报告公司投资评级 - 目标价 959.49 美元，持有评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q2 公司营收 113 亿美元（同比+36%），毛利 91.3 亿美元（+40%），毛利率 80.8%（+2.2pp），净利润 29.67 亿美元（+56%）[1] - 收入端与利润端的强劲表现大超预期 [1] 主要产品表现 - 替尔泊肽强劲放量，2024Q2 代谢板块收入增长 50%至 75.1 亿美元 [2] - Mounjaro 销售环比增长 71%至 30.9 亿美元，Zepbound 销售环比增长 140%至 12.4 亿美元 [2] - 市场对 GLP-1 的需求强烈，产能是制约其放量的最主要因素 [2] 管线进展 - 阿贝西利保持高速增长（+44%），第三代 BTK 抑制剂 Pirtobrutinib 也取得了非常可观的放量（+540%） [3] - 新一代雌激素受体降解剂 Imlunestrant 将读出乳腺癌三期临床数据，并递交上市申请 [3] - Donanemab 在美国成功获批上市，有望在欧洲和日本获批 [3] 公司财务数据总结 - 营业收入 2024 年预测为 113 亿美元，同比增长 36% [1] - 毛利率 2024 年预测为 80.8%，同比提升 2.2个百分点 [1] - 净利率 2024 年预测为 26.3%，同比提升 3.4个百分点 [1] - 研发费用率 2024 年预测为 24%，同比下降 4.4个百分点 [1] - 销售及管理费用率 2024 年预测为 18.7%，同比下降 4.5个百分点 [1]

报告公司投资评级 苹果公司(AAPL)维持持有评级,目标价240.00美元 [74] 报告的核心观点 iPhone16或将受益于换机潮 - iPhone收入同比下降1%,主要受益于降价等促销手段 [32] - 如果按照留存比率80%,换机周期5年计算,每年将有约2.1亿旧用户的换机需求,iPhone16的需求可能达到2.4-2.5亿台 [33] 发布苹果智能AI服务 - 服务收入同比增长14%,付费订阅用户超10亿 [43][44] - 苹果作为唯一一家掌握硬件层、中间层、操作系统层与应用层的公司,在AI技术与产品的融合方面有望成为其新增长点 [46] 消费电子逐步回暖 - 可穿戴设备收入同比下降2%,整体可穿戴市场表现较为低迷 [50][51] - iPad收入同比增长24%,主要受益于新款iPad Pro和iPad Air的发布 [52] - Mac收入同比增长2%,在拉丁美洲、印度和南亚创下新高 [53]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司降本增效成果显著,经调整净亏损同比大幅度收窄 [1] - 公司新游戏《三国:谋定天下》表现良好,有望驱动公司游戏业务持续增长 [1] - 公司广告效率提升以及广告产品优化,广告收入同比增长30% [1] - 公司大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加,VAS收入同比增长11% [1] 分业务总结 游戏业务 - 游戏收入10.1亿元,同比增长13%,主要由于公司独家授权的策略游戏《三国:谋定天下》驱动 [1] - 公司致力于将《三国:谋定天下》打造成常青游戏,包括与B站游戏社区联动协同,不断优化游戏体验,快速迭代赛季 [1] 广告业务 - 广告收入20.4亿元,同比增长30%,主要由于公司广告效率的提升以及广告产品优化 [1] - 公司已具备将高质量流量转换为广告收入的能力,主要来源于B站广告模型已经具备从建立心智到深度种草,再进一步转化为交易的全链路整合营销广告模式 [1] VAS业务 - VAS收入25.7亿元,同比增长11%,主要由于大会员、直播和其他增值服务的付费用户数量有所增加 [1] - 在618期间视频及直播带货的GMV同比增长140%+ [1] IP及衍生品业务 - IP及衍生品收入5.2亿元,同比下降4% [1] 成本和利润情况 - 营业成本为42.9亿元,其中收入分成成本为24.9亿元 [1] - 毛利率达29.9%,同比提升6.8个百分点 [1] - 一般及行政开支/研发费用同比分别下降10%/15% [1] - 运营亏损为5.9亿元,同比收窄54%;经调整净亏损为2.7亿元,同比大幅缩窄72% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司收入低于预期,主要源于主站货币化率不及预期及 TEMU 半托管扩张 [4] - 短期利润或有波动,中长期关注国内行业竞争及海外地缘影响 [5] 公司财务摘要和估值指标 - 2022-2026年营业收入、非GAAP净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、PE、PB等财务指标 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续聚焦供应链效率优化,加大资源投入,夯实用户心智,巩固商家生态,筑牢平台长期增长驱动力 [4] - 公司积极推进出海业务,海外市场份额有望持续提升 [4] - 考虑Q2利润超预期,上调24-26年归母净利润预测 [4] 公司经营情况总结 - 24Q2实现营收971亿元,同比增长86% [2] - 公司毛利润为634亿元,毛利率同比提升1.0pct至65.3% [4] - 总运营费用为308亿元,占比收入为31.7%,同比下降8.2pct [4] - 销售费用率为26.8%,同比下降6.7pct,规模效应带动营销费用率持续下降 [4] - 管理/研发费用率分别为1.9%/3.0%,同比变动+0.8pct/-2.2pct [4] - 24Q2 Non-GAAP归母净利润率为35.5%,同比增长6.3pct [4] Temu业务进展 - Temu已进入70多个国家和地区,巴西上线一个月下载量超500万次 [4] - 24H1 Temu GMV增长至200亿美元,已超23全年180亿美元 [4] - 拼多多开放半托管模式,美国站点销售额占比已提升至20% [4] - 半托管模式向欧洲及全市场推广,有效扩大品类覆盖范围,促进平台规模增长 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧 [4] - 海外拓展不及预期 [4] - 终端消费不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司盈利保持平稳,预计下半年 take rate 仍具改善空间 [2] - 公司维持全年指引,预计下半年促成贷款增速加快 [1] - 公司在印尼市场已获得多元金融牌照的控股权 [1] - 风险指标有所改善,90天违约率有所上升但早期风险指标有所改善 [1] 促成贷款 - 2季度促成贷款同比增长3.0%,其中中国內地/国际市场同比分别增长2.0%/27.8% [1] - 公司维持此前的促成贷款增速全年指引(中国內地5-10%,国际20-40%),预计下半年增速将有所加快 [1] 收入和利润 - 2季度归母净利润为5.5亿元人民币,同比下降6.6%,环比增长4.4% [1] - 2季度净收入同比增长3.0%,费用支出同比增长4.4%,拉低了盈利同比增速 [1] Take rate - 中国內地业务 take rate 为3.1%,环比提升10个基点,主要来自资金成本下降 [1] - 印尼市场由于客户结构优化风险改善,take rate已经回到网贷利率下调前水平(~10%) [1] - 预计下半年贷款定价有望保持稳定,资金成本和风险成本仍有改善空间 [1]

报告评级和核心观点 - 报告给予富途控股(FUTU US)买入评级,目标价90美元,潜在涨幅50.7% [2][9] - 2024年2季度净利润为12.09亿港元,同比增8.0%,符合预期略高于市场预期 [4] - 2024年2季度新增付费客户15.5万,上半年累计新增33.2万,公司将全年指引从40万进一步提升至55万 [5] 财务数据和经营情况 - 2024年2季度收入同比增25.9%,明显高于预期,主要由于交易金额和利息收入均高于预期 [4] - 2024年2季度交易金额达1.62万亿港元,同比增69%,平均佣金率8.5个基点,环比上升0.4个基点 [6] - 客户财富管理资产规模同比增84%,占客户资产规模的14%,财富管理客户渗透率超过25% [7] 未来展望和风险提示 - 公司已在中国香港和新加坡市场推出加密资产交易服务,多元化的海外市场和产品线将进一步提升盈利结构稳健性 [8] - 维持2024年盈利同比增长6%左右的预测,但未来可能受到宏观经济环境、监管政策等因素的影响 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予达达集团(DADA US)中性评级 [9] - 目标价下调至1.5美元,较当前收盘价1.32美元有13.6%的潜在涨幅 [2] 报告核心观点 - 达达集团2024年仍处于业务调整阶段,京东场域表现优异,但受到京东场域广告变现及免运影响,变现效率提升仍需时间 [6] - 预计2024年全年收入同比下降9%,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6] - 公司短期业绩仍将受到京东秒送业务调整影响,短期战略以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主,收入增长仍需时间 [6] 业务表现分析 1. 京东秒送业务: - 京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+,线上日单峰值创新高,得益于对京东用户渗透率持续提升 [5] - 京东app场域高频用户同比增100%+,并逐月加速,6月下单的日均Plus用户较3月增40% [5] - 秒送频道在京东app首页上线,场域日均曝光用户同比增70%+,转化率提升20%+,推动支付用户增100%+ [5] 2. 达达快送业务: - 完单量/毛收入同比增21%/23%,深化与餐饮等行业KA合作,进一步扩大市场份额 [5] 财务数据分析 - 2024年预计收入同比下降9%至95.65亿元,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6][7] - 2025年预计收入增长17.4%至112.29亿元,调整后净利润率约-2.9%,对应3.29亿元亏损 [7] - 2026年预计收入增长14.7%至128.8亿元,调整后净利润率约-0.02%,对应300万元亏损 [7]

报告公司投资评级 - 超微半导体(AMD US)的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - AMD 收购服务器公司 ZT Systems,旨在提升其在人工智能计算领域端到端的竞争力,试图纵向收购打造从芯片、软件到系统的完整生态体系 [4][5] - 收购 ZT Systems 有助于增强 AMD 在服务器设计制造方面的能力,更好满足下游客户对 AI 服务器的定制化需求,缩短产品从设计到上市的时间 [5] - 分析师维持对 AMD 的买入评级,目标价为 200 美元,对应 2024/25 年平均市盈率 42 倍 [6] 公司财务数据总结 - AMD 2022-2026 年收入预计从 23,601 百万美元增长至 39,528 百万美元,年复合增长率 16.5% [13] - 2022-2026 年净利润预计从 5,504 百万美元增长至 11,995 百万美元,每股收益从 3.50 美元增长至 7.23 美元 [13] - 公司保持较强的现金流,2026 年末现金余额预计达 26,416 百万美元 [20] - 公司财务状况稳健,2022-2026 年流动比率从 2.4 提升至 4.9,保持净现金状态 [21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024Q2 营收同比增长86%，低于预期，主要由于外部竞争加剧及消费者需求变化导致GMV增速放缓 [6] - 但公司经营杠杆改善及有效的费用控制推动整体利润释放，各项利润均超预期 [6] - 公司表示将持续投入于高质量增长，利润端或将承压，未来几年内暂无回购或分红计划 [6] - 广告收入增长放缓，货币化率企稳 [7] - 海外电商业务延续增长，但GMV增速有所放缓，平台加速业务扩张以分散政策风险 [8] 盈利预测和投资评级 - 考虑到国内主站和Temu业务增速放缓，以及公司将持续投入商家生态建设，我们调整了盈利预测 [18] - 预计2024-2026年营收分别为4,182/5,538/7,069亿元，归母净利润分别为1,259/1,679/2,203亿元 [18] - 根据SOTP估值法，给予2024年拼多多合计目标市值11,915亿元人民币，对应目标价120美元/ADS，维持"买入"评级 [18][19]