报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 三季度营业利润创新高 - 三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 三季度费用管控显成效,单车营业利润超过2万元。三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业利润达到34.3亿元,创单季度营业利润新高,单车营业利润达到2.2万元。[5] L系列改进空间仍大 - 公司智能驾驶"端到端+VLM"向AD Max车型推送,目前30万以上车型AD Max车型比例达到70%以上,L6的AD Max车型比例也有所提升,Max车型占比提升有望提高公司的毛利水平。[5] - 市场担心25年公司L系列车型所面临的竞争更激烈,但分析师认为公司目前L系列产品力仍有提升空间,30万以上车型有必要全系标配AD Max,在增强产品力的同时,也加快了公司高阶智驾车保有量的增长。[6] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年三季度公司实现营业收入428.7亿元,同环比分别增长23.6%/35.3%。实现归母净利28.1亿元,环比增长155.2%。[4] - 预测2024-2026年公司净利润分别为77.1亿/140.0亿/199.2亿元。[6] 毛利率和费用情况 - 三季度公司汽车销售毛利率达到20.9%,环比提升2.2个百分点。[4] - 三季度公司研发费用25.9亿元,同环比分别减少8.2%/14.6%。三季度公司营业费用总额57.9亿元,环比二季度基本持平。[5] 现金流情况 - 三季度公司经营活动现金流净额为110亿元,截至2024年三季度末,公司现金储备达到1065亿元。[4] - 预测2024-2026年公司经营性现金净流量分别为16453/30487/35644百万元。[10]