报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 固生堂2024年三季度经营数据显示客户就诊人次达148.5万同比增长25%业务量增长符合预期新店与老店均有较好表现且门店持续扩张前三季度已完成全年目标业务版图不断拓展中医医疗服务行业需求旺盛政策支持下将高速发展公司作为行业龙头有诸多优势长期增长潜力大[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营数据方面 - 2024年三季度公司客户就诊人次148.5万同比增长25%新成立医疗机构就诊人次7.7万贡献25%增长率中的6.5%老店就诊人次140.8万同比增长18.5%[2][3] 门店扩张方面 - 截止2024年9月底新增19家门店其中4家自建15家并购主要集中在长三角和中部强省会城市形成一城多院格局[3] 盈利预测方面 - 维持对公司24 - 26年收入预测为29.9/38.9/49.7亿元24 - 26年归母净利预测为3.29/4.47/5.85亿元[4] 基本数据方面 - 2024 - 11 - 07收盘价40.45港元总股本/流通股本241.75/241.75百万股流通市值9778.94百万港元每股净资产10.43港元资产负债率31.33%一年内最高/最低价52.40/32.70港元[5] 财务数据和估值方面 - 主营收入2022A为1625百万元2023A为2323百万元2024E为2989百万元2025E为3887百万元2026E为4966百万元增长率分别为18%、43%、29%、30%、28%净利润2022A为183百万元2023A为252百万元2024E为329百万元2025E为447百万元2026E为585百万元增长率分别为136%、38%、31%、36%、31%EPS、市盈率、市净率等数据也有相应呈现[7] 成长能力方面 - 营业收入增长率2023A为43.0%2024E为28.5%2025E为30.0%2026E为27.8%归母公司净利润增长率2023A为37.6%2024E为30.5%2025E为35.7%2026E为31.0%[13] 获利能力方面 - 包含多项获利能力指标如2023A - 2026E期间的相关比率数据[13] 偿债能力方面 - 资产负债率2023A为31.8%2024E为33.4%2025E为34.2%2026E为34.4%流动比率、速动比率等数据也有呈现[13] 每股指标方面 - 每股收益2023A为1.0元2024E为1.3元2025E为1.8元2026E为2.4元每股经营现金流、每股净资产等数据也有相应数据[13] 估值比率方面 - 2023A - 2026E期间有相应估值比率数据[13]

报告公司投资评级 - 固生堂（02273.HK）投资评级为优于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 固生堂24Q3就诊人次同比增加25%，新成立医疗机构客户就诊人次总数约7.7万，占25%增长中的6.5%，在整体消费景气度不足的环境下，依然保持诊疗量的持续增长，展现出业务韧性[3][6] - 固生堂定位基层中医服务龙头，已初步建立医疗网络，积累了医师资源，建立了中医师培养体系，拥有良好的异地复制扩张和内生成长动力[4][7] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为30.59/39.92/51.29亿元，同比增长31.7%/30.5%/28.5%；2024 - 2026年经调整归母净利润分别为4.14/5.23/6.59亿，同比增长35.9%/26.3%/26.0%，当前股价对应24.1/19.1/15.1倍PE[4][7] 根据相关目录分别进行总结 经营数据方面 - 2024年第三季度公司客户就诊人次总数约148.5万，同比增长25%，2024H1新客户42.0万人，同比增长21%，2024前三季度客户就诊人次累计386.8万，同比增长29%[6] - 2024年前三季度公司门店扩张已达全年目标，累计新增门店19家（自建4家+并购15家），增加全国名中医超30位，省级名中医超100位，截至2024年10月31日，年内已累计回购446.77万股股份，金额1.77亿港元，并于4月和9月合计注销约288万股[6] 财务预测方面 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为30.59/39.92/51.29亿元，同比增长31.7%/30.5%/28.5%；2024 - 2026年经调整归母净利润分别为4.14/5.23/6.59亿，同比增长35.9%/26.3%/26.0%，当前股价对应24.1/19.1/15.1倍PE[4][7] - 给出了2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如2022 - 2026年的现金及现金等价物分别为994/1301/1696/2063/2629（单位：百万元）等[11] 估值对比方面 - 在可比公司估值表中，固生堂（2273.HK）与爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）等公司对比，固生堂股价40.45，总市值99亿元，2024 - 2026年的EPS分别为1.68/2.12/2.67等数据，PEG为0.6，投资评级为优于大市[9]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4] 报告核心观点 - 小鹏P7+产品竞争力优秀，车内空间、内饰配置、声学方面较竞品有优势，产品力强且热销特质充分，其智驾系统为国内首个、全球第二个量产纯视觉高阶智驾方案的产品，证明了公司技术领先优势，看好公司重塑品牌形象[2] - 小鹏经营周期拐点已至，以P7+为起点开启向上周期，其纯视觉智驾方案将智驾功能下放到20万元以内且具有唯一性，有望将技术优势转化为产品销量[2] - 看好小鹏在车型周期、组织革新和智驾优势驱动下迎来业绩和估值的双重提升[2] 财务数据相关总结 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为413.2/966.7/1,261.5亿元，归母净利润分别为-69.5/-9.4/55.7亿元，对应2024年11月7日港股收盘价50.00港元/股（港元对人民币汇率1:0.92），PB分别为3.0/3.1/2.6倍[2] - 2024 - 2026年营业总收入增长率分别为34.7%、134.0%、30.5%，净利润增长率分别为33.1%、86.5%、693.1%[3] - 2023A - 2026E主要财务比率方面，营业收入增长率分别为14.23%、34.68%、133.99%、30.49%，归属母公司净利润增长率分别为-13.53%、33.05%、86.48%、693.07%，毛利率分别为1.47%、14.32%、16.52%、20.25%，销售净利率分别为-33.82%、-16.81%、-0.97%、4.42%，ROE分别为-28.56%、-23.62%、-3.30%、16.33%，ROIC分别为-23.78%、-17.89%、-4.76%、9.82%，资产负债率分别为56.84%、65.55%、75.56%、75.78%，净债务比率分别为-25.91%、-26.46%、-59.15%、-80.11%[6]

报告投资评级 - 维持买入评级 [3][8] 报告核心观点 - 3Q24业绩继续改善，毛利率和产能利用率超预期，收入符合预期，产品单价提升驱动盈利能力改善，但受金融资产减值和政府补助下降影响净利润低于预期，资本支出低于预期，管理层指引4Q24收入同比持平到增长2%，毛利率18 - 20% [1] - 扩产速度稳步推进，2025年收入或持续增长，2025年扩产进度或将较2024年有所放缓，管理层展望2025年总体半导体市场需求继续复苏，主要受益于消费电子、智能手机和个人电脑需求向好，考虑到产能上升，2025年公司晶圆出货或有双位数增长，但单价或有小幅回落，工业和汽车领域需求复苏慢且存在产能过剩情况，但公司或继续在功率和模拟器件投入产能以应对客户需求 [2] - 略微调高中芯国际2024年收入/毛利率预测到80.2亿美元/17%（前值79.8亿美元/16.8%），微调2025年收入/毛利率预测至90.9亿美元/20.1%，维持对公司资本开支前置，2025/26年资本开支回调的看法不变，分别为56.7/56.0亿美元，基于2025年每股净资产21.6港元，以及1.5倍2025年市净率维持公司港股目标价32港元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 3Q24收入21.7亿美元创历史新高，毛利率达到20.5%超过预期，产能利用率90.4%超预期，净利润1.49亿美元低于预期，资本支出11.8亿美元低于预期，管理层指引4Q24收入同比持平到增长2%，毛利率18 - 20% [1] 扩产计划 - 2023/24年分别扩产3/6万片12英寸产能，2025年扩产进度或将较2024年有所放缓，预计2025/26年每年增加4.5万片12英寸产能，管理层展望2025年总体半导体市场需求继续复苏，主要受益于消费电子、智能手机和个人电脑需求向好，2025年公司晶圆出货或有双位数增长，但单价或有小幅回落，工业和汽车领域需求复苏慢且存在产能过剩情况，但公司或继续在功率和模拟器件投入产能以应对客户需求 [2] 财务预测 - 略微调高中芯国际2024年收入/毛利率预测到80.2亿美元/17%（前值79.8亿美元/16.8%），微调2025年收入/毛利率预测至90.9亿美元/20.1%，维持对公司资本开支前置，2025/26年资本开支回调的看法不变，分别为56.7/56.0亿美元，基于2025年每股净资产21.6港元，以及1.5倍2025年市净率维持公司港股目标价32港元，2024 - 2026年的收入、净利润等各项财务指标均有预测且部分指标较之前有调整 [3][5][7]

报告投资评级 - 维持买入评级[1][3] 报告核心观点 - 3Q24公司实现总博收12.1亿美元恢复至3Q19的72.1%澳门物业总博收10.1亿美元恢复至19年同期66.4%贵宾/中场博收分别为1.6/8.5亿美元恢复至3Q19的23.2%/101.5%公司恢复速度慢于行业导致3Q24贵宾/中场市占率环比下降公司已推出提升客流措施且初见成效[1] - 业绩符合预期经调整物业EBITDA利润率环比提升1.3pct营收端3Q24公司实现净收益11.8亿美元符合市场预期恢复至3Q19的81.7%博彩/非博彩净收益分别恢复至3Q19的76.0%/118.0%利润端3Q24公司实现经调整物业EBITDA 3.2亿美元若赢率标准化调整后为3.0亿美元符合市场预期[2] - 预计日均运营费用将维持在约300万美元OpEx方面3Q24日均运营费用290万美元预计4Q24将小幅上升至300万美元《水舞间》2Q25开放后将增加10万美元日均运营成本CapEx方面公司预计4Q24资本开支约1.2亿美元25年约4亿美元其中0.70 - 0.75亿美元用于斯里兰卡项目该项目部分客房已开放博彩区域预计25年下半年开放股息方面公司有望25年下半年恢复派息但取决于偿债进度[3] - 下调公司2024 - 2026年净收入预测至366.2/402.4/425.3亿港元下调经调整物业EBITDA预测至94.7/113.4/124.6亿港元当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为7.3/6.1/5.6倍下调目标价至6.6港元[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023A - 2026E营业总收入分别为29531.6/36619.1/40239.4/42524.9百万港元同比分别为179.5%/24.0%/9.9%/5.7%经调整物业EBITDA分别为7505.1/9470.8/11344.1/12456.0百万港元同比分别为 - /26.2%/19.8%/9.8%每股收益 - 最新股本摊薄分别为 - 1.16/ - 0.17/1.00/1.68港元/股EV/经调整物业EBITDA分别为9.25/7.33/6.12/5.57[1] 资产负债表 - 2023A - 2026E流动资产分别为12730/15758/19340/23746百万港元现金分别为10765/12892/16137/20345百万港元应收账款分别为1654/2051/2254/2382百万港元存货分别为230/734/869/939百万港元其他流动资产分别为80/80/80/80百万港元非流动资产分别为76682/75094/73607/72126百万港元资产总计分别为89411/90852/92948/95872百万港元流动负债分别为8726/10423/11002/11390百万港元应付账款分别为8074/9771/10349/10738百万港元短期借款分别为1/1/1/1其他流动负债分别为651/651/651/651非流动负债分别为70312/70312/70312/70312长期借款分别为63556/63556/63556/63556其他非流动负债分别为6756/6756/6756/6756负债合计分别为79038/80735/81314/81703归属母公司股东权益分别为665/549/1237/2386少数股东权益分别为9708/9568/10398/11784所有者权益合计分别为10373/10118/11634/14170负债和股东权益总计分别为89411/90853/92948/95873[10] 利润表 - 2023A - 2026E营业收入分别为29532/36619/40239/42525百万港元博彩净收益分别为24090/29784/32151/33788百万港元客房分别为2648/3117/3635/3902百万港元餐饮分别为1635/2017/2343/2512百万港元娱乐零售及其他分别为1159/1701/2110/2323百万港元博彩税分别为 - 11662/ - 15327/ - 16535/ - 17373百万港元职工薪酬分别为 - 6171/ - 7654/ - 7928/ - 8292百万港元折旧及摊销分别为 - 4446/ - 3922/ - 4052/ - 4192百万港元其他经营支出分别为 - 6537/ - 6512/ - 6776/ - 6748百万港元营业利润分别为715/3205/4948/5920百万港元利息收入分别为215/161/193/242百万港元利息支出分别为 - 4299/ - 3622/ - 3622/ - 3622百万港元利润总额分别为 - 3396/ - 256/1519/2540百万港元减所得税费用分别为98/0/2/4百万港元净利润分别为 - 3494/ - 256/1517/2536百万港元减少数股东权益分别为 - 1750/ - 140/829/1386百万港元归母净利润分别为 - 1744/ - 116/687/1149百万港元每股收益 - 摊薄分别为 - 1.16/ - 0.17/1.00/1.68港元经调整EBITDA分别为7505/9471/11344/12456百万港元收入增长率分别为179.5/24.0/9.9/5.7%归母净利润增长率分别为 - / - / - /67.2%[10] 现金流量表 - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为8507/7922/9239/10299百万港元投资活动现金流分别为 - 1521/ - 2173/ - 2372/ - 2469百万港元筹资活动现金流分别为 - 10561/ - 3622/ - 3622/ - 3622百万港元现金净增加额分别为 - 3575/2127/3245/4208百万港元折旧和摊销分别为4446/3922/4052/4192百万港元资本开支分别为 - 1882/ - 2334/ - 2565/ - 2711百万港元[10] 重要财务与估值指标 - 2023A - 2026E每股净资产分别为0.44/0.36/0.82/1.58港元最新发行在外股份分别为1510/1510/1510/1510百万股ROE - 摊薄分别为 - / - /77.00/63.45%经调整物业EBITDA率分别为27.62/27.28/29.32/30.37%资产负债率分别为88.40/72.51/70.87/68.71%EV/经调整EBITDA分别为9.25/7.33/6.12/5.57[10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 3Q24营收和利润持续恢复利润率维持高位营收端3Q24公司实现总收益72.5亿港元恢复至3Q19的125.5%符合市场预期其中博彩净收益62.4亿港元恢复至3Q19的120.4%非博彩净收益10.1亿港元恢复至2Q19的168.2%利润端3Q24公司实现经调整物业EBITDA 19.8亿港元恢复至19年同期的128.1%略低于市场预期的20.4亿港元公司经调整物业EBITDA率从3Q19的26.8%提升0.8pct至3Q24的27.4%但环比下降3.3pct主要系因公司发力中场与非博彩业务薪酬与运营支出带动日均运营费用上升展望Q4维持“公司经调整物业EBITDA利润率将维持在27 - 30%的高位”的判断[1] - 非博彩投入有望拉动中场竞争力进一步提升近期公司中场业务表现强劲黄金周客流量达到19年同期120%随着未来公司非博彩项目完工中场客流量有望进一步提升公司与著名导演张艺谋合作打造的《MGM 2049》驻场秀预计于今年12月正式开演全新的美高梅博物馆将于2025年开业随着公司特色文娱项目发展成熟独特的高质量娱乐体验有望拉动公司中场竞争力进一步提升[2] - 3Q24公司实现总博收79.2亿港元恢复至19年同期的113.5%贵宾/中场（含角子机）分别实现博收7.3/71.9亿港元恢复至19年同期的29.2%/160.3%博监局口径下分别落后行业12.9pct/领先行业53.1pct公司贵宾及中场业务环比均出现下滑3Q贵宾/中场市占率分别环比下滑1.1pct/1.5pct至5.7%/17.4%总市占率环比下滑1.3pct至14.7%[3] - 管理层派发特别股息以彰显对澳门业务长期信心基于公司在2024年上半年的强劲财务表现公司于8月30日宣布了一项特别股息每股0.35港元旨在改善股东回报并增强对澳门市场恢复和运营改善的信心[3] - 下调公司2024 - 2026年净收入预测至313.8/336.4/351.9亿港元下调公司2024 - 2026年经调整物业EBITDA预测为92.4/102.1/108.5亿港元当前股价对应6.9/6.2/5.9倍EV/经调整物业EBITDA下调目标价为16.6港元[3] 财务数据相关 - 盈利预测方面给出2023A - 2026E的营业总收入（百万港元）分别为24684.21、31381.93、33635.45、35193.53同比分别为369%、27%、7%、5%经调整物业EBITDA（百万港元）分别为7235.25、9244.12、10206.20、10850.65同比分别为 - 、94%、20%、14%每股收益 - 最新股本摊薄（港元/股）分别为0.69、1.34、1.61、1.83 EV/经调整物业EBITDA分别为8.8、6.9、6.2、5.9[1] - 资产负债表方面给出2023A - 2026E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益、少数股东权益、所有者权益合计、负债和股东权益总计等数据[10] - 利润表方面给出2023A - 2026E营业收入、博彩净收益、客房、餐饮、零售及其他、博彩税、存货成本、职工薪酬、其他经营支出、营业利润、利息收入、利息支出、汇兑损益、利润总额、减所得税费用、归母净利润、每股收益 - 摊薄（港元）、经调整物业EBITDA、收入增长率、归母净利润增长率等数据[10] - 现金流量表方面给出2023A - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额、折旧和摊销、资本开支等数据同时给出重要财务与估值指标如每股净资产（港元）、最新发行在外股份（百万股）、ROE - 摊薄（%）、经调整物业EBITDA率（%）、资产负债率（%）、EV/经调整物业EBITDA等数据[10]

投资评级 - 买入（维持）[1][5] 核心观点 - 智能化是破坏性技术创新，会重塑整车格局。小鹏汽车对智能化战略判断和执行力值得重视，其坚持技术信仰，秉持科技平权思路。自G9风波后小鹏进行了一系列调整，P7+重新定义主流家用轿车市场，稳态月销有望挑战或超越小米Su7。展望2025年，量-价-利正循环已开启且持续加速[4] 财务数据 盈利预测 - 2024~2026年营业收入预期上调至404/907/1525亿元（原为387/742/1090亿元），归母净利润为-42/13/74亿元（原为-56.9/-24.2/27.2亿元）；对应PS为2.1/1.0/0.6x[5] 财务比率 - 2023A - 2026E主要财务比率变化：每股收益从(5.46)元到3.87元；每股净资产从19.25元到21.53元；ROIC从(24.39)%到14.21%；ROE从(28.56)%到17.99%；毛利率从1.47%到16.57%；销售净利率从(33.82)%到4.82%；资产负债率从56.84%到79.08%；收入增长率从14.23%到68.09%；归母净利润增长率从 - 到470.35%；P/E从 - 到11.75；P/B从2.36到2.11[12] 新车介绍 车型信息 - 2024年11月7日，小鹏发布新车型P7+，长续航Max售价18.68万元，超长续航Max售价19.88万元，限定版Max售价21.88万元，上市即交付，定位AI智驾掀背轿跑[2] 车辆亮点 - **大空间**：后排有效乘坐空间994mm，有效二排头部空间973mm，配合全景2.1m²全景天幕，车厢空间开阔。后备箱容积725L，最大扩展至2221L[3] - **科技平权**：实现“智驾平权”，全系高阶智驾标配，不选装、不收费、不订阅。采用最新AI鹰眼视觉方案，实现高阶智驾的“去激光雷达化”。智驾硬件端采用行业首个单像素LOFIC架构，配备11个摄像头、3个毫米波雷达及12个超声波雷达，算力方面搭载双英伟达Orin芯片；软件端全面应用端到端大模型，同时应用新一代世界模型；体验端全新天玑XOS 5.4.0实时感知距离比上一代提升1.25倍，识别速度提升40%，延时减少100ms，“拟人性”提升4倍、变道成功率提升53%、绕行成功率提升155%，泊入率提升近20%，能够实现“0速激活，原地启动”[3] - **其他特点**：百公里能耗11.6kw（每公里4分钱）+最大1.6万吨一体压铸机+同级别最大天幕玻璃（6.2平方透光玻璃）+悬浮车顶+5个颜色【银色-白色-黑色-紫色-米色】[3]

一、投资评级 - 首次覆盖给予报告研究的具体公司“推荐”评级[4][3] 二、核心观点 - 报告研究的具体公司是激光雷达行业执牛耳者业务进入高速成长期营收四年增长近6倍当前市占率达37%产品结构趋于完备产能建设推进中2024年H1受ADAS产品销量高增驱动营收同比增长120.97%[1][11] - 车载和机器人场景下激光雷达市场发展前景好车载方面多传感器融合方案成为主流激光雷达进入加速上车期市场长期成长空间大机器人方面应用场景多成本降低有望提升渗透率推动市场规模扩容[1] - 报告研究的具体公司软硬件一体化实力出众自研处理芯片SoC降低成本新品价格降低至200美元以下截止2024年6月30日获22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型量产定点订单自研人工智能感知软件HyperVision是业内软硬件一体化能力最强的厂商以“AI+机器人”为方向打造技术平台向平台级企业成长[1] 三、各部分总结 （一）激光雷达执牛耳者，业务进入高速成长期 - 报告研究的具体公司乘国内智能驾驶兴起之势2014 - 2024十年间成长为车载激光雷达龙头2023年上海车展44款搭载激光雷达车型中其产品独占22款2024年1 - 7月出货量位居榜首市场份额达37%2024年上半年发布三款新品继续引领行业技术进步与产品降本[11] - 2023年公司实现营收11.2亿元较2020年增长5.6倍2024年上半年营收同比增长1.3倍至7.6亿元规模效应带动亏损收窄截止2024年6月30日共获得22家汽车整车厂及一级供应商的80款车型的量产定点订单预计2024 - 2026年营收分别为18.3亿元、29.2亿元、47.7亿元[12] - 报告研究的具体公司股权结构稳定且集中实际控制人持股21.63%员工持股6.80%股东背景多元化IPO前经历多轮融资吸引多种类型股东形成多元化股东结构产业方股东与公司业务合作紧密客户稳定性与股权稳定性均得到提升[17] - 核心管理层技术出身主要由创始人团队构成联合创始人技术背景深厚管理层平均年龄较低技术创新活力足能够助力公司巩固行业领导者地位2024年1月5日公司于港交所上市IPO募集资金重点投向“研产销”环节包括研发新产品、升级制造设备、开拓客户等[21] - 报告研究的具体公司产品布局完备拥有三大激光雷达平台覆盖汽车与机器人领域产能建设同步推进现有四大工厂在建新工厂一期产能达100万台2024年H1公司ADAS产品销量高增驱动营收同比+120.97%至7.27亿元ADAS业务收入占比提升至83.76%[25][28] - 2024年H1公司ADAS产品单价同比下降29.46%机器人产品单价同比下降27.75%公司通过规模效应实现销售毛利率同比+9.67pct至13.55%其中ADAS产品毛利率由 - 35.50%转正至11.20%扣非后归母净利润为 - 3.05亿元亏损同比缩窄28.32%经营性现金净流量为 - 1.16亿元净现金流出同比缩窄57.75%[29] - 2024年H1公司研发费用为3.13亿元同比+27.18%研发费用率受益于规模效应同比下滑33.76pct至41.12%销售费用率为7.48%同比 - 4.72pct管理费用率为10.79%同比 - 41.03pct[32] （二）车载+机器人场景丰富，激光雷达市场长坡厚雪 - 雷达包含多种技术路线激光雷达具有高精度、高分辨率探测优势以及3D建模能力被应用于自动驾驶感知层2018 - 2021年开始在车载领域大规模应用感知层是自动驾驶第一环对保证自动驾驶质量起关键作用激光雷达性能较其他传感器更全面为多传感器融合方案提供高可靠性[36] - 固态化、芯片化是激光雷达未来发展方向可推动整机成本下探按照扫描模块是否存在机械运动结构可将其分为机械式、混合固态式和固态式不同类型各有优劣[43] - 多传感器方案成为高阶自动驾驶主流方案激光雷达进入上车提速期2024年前三季度19款搭载激光雷达新车型上市已接近或超越2023年全年水平高阶智驾功能可提升车辆驾驶安全性渗透率增长空间广阔有望带动车载激光雷达市场扩容预计2025年车载应用占比超60%2029年市场规模达36亿美元[48] - 机器人产品类型丰富激光雷达在机器人领域应用前景广阔已有多款机器人产品采用激光雷达机器人市场扩容和激光雷达渗透率上升将驱动市场规模增长预计2022 - 2030年全球机器人激光雷达市场规模CAGR超过50%2030年达到2162亿元[59] （三）软硬件一体化实力出众，向平台级AI企业成长 - 激光雷达由多个模块组成各模块有不同技术路线报告研究的具体公司在各模块储备丰厚技术自研SoC芯片降低成本使首款搭载产品MX主板面积减少50%功耗降低40%价格在200美元之下引领车载激光雷达进入千元机时代扩大产品应用范围[64][68] - 报告研究的具体公司新品性能位居行业第一梯队在性能相近情况下成本与定价是核心竞争优势公司客户覆盖面广配套车型销量表现良好2024年1 - 8月部分车型销量良好截止2024年6月30日在手订单充裕有望支持公司持续成长全球激光雷达市场向龙头集中公司全球化成长空间广阔[70][73] - 报告研究的具体公司自研人工智能感知软件HyperVision可将传感器原始数据转换为高质量感知信息通过软硬件一体方案提升综合产品实力公司将业务拓展至提供一站式解决方案如无人自动驾驶项目和车路协同项目2024年H1解决方案业务营收0.36亿元毛利率为51.40%[83][87] - 报告研究的具体公司软硬件一体化能力出众是唯一拥有专有芯片和专有感知软件全自研能力的激光雷达企业以“AI+机器人”为方向打造机器人技术平台将业务拓展至多个前沿领域相比于汽车产品机器人产品特征使公司软硬件一体化解决方案更适配机器人厂商[88]

报告投资评级 - 买入评级 [3][15] 报告核心观点 - 小鹏P7+最终售价18.68 - 21.88万元定价积极符合预期其定位为AI汽车有多项AI技术应用智能驾驶全系标配上市12分钟大定突破1万单挑战在于产能和交付能力 [1] - 小鹏在科技和战略上布局全球化、AI和汽车其中全球化方面目前已进入全球30个国家和地区明年将扩大到60个国家和地区小鹏图灵AI芯片为全球首颗可同时应用在AI汽车、AI机器人、飞行汽车的芯片且为AI大模型定制还有相关技术参数小鹏鲲鹏超级电动体系有相关技术参数和续航里程表现 [2] - 维持买入评级因为M03和P7+的产品力和性价比定位对明年发布车型有正面作用且增程车型对销量推动作用未被市场计价明年销量有上调空间目标价77.36港元/19.91美元对应2倍2025年预测市销率 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 报告给出了小鹏汽车2022 - 2026E年的损益表、现金流量表、资产负债简表中的各项数据包括收入、成本、利润、现金流、资产、负债等多项指标以及相关的财务比率如毛利率、净利率、ROA、ROE等 [17] 股价表现 - 小鹏汽车收盘价50.00港元目标价77.36港元潜在涨幅54.7%1年股价表现有数据展示52周高位72.75港元52周低位26.05港元市值77,314.50百万港元日均成交量19.54百万年初至今变化(11.82%)200天平均价34.53港元 [1][5] 行业对比 - 在交银国际汽车行业覆盖公司中列出了多个公司的股票代码、公司名称、评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、最新目标价/评级发表日期、子行业等信息小鹏汽车在其中评级为买入收盘价50.00港元目标价77.36港元潜在涨幅54.7% [15]

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