业绩成果 - 2024年前三季度全行实现营业收入33.22亿元同比增长14.67%[9] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润14.42亿元同比增长14.57%[9] - 2024年9月末不良贷款率0.97%与年初持平拨备覆盖率329.96%较年初上升25.84个百分点[7][9] 发展策略 - 坚持稳中求进加大金融对实体经济支持力度在"1235"目标愿景引领下深化大零售转型和数字化改革[7] - 做小做散做特色做实做精做恒久强化六大"必赢之战"推动"一体三翼""一基四箭""一升四转"等策略[7] 风险管理 - 信贷风险方面以合规经营为基础风险经营为导向从四方面抓手实现信用风险管理提质增效[11] - 操作风险方面从被动"控风险"转为主动管理风险巩固"三道防线"防范操作风险[13] - 市场风险方面健全制度灵活配置资产加强授信和交易对手管理等[13] 政策影响 - 近期金融政策对提振市场信心等有积极作用公司出台五大金融三年行动计划[15] - 存量房贷利率调整对本行按揭贷款业务利息收入影响可控且有正向作用[15] - LPR和存款利率下行有助于维持资产负债价格平衡公司调整存款策略压降付息成本[15] 业务举措 - 财富业务围绕"普惠财富管理"通过多种手段在多方面实现同比多增[17] - 网点转型工作试点打造"体验式银行"聚焦六大举措实现网点转型[19]

报告公司投资评级 - 瑞丰银行评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 瑞丰银行深耕绍兴市柯桥区业务辐射周边区域绍兴越城区、嵊州市、金华义乌市区域经济发达民营经济活跃为普惠小微业务提供优质土壤小微业务模式创新且有护城河并购扩张增厚盈利盈利能力较强资产质量优秀业绩释放潜力大给予“买入”评级[2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、浙江首家农商行，股权结构均衡多元 - 瑞丰银行发展沿革最早可追溯至1952年经历多次改制发展2021年6月在上交所上市成为浙江省首家上市农商行2022 - 2024年陆续参股增持永康农商银行及苍南农商银行[21] - 股权结构较为分散无控股股东及实际控制人前十大股东合计持股比例为43.14%第一大股东为浙江柯桥转型升级产业基金有限公司其余股东多为本地民营企业[28] - 高管多来自内部晋升且在绍兴地区有丰富实务经验对当地经营情况熟悉薪资激励较充分管理层持股比例及人数占比在农商行同业中居前列[32][34] - 2023年确立“1235”目标愿景包括以打造“一家百年金融老店”为使命争创“双一流”等内容[44] 二、区域禀赋：民营经济活跃，产业转型升级机遇期 - 网点主要分布在柯桥辐射越城等地柯桥网点数量占比高盈利贡献大市占率远超绍兴平均水平越城盈利贡献不断提升存贷增速高于绍兴地区[50][51] - 柯桥区经济增长稳定多项指标优于绍兴市民营经济活跃越城区贷款增速高但瑞丰银行市占率低有增长空间义乌民营经济尤为活跃[63] - 柯桥区是纺织产业集群基地瑞丰银行针对纺织业有专门贷款产品柯桥区产业转型升级为银行信贷增长提供基础[77][78] 三、成长动能：小微护城河深铸，并购扩张增厚盈利 - 创新小微模式包括企业信用库和“三分三看三重”模式还因地制宜构建“一乡一城一市”模式“百园工程”“银政联盟1+N”等解决小微融资问题[92][93] - 并购扩张可增厚ROE已投资入股永康、苍南两家农商行[3] 四、业绩拆分：规模高增、非息支撑、拔备增厚 - 规模方面信贷规模高增长对公及小微为扩张主力[4] - 非息方面2024年前三季度债券市场表现好兑现浮盈带动业绩增长[3] - 资产质量总体稳定拨备增厚不良率连续四个季度保持0.97%拨备覆盖率稳步提升[3] - 资本较为夯实足以支持投资扩张[9] 五、盈利预测和投资建议 - 预计24/25年归母净利润增速分别为12.52%/10.32%EPS分别为0.99/1.09元/股当前股价对应24/25年PE分别为5.38X/4.88X对应24/25年PB分别为0.57X/0.52X给予24年PB估值0.7X对应合理价值6.53元/股给予“买入”评级[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩 - 24Q1-Q3营收、归母净利润同比增速分别为14.7%、14.6%，保持两位数增长 [2] - 息差同比降幅收窄，非息收入高增长支撑业绩 [2] 资产质量 - 截至24Q3末不良率0.97%、拨备覆盖率329.96%，资产质量保持稳定 [3] - 24Q1-Q3信用成本1.25%，较24H1下降0.2pc [3] 资产负债 - 24Q3贷款净增33亿元，其中零售贷款投放同环比明显转好 [4] - 24Q3存款净减48亿元，主要由于高成本存款压降 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予瑞丰银行"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 瑞丰银行营收、归母净利润分别同比增长14.67%、14.57%，较1H24分别下降0.19、0.8pct，维持半年报营收、利润双高增趋势，营收增速领跑上市银行 [1] - 利息净收入增速同比下降1.34pct，较1H24同比增速降幅收窄1.11pct，利息净收入占营收比重为68.66%，较1H24下降1.07pct，非息收入对营收支撑作用进一步加大 [1] - 中收净收入由负转正，逐季实现收入增加，前三季度总计确认0.36亿元；其他非息业务表现亮眼，同比增长73.87%，主要为投资净收益大幅高增贡献 [1] - 总资产、贷款、存款规模分别同比增长9.88%、9.51%、8.22%，较1H24增速小幅放缓，主要由于季节性投放回落原因 [1] - 3Q24贴现规模较1H24压降1.45亿元，体现投放结构向零售倾斜 [1] - 3Q24净息差为1.56%，较1H24环比下降2bps，2024年前三季度共下降21bps，息差降幅较前两季度收窄 [1][3] - 资产质量保持稳健，3Q24不良率0.97%连续4个季度环比持平，拨备覆盖率329.96%较1H24环比提升6.17pcts，安全垫不断增厚 [4] 投资建议 - 瑞丰银行在绍兴柯桥区覆盖率最高，存贷款市占率常年领先，近三年异地经营成效显著，中长期来看经济结构转变下县域金融增量市场广阔 [5] - 短期来看受益于绍兴柯桥经济强劲增长，产业集聚效应加强，信贷景气度有望率先提升 [5] - 资本充足率处于上市银行第一梯队，通过入股浙江农信兄弟行进一步增厚利润、资本，进入内生增长周期 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长8.43%/8.23%/7.96%，归母净利润分别同比增长12.45%/10.44%/10.47%，维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄 [6] - 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高 [6] - 经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速 [6]

营收增速夺冠、业绩领跑同业，维持买入评级 - 9M24 瑞丰银行营收同比增长 14.7%，归母净利润增长 14.6%，营收增速位居同业第一 [6][7] - 其他非息收入支撑营收高增长，补贴收益逐步确认为其添色 [7] - 利息净收入仍有承压但降幅持续收敛，息差收窄拖累营收增速 [7] - 降本增效优化管理，成本收入比下行反哺利润 [7] - 继续增提贷款及非信贷拨备增厚蓄水池，为可持续的业绩增长蓄能 [7] 三季报关注点 - 四季度预计补贴收入逐步确认还将支撑营收双位数增长 [8] - 信贷增长小幅提速，资产定价下降压力仍存，但得益于成本改善成效兑现，息差环比趋稳 [8][9] - 资产质量维持出色表现，不良率低位持平，拨备蓄水池持续夯实 [8] 投资评级与风险提示 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为15.2%、11.7%、12.3% [11] - 风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；参股认购落地存在不确定性；小微等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予瑞丰银行"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 瑞丰银行前三季度营业收入同比增长14.7%,归母净利润同比增长14.6% [1] - 资产质量有所改善,不良率环比持平,拨备覆盖率环比上升 [1] - 预计公司2024-2026年营收增速为6.7%/6.4%/10.8%,净利润增速为10.8%/9.4%/10.0% [1] - 当前估值仅0.51x25PB,给予目标价6.73元 [1] 财务数据总结 - 2023年营业收入38.03亿元,同比增长7.92%;归母净利润17.27亿元,同比增长13.02% [5] - 2024年预计营业收入40.56亿元,同比增长6.65%;归母净利润19.14亿元,同比增长10.83% [6][7][8] - 2025年预计营业收入43.14亿元,同比增长6.36%;归母净利润20.93亿元,同比增长9.35% [9] - 2026年预计营业收入47.78亿元,同比增长10.76%;归母净利润23.03亿元,同比增长10.03% [10] - 不良率维持在0.96%-0.98%,拨备覆盖率在302%-308% [4] - 资本充足率在13.54%-15.84%之间,核心资本充足率在11.82%-13.54%之间 [4] 行业研究团队介绍 - 金融组研究主管、首席分析师为徐康,曾获得多项行业分析师奖项 [11] - 高级研究员贾靖,曾供职于中泰证券,获得多项银行业分析师奖项 [12] - 研究员林宛慧,曾任职于长城证券,2024年加入华创证券研究所 [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩亮眼 - 2024年前三季度实现营收33.22亿元(同比增长14.67%)，归母净利润14.42亿元(同比增长14.57%) [1] - 前三季度年化加权平均ROE为11.13%，同比提升0.32个百分点 [1] 净息差降幅收窄，贷款投放边际改善 - 前三季度公司净利息收入同比下降1.3%，较上半年2.4%的降幅有所收窄 [1] - 前三季度公司净息差为1.52%，同比下降23bps，较上半年下降2bps，降幅明显收窄 [1] - 三季度贷款投放速度有所提升 [1] 非息收入高增 - 前三季度实现非息收入10.4亿元，同比增长77.9%，占营业收入的31.3% [1] 资产质量稳定，加大拨备计提力度 - 期末不良率0.97%，关注率1.56%，均与6月末持平，资产质量稳健 [1] - 前三季度信用资产减值损失计提同比高增47.9%，期末拨备覆盖率330%，较6月末提升6.2个百分点 [1] 根据目录分别总结 基础数据 - 投资评级为"优于大市"(维持) [3] - 合理估值收盘价为5.09元 [3] - 总市值/流通市值为9987/8681百万元，52周最高价/最低价为5.97/4.33元，近3个月日均成交额为85.60百万元 [3] 市场走势 - 无具体描述 [3] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为19.4/21.9/25.1亿元，同比增速为12.1%/12.9%/14.9% [4] - 当前股价对应2024-2026年PE值为5.2x/4.6x/4.0x，PB值为0.55x/0.50x/0.45x，估值处在低位 [1] 资产质量指标 - 预测2024-2026年不良贷款率分别为0.92%/0.90%/0.90%，信用成本率为0.60%/0.55%/0.53% [4] - 预测2024-2026年拨备覆盖率分别为313%/319%/321% [4] 资本与盈利指标 - 预测2024-2026年ROA分别为0.93%/0.91%/0.92%，ROE分别为11.2%/11.6%/12.1% [4] - 预测2024-2026年核心一级资本充足率分别为12.08%/11.63%/11.31%，一级资本充足率分别为12.09%/11.64%/11.32% [4]

2024 年第三季度报告 1 证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 2024 年第三季度报告 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"） | | | 董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 | | | 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | | 重要内容提示 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.法定代表人、董事长吴智晖，行长、主管会计工作负责人陈钢梁及计划财务部总经理、会计机 构负责人（会计主管人员）胡建芳保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务报表未经审计。 2024 年第三季度报告 单位：千元 币种：人民币 | --- | --- | --- ...

总结要点 投资者关系活动 - 公司接待了国信证券、南方基金、兴业基金等机构的特定对象调研[1][3] - 接待了申万宏源证券、晨燕投资等机构的特定对象调研[1][3] - 接待过程中公司严格按照相关制度规定,未出现信息泄露等情况[3] 净息差展望 - 2024年上半年,公司持续加大对普惠领域的支持力度,但受市场利率下行、贷款重定价效应、区域竞争激烈等因素影响,净息差仍处于下行通道,但单季降幅有所收窄,全年净息差有望企稳[4] - 公司将进一步加大息差管控力度,通过调整资产负债期限结构、优化定价管理、加强主动负债管理等手段提高息差管控能力[4] 贷款投放规划 - 2024年上半年,公司各项贷款余额为1,216.96亿元,较年初增加83.14亿元,增幅7.33%,贷款投放规模稳步增长[4] - 下半年,公司将在"量、价、质"平衡的基础上,持续加大信贷投放力度,优化资产结构,强化配套金融服务,推动信贷规模、效益、风控水平提档升级[4] - 在信贷投向上,一是强化乡村振兴和"三农"金融服务,二是加大对区域内先进制造业集群的金融支持[4][5]

1 证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------|---------------------------------------------|----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------| | 序号 | 投资者关系活动 类别 | 时间 | 活动形式 | 参与单位名称 | 上市公司接待人员姓名 | | 1 | R 券商策略会 | 2024 年 9 月 3 日 14：30-15：30 | 现场会议 | 国信证券、光大证券自营、上海瞰道资 管、工银安盛资管、上海赋格投资 | 董事会办公室主任冯新 红、证券事务代表曹驰 | | 2 | R 特定对象调研 | 2 ...