报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司核心线下业务增长动能强劲,扩张节奏始终保持在较快速度 [2] - 自有医生贡献持续提升,助力公司盈利能力改善 [2] - 公司业绩稳步兑现确定性强,估值具备性价比 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润保持30%左右的高增速 [4] - 公司盈利能力持续提升,2025年预计净利率达12.9% [4] - 公司资产负债率维持在30%左右,财务状况良好 [4] 公司发展情况总结 - 公司诊疗人次同比增长约25%,新增门店数量达19家,其中自建4家,并购15家 [2] - 公司成功进军新加坡市场,成为中医医疗服务出海的重要里程碑 [2] - 公司自有医生收入占比持续提升,有助于改善公司盈利能力 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 中国区业绩承压 - 中国区销量和吨价持续承压,主要受餐饮及夜场消费疲软、行业竞争加剧等因素影响 [1] - 中国区销量和吨价分别内生同比下降14.2%和2.1% [1] - 中国区业绩压力较大,主要受销量和费用上升的影响 [1] 亚太东部表现强劲 - 亚太东部销量和吨价均实现内生增长,分别为3.9%和11.4% [1] - 亚太东部盈利水平持续修复,正常化EBITDA内生同比增长约33.3% [1] 韩国和印度表现良好 - 韩国业务竞争力持续强化,预计销售表现好于市场 [1] - 韩国将自11月1日起对家饮渠道高端产品提价8.1%,奠定来年盈利增长基础 [1] - 印度延续高增势头,高端及超高端产品组合收入实现双位数增长 [1] - 但印度数字化系统完成上线,计提相关成本拖累了利润 [1] 公司积极调整应对 - 公司加大家饮渠道布局,发展O2O渠道,非现饮销量实现中单增长 [1] - 公司加大8-10元价格带投入,升级推出零糖哈啤冰极纯生等新品,1-9月实现翻倍增长 [1] - 公司预计随着政策落地带动需求复苏,加上公司能力更加全面扎实,来年经营有望逐步修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业总收入51.04亿美元,内生同比下降6.1% [1] - 2024年前三季度正常化EBITDA为15.79亿美元,内生同比下降6.2% [1] - 2024年前三季度正常化归母净利润为7.77亿美元,表观下降11.6% [1] - 2024年第三季度单季营业总收入17.05亿美元,内生同比下降9.4% [1] - 2024年第三季度单季正常化EBITDA为4.79亿美元,内生同比下降16.6% [1] - 2024年第三季度单季正常化归母净利润为2.25亿美元,表观下降25.0% [1] 业务分析 - 亚太西部(中国)销量和吨价分别内生同比下降14.2%和2.1%,业绩承压 [1] - 亚太东部销量和吨价分别内生同比增长3.9%和11.4%,盈利水平持续修复 [1] - 韩国业务竞争力持续强化,预计来年有望带来盈利增长 [1] - 印度延续高增势头,但数字化系统完成上线计提相关成本拖累了利润 [1] 公司应对措施 - 加大家饮渠道布局,发展O2O渠道,非现饮销量实现中单增长 [1] - 加大8-10元价格带投入,升级推出新品,1-9月实现翻倍增长 [1] - 预计随着政策落地带动需求复苏,加上公司能力更加全面扎实,来年经营有望逐步修复 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2] 报告的核心观点 中国区业绩承压 - 中国区销量和吨价持续承压,主要系餐饮及夜场消费疲软、行业竞争加剧、同期基数较高所致 [1][2] - 中国区销量和吨价分别内生同比-14.2%/-2.1% [2] - 中国区业绩压力较大,但公司正积极调整应对 [1][2] 亚太东部表现强劲 - 亚太东部销售持续复苏,提价与成本加持,盈利水平持续修复 [2] - 亚太东部内生销量同比+3.9%,吨价大幅提升+11.4% [2] - 亚太东部正常化EBITDA内生同增约33.3%,EBITDA利润率提升3.7pcts至30.2% [2] 公司积极调整应对 - 公司加大家饮渠道布局,发展O2O渠道,推出高端新品,提升高端产品占比 [2] - 韩国业务加大投入及积极推新,竞争力持续强化,预计将对家饮渠道高端产品提价8.1% [2] - 公司高端品牌优势仍在,来年低基数下有望迎来修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级,给予目标价10港元,对应25E PE约20X [2] 报告核心观点 - 中国区业绩承压,但公司正积极调整应对 [1][2] - 亚太东部表现强劲,销售持续复苏,盈利水平持续修复 [2] - 公司积极调整布局,加大高端产品投入,韩国业务表现良好 [2] 财务数据 - 2024年三季度公司实现营业总收入/正常化EBITDA分别51.04/15.79亿美元,内生同比-6.1%/-6.2% [1] - 2024年三季度正常化归母净利润为7.77亿美元,表观-11.6% [1] - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为7.72/8.58/9.00亿美元 [3]

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 2024 年 10 月 31 日 长城汽车(2333.HK) 公司深度分析 证券研究报告 Q3 业绩符合预期，单车收入再创新高 前三季度实现营收 1422.5 亿元，同比增长 19%，实现扣非归母净利润 83.7 亿元， 同比增长 120%。我们看好长城汽车高质量的发展战略，其业绩在逐步提升，上 调目标价至 17.0 港元，对应 24 年和 25 年的 9.7 倍与 7.8 倍预测市盈率，距离现 价有 32%上涨空间，买入评级。 报告摘要 三季度业绩符合预期。前三季度实现营收 1422.5 亿元，同比增长 19%，实现扣非 归母净利润 83.7 亿元，同比增长 120%。其中 Q3 实现营收 508.3 亿元，同比增 长 3%，环比增长 5%，实现扣非归母净利润 27.2 亿元，同比下降 11%，环比下 降 25%。 三季度单车收入创新高。三季度公司毛利率为 20.8%，同比增长 1.9 个百分点， 单车收入 17.3 万元，同比增长 20%，环比增长 1%，创季度新高，单车收入与盈 利提升主要因为销量结构改善，坦克与出口销量增加。我们看好长城在海外市场 的发展，正处在收 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩表现良好,收入同比增长24%,非GAAP净利润同比增长11% [1] - 公司销量环比提升41%,规模效应带动毛利率环比提升2个百分点 [2] - 公司超充站建设进度大幅提速,将提升用户补能体验,为2025年纯电车上市打下基础 [3] - 公司推出6.4版OTA升级,实现智驾和智舱全面升级,增强拥堵路况和复杂路况的智驾能力 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为1419/2169/2752亿元,非GAAP净利润分别为90/160/217亿元 [4] - 选取吉利汽车、比亚迪为可比公司,给予公司2025年16倍PE估值,目标价为131.42港币 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 三季度业绩表现 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元，同环比分别增长23.6%/35.3% [5] - 实现归母净利28.1亿元，环比增长155.2% [5] - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元，截至2024年三季度末，公司现金储备达到1065亿元 [5] 三季度毛利率和营业利润 - 三季度实现车辆销售收入413.2亿元，对应单车营收为27.0万元，环比二季度继续下降0.9万元，主要是由于L6销量占比提升所致 [5] - 三季度汽车销售毛利率达到20.9%，环比提升2.2个百分点 [5] - 三季度营业利润达到34.3亿元，创单季度营业利润新高，单车营业利润达到2.2万元，环比提升1.8万元 [6] 费用管控和产品力提升 - 三季度研发费用25.9亿元，同环比分别减少8.2%/14.6%，主要是由于公司新产品新技术的研发设计成本减少以及研发人员数量减少所致 [6] - 公司在三季度L6销量占比提升的情况下依然保持了毛利率的增长 [5] - 公司已在24年10月推出了智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送，目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上，L6的AD Max车型比例也有所提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元，同环比分别增长23.6%/35.3% [5] - 实现归母净利28.1亿元，环比增长155.2% [5] - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元，截至2024年三季度末，公司现金储备达到1065亿元 [5] - 三季度实现车辆销售收入413.2亿元，对应单车营收为27.0万元，环比二季度继续下降0.9万元 [5] - 三季度汽车销售毛利率达到20.9%，环比提升2.2个百分点 [5] - 三季度营业利润达到34.3亿元，创单季度营业利润新高，单车营业利润达到2.2万元，环比提升1.8万元 [6] 费用管控和产品力提升 - 三季度研发费用25.9亿元，同环比分别减少8.2%/14.6%，主要是由于公司新产品新技术的研发设计成本减少以及研发人员数量减少所致 [6] - 公司在三季度L6销量占比提升的情况下依然保持了毛利率的增长 [5] - 公司已在24年10月推出了智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送，目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上，L6的AD Max车型比例也有所提升 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 三季度营业利润创新高 - 三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 三季度费用管控显成效,单车营业利润超过2万元。三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业利润达到34.3亿元,创单季度营业利润新高,单车营业利润达到2.2万元。[5] L系列改进空间仍大 - 公司智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送,目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上,L6的AD Max车型比例也有所提升,Max车型占比提升有望提高公司的毛利水平。[5] - 市场担心25年公司L系列车型所面临的竞争更激烈,但分析师认为公司目前L系列产品力仍有提升空间,30万以上车型有必要全系标配AD Max,在增强产品力的同时,也加快了公司高阶智驾车保有量的增长。[6] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。[4] - 预测2024-2026年公司净利润分别为77.1亿/140.0亿/199.2亿元。[6] 毛利率和费用情况 - 三季度公司汽车销售毛利率达到20.9%,环比提升2.2个百分点。[4] - 三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业费用总额57.9亿元,环比二季度基本持平。[5] 现金流情况 - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 预测2024-2026年公司经营性现金净流量分别为16453/30487/35644百万元。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 息差边际回稳,其他非息收入增长 [2][3] - 中收增速改善,资产质量略有波动 [4][5] - 成本管控显效,东南亚业务拓展 [5] - 预计2025年目标PB 0.95倍 [6] 报告内容总结 经营情况 - 24Q3末总资产、总贷款、总存款分别同比+5.6%、-1.6%、+8.1%,增速较24H1有所放缓 [3] - 前三季度利息净收入同比+10.4%,增速较24H1有所下降 [3] - 单季净息差环比上升1bp至1.63%,息差边际改善主要受债券收益率上行提振 [3] - 前三季度中收同比+2.7%,增速较24H1有所改善,主要受益于保险、基金等产品和服务能力提升 [4] - 前三季度其他非息收入同比+45.7%,增速较24H1有所放缓但仍维持较高水平 [4] 资产质量 - 24Q3末不良率1.11%,较24H1末上升5bp,但仍优于市场平均水平 [5] - 前三季度成本收入比23.0%,同比下降1.8pct,成本管控显效 [5] - 东南亚业务方面,公司拓展"一带一路"新一轮"走出去"项目及区域大型企业客户业务,推进东南亚机构业务数字化转型 [5] 估值 - 预计2025年目标PB 0.95倍,目标价31.90港币 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 收入环比增长主要来自北美大客户金属中框旺季备货以及汽车业务的增长,收入结构也因此改善 [7] - 随着近期北美大客户新机&母公司汽车进入销售旺季,安卓客户也开始为旗舰新机拉货,公司收入结构有望在4Q24进一步改善 [6] - 中长期来看,公司成长将依靠"北美大客户业务+汽车业务+数据中心业务"三轮驱动 [8] 报告分类总结 公司业务表现 - 3Q24实现营收435亿元,同比增长21%,环比增长3% [6] - 3Q24毛利率8.5%,环比改善好于公司此前指引的2H24 7-8% [6][7] - 归母净利15.5亿元,同比增长1%,环比增长70% [6] 未来发展前景 - 北美大客户金属中框业务和汽车业务将是公司短期增长的主要动力 [8] - 中长期公司将依靠北美大客户业务、汽车业务和数据中心业务三大支柱驱动发展 [8] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为42.4/53.9/58.8亿元 [9] - 2024-2026年EPS分别为1.88/2.39/2.61元 [9] - 2024-2026年PE分别为16.31/12.85/11.77倍 [9]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 3Q24公司汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和新车型放量等因素 [1] - 公司依靠垂直供应链和规模优势在20万元以下乘用车市场保持市场份额,未来高端车型和海外市场有望贡献利润增长 [2] - 分析师上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 公司投资评级 - 分析师维持"买入"评级,并上调目标价至379.22港元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预计年复合增长率为16.7%,净利润预计年复合增长率为23.1% [3] - 2024-2026年毛利率预计维持在20.5%-21.4%,EBIT利润率预计维持在6.9%-7.8% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROA和ROE分别预计为5.7%-7.0%和22.3%-23.7% [8] - 公司保持较强的现金流和财务状况,2024-2026年净负债率维持在净现金状态 [8]