报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续聚焦供应链效率优化,加大资源投入,夯实用户心智,巩固商家生态,筑牢平台长期增长驱动力 [4] - 公司积极推进出海业务,海外市场份额有望持续提升 [4] - 考虑Q2利润超预期,上调24-26年归母净利润预测 [4] 公司经营情况总结 - 24Q2实现营收971亿元,同比增长86% [2] - 公司毛利润为634亿元,毛利率同比提升1.0pct至65.3% [4] - 总运营费用为308亿元,占比收入为31.7%,同比下降8.2pct [4] - 销售费用率为26.8%,同比下降6.7pct,规模效应带动营销费用率持续下降 [4] - 管理/研发费用率分别为1.9%/3.0%,同比变动+0.8pct/-2.2pct [4] - 24Q2 Non-GAAP归母净利润率为35.5%,同比增长6.3pct [4] Temu业务进展 - Temu已进入70多个国家和地区,巴西上线一个月下载量超500万次 [4] - 24H1 Temu GMV增长至200亿美元,已超23全年180亿美元 [4] - 拼多多开放半托管模式,美国站点销售额占比已提升至20% [4] - 半托管模式向欧洲及全市场推广,有效扩大品类覆盖范围,促进平台规模增长 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧 [4] - 海外拓展不及预期 [4] - 终端消费不及预期 [4]