报告公司投资评级 - 首次给予"增持"评级[3] 报告的核心观点 - 非息收入支撑业绩稳健增长[2] - 小微高增按揭下滑，存款定期化持续[3] - 息差降幅边际收窄，资产端为主要拖累[3] - 资产质量良好，风险管理水平稳健[3] - 股权投资加速中，异地扩张进行时[3] 公司投资亮点 - 公司坚持零售转型，做深小微普惠贷款，牢固差异化拓展综合化[3] - 公司加速股权投资和异地扩张，并考虑到小微补贴返还，公司业绩有望保持稳健增长[3] - 预计2024-2026年公司营业收入为41.19、44.63、48.72亿元，归母净利润为19.53、22.21、25.31亿元，BVPS为9.92、11.68、13.39元/股[4]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 瑞丰银行（601528）公司年报点评 2024年04月04日 [Table_InvestInfo] 瑞丰银行 23 年业绩点评：Q4 营收保持两 投资评级 优于大市 维持 位数增长，资产质量保持稳定 股票数据 [0T4a月ble03_日St收oc盘k价In（fo元] ） 5.01 [ 投Ta 资ble 要_S 点um ：m 瑞a 丰ry] 银行 Q4 营收达到两位数的增长， 普惠业务科创业务 52周股价波动（元） 4.60-8.35 进一步发展，且资产质量继续改善，我们继续看好瑞丰银行，给予“优 股本结构 [总Ta股b本le（_C百a万p股ita）lI nfo] 1962 于大市”评级。 流通A股（百万股） 790 B股/H股（百万股） 0/0  Q4 营收达到两位数增长。瑞丰银行 2023 年全年营收增速同比增长了 7.90%， 相关研究 归母净利润同比增长了 13.04%，其中 Q4 单季度瑞丰银行营收较 22Q4 增长 [《Ta瑞b丰le银_R行e 2p 0o 23rtI年nf半o年] 报点评：对公贷 10.58%。23Q4息差为1 ...

财务表现 - 瑞丰银行2023年营业收入增速为7.9%，净利润增长13.0%[1] - 2023年四季度非息收入带动营收增速提高，但净息差下降影响主要贡献因素[2] - 瑞丰银行2023年业绩增长规模呈现逐季递增趋势，最终达到20.3%[13] - 净息差扩大幅度较大，单季环比下降24.5%[13] - 税后利润在不同季度间有所波动，最大增长率为37.1%[14] - 瑞丰银行单季年化净息差在过去几个季度中呈现下降趋势[15] - 公司2024E、2025E PB为0.54X/0.49X，PE为5.11X/4.68X，建议维持“增持”评级[29] - 公司微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入39.94/41.75亿，净利润19.00/20.76亿[30] - 瑞丰银行2026年预计净利息收入为3491百万元，同比增长4.20%[32] 资产质量 - 公司资产质量整体稳定，逾期率有所上升，拨备计提力度增加[4] - 公司资产质量整体稳定，不良率持续下降，拨备覆盖率环比提升至304.17%[25] 资金情况 - 公司存款规模在2023年有所增长，Q4单季新增存款较三季度有所提高[17] - 存款定期化趋势延续，定期存款同比增长26.6%[22] - 储蓄存款增长良好，居民存款占比维持在69.7%的高位[22] - 公司存放央行和同业资产规模在Q4有所收缩，合计占比达到9.9%[16] - 主动负债中同业负债规模有所提升，占比达到18.1%[17] 贷款情况 - 资产端贷款投放节奏有所减缓，对公贷款成为Q4主要支撑[15] - 瑞丰银行新增贷款主要由对公贡献，个人贷款占比下降[19][20] - 对公信贷新增占比提升至116.7%，主要投向制造业和建筑业[21] 其他 - 新进股东浙江中国轻纺城集团发展有限公司持有瑞丰银行2.85%股份[28] - 公司给出的投资评级包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[33] - 公司声明不会因接收人收到报告而视其为客户，力求独立客观公正[35] - 报告中提到市场有风险，投资需谨慎，公司不对使用报告内容引发的损失负责[37]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨瑞丰银行（ ） 601528.SH [小Ta微b贷le_款T高itle增] 长，分红比例上调 —— 年年报点评 2023 报告要点 [瑞Ta丰bl银e_行Su发m布ma2r0y2]3年年报，营业收入同比增长7.9%，归母净利润同比增长13.0%。不良贷款 率降至0.97%，拨备覆盖率升至304.12%。2023年每股分红金额上升至0.18元，分红比例上 升至20.5%。公司小微底色鲜明，市场化机制领先，是典型的浙江优质成长型银行。外延式投 资入股浙江优质小银行，是长期抬升ROE的有效路径。预计2024年营业收入、归母净利润分 ...

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长7.9%[7] - 公司归母净利润同比增长13.0%[7] - 公司净息差同比下降至1.73%[9] - 公司资产质量持续改善，不良率环比下降至0.97%[10] - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到2968.44亿元[14] - 利润表预测显示，2026年净利润预计达到24.81亿元[14] 贷款情况 - 公司贷款同比增速放缓至10.2%[8] - 公司对公贷款增速提升至29.1%[8] 投资评级 - 买入评级代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于15%[16] - 增持评级代表涨幅在5%～15%之间[16] - 中性评级代表涨幅在-5%～5%之间[16] 公司信息 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[20] - 上海总部地址在上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层[20] - 北京总部地址在北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元[20] - 深圳总部地址在深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼[20]

财务表现 - 公司2023年全年营收为38.04亿元，同比增长7.9%[1] - 归母净利润为17.27亿元，同比增长13.04%[1] - 非利息收入同比增长122.8%，主要得益于投资类资产规模增长和债券市场利率下行[1] - 公司资产总额快速扩张，净息差逐季收窄，预计2024年净息差将降至10bps左右[1] - 企业贷款和个人经营贷款保持高增长，异地贷款增长强劲[1] 风险控制 - 不良率下降至1.0%以下，拨备覆盖率提升至300%以上[2] 未来展望 - 公司净息差预测调整为收窄约10bps左右，归母净利润预测为19.6/22.9/26.7亿元[2] - 预测2024-2026年公司将维持高增长态势，维持“买入”评级[2] - 2024年至2026年的财务指标显示公司净利润和每股收益将保持稳定增长[3] 未来展望 - 2026年预计每股收益为1.36元，较2022年增长35.6%[4] - 2026年预计营业收入为5,313百万元，同比增长50.7%[4] - 2026年预计总资产为299,443百万元，同比增长87.7%[4] - 2026年预计净利润为2,701百万元，同比增长74.3%[4] - 2026年预计归母净利润为2,668百万元，同比增长74.8%[4]

财务表现 - 瑞丰银行2023年全年实现营收38亿元，同比增长7.9%[1] - 归母净利润17亿元，同比增长13%[1] - 非息收入同比增长123%，贡献营收增速11.7%[2] - 贷款增速有所放缓，但2024年有望回升至约13%[4] - ROE在第四季度为11.65%，较上一季度下降0.6%[17] - 2026年预计净利润为2,568百万元，同比增长14.9%[18] - 资产总额预计在2026年达到276,592百万元，同比增长12.1%[18] - ROE预计在2026年达到12.05%，同比增长0.50%[18] 业务展望 - 2024年营收有支撑，新增普惠小微贷款100亿，营收增速约5%[3] - 参股认购对业绩增厚主要体现在三方面[9][10][11] - 以高效用足杠杆为导向实现扩表和参股认购驱动ROE稳步提升[12] - 2024年营收预计好于同业增长表现，维持“买入”评级[12] 风险提示 - 风险提示包括经济复苏低于预期、息差持续承压、参股认购落地存在不确定性、小微零售等需求端改善低于预期[13] 其他信息 - 证券分析师承诺独立、客观地出具报告，不接受任何形式的补偿[21] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[22] - 投资评级体系包括买入、增持、中性和减持[23] - 行业投资评级体系包括看好、中性和看淡[24] - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[26]

财务数据 - 瑞丰银行2023年营业收入为38.0亿，同比增长7.9%[1] - 瑞丰银行2023年归母净利润为17.3亿，同比增长13.0%[1] - 瑞丰银行2023年非息收入同比增长123%，主要来自投资收益和央行补贴[2] - 2024年预计每股收益将从0.99元增长至1.29元，净利息收入也将逐年增长[10] - 2024年预计P/E比率将从5.09下降至3.92，显示出投资者对公司未来盈利的乐观态度[10] - 公司的归母净利润预计将从2022年的1,528亿元增长至2026年的2,529亿元，呈现稳步增长的趋势[10] - 资本充足率和核心资本充足率在2024年至2026年间将保持在13.50%至15.58%之间[10] 资产质量 - 公司的资产质量指标显示不良贷款率和拨备覆盖率均保持在合理水平，资产质量较好[11] 投资提醒 - 公司在免责声明中指出报告中的信息仅供参考，不构成最终操作建议，投资者应自行判断[12] - 公司强调报告中的资料和意见仅反映当日判断，可能会随时调整，投资者应关注更新或修改[13] - 公司提醒投资者注意公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[15] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[16][16] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[16] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[16]

业绩总结 - 瑞丰银行2023年全年实现营业收入38.04亿元，同比增长7.9%[1] - 2023年归母净利润为17.27亿元，同比增长13.04%[1] - 2023年投资收益同比增长10.8%，对公贷款增速较快，零售贷款需求缓慢恢复[1] - 2023年息差为1.73%，较前三季度仅收窄2bp，负债端成本稳定[1] - 资产质量保持稳定，风险抵补能力增强，不良率、不良净生成率、关注率环比下降[1] - 核心一级资本充足率为12.68%，ROE为10.97%，有所提升[2] - 公司预测2024-2026年营收增速为6.71%/10.57%/14.48%，净利润增速为11.07%/11.36%/13.46%[4] - 目标价为6.6元，维持“推荐”评级[4] - 2023年营业总收入同比增速为7.88%，归母净利润同比增速为12.98%[5] - 2024年预测每股盈利为0.98元，市盈率为5.17倍，市净率为0.55倍[5] 未来展望 - 公司预测2024-2026年营收增速为6.71%/10.57%/14.48%，净利润增速为11.07%/11.36%/13.46%[4] 新产品和新技术研发 - 2024年预测每股盈利为0.98元，市盈率为5.17倍，市净率为0.55倍[5] 市场扩张和并购 - 目标价为6.6元，维持“推荐”评级[4] 其他新策略 - 公司预测2024-2026年营收增速为6.71%/10.57%/14.48%，净利润增速为11.07%/11.36%/13.46%[4]

营收情况 - 瑞丰银行2023年全年营收达到38亿元，同比增长7.9%[1] - 2023年瑞丰银行非息收入同比增长123%，贡献营收增速11.7%[2] - 2023年瑞丰银行完成对永康农商行、苍南农商行的增资与入股，投资对价小于对应可辨认净资产公允价值产生营业外收入合计1.7亿，贡献利润增速约8%[3] 利润情况 - 瑞丰银行归母净利润17亿元，同比增长13%[1] - 2023年第四季度净利润为475百万元，同比增长3.4%[17] - 2026年预计净利润为2,568百万元，同比增长14.9%[18] 资产情况 - 2023年总资产同比增长23.3%[17] - 2026年资产总额预计达到276,592百万元，同比增长12.1%[18] - 不良贷款余额为1,103百万元，较上年同期下降0.6%[17] 风险提示 - 风险提示包括经济复苏低于预期、息差持续承压、参股认购落地存在不确定性、小微零售等需求改善低于预期[13]