81%；零跑汽车销量为8.25万辆，环比+54.79%[2] - 加速布局一体化压铸，静待业绩释放。公司围绕客户生产基地进行配套布局一体化压铸，目前已有江苏盐城、安徽六安四条一体化压铸生产线。24年9月，公司公告计划在金华市投资建设一体化结构件项目，项目计划总投资100,000万元，其中一期项目计划总投资60,000万元；二期项目计划总投资40,000万元。同时，公司在常州金坛布局一体化压铸生产线，预计将在2025年逐步量产[2] 公司基本数据 - 最新收盘价（元）：31.13 - 一年内最高/最低价（元）：44.37/19.17 - 市盈率（当前）：16.47 - 市净率（当前）：1.66 - 总股本（亿股）：2.39 - 总市值（亿元）：74.36[1] 盈利预测 - 2023A-2026E营收（亿元）：39.1、39.7、46.5、54.1 - 2023A-2026E营收增速（%）：16.6、1.5、17.1、16.2 - 2023A-2026E归母净利润（亿元）：5.0、5.1、6.0、7.1 - 2023A-2026E归母净利润增速（%）：/、11.2、19.36、17.29 - 2023A-2026E EPS(元/股)：2.70、2.12、2.53、2.97 - 2023A-2026E PE：18.3、14.7、12.3、10.5[3] 资产负债表及现金流量表预测 - 2023-2026E流动资产（百万元）：3147、3328、3609、4083 - 2023-2026E现金（百万元）：667、846、770、844 - 2023-2026E应收账款（百万元）：1367、1367、1601、1861 - 2023-2026E其它应收款（百万元）：13、13、15、18 - 2023-2026E预付账款（百万元）：49、49、58、67 - 2023-2026E存货（百万元）：566、565、660、767 - 2023-2026E其他（百万元）：67、68、79、92 - 2023-2026E非流动资产（百万元）：2262、2692、3076、3371 - 2023-2026E长期投资（百万元）：0、0、0、0 - 2023-2026E固定资产（百万元）：1484、1893、2262、2595 - 2023-2026E无形资产（百万元）：226、203、183、169 - 2023-2026E其他（百万元）：246、246、246、246 - 2023-2026E资产总计（百万元）：5410、6020、6685、7454 - 2023-2026E流动负债（百万元）：1013、1090、1253、1435 - 2023-2026E短期借款（百万元）：0、0、0、0 - 2023-2026E应付账款（百万元）：783、792、926、1075 - 2023-2026E其他（百万元）：37、38、44、51 - 2023-2026E非流动负债（百万元）：111、111、111、111 - 2023-2026E长期借款（百万元）：40、40、40、40 - 2023-2026E其他（百万元）：70、70、70、70 - 2023-2026E负债合计（百万元）：1124、1201、1364、1546 - 2023-2026E少数股东权益（百万元）：-1、-2、-3、-4 - 2023-2026E归属母公司股东权益（百万元）：4286、4821、5324、5912 - 2023-2026E负债和股东权益（百万元）：5410、6020、6685、7454 - 2023-2026E现金流量表（百万元）：经营活动现金流511、764、621、744；净利润497、507、605、709；折旧摊销171、180、227、269；财务费用8、20、15、15；投资损失-6、-34、-34、-34；营运资金变动-139、88、-200、-223；其它-19、5、9、9；投资活动现金流-1329、-581、-581、-534；资本支出942、563、563、568；长期投资6、6、6、6；其他-392、-24、-24、28；筹资活动现金流1336、-5、-116、-136；短期借款0、0、0、0；其他2004、28、-101、-121；现金净增加额519、179、-76、74[6]

[Table_Summary] [Table_Title] 研发投入加快，占比和增速均有提升 [Table_ReportDate] 南芯科技(688484)公司简评报告 | 2024.11.15 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -1 -0.5 0 0.5 14-Nov 26-Jan 8-Apr20-Jun 1-Sep13-Nov 南芯科技 沪深300 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 37.20 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 45.60/21.72 | | 市盈率（当前） | 44.84 | | 市净率（当前） | 4.08 | | 总股本（亿股 ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 星源材质全资子公司与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》，2025 - 2032年预计累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料[8] - 频签海外大单，已与LG、三星SDI等海外知名厂商签订合作协议，彰显强大市场竞争力，此次协议将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位[9] - 积极拓展海外市场，布局海外产能，推进项目建设，深化与国外大型知名锂离子电池厂商和汽车厂商的合作关系，2025年海外基膜及涂覆产能集中投产将推动海外订单增长，提升盈利水平[9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比 - 30.5%、+20.2%、+26.4%[10] - 预计2024 - 2026年公司隔膜出货量分别为40.0/55.0/68.8亿平，隔膜单价为0.9元/平，隔膜毛利率为30%[14] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为30.1、36.3、49.8、62.2亿元，yoy分别为4.6%、20.5%、37.2%、24.8%，毛利率分别为44.4%、30.1%、30.1%、30.1%，净利率分别为19.1%、11.0%、9.7%、9.8%，归母净利润分别为5.8、4.0、4.8、6.1亿元[15] 财务报表分析和预测 - 给出2023 - 2026年主要财务指标，如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等[17] - 2023 - 2026年资产负债率分别为44.5%、45.6%、47.2%、48.4%，流动比率分别为1.84、1.53、1.26、1.14，速动比率分别为1.64、1.29、1.01、0.87，现金比率分别为0.96、0.58、0.25、0.08[17] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为171.17、173.74、163.52、170.01，存货周转天数分别为73.15、69.40、70.63、72.67，总资产周转率分别为0.19、0.20、0.26、0.31，固定资产周转率分别为0.69、0.63、0.68、0.74[17]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 南网储能（600995）公司研究报告 2024 年 11 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 15 日收盘价（元） ] | 10.67 | | 52 周股价波动（元） | 7.76-12.16 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 3196/1109 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 34101/11834 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.97% -10.97% -1.97% 7.03% 16.03% 25.03% 南网储能 海通综指 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------|-------|-------|-- ...

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价12.46元 [7] 报告的核心观点 - 设计总院低空经济业务围绕规划设计建设等方面开展工作受各地政策支持将迎来持续催化 低空经济开展规划、服务、平台建设工作大力推动数字设计院建设且低空经济新质生产力催化不断受益地方化债政策推进与资金落地 [3][4] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为27.98亿、33.88亿、33.14亿、38.11亿、43.53亿 增速分别为18.7%、21.1%、-2.2%、15.0%、14.2% 净利润（归母）分别为4.43亿、4.88亿、4.61亿、5.12亿、5.65亿 增速分别为14.0%、10.3%、-5.7%、11.2%、10.2% 每股净收益（元）分别为0.79、0.87、0.82、0.91、1.01 净资产收益率分别为14.1%、14.3%、12.2%、12.3%、12.4% 市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）分别为11.78、10.68、11.32、10.18、9.24 [2] - 2024年前3季度营收22.94亿元增长12.67%(Q1 - Q3同比+19.54/+1.14/+18.99%) 归母净利润3.15亿元下降16.07%(Q1 - Q3同比-9.34/-2.67/-35.93%) 2024前3季度费用率11.93%(+0.39pct) 归母净利率13.71%(-4.69pct) 加权ROE8.81%(-2.95pct) 2024年前3季度经营净现金流-4.96亿元(2023年同期-3.47亿元) 其中Q1 - Q3为-5.44/+0.98/-0.50亿元(2023Q1 - Q4为-2.75/-0.11/-0.61/+6.20亿元) 2024年截至3季度末应收账款13.88亿元同比增19.94% 应收账款/营业收入为60.51%(+3.67pct) 前3季度减值/利润总额为21.58%(+0.61pct) 减值/应收账款为5.76%(-2.18pct) [4] - 2024 - 2026年预测EPS调整为0.82/0.91/1.01(原1.02/1.13/1.26)元 对应增速-6%/11%/10% [4] 与同行业对比相关 - 与华设集团、华阳国际、中国海诚对比 设计总院2024 - 2025年EPS为0.82/0.91 净利润增速为-6%/11% PE为12.0/10.8 对比公司均值2024 - 2025年PE为14.4/12.4 [19] 历史数据相关 - 2017 - 2024年净利润分别为2.9亿、4.4亿、3.2亿、3.6亿、3.9亿、4.4亿、4.9亿、4.6亿 增速分别为48%、51%、-26%、12%、7%、14%、10%、-6% EPS(元/股)分别为0.52、0.78、0.58、0.65、0.69、0.79、0.87、0.82 平均PE分别为24.1、12.7、15.1、11.2、9.3、9.9、10.3、10.7 最高PE分别为34.8、16.0、18.6、12.8、10.1、13.5、14.6、14.1 最低PE分别为14.2、10.6、12.0、9.7、8.6、8.4、8.1、8.5 资产负债率分别为33%、31%、31%、36%、34%、43%、47% ROE分别为23.6%、22.3%、14.6%、14.6%、14.1%、14.7%、15.0% 净利率分别为21.0%、26.5%、20.1%、19.0%、16.5%、15.8%、14.4% 经营现金流分别为1、3、1、4、2、5、3 经营现金流/净利润分别为、、0.40、0.59、0.16、1.11、0.44、1.09、0.56 应收账款分别为、、11.4、14.2、16.8、6.7、9.1、10.8、12.0 增速分别为46%、25%、19%、-60%、36%、19%、12% 应收账款/营业收入分别为83%、86%、104%、35%、39%、39%、36% 减值损失分别为、、0.9、0.7、-1.3、-1.1、-0.8、-0.6、-0.9 当年股息率分别为1.2%、2.1%、2.1%、2.7%、5.0%、5.8%、3.9% 分红比例分别为30.4%、30.5%、30.8%、31.3%、55.4%、55.9%、40.2% 市值分别为、、71、65、48、42、42、42、50 [18]

报告公司投资评级 - 瑞丰银行评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 瑞丰银行深耕绍兴市柯桥区业务辐射周边区域绍兴越城区、嵊州市、金华义乌市区域经济发达民营经济活跃为普惠小微业务提供优质土壤小微业务模式创新且有护城河并购扩张增厚盈利盈利能力较强资产质量优秀业绩释放潜力大给予“买入”评级[2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、浙江首家农商行，股权结构均衡多元 - 瑞丰银行发展沿革最早可追溯至1952年经历多次改制发展2021年6月在上交所上市成为浙江省首家上市农商行2022 - 2024年陆续参股增持永康农商银行及苍南农商银行[21] - 股权结构较为分散无控股股东及实际控制人前十大股东合计持股比例为43.14%第一大股东为浙江柯桥转型升级产业基金有限公司其余股东多为本地民营企业[28] - 高管多来自内部晋升且在绍兴地区有丰富实务经验对当地经营情况熟悉薪资激励较充分管理层持股比例及人数占比在农商行同业中居前列[32][34] - 2023年确立“1235”目标愿景包括以打造“一家百年金融老店”为使命争创“双一流”等内容[44] 二、区域禀赋：民营经济活跃，产业转型升级机遇期 - 网点主要分布在柯桥辐射越城等地柯桥网点数量占比高盈利贡献大市占率远超绍兴平均水平越城盈利贡献不断提升存贷增速高于绍兴地区[50][51] - 柯桥区经济增长稳定多项指标优于绍兴市民营经济活跃越城区贷款增速高但瑞丰银行市占率低有增长空间义乌民营经济尤为活跃[63] - 柯桥区是纺织产业集群基地瑞丰银行针对纺织业有专门贷款产品柯桥区产业转型升级为银行信贷增长提供基础[77][78] 三、成长动能：小微护城河深铸，并购扩张增厚盈利 - 创新小微模式包括企业信用库和“三分三看三重”模式还因地制宜构建“一乡一城一市”模式“百园工程”“银政联盟1+N”等解决小微融资问题[92][93] - 并购扩张可增厚ROE已投资入股永康、苍南两家农商行[3] 四、业绩拆分：规模高增、非息支撑、拔备增厚 - 规模方面信贷规模高增长对公及小微为扩张主力[4] - 非息方面2024年前三季度债券市场表现好兑现浮盈带动业绩增长[3] - 资产质量总体稳定拨备增厚不良率连续四个季度保持0.97%拨备覆盖率稳步提升[3] - 资本较为夯实足以支持投资扩张[9] 五、盈利预测和投资建议 - 预计24/25年归母净利润增速分别为12.52%/10.32%EPS分别为0.99/1.09元/股当前股价对应24/25年PE分别为5.38X/4.88X对应24/25年PB分别为0.57X/0.52X给予24年PB估值0.7X对应合理价值6.53元/股给予“买入”评级[3]

司总 评 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn 公司生产的是非等速传动轴，是车辆传动系统中连接变速器和车轮驱动桥的重 ＃分e析m师ail：Author＃ 要部件，对主机的安全性能至关重要。公司生产的非等速传动轴主要应用于商 用车（货车、客车）、工程机械、轨道机车、消防车、混凝土搅拌车、特种车 辆及石油轧钢等特种设备。国内传动轴行业的周期性主要受下游汽车整车制造 商周期性的影响，下游汽车整车制造商的产销量直接影响到传动轴行业的产 销。公司主要面向大型整车主机制造商，所以形成了以销定产、以产定购的经 营模式，通常国内传动轴生产企业的产品必须取得大型配套整车制造商的现场 认证，并取得销售合同，才能组织生产，根据生产订单需要组织采购。 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 16.88 | | 总股本（百万股） | 105.10 | | 流通股本（百万股） ...

司京评报 公 司 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024/11/08 | | 收盘价（元） | 18.18 | | 总股本（百万股） | 101.22 | | 流通股本（百万股） | 44.40 | | 净资产（百万元） | 400.41 | | 总资产（百万元） | 571.72 | | 每股净资产（元） | 3.96 | | 来源： iFinD | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 报告 yinyongzhi@xyzq.com.cn ＃分e析m师ail：Author＃ 公司是一家致力于齿轮、离合器和传动类摩擦材料研发、生产和销售的高新技 术企业，重庆市专精特新企业，专精特新"小巨人"企业。公司产品包括齿轮 和离合器两大类，主要应用于摩托车、汽车、全地形车、农机等领域。齿轮和 离合器是机械传动领域的关键性基础零部件，属于国家鼓励、重点支持的产业。 主要财务指标 | --- | --- | --- ...

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润78.32/1.68/1.49亿元，同比分别 - 5.10%/ - 27.36%/ - 15.24%，2024上半年度白酒产品收入占公司营收比超90%，公司营收规模收缩、白酒产业整体下行压缩盈利，导致收入较同期有所下降Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.89/0.13/0.12亿元，同比分别 - 20.84%/ - 84.17%/ - 64.64%[2] - 2024Q3，公司综合毛利率/净利率为8.50%/0.65%，同比分别 - 2.05pct/ - 0.69pct，主要受名酒出厂价提高、批价波动及低毛利名酒收入占比提升影响Q3净利率下滑幅度相对毛利率较窄，主要受销售费用率下降较多影响2024Q3，公司期间费用率8.20%，同比 - 1.45pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.00%/0.83%，分别变动 - 1.35pct/ - 0.48pct/+0.00pct/+0.38pct[3] - 报告研究的具体公司产品合作再升级，手握知名红酒品牌奔富多项代理自有荷花品牌持续发力，9月7日，知名红酒品牌Penfolds奔富携手长期战略合作伙伴华致酒行于南京举行葡萄酒品鉴晚宴，宣布旗下美国产区葡萄酒Bin 600/Bin 704/Bin 149/Bin 98酒款由华致酒行全国独家代理，加之礼赞系列、蔻兰山系列，华致酒行已手握奔富多个系列产品的独家代理权，双方战略合作再度升温公司于2024上半年推出"荷花·高端定制新模式，举办"星级定制、荷力创盈"高端定制交流沙龙活动，助力盈利水平提升[4] - 2024Q3，报告研究的具体公司3.0门店分别于湖北、陕西、山西、广东等省份开业，目前公司旗下全国2000多家华致门店、30000多家终端持续高质量发展[4] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润预测为1.82/2.40/3.12亿元，2024年11月8日股价对应PE为46.4/35.2/27.1倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年，报告研究的具体公司营业收入预测为9539/10541/11727百万元，同比增长 - 5.7%/10.5%/11.2%，归母净利润为1.82/2.40/3.12亿元，同比增长 - 22.5%/31.7%/30.0%，毛利率为10.0%/10.5%/11.0%，ROE为4.6%/5.8%/7.1%，每股收益为0.44/0.58/0.75元，市盈率为46.4/35.2/27.1倍[6] - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润78.32/1.68/1.49亿元，同比分别 - 5.10%/ - 27.36%/ - 15.24%，2024Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.89/0.13/0.12亿元，同比分别 - 20.84%/ - 84.17%/ - 64.64%[2] - 2024Q3，公司综合毛利率/净利率为8.50%/0.65%，同比分别 - 2.05pct/ - 0.69pct，期间费用率8.20%，同比 - 1.45pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.00%/0.83%，分别变动 - 1.35pct/ - 0.48pct/+0.00pct/+0.38pct[3] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的流动资产、货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、预付款项、存货、其他、非流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、其他等各项资产负债表数据以及营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EPS、主要财务比率、现金流量表等各项利润表数据均有呈现[8] 业务发展方面 - 报告研究的具体公司产品合作再升级，与奔富的合作加深，手握奔富多个系列产品独家代理权，自有荷花品牌持续发力推出高端定制新模式[4] - 2024Q3，报告研究的具体公司3.0门店在多省份开业，旗下全国2000多家华致门店、30000多家终端持续高质量发展[4]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司增持评级（首次）[4] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，Q3营收同比下降但归母净利和扣非归母净利同比上升，Q3公允价值变动收益贡献业绩主要增量[7] - 地产政策落地推动市场回暖，成都相关政策激活市场需求，作为区域知名家居卖场，报告研究的具体公司核心受益，其天府项目稳步招商有望带来业绩增量[7] - 报告研究的具体公司深耕成都地区，交易额和市场占有率居前，股息丰厚，后续有望实现供需共振，调整其2024 - 2026年归母净利润预测，对应不同PE倍数[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为1524、1527、1610、1762百万元，同比增长分别为2.8%、0.2%、5.4%、9.5%，归母净利润分别为806、742、798、897百万元，同比增长分别为3.0%、-8.0%、7.6%、12.3%，毛利率分别为70.2%、68.0%、68.5%、69.0%，ROE分别为13.6%、12.6%、12.8%、13.6%，每股收益分别为1.08、0.99、1.07、1.20元，市盈率分别为12.8、13.9、12.9、11.5[5] - 2024Q1 - Q3公司分别实现营收/归母净利/扣非归母净利10.79亿元/5.46亿元/5.40亿元，同比分别-6.81%/-11.37%/-10.01%；Q3分别实现营收/归母净利/扣非归母净利3.46亿元/2.06亿元/1.63亿元，同比分别-10.08%/+10.04%/+1.59%，Q3销售毛利率/销售净利率分别为65.32%/60.46%，分别同比-3.81pct/+10.12pct[7] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等数据详见报表，同时给出了各年的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等财务比率数据[9] 公司经营情况 - 24Q3公司公允价值变动收益为4461.68万元，同比+552.69%，这一收益对业绩增长有重要贡献[7] - 公司定位为锦江湾区总部港+直播港的富森美天府项目，招商工作持续推进，在市场需求逐步回暖下有望带来业绩新增量[7] - 公司深耕成都地区，交易额和市场占有率连续多年位居区域市场前列，在家居卖场业绩承压环境下仍能保持稳健增长，股息丰厚[7]