报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价12.46元 [7] 报告的核心观点 - 设计总院低空经济业务围绕规划设计建设等方面开展工作受各地政策支持将迎来持续催化 低空经济开展规划、服务、平台建设工作大力推动数字设计院建设且低空经济新质生产力催化不断受益地方化债政策推进与资金落地 [3][4] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为27.98亿、33.88亿、33.14亿、38.11亿、43.53亿 增速分别为18.7%、21.1%、-2.2%、15.0%、14.2% 净利润（归母）分别为4.43亿、4.88亿、4.61亿、5.12亿、5.65亿 增速分别为14.0%、10.3%、-5.7%、11.2%、10.2% 每股净收益（元）分别为0.79、0.87、0.82、0.91、1.01 净资产收益率分别为14.1%、14.3%、12.2%、12.3%、12.4% 市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）分别为11.78、10.68、11.32、10.18、9.24 [2] - 2024年前3季度营收22.94亿元增长12.67%(Q1 - Q3同比+19.54/+1.14/+18.99%) 归母净利润3.15亿元下降16.07%(Q1 - Q3同比-9.34/-2.67/-35.93%) 2024前3季度费用率11.93%(+0.39pct) 归母净利率13.71%(-4.69pct) 加权ROE8.81%(-2.95pct) 2024年前3季度经营净现金流-4.96亿元(2023年同期-3.47亿元) 其中Q1 - Q3为-5.44/+0.98/-0.50亿元(2023Q1 - Q4为-2.75/-0.11/-0.61/+6.20亿元) 2024年截至3季度末应收账款13.88亿元同比增19.94% 应收账款/营业收入为60.51%(+3.67pct) 前3季度减值/利润总额为21.58%(+0.61pct) 减值/应收账款为5.76%(-2.18pct) [4] - 2024 - 2026年预测EPS调整为0.82/0.91/1.01(原1.02/1.13/1.26)元 对应增速-6%/11%/10% [4] 与同行业对比相关 - 与华设集团、华阳国际、中国海诚对比 设计总院2024 - 2025年EPS为0.82/0.91 净利润增速为-6%/11% PE为12.0/10.8 对比公司均值2024 - 2025年PE为14.4/12.4 [19] 历史数据相关 - 2017 - 2024年净利润分别为2.9亿、4.4亿、3.2亿、3.6亿、3.9亿、4.4亿、4.9亿、4.6亿 增速分别为48%、51%、-26%、12%、7%、14%、10%、-6% EPS(元/股)分别为0.52、0.78、0.58、0.65、0.69、0.79、0.87、0.82 平均PE分别为24.1、12.7、15.1、11.2、9.3、9.9、10.3、10.7 最高PE分别为34.8、16.0、18.6、12.8、10.1、13.5、14.6、14.1 最低PE分别为14.2、10.6、12.0、9.7、8.6、8.4、8.1、8.5 资产负债率分别为33%、31%、31%、36%、34%、43%、47% ROE分别为23.6%、22.3%、14.6%、14.6%、14.1%、14.7%、15.0% 净利率分别为21.0%、26.5%、20.1%、19.0%、16.5%、15.8%、14.4% 经营现金流分别为1、3、1、4、2、5、3 经营现金流/净利润分别为、、0.40、0.59、0.16、1.11、0.44、1.09、0.56 应收账款分别为、、11.4、14.2、16.8、6.7、9.1、10.8、12.0 增速分别为46%、25%、19%、-60%、36%、19%、12% 应收账款/营业收入分别为83%、86%、104%、35%、39%、39%、36% 减值损失分别为、、0.9、0.7、-1.3、-1.1、-0.8、-0.6、-0.9 当年股息率分别为1.2%、2.1%、2.1%、2.7%、5.0%、5.8%、3.9% 分红比例分别为30.4%、30.5%、30.8%、31.3%、55.4%、55.9%、40.2% 市值分别为、、71、65、48、42、42、42、50 [18]